旭隼（6409）法說會日期、內容、AI重點整理

旭隼（6409）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2026/02/02 14:00
地點: UBS Securities Taipei 台北市信義區松仁路7號5F
相關說明: 本公司受邀參加瑞銀證券所舉辦之『UBS Taiwan Pre-Lunar New Year Corporate Day 2026』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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以下內容由AI生成：

旭隼科技股份有限公司 (股票代號:6409) 法人說明會報告分析

本次報告為旭隼科技股份有限公司（股票代碼：6409）於2026年2月2日發佈之法人說明會資料。本分析旨在提供報告內容之完整解釋、主要趨勢描述，並判斷其對公司營運及股票市場的潛在影響，以協助投資人理解。

對報告的整體觀點

旭隼科技的法人說明會報告展現了公司在不斷電系統（UPS）與逆變器（Inverter）領域的穩固地位與清晰的成長策略。報告內容涵蓋了公司概況、產品線、競爭優勢、經營實績及未來發展，資訊相對完整。公司強調其DMS（設計與製造服務）模式，專注於為客戶提供客製化產品，而非建立自有品牌與客戶競爭，這是一個獨特的競爭策略。在財務表現方面，儘管短期內可能面臨波動，但長期趨勢仍顯示其營收與獲利能力保持在健康水平，且在公司治理及ESG方面表現出色。未來成長動能主要來自DMS模式的深化、伺服器及雲端需求帶動的UPS需求，以及新能源領域如太陽能逆變器和電動車充電樁的拓展。

對股票市場的潛在影響

短期影響： 報告中揭示了25Q3的營收、稅後淨利及EPS相較25Q2及24Q3均有明顯下滑，且25Q1-Q3累積數據亦低於24Q1-Q3。這可能在短期內對股價構成壓力，特別是若市場對短期獲利成長性有較高預期時。然而，毛利率和營業利益率在25Q3相較25Q2有所提升，顯示營運效率有所改善。

長期影響： 公司所處的產業（不斷電系統、太陽能逆變器、儲能、電動車充電）均為長期成長趨勢明確的領域。旭隼專注於DMS模式，能降低品牌競爭風險，並透過客製化服務建立長期客戶關係。研發創新上的持續投入（如高效率/高功率密度產品、併網儲能型逆變器等）以及卓越的公司治理和ESG表現，都有助於提升公司在資本市場的長期吸引力。伺服器與雲端需求的成長，以及全球能源轉型，將為其提供穩定的成長基礎。因此，長期來看，公司股價有望受益於這些趨勢，呈現穩健增長。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢： 由於25Q3的短期財報數據（尤其是淨利潤和EPS）呈現較大幅度的季減和年減，預計在接下來的一至兩季，市場可能對其營收和獲利能力保持觀望態度。然而，毛利率與營業利益率的改善，以及2024年全年EPS預估值(48.13元)相較2023年(41.52元)有所成長，顯示公司整體營運體質仍佳。

長期趨勢： 旭隼科技的長期成長前景樂觀。其DMS商業模式具有高彈性與客戶黏著度，且產品線佈局於高成長性產業，如資料中心、再生能源、儲能及電動車基礎設施。全球對可靠電力、永續能源解決方案及電動車普及的需求，將持續推動對公司產品的需求。公司在研發上的投資以及在公司治理和ESG方面的領先地位，將進一步鞏固其市場競爭力，支持未來多年的穩健成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

關注財報細節： 雖然25Q3淨利有明顯下滑，但應仔細分析其原因（例如：業外收支的巨大波動）。同時，毛利率和營業利益率的變化趨勢，以及存貨水平，都是判斷公司營運效率和未來獲利能力的關鍵指標。

DMS模式的優勢與風險： DMS模式有助於降低市場品牌競爭風險，但其成長也高度依賴於客戶釋單意願與全球景氣。應注意客戶集中度（2024年十大客戶比重約40%）帶來的潛在風險。

研發投入與新產品進度： 公司持續投入研發並領先推出新產品。投資人應關注新產品（如併網儲能型太陽能逆變器、電動車充電樁等）的市場接受度及營收貢獻時程。

產業趨勢變化： 密切關注伺服器、雲端、太陽能、儲能及電動車產業的發展與政策變動，這些是旭隼科技未來成長的主要驅動力。

股利政策： 公司具有高股利支付比例和高ROE的優良傳統。對於偏好穩定現金流的投資人，旭隼的股利政策是一大吸引力，但仍需注意獲利波動可能影響股利發放。

ESG評級與企業形象： 旭隼在ESG及公司治理方面表現卓越，這有助於吸引機構投資者並提升長期企業價值。對於重視永續投資的散戶而言，這是一個加分項。

報告重點摘要與分析

I. 公司概況

公司基本資料 (Page 4)

成立時間：2008年5月。

實收資本額：新台幣8.77億元。

主要產品：不斷電系統(UPS)、太陽能逆變器(PV Inverter)、電源轉換器(Inverter)等。

董事長暨總經理：謝卓明先生。

營運總部：台北，約130名員工。

生產基地：深圳總廠、中山廠、中國內銷廠、越南廠、台北汐止廠，合計約4,500名員工。

營運據點 (Page 5)

據點分佈於中國大陸（深圳總廠、中山廠、台北汐止廠、台北營運總部）及越南（越南廠），顯示其全球化生產與營運佈局。

旭隼科技大事記 (Page 6)

2008年：公司成立，深圳總廠設立。

2009年：取得ISO9001/ISO14001認證，提升品質管理。

2012年：完成高效率/家用/工業用1~5KVA弦波Inverter開發；三相On-Line UPS單機容量突破100kVA，進入電源模組市場；10月股票公開發行 (代號:6409)。

2014年：3月31日掛牌上市；列入MSCI全球小型股指數成分股。

2015年：列入台灣中型100指數成分股。

2016-2019年：公司治理評鑑獲得全上市公司前5%之排名（2018年）；中山自建廠房完工落成，越南廠設立（2019年）。

2020年：越南二廠成立，擴大產能。

2021年：納入MSCI標準指數。

2023年：第九屆公司治理評鑑排名6%~20%上市企業。

2024年：納入臺灣指數公司特選臺灣ESG低碳50指數成分股。

經營理念 (Page 7)

成為全球首屈一指的DMS（設計與製造服務）不斷電系統製造商。

持續發展創新與高品質的產品。

不作自有品牌、不與客戶競爭（100% OEM/ODM）。

以客戶為導向，與客戶發展互信與長期的合作關係。

環境保護，和諧共生。

II. 產品及產業趨勢

主要產品與應用 (Page 9)

不斷電系統(UPS)：

應用領域：電腦、伺服器、機房、醫療設備、通訊設備。

產品範圍：400VA小型UPS至2.4MVA大型三相UPS。

逆變器及太陽能逆變器：

應用領域：太陽能發電系統、須長期備源之設備。

產品範圍：1KW~60KW、單相、三相及裂相Inverter。

零件及備品。

UPS基本簡介 (Pages 10-11, 33)

UPS在電源中斷或不穩定時提供緊急電力。

分為離線式(Off-line UPS)和在線式(On-line UPS)。

離線式UPS：備援性質，市電停電時才介入供電，有極短時間落差，主要用於電腦電力備援。

在線式UPS：市電正常時經UPS同時供電及充電，停電時電池直接供電，無時間落差，主要用於伺服器、雲端設備、電信設備、大型工業生產設備等關鍵應用。

旭隼產品線範圍自400VA至1.4MVA，銷售以400VA至20KVA為主。

Inverter基本簡介 (Pages 12-13)

分為獨立型(Off-grid Inverter)、併網型(On-grid Inverter)及儲能型(Hybrid Inverter)。

獨立型：用於無市電或不穩定的地區，搭配電池儲能與發電機。

併網型：將太陽能電力併入市電網並可售電。

儲能型(Hybrid)：結合併網與儲能功能，可使用市電、太陽能發電、電池供電及充電，並可售電。

全球UPS市場-依功率 (Page 14)

資料來源為2012年Frost&Sullivan的2010年全球UPS市場數據，總市場規模為130億美元。

市場分佈：

1.1至5kVA佔比最高，達30.2%。

Below 1kVA佔11.2%。

200kVA以上佔17.0%。

顯示中小型與高功率UPS市場均有顯著需求。

全球品牌公司市佔率 (Page 15)

資料來源為2012年Frost&Sullivan的2010年全球UPS市場數據，總市場規模為130億美元。

市場領導者：

APC (Schneider Electric)佔25.5%。

Emerson Network Power佔11.4%。

Eaton Corporation佔11.0%。

Mitsubishi Electric佔3.1%。

Riello UPS Limited佔2.6%。

Socomec佔2.5%。

Toshiba佔2.4%。

Piller佔2.2%。

Fuji Electric Systems Co., Ltd.佔2.0%。

GE佔0.9%。

*Others (其他) 佔比達36.4%，顯示市場分散，且有大量非主要品牌存在。

旭隼專注DMS模式，不以自有品牌競爭，因此未在此品牌市佔率中呈現。

III. 競爭優勢

競爭優勢 (Page 17)

專注於DMS模式。

市場導向。

研發創新。

完整服務。

專注於DMS模式 (Page 18)

經營團隊在UPS領域擁有20年以上深厚的產業經驗。

專注DMS模式，不與客戶發生利益衝突，涵蓋Design (設計)、Manufacture (製造) 和 Service (服務)。

市場導向：客戶分散化、滿足差異化需求 (Page 19)

業務遍及100個國家。

訂單源自500個以上客戶，顯示客戶高度分散，降低單一客戶風險。

滿足差異化需求：UPS產品料號10,000種；AVR/Inverter 5,000種，顯示產品多樣化及客製化能力強。

2024年十大客戶比重約40%，客戶集中度在可控範圍內。

研發創新：堅實研發設計團隊，提供全方位的客製化服務 (Page 20)

專業研發工程師600位：高階團隊在不斷電系統與逆變器產業鑽研逾20年。

持續增加研發投入：拉開與競爭對手距離。

2024年投入研發費用約新台幣9億元，較2023年的7.2億元（根據R&D Expense圖表估算）有顯著成長。

R&D Expense Ratio (研發費用率) 在2015年為3.8%，2024年達到4.9%，顯示公司持續重視研發。

高效率研發產出：每季發表創新產品。新產品主軸在於效率及功率密度提高，領先同業水準。

技術領先：領先市場推出併網儲能型(Hybrid)太陽能逆變器、儲能系統、電動車充電樁與高功率密度UPS。

R&D Expense (NT$ million) & Ratio Trends (2015-2024)

年度 R&D Expense (百萬) R&D Exp. Ratio (%)

2015 約350 3.8

2016 約380 4.4

2017 約410 3.6

2018 約480 3.7

2019 約510 4.4

2020 約490 3.5

2021 約670 4.0

2022 約880 4.2

2023 約720 4.2

2024 約900 4.9

趨勢分析：研發費用總額自2015年以來呈現穩定增長趨勢，尤其在2021-2022年及2024年有較顯著的提升，2024年達到約9億新台幣。研發費用率在2015年為3.8%，在2024年達到4.9%，顯示公司持續增加研發投入佔營收的比重，這對於維持技術領先和產品創新至關重要。2023年研發費用總額雖略有下降，但研發費用率仍維持4.2%的相對高位，並於2024年再次提升，體現了公司對研發的長期承諾。

完整服務：提供全產品線的DMS服務 (Page 21)

產品線涵蓋廣泛，包括各種功率與應用場景的UPS、太陽能逆變器與儲能系統，以及電動車充電樁。

UPS：模組化併聯冗餘三相UPS (30KW - 2.4MW)、機架式/直立式可轉換正弦波輸出UPS (800VA - 3KVA)、直立式似正弦波UPS (400 VA - 2KVA)、三相UPS (10KW - 2.4MW、10KW - 20KW)、單相UPS (1KW - 10KW)、離線式UPS、在線式UPS。

太陽能逆變器&儲能系統：混合型太陽能逆變器防水型IP65 (6KW – 10KW)、混合型太陽能逆變器裂相(6KW-15KW, US住宅市場)、混合型太陽能逆變器家用(2KW- 10KW)/商用(10KW– 60KW)、混合型太陽能逆變器(1KW-12KW)。

電動車充電樁：IP54直流電動車充電樁 (20KW-360KW)、IP65直流電動車充電樁 (20KW - 30KW)、交流電動汽車充電樁 (7kw - 21KW)。

產品組合多樣化，滿足不同市場與客戶的客製化需求。

IV. 經營實績

損益表 (Page 23)
此表格提供25Q3、25Q2、24Q3的季度數據以及25Q1-Q3和24Q1-Q3的累計數據。

旭隼科技損益表摘要 (新台幣百萬)

項目 25/Q3 25/Q2 季環比 (QoQ) 24/Q3 年增率 (YoY) 25/Q1-Q3 24/Q1-Q3 累計年增率 (YoY)

營收(Net Sales) 5,184 5,705 -9.1% 6,701 -22.6% 15,884 17,807 -10.8%

毛利率(GM Ratio) 28.9% 28.7% 0.2ppt. 30.9% -2.0ppt. 29.0% 31.1% -2.1ppt.

營業費用(OP Expense) 357 484 -26.2% 489 -27.0% 1,253 1,440 -13.0%

營業利益(OP Income) 1,143 1,152 -0.8% 1,584 -27.8% 3,361 4,092 -17.9%

營業利益率(OP Margin) 22.0% 20.2% 1.8ppt. 23.6% -1.6ppt. 21.2% 23.0% -1.8ppt.

業外收(支) (316) 623 -150.7% (74) -327.0% 293 (223) 231.4%

稅後淨利(Net Income) 640 1,496 -57.2% 1,230 -48.0% 2,987 3,228 -7.5%

每股盈餘(元)(EPS, NTD) 7.32 17.11 -9.79 14.08 -6.76 34.16 36.96 -2.80

年化權益報酬率(ROE) 32.1% 65.1% -33.0ppt. 59.9% -27.8ppt. 43.1% 50.1% -7.0ppt.

趨勢分析：

營收：25Q3營收為5,184百萬，較25Q2的5,705百萬下降9.1%（季減），較24Q3的6,701百萬大幅下降22.6%（年減）。25Q1-Q3累計營收15,884百萬，較24Q1-Q3下降10.8%。這顯示近期營收面臨挑戰。

毛利率：25Q3毛利率為28.9%，相較25Q2的28.7%微幅上升0.2個百分點，但較24Q3的30.9%下降2.0個百分點。累計毛利率29.0%亦低於去年同期的31.1%。顯示短期毛利率承壓，但季度環比有所改善。

營業費用：25Q3營業費用357百萬，較25Q2和24Q3均有顯著下降，季減26.2%，年減27.0%。累計營業費用亦下降13.0%，顯示公司在費用控制方面取得成效。

營業利益：25Q3營業利益為1,143百萬，較25Q2微幅下降0.8%，但較24Q3大幅下降27.8%。累計營業利益下降17.9%。

營業利益率：25Q3營業利益率為22.0%，較25Q2的20.2%上升1.8個百分點，顯示雖然營收下降，但費用控制得宜，使得本業獲利能力有所提升。

業外收(支)：25Q3業外收支為負316百萬，較25Q2的623百萬大幅惡化（減少150.7%），也較24Q3的負74百萬惡化。這是導致稅前淨利和稅後淨利大幅下滑的主要原因。累計業外收支由去年同期的負223百萬轉為正293百萬，增長231.4%。

稅後淨利：25Q3稅後淨利為640百萬，較25Q2的1,496百萬大幅下降57.2%，較24Q3的1,230百萬下降48.0%。累計稅後淨利下降7.5%。業外損失對本期淨利影響巨大。

每股盈餘(EPS)：25Q3 EPS為7.32元，較25Q2的17.11元大幅下降，較24Q3的14.08元下降。累計EPS為34.16元，低於去年同期的36.96元。

年化權益報酬率(ROE)：25Q3年化ROE為32.1%，較25Q2的65.1%和24Q3的59.9%顯著下降。累計ROE亦有所下降。

營收、營業利益及毛利率趨勢 (Page 24)
此圖表呈現2014年至2024年的年度營收、營業利益和毛利率趨勢。

營收 (Net Sales) 趨勢：

自2014年的6,723百萬新台幣成長至2022年的22,725百萬新台幣，顯示強勁的成長動能。

2023年營收略降至18,951百萬新台幣，但2024年預估回升至22,813百萬新台幣，超越2022年水準，呈現V型反彈。

營業利益 (OP Income) 趨勢：

與營收趨勢大致相同，2014年的1,135百萬新台幣成長至2022年的5,288百萬新台幣。

2023年降至4,138百萬新台幣，2024年預估回升至5,115百萬新台幣。

毛利率 (GP%) 趨勢：

毛利率在2014年的26.2%至2016年的30.6%間波動，隨後在2017-2018年下降至約27%左右。

2019年起回升，在2022年達到31.4%的高點，2023年維持在31.5%。

2024年預估為30.8%，雖略低於前兩年，但仍維持在相對高檔，顯示公司獲利能力穩定。

趨勢總結：旭隼科技在過去十年展現了顯著的營收和營業利益成長，2023年雖有短期下滑，但2024年預估數據顯示強勁復甦。毛利率維持在健康水平，反映其DMS模式下的獲利能力與議價能力。

營業費用及營業費用率趨勢 (Page 25)
此圖表呈現2014年至2024年的年度營業費用和營業費用率趨勢。

營業費用 (Operating Expense) 趨勢：

自2014年約600百萬新台幣穩步增長至2023年的約1,800百萬新台幣。

2024年預估營業費用進一步增長，但相對2023年增幅不大，顯示費用控制得宜。

營業費用率 (OP Expense Ratio) 趨勢：

在2014年的9.3%至2016年的9.9%之間，隨後在2017-2018年下降至約8.7%-8.8%。

2019年和2020年略微回升至9.5%和9.4%。

2021年和2022年費用率再次下降至8.2%和8.1%，顯示公司在營收擴大的同時，有效控制了費用率。

2023年費用率升至9.7%，但2024年預估回落至8.4%，顯示公司在擴張與效率間尋求平衡。

趨勢總結：營業費用隨著公司規模擴大而增長，但營業費用率在多數年份能控制在9%以下，顯示公司在營運效率方面表現良好。2024年預估費用率回歸低點，有利於提升整體獲利能力。

股利政策 (Page 26)
此表格和圖表呈現2015年至2024年的每股盈餘(EPS)和股利發放情況。

旭隼科技股利政策摘要 (新台幣元)

年度 Earning Per Share (EPS) CASH Dividend STOCK Dividend Regular Dividend Ratio (%) Special Cash Dividend

2015 19.05 15.0 0.5 81% -

2016 18.25 15.0 - 82% 5.0

2017 17.46 15.0 - 86% 5.0

2018 23.18 20.0 0.5 88% 1.0

2019 25.87 22.2 0.5 88% 1.0

2020 25.31 22.5 - 89% 1.0

2021 27.13 23.5 - 87% -

2022 50.90 43.5 - 85% -

2023 41.52 35.5 - 86% 2.0

2024 48.13 41.0 - 85% 2.0

趨勢分析：

EPS趨勢：EPS在2015-2017年約17-19元間波動，隨後在2018-2021年穩步上升至27.13元。2022年EPS大幅成長至50.90元，2023年略降至41.52元，但2024年預估回升至48.13元，顯示公司長期獲利能力穩健且強勁。

現金股利：現金股利總額（包含特別現金股利）呈現逐年增長的趨勢，從2015年的15.0元(不含特別股利)到2024年預估的43.0元（包含2.0元特別現金股利）。這反映了公司將獲利回饋股東的政策。

股利發放率：「Regular Dividend Ratio」在81%至89%之間，顯示公司有持續且高比率的盈餘分派政策，這對股東而言是一個穩定的回報。

特別現金股利：在2016-2020年以及2023-2024年皆有發放特別現金股利，顯示公司在特定年份因營運成果豐碩而額外回饋股東。

總結：旭隼科技的股利政策穩健且優渥，EPS長期向上，並維持高現金股利發放率，對股東具有吸引力。

地區別營收-2025H1 (Page 27)
此圓餅圖顯示2025年上半年公司營收的地區分佈。

亞洲 (Asia)：佔比最高，達61.5%。顯示亞洲市場是旭隼科技最主要的營收來源。

美洲 (North & South Americas)：佔20.8%，為第二大市場。

歐洲 (Europe)：佔15.7%，為第三大市場。

非洲及其他 (Africa & Others)：佔2.0%。

趨勢分析：公司營收地區分佈相對集中於亞洲，但也具備全球性的業務佈局。亞洲市場的高佔比可能反映其在當地供應鏈與DMS合作的優勢。美洲與歐洲市場的份額顯示公司在成熟市場亦有發展，且這些區域對於綠色能源及電動車充電設備的需求成長潛力大。

公司治理 (Page 28)

股利政策：擁有台灣最高的可持續股利支付比例之一；過去十年的平均支付比例為85.8% (2024年為85.2%)。

權益報酬率 (ROE)：過去十年平均ROE為43%，為台灣最高之一。

董事會結構：擁有台灣最獨立且最具多元化的董事會之一；50%為獨立董事，37.5%為女性董事。

ESG評級：

2023年CDP評分為B (高於電子設備類別的C、亞洲平均C、全球平均C)。

2024年在EcoVadis的評分中獲得98分(滿分100)，排名所有EcoVadis評選公司的前2%。

被納入台灣指數公司選定台灣ESG低碳50指數 (2024年10月)。

2025年Corporate Knights全球100大最具可持續發展公司的排名中位居第11位。

總結：旭隼科技在公司治理及ESG方面表現卓越，不僅體現在高股利政策和高ROE上，也獲得了國際知名評級機構的高度認可。這對長期投資者而言是極具吸引力的優勢。

V. 未來發展

未來成長動能 (Page 30)

市場潛力：佔全球產值比重仍低，未來成長可期。這暗示了巨大的市場擴張空間。

DMS/ODM模式：專注DMS/ODM模式，不與客戶爭奪品牌市場，隨著客戶逐步釋出代工訂單，旭隼科技可望受惠持續成長。此模式有利於抓住全球製造業外包的趨勢。

伺服器及雲端需求：伺服器及雲端需求持續成長，增加未來不斷電系統之需求。這是一個明確且強勁的產業趨勢。

財務現況 (附錄)

財務現況(1)-合併損益表 (Page 34)
此表格提供2020年至2024年的年度合併損益表數據。

旭隼科技年度合併損益表摘要 (新台幣百萬)

項目 2020 2021 2022 2023 2024

營業收入 13,653 16,957 22,725 18,951 22,813

營業成本 9,634 12,646 15,588 12,982 15,790

營業毛利 4,019 4,311 7,137 5,969 7,023

營業費用 1,288 1,386 1,849 1,831 1,908

營業利益 2,731 2,925 5,288 4,138 5,115

營業外收(支) (81) (34) 115 245 (25)

稅前純益 2,650 2,891 5,403 4,383 5,090

所得稅費用 452 531 970 760 886

稅後淨利 2,198 2,360 4,433 3,623 4,204

EPS 25.31 27.13 50.90 41.52 48.13

趨勢分析：

營收：從2020年的13,653百萬增長至2022年的22,725百萬，在2023年略有回調至18,951百萬，但2024年預估將回升至22,813百萬，創歷史新高。這顯示公司營收具有強勁的成長潛力，儘管短期可能受市場波動影響。

毛利率：2020年29.4%，2021年25.4%，2022年31.4%，2023年31.5%，2024年預估30.8%。毛利率在25.4%至31.5%之間波動，近兩年維持在30%以上，顯示公司產品組合和成本控制能力良好。

營業利益：與營收趨勢一致，在2022年達到5,288百萬高峰，2023年回調至4,138百萬，2024年預估回升至5,115百萬。

營業利益率：2020年20.0%，2021年17.2%，2022年23.3%，2023年21.8%，2024年預估22.4%。除了2021年略低，其他年份均維持在20%以上，顯示公司本業獲利能力強勁。

稅後淨利與EPS：在2022年達到高峰，淨利4,433百萬，EPS 50.90元。2023年略有下降，淨利3,623百萬，EPS 41.52元。2024年預估將回升，淨利4,204百萬，EPS 48.13元。整體呈現增長趨勢，並在2024年展現強勁復甦。

財務現況(2)-合併資產負債表 (Page 35)
此表格提供2020年至2024年的年度合併資產負債表數據。

旭隼科技年度合併資產負債表摘要 (新台幣百萬)

項目 2020 2021 2022 2023 2024

總資產 11,921 13,384 16,085 14,756 17,321

現金及約當現金 4,886 (41.0%) 5,155 (38.5%) 5,353 (33.3%) 5,045 (34.2%) 6,556 (37.8%)

應收票據及帳款 2,346 (19.7%) 2,837 (21.2%) 3,117 (19.4%) 2,949 (20.0%) 3,450 (19.9%)

存貨 1,294 (10.8%) 1,787 (13.4%) 2,018 (12.5%) 1,412 (9.5%) 2,093 (12.1%)

固定資產及無形資產 2,943 (24.7%) 3,150 (23.5%) 4,962 (30.9%) 4,807 (32.6%) 4,703 (27.2%)

股東權益 5,339 (44.8%) 5,708 (42.6%) 8,343 (51.9%) 8,358 (56.6%) 9,929 (57.3%)

負債比率 (負債/資產) 55.2% 57.4% 48.1% 43.4% 42.7%

趨勢分析：

總資產：從2020年的11,921百萬成長至2024年預估的17,321百萬，顯示公司規模持續擴大。

現金部位：現金及約當現金在2024年大幅增加至6,556百萬，佔總資產的37.8%，顯示公司財務狀況充裕，流動性良好。

應收帳款與存貨：應收帳款及存貨金額有所波動，但佔總資產比重相對穩定。2023年存貨比重下降，2024年回升，需關注其管理效率。

固定資產：固定資產及無形資產在2022年有顯著增長，佔比從2021年的23.5%增至30.9%，顯示公司有較大的資本支出，可能用於擴大產能或技術升級。2024年略有下降。

股東權益：持續成長，從2020年的5,339百萬增至2024年預估的9,929百萬，且佔總資產比重穩定提升至57.3%，顯示公司財務結構健康，自有資本比重高。

負債比率：2020年為55.2%，2021年為57.4%，2022年起顯著下降至48.1%，並在2024年進一步降至42.7% (透過(總資產-股東權益)/總資產計算)。這反映公司財務結構的改善，降低了財務風險。

淨利及每股淨利趨勢 (Page 36)
此圖表呈現2015年至2024年的年度淨利和每股淨利趨勢。

淨利 (Net Income) 趨勢：

自2015年的1,417百萬新台幣穩步增長至2022年的4,433百萬新台幣。

2023年回調至3,623百萬新台幣，但2024年預估回升至4,204百萬新台幣，接近2022年高點。

每股淨利 (EPS) 趨勢：

與淨利趨勢一致，自2015年的19.05元穩步增長至2022年的50.90元。

2023年回調至41.52元，但2024年預估回升至48.13元。

趨勢總結：淨利和EPS呈現長期穩健增長趨勢，儘管2023年有所波動，但2024年預估數據顯示強勁復甦。這反映了公司核心業務的盈利能力和管理層的營運效率。

季度營收及毛利率趨勢 (Page 37)
此圖表呈現20Q3至25Q3的季度營收和毛利率趨勢。

營收 (Revenue) 趨勢：

從20Q3的約3,500百萬左右成長，在22Q4達到高峰，接近7,000百萬。

23年營收開始回落，23Q4約5,000百萬左右。

24年營收呈現波動，24Q3接近6,000百萬，但25Q3回落至約5,200百萬。

毛利率 (GM%) 趨勢：

毛利率在20-21年介於24.5%至29.9%之間。

22年毛利率顯著提升，從22Q1的25.1%一路攀升至22Q4的36.0%，達到高峰。

23年毛利率開始回落，從23Q1的32.1%下降至23Q4的29.6%。

24年毛利率繼續在28.7%至30.9%之間波動，25Q3為28.9%。

趨勢總結：季度營收在2022年經歷快速增長後有所回調，但整體仍保持在較高水平。毛利率在2022年達到高點後回歸至30%左右，顯示市場競爭和成本壓力對毛利率的影響。25Q3毛利率28.9%雖低於2022年高峰，但仍維持穩定。

季營業利益及營業利益率趨勢 (Page 38)
此圖表呈現20Q3至25Q3的季度營業利益和營業利益率趨勢。

營業利益 (Operating Profit) 趨勢：

從20Q3的約700百萬成長至22Q4的約1,600百萬高峰。

23年營業利益回落，23Q4降至約1,000百萬左右。

24年營業利益有所回升，24Q3達到約1,500百萬，但25Q3回落至約1,100百萬左右。

營業利益率 (OP%) 趨勢：

20-21年介於15.2%至22.0%之間。

22年營業利益率顯著提升，從22Q1的16.9%攀升至22Q4的25.8%，達到高峰。

23年營業利益率回落，從23Q1的22.2%下降至23Q4的20.4%。

24年營業利益率維持在20.2%至23.6%之間，25Q3為22.0%。

趨勢總結：季度營業利益和營業利益率在2022年達到高點後有所回調，但隨後在24年有所恢復。25Q3的營業利益率22.0%相較於25Q2的20.2%有所提升，這與損益表數據一致，表明公司在最新季度儘管營收下滑，但在本業獲利能力上有所改善。

季淨利及淨利率趨勢 (Page 39)
此圖表呈現20Q3至25Q3的季度淨利和淨利率趨勢。

淨利 (Net Income) 趨勢：

從20Q3的約800百萬成長至22Q4的約1,500百萬高峰。

23年淨利回落，23Q4降至約800百萬左右。

24年淨利有所回升，24Q3達到約1,200百萬，24Q4達到近1,400百萬，25Q2達到約1,500百萬，但25Q3大幅回落至約600百萬。

淨利率 (Net Profit %) 趨勢：

20-21年介於11.7%至20.2%之間。

22年淨利率顯著提升，從22Q1的12.9%攀升至22Q4的23.5%。

23年淨利率回落，從23Q1的15.9%下降至23Q4的17.0%。

24年淨利率在18.4%至26.2%之間波動，25Q2為26.2%高點，但25Q3大幅回落至12.3%。

趨勢總結：季度淨利和淨利率在2022年達到高峰後回調，並在2024年有所恢復，甚至在25Q2達到26.2%的歷史高點。然而，25Q3的淨利和淨利率出現大幅下滑，淨利率從25Q2的26.2%驟降至12.3%。這與損益表中業外收支的顯著惡化相符，顯示業外因素對公司短期淨利影響巨大，值得投資人特別關注。

利多與利空資訊整理

利多資訊 (Bullish Factors)：

DMS模式優勢：專注DMS/ODM模式，不與客戶競爭，有助於建立長期客戶關係並受益於代工訂單釋出。(Page 7, 18, 30)

研發創新領先：600位研發工程師，持續增加研發投入（2024年達9億元），推出高效率/功率密度產品、併網儲能型逆變器、電動車充電樁等新技術。(Page 20)

客戶分散化與產品多樣化：業務遍及100個國家，500+客戶，產品料號多達15,000種，降低單一客戶及單一產品風險。(Page 19)

長期營收與獲利成長：2024年預估營收、淨利及EPS均創歷史新高或接近歷史高點，顯示公司長期成長趨勢穩健。(Page 24, 34, 36)

穩健的財務結構：股東權益佔總資產比重提升，負債比率逐年下降，現金部位充裕，財務風險降低。(Page 35)

優渥的股利政策：過去十年平均股利支付比例高達85.8%，且維持高現金股利發放，對股東具有吸引力。(Page 26, 28)

卓越的公司治理與ESG表現：高ROE、獨立多元董事會、CDP/EcoVadis高評分、納入ESG指數、全球永續發展排名靠前，有助於提升企業形象與吸引長期投資者。(Page 28)

產業趨勢利好：伺服器、雲端、太陽能、儲能及電動車充電樁等產品應用領域均為長期成長趨勢明確的產業。(Page 20, 30)

全球市場潛力：旭隼科技在全球產值比重仍低，暗示未來有巨大的市場擴張空間。(Page 30)

營業利益率改善：25Q3營業利益率較25Q2上升1.8個百分點，顯示本業營運效率有所改善。(Page 23, 38)

利空資訊 (Bearish Factors)：

短期營收下滑：25Q3營收較25Q2季減9.1%，較24Q3年減22.6%，累計25Q1-Q3營收較24Q1-Q3年減10.8%。(Page 23)

業外收支大幅波動：25Q3業外收支由25Q2的623百萬轉為負316百萬，導致當季稅後淨利大幅下滑57.2%（季減），48.0%（年減）。這是短期獲利能力的最大挑戰。(Page 23)

毛利率短期承壓：25Q3毛利率較24Q3下降2.0個百分點，累計毛利率亦低於去年同期。(Page 23, 37)

季淨利及淨利率大幅滑落：25Q3淨利和淨利率較25Q2出現顯著下跌，主要受業外損失影響，這可能影響市場對公司短期獲利穩定性的看法。(Page 23, 39)

年化權益報酬率(ROE)下降：25Q3年化ROE較前幾季大幅下降，顯示短期獲利能力對股東權益回報產生負面影響。(Page 23)

市場競爭與成本壓力：毛利率雖穩定，但相比2022年高點有所回落，顯示市場可能存在競爭或成本壓力。(Page 37)

總結

旭隼科技的法人說明會報告描繪了一家在核心競爭力、市場佈局和長期發展策略上均有明確方向的公司。其DMS模式、持續的研發投入、多元化的產品組合以及卓越的公司治理與ESG表現，構成了其長期的投資價值。

對報告的整體觀點

整體而言，報告傳遞出旭隼科技是一家體質穩健、具備成長潛力且重視股東回報的公司。儘管25Q3的短期財務數據因業外因素導致獲利顯著下滑，但從年度數據和長期趨勢來看，公司營收與獲利能力仍維持強勁，並預期在2024年恢復增長。公司在新能源、資料中心等高成長領域的佈局，結合其DMS模式的彈性，將是未來持續發展的關鍵。

對股票市場的潛在影響

短期影響： 25Q3的淨利潤和EPS的顯著下滑，尤其是在業外收支上的重大負面影響，可能會在短期內引起市場擔憂，導致股價波動或承壓。投資者需要密切關注公司解釋業外損失的原因及後續改善措施。

長期影響： 旭隼科技處於多個長期趨勢看好的產業，如能源轉型、數位化基礎設施和電動車發展。其DMS模式避免了品牌競爭的風險，使其能專注於技術和製造服務。卓越的ESG表現和穩定的股利政策也增強了其對長期價值投資者的吸引力。因此，長期來看，公司具備成長空間和價值提升的潛力。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

短期： 預計市場將消化25Q3的獲利下滑資訊，特別是若業外損失的原因未能充分解釋或改善，股價可能面臨壓力。然而，若毛利率和營業利益率的改善趨勢能夠延續，且2024年全年財測達成，則有望減輕短期負面影響。

長期： 全球對於不斷電系統、太陽能逆變器、儲能與電動車充電設備的需求仍將強勁增長。旭隼科技憑藉其在DMS模式下的專業積累、持續的研發創新以及多元的產品線，預計將能持續受惠於這些長期趨勢，實現穩健的營收與獲利增長。公司在公司治理和ESG方面的領先，也將為其長期發展提供堅實的基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

業外收支分析： 仔細研究25Q3業外收支由正轉負的具體原因，判斷其是否為一次性事件或可能持續影響。這對理解公司短期獲利波動至關重要。

營運效率趨勢： 關注毛利率與營業利益率能否在25Q3的基礎上持續改善，這反映了公司在成本控制和本業營運效率上的努力。

新產品市場動態： 追蹤公司在新能源、儲能及電動車充電樁等新興產品的訂單量和市場佔有率，這些將是未來主要的成長動力。

全球經濟景氣： 鑒於其國際化的客戶基礎和代工模式，全球經濟景氣、供應鏈穩定性及主要市場（尤其是亞洲、美洲、歐洲）的需求變化將直接影響公司營運。

股利穩定性： 對於重視現金流的投資者，應關注公司在高獲利分派率的承諾下，是否能持續維持穩定的股利發放。

R&D Expense (NT$ million) & Ratio Trends (2015-2024)
年度	R&D Expense (百萬)	R&D Exp. Ratio (%)
2015	約350	3.8
2016	約380	4.4
2017	約410	3.6
2018	約480	3.7
2019	約510	4.4
2020	約490	3.5
2021	約670	4.0
2022	約880	4.2
2023	約720	4.2
2024	約900	4.9

旭隼科技損益表摘要 (新台幣百萬)
項目	25/Q3	25/Q2	季環比 (QoQ)	24/Q3	年增率 (YoY)	25/Q1-Q3	24/Q1-Q3	累計年增率 (YoY)
營收(Net Sales)	5,184	5,705	-9.1%	6,701	-22.6%	15,884	17,807	-10.8%
毛利率(GM Ratio)	28.9%	28.7%	0.2ppt.	30.9%	-2.0ppt.	29.0%	31.1%	-2.1ppt.
營業費用(OP Expense)	357	484	-26.2%	489	-27.0%	1,253	1,440	-13.0%
營業利益(OP Income)	1,143	1,152	-0.8%	1,584	-27.8%	3,361	4,092	-17.9%
營業利益率(OP Margin)	22.0%	20.2%	1.8ppt.	23.6%	-1.6ppt.	21.2%	23.0%	-1.8ppt.
業外收(支)	(316)	623	-150.7%	(74)	-327.0%	293	(223)	231.4%
稅後淨利(Net Income)	640	1,496	-57.2%	1,230	-48.0%	2,987	3,228	-7.5%
每股盈餘(元)(EPS, NTD)	7.32	17.11	-9.79	14.08	-6.76	34.16	36.96	-2.80
年化權益報酬率(ROE)	32.1%	65.1%	-33.0ppt.	59.9%	-27.8ppt.	43.1%	50.1%	-7.0ppt.

旭隼科技股利政策摘要 (新台幣元)
年度	Earning Per Share (EPS)	CASH Dividend	STOCK Dividend	Regular Dividend Ratio (%)	Special Cash Dividend
2015	19.05	15.0	0.5	81%	-
2016	18.25	15.0	-	82%	5.0
2017	17.46	15.0	-	86%	5.0
2018	23.18	20.0	0.5	88%	1.0
2019	25.87	22.2	0.5	88%	1.0
2020	25.31	22.5	-	89%	1.0
2021	27.13	23.5	-	87%	-
2022	50.90	43.5	-	85%	-
2023	41.52	35.5	-	86%	2.0
2024	48.13	41.0	-	85%	2.0

旭隼科技年度合併損益表摘要 (新台幣百萬)
項目	2020	2021	2022	2023	2024
營業收入	13,653	16,957	22,725	18,951	22,813
營業成本	9,634	12,646	15,588	12,982	15,790
營業毛利	4,019	4,311	7,137	5,969	7,023
營業費用	1,288	1,386	1,849	1,831	1,908
營業利益	2,731	2,925	5,288	4,138	5,115
營業外收(支)	(81)	(34)	115	245	(25)
稅前純益	2,650	2,891	5,403	4,383	5,090
所得稅費用	452	531	970	760	886
稅後淨利	2,198	2,360	4,433	3,623	4,204
EPS	25.31	27.13	50.90	41.52	48.13

旭隼科技年度合併資產負債表摘要 (新台幣百萬)
項目	2020	2021	2022	2023	2024
總資產	11,921	13,384	16,085	14,756	17,321
現金及約當現金	4,886 (41.0%)	5,155 (38.5%)	5,353 (33.3%)	5,045 (34.2%)	6,556 (37.8%)
應收票據及帳款	2,346 (19.7%)	2,837 (21.2%)	3,117 (19.4%)	2,949 (20.0%)	3,450 (19.9%)
存貨	1,294 (10.8%)	1,787 (13.4%)	2,018 (12.5%)	1,412 (9.5%)	2,093 (12.1%)
固定資產及無形資產	2,943 (24.7%)	3,150 (23.5%)	4,962 (30.9%)	4,807 (32.6%)	4,703 (27.2%)
股東權益	5,339 (44.8%)	5,708 (42.6%)	8,343 (51.9%)	8,358 (56.6%)	9,929 (57.3%)
負債比率 (負債/資產)	55.2%	57.4%	48.1%	43.4%	42.7%

之前法說會的資訊

日期: 2025/12/03 09:30
地點: 台北晶華酒店台北市中山區中山北路二段39巷3號
相關說明: 本公司受邀參加元大證券所舉辦之『2025年元大證券第四季投資論壇』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: TWSE網站直播串流連結
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/11/25 14:00
地點: 臺北文華東方酒店 (臺北市松山區敦化北路158號)
相關說明: 本公司受邀參加花旗證券所舉辦之『Citi Taiwan Corporate Day』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/11/12 14:00
地點: 臺北遠東香格里拉 106台北市大安區敦化南路二段201號
相關說明: 本公司受邀參加 CLSA 所舉辦之『CLST Taiwan Market Access Day』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
公司提供的連結: 公司未提供
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/09/17 09:00
地點: 台北W飯店 110台北市信義區忠孝東路五段10號
相關說明: 本公司受邀參加瑞銀證券所舉辦之『UBS Taiwan Summit 2025』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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文件報告: 公司未提供

日期: 2025/08/20 09:00
地點: 台北 101 (台北市信義區信義路五段7號83樓)
相關說明: 本公司受邀參加摩根士丹利所舉辦之『台灣探索論壇: 台灣非科技產業聚光燈 II』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/06/04 09:30
地點: 台北晶華酒店台北市中山區中山北路二段39巷3號4樓
相關說明: 本公司受邀參加元大證券所舉辦之『2025元大證券第二季投資論壇』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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直播或串流: TWSE網站直播串流連結
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/05/23 11:00
地點: 台北W飯店 110台北市信義區忠孝東路五段10號
相關說明: 本公司受邀參加花旗證券所舉辦之『Citi’s 2025 Taiwan Tech conference』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/05/19 14:00
地點: 台北君悅酒店(台北市信義區松壽路2號)
相關說明: 本公司受邀參加 HSBC 所舉辦之『HSBC Taiwan Conference 2025』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/03/20 09:00
地點: 台北君悅酒店(台北市信義區松壽路2號)
相關說明: 本公司受邀參加 BofA 所舉辦之『2025 Asia Tech Conference』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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文件報告: 公司未提供

日期: 2025/02/25 14:00
地點: 臺北遠東香格里拉 106台北市大安區敦化南路二段201號
相關說明: 本公司受邀參加花旗證券所舉辦之『Citi’s 2025 Taiwan Corp Day』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/02/17 14:00
地點: 台北君悅酒店(台北市信義區松壽路2號)
相關說明: 本公司受邀參加 J.P. Morgan 所舉辦之『Taiwan CEO-CFO Conference』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2024/12/04 09:30
地點: 台北晶華酒店台北市中山區中山北路二段39巷3號4樓
相關說明: 本公司受邀參加元大證券所舉辦之『2024年元大證券第四季投資論壇』，會中介紹公司之營運與財務狀況。
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