台表科（6278）法說會日期、內容、AI重點整理

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以下內容由AI生成：

本報告為台表科（股票代碼：6278）於2025年11月準備，並於2025年12月18日發布的法人說明會簡報，主要涵蓋公司基本資料、營運模式、產能佈局、近期財務表現及產品/客戶結構等資訊，時間點聚焦於2024年全年財報及2025年第三季營運成果。

報告整體觀點與總結

台表科作為全球知名的表面黏著技術（SMT）專業代工廠商，在2025年11月發布的這份簡報中，揭示了其積極的全球化佈局與產能擴張策略。儘管2024年營收面臨輕微逆風，但公司展現了卓越的成本控制及營運效率，使得各項獲利指標顯著提升。進入2025年第三季，營收和營業利益持續增長，顯示出強勁的業務動能。然而，淨利潤率和每股盈餘的下滑，以及財務槓桿的增加和現金餘額的減少，提示投資人需關注其非營業開支、資金運用效率及短期償債壓力。

在業務層面，台表科正從傳統的TFT-LCD和Mini LED業務向更多元化的產品線轉型，特別是在DDR記憶體模組和其他新興應用領域展現出強勁的增長勢頭。客戶結構方面，對傳統面板製造商的依賴降低，而來自「NY」及「其他」客戶的貢獻比重增加，顯示公司在客戶基礎多元化方面的努力取得成效。

整體而言，報告呈現出台表科在業務擴張、效率提升和產品/客戶多元化方面的積極面，但同時也存在財務結構惡化和部分產品線獲利能力承壓的挑戰。

股票市場的潛在影響與未來趨勢判斷

對股票市場的潛在影響：

  • 短期（利空與利多交織）：雖然2025年第三季營收表現亮眼，但淨利與EPS的下滑可能在短期內對股價構成壓力。財務槓桿的增加和現金餘額的減少也可能引發市場對公司財務健康度的疑慮。然而，營收增長、營業利益率改善以及DDR等新興產品的強勁表現，或能為股價提供支撐。短期內股價走勢可能呈現震盪，投資人將關注公司對淨利下滑原因的解釋及未來改善計畫。
  • 長期（利多為主，風險並存）：從長期來看，台表科的全球產能擴張（特別是越南、墨西哥及印度的佈局）有助於分散地緣政治風險，並能更好地服務全球客戶，符合供應鏈重組的趨勢。產品組合的優化與客戶多元化，則有助於公司降低對單一市場或產品的依賴，提升其長期競爭力及成長潛力。這對於長期投資者而言是積極信號。然而，財務槓桿的持續攀升和現金流管理將是長期發展的潛在風險，需持續觀察。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢：預期台表科將持續受益於全球供應鏈重組帶來的轉單效應，以及新興產品線（如DDR）的需求增長。然而，全球經濟不確定性、通膨壓力及高利率環境，可能會壓縮毛利率並增加財務費用，進而影響短期獲利。公司在第四季及2026年初的財務表現將是關鍵觀察點，特別是非營業收入和支出項目的變化。
  • 長期趨勢：台表科有望在全球EMS市場中佔據更穩固的地位，特別是在高附加價值和多元化應用領域。隨著越南、墨西哥和印度新廠的產能逐步釋放，將進一步提升公司的全球供應能力和客戶服務彈性。智慧製造、電動車、物聯網等新興應用領域的持續拓展，將成為公司未來主要的成長引擎。公司將從傳統代工模式向更高階的解決方案供應商轉型，提升其在價值鏈中的地位。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 財務槓桿與現金流：密切關注總借款和資產負債比的變化趨勢。儘管公司處於擴張階段，適度的負債是正常的，但過高的槓桿率可能增加財務風險。同時，要關注營運現金流是否能有效支撐擴張需求，避免過度依賴外部借款。
  • 獲利能力與毛利率變化：2025年第三季的淨利潤下滑是一個警訊。投資人應深入了解其原因，是短期性因素（如匯兌損失、一次性費用）還是長期性的競爭壓力或成本結構變化。同時，毛利率的穩定性與改善空間也是評估公司競爭力的重要指標。
  • 產品組合轉型與新業務成長：觀察DDR、汽車電子及其他新興應用（「其他」類別）的營收貢獻及成長速度。這些新業務能否持續彌補傳統業務（如Mini LED）的衰退，將是公司未來成長的關鍵。
  • 全球產能利用率：隨著越南、墨西哥等地新廠的陸續投產，需關注這些新產能的利用率是否能快速提升，為公司帶來實質的營收和獲利貢獻。新廠的營運初期成本可能會對短期獲利造成壓力。
  • 客戶結構變化：客戶多元化是降低風險的積極信號。關注「NY」和「其他」客戶群體是否能穩定增長，以及台灣、中國面板製造商的營收佔比是否持續下降，顯示公司擺脫傳統產業鏈的進程。
  • PDF資料時間點：注意本次法說會的數據涵蓋至2025年第三季，而報告發佈於2025年12月18日。這意味著部分數據已是過去式，投資人應尋求最新的市場資訊及公司展望。

條列式重點摘要與數字、圖表、表格分析

公司基本概況與全球佈局

  • 公司名稱與代碼：台表科 (Taiwan Surface Mounting Technology)，股票代碼：6278 (於台灣證券交易所掛牌)。
  • 成立時間：成立於1990年。
  • 總部：設於台灣桃園市。
  • 資本額：1億美元。
  • 主要業務：提供SMT模組的OEM (原設備製造)、JDM (聯合設計製造) 和 ODM (原設計製造) 服務。
  • 全球營運與產能：
    • 總產線：截至2025年，全球擁有240條SMT生產線，較2021年的210條呈現穩健增長。
    • 工廠數量：共設有14座工廠，分佈於台灣、中國、印度、墨西哥和越南。
    • 產能區域調整 (2021-2025)：
      • 東莞、寧波、重慶：產線數量有所減少或歸零 (寧波)。
      • 蘇州、合肥、廈門：產線數量顯著增加。
      • 新興市場擴張：印度從10條增至12條，墨西哥和越南則從2024年開始佈局，分別從0條快速增至3條和11條。這顯示公司積極推動「中國+1」的全球製造策略，將產能擴展至東南亞及北美市場，以分散風險並貼近客戶需求。
    • 新設廠區：越南寧平廠於2024年1月3日投入運營，墨西哥蒙特雷廠於2024年8月1日投入運營，印度薩南德廠預計於2026年第四季啟用，凸顯其全球化佈局的決心。

EMS商業模式

  • 服務內容：提供專業的TQMDC (Total Quality Management & Delivery Commitment) 電子製造服務。
  • SMT委外優勢：協助客戶聚焦核心競爭力，降低採購成本，並實現規模經濟與成本效益。
  • 材料與製程：處理PCB (印刷電路板)、IC (積體電路)、LED (發光二極體)、FPC (軟性印刷電路板) 等材料。提供Turnkey (統包，公司自購材料) 和 Consignment (代工，客戶提供材料) 兩種服務模式。
  • 主要產品：消費性產品及成品 (如LCD控制板)。

財務表現分析

2024年全年財務亮點 (與2023年比較)

項目 (新台幣千元) 2024年 2023年 變動 變動百分比
營收 45,287,887 46,496,015 -1,208,128 -2.60%
毛利 6,051,597 5,276,416 775,181 14.69%
營業利益 3,009,403 2,489,252 520,151 20.90%
淨利 2,906,467 2,507,016 399,451 15.93%
基本每股盈餘 (NTD) 9.94 8.57 1.37 15.99%
  • 營收：2024年營收為452.88億新台幣，較2023年微幅下滑2.60%。（利空）
  • 獲利能力顯著提升：儘管營收微幅下降，毛利、營業利益及淨利卻分別大幅增長14.69%、20.90%和15.93%，顯示公司在營運效率和成本控制方面有顯著改善。（利多）
  • 利潤率改善：毛利率從11.35%提升至13.36% (+2.01pp)，營業利益率從5.35%提升至6.65% (+1.30pp)，淨利率從5.39%提升至6.42% (+1.03pp)。這表明公司成功優化了產品組合或提高了生產效率。（利多）
  • 每股盈餘 (EPS)：基本每股盈餘從8.57元增長至9.94元，增長15.99%，對股東價值有積極貢獻。（利多）

2025年第三季財務亮點 (與2024年第三季比較)

項目 (新台幣千元) 2025年第三季 2024年第三季 變動 變動百分比
營收 37,790,010 33,440,265 4,349,745 13.01%
毛利 4,807,106 4,318,345 488,761 11.32%
營業利益 2,722,212 2,048,469 673,743 32.89%
淨利 2,017,735 2,202,681 -184,946 -8.40%
基本每股盈餘 (NTD) 6.90 7.53 -0.63 -8.37%
  • 營收：2025年第三季營收達377.9億新台幣，較去年同期增長13.01%，顯示強勁的業務擴張動能。（利多）
  • 毛利與營業利益：毛利增長11.32%，營業利益更是大幅增長32.89%，表明核心業務表現良好，營運效率持續改善。（利多）
  • 淨利與EPS下滑：儘管營收和營業利益增長，淨利卻下降8.40%，基本每股盈餘也下降8.37%。這可能歸因於非營業項目如財務費用、匯兌損失或稅負增加所致。（利空）
  • 利潤率變化：毛利率微幅下降0.19pp至12.72%，營業利益率提升1.07pp至7.20%，但淨利率下降1.25pp至5.34%，反映營業外因素對底線獲利的影響。（毛利率微幅利空，營業利益率利多，淨利率利空）

營收與毛利率趨勢圖 (2023年第一季至2025年第三季)

  • 營收趨勢 (USDm)：從2023年第一季的302百萬美元逐步上升至2023年第三季的409百萬美元，2024年上半年有所回落，但在2025年第一季至第三季強勁反彈，達到410百萬美元的新高點 (2025年第三季)。這與前述營收增長數據一致，顯示營收在經歷2024年小幅調整後，於2025年呈現顯著復甦與增長。（利多）
  • 毛利率趨勢 (GMP %)：毛利率在2023年第一季的9.41%觸底後，持續改善並於2024年第四季達到14.63%的高峰。隨後在2025年呈現小幅回落，第三季為12.67%。儘管近期有所下滑，但仍保持在相對健康的水準，並高於2023年多數季度。這也印證了2025年第三季毛利率面臨些許壓力。（短期微幅利空，長期穩定）

財務狀況 (2025年第三季與2024年第三季比較)

項目 (新台幣千元) 2025年9月30日 (已審閱) 2024年9月30日 (已審閱) 變動 變動百分比
總資產 52,287,996 49,211,523 3,076,473 6.25%
淨資產 (股東權益) 21,371,415 21,270,420 100,995 0.47%
總借款 8,502,948 7,416,665 1,086,283 14.65%
現金與銀行存款 16,396,643 16,785,511 -388,868 -2.32%
資產負債比 (Gearing Ratio)* 39.79% 34.87% +4.92pp -
存貨週轉天數 33天 28天 +5天 -
應收帳款週轉天數 119天 122天 -3天 -
應付帳款週轉天數 126天 130天 -4天 -

*資產負債比 = 總借款 (不含一般營運應付帳款) / 總股東權益

  • 總資產與淨資產：總資產增長6.25%，淨資產（股東權益）微幅增長0.47%，顯示公司規模持續擴大。（利多）
  • 總借款與現金：總借款大幅增加14.65%，而現金與銀行存款減少2.32%。這表明公司可能為支持營運擴張或資本支出而增加借款。（利空）
  • 資產負債比 (Gearing Ratio)：從34.87%上升至39.79%，增加4.92個百分點，顯示公司的財務槓桿升高，財務風險增加。（利空）
  • 營運週轉：
    • 存貨週轉天數：由28天增加至33天，可能意味著存貨積壓或銷售速度放緩。（利空）
    • 應收帳款週轉天數：由122天縮短至119天，顯示收款效率有所提升。（利多）
    • 應付帳款週轉天數：由130天縮短至126天，支付供應商的速度加快。（中性偏利空，可能壓縮現金流）

產品營收結構分析 (2022年至2025年第三季)

主要產品類別營收佔比

產品類別 2025年第三季 2024年 2023年 2022年
TFT-LCD 46% 50% 48% 43%
Mini Led 12% 11% 20% 32%
其他 42% 39% 32% 25%
總計 100% 100% 100% 100%
  • TFT-LCD：佔比從2024年的50%下降至2025年第三季的46%，顯示公司正逐步降低對傳統顯示器業務的依賴，儘管其仍為最大宗業務。
  • Mini LED：佔比從2022年的32%顯著下降至2025年第三季的12%，表明Mini LED市場需求或公司在此領域的業務重心有所調整。（利空）
  • 其他：此類別營收佔比持續顯著增長，從2022年的25%提升至2025年第三季的42%，顯示公司在多元化產品發展上取得成功，新興業務成為主要成長動力。（利多）

TFT-LCD產品細項營收佔比

TFT-LCD 細項 2025年第三季 2024年 2023年 2022年
Control Board 76% 76% 75% 74%
Light Bar 15% 18% 19% 19%
TOUCH 9% 6% 6% 7%
總計 100% 100% 100% 100%
  • TFT-LCD內部，Control Board佔比保持穩定，Light Bar略有下降，TOUCH產品佔比則從2024年的6%增長至2025年第三季的9%。

「其他」產品類別營收佔比

「其他」細項 2025年第三季 2024年 2023年 2022年
DDR 33% 18% 16% 28%
Touch Pad 10% 13% 12% 12%
Cable 21% 28% 28% 24%
Automotive 24% 31% 25% 16%
Other 12% 10% 19% 20%
總計 100% 100% 100% 100%
  • DDR：在「其他」類別中表現最為突出，佔比從2024年的18%大幅提升至2025年第三季的33%，成為重要的成長引擎。（利多）
  • Automotive (車用)：佔比從2024年的31%下降至2025年第三季的24%。雖然仍是重要部分，但相對增長勢頭有所放緩。（中性偏利空）
  • Cable：佔比從2024年的28%下降至21%。
  • Touch Pad：佔比相對穩定。
  • 這項數據印證了公司產品結構的策略性調整，成功拓展了DDR等高成長潛力的新興應用市場。

客戶營收結構分析 (2022年至2025年第三季)

客戶類別 2025年第三季 2024年 2023年 2022年
台灣面板製造商 15% 19% 20% 17%
中國面板製造商 16% 19% 19% 17%
韓國面板製造商 1% 2% 2% 2%
NY 34% 31% 37% 45%
其他 34% 29% 22% 19%
總計 100% 100% 100% 100%
  • 傳統面板製造商：台灣和中國面板製造商的營收佔比從2024年皆為19%下降至2025年第三季的15%和16%，韓國面板製造商維持低佔比。這反映公司對傳統面板產業鏈的依賴正在降低。（利空，但從分散風險角度看是利多）
  • NY客戶：在2022年至2024年期間佔比有所下滑，但在2025年第三季回升至34% (2024年為31%)，顯示主要客戶業務有所復甦。（利多）
  • 其他客戶：此類別客戶貢獻持續增長，從2022年的19%穩步提升至2025年第三季的34%。這表明公司成功開拓了多元化的客戶基礎，有助於分散營運風險。（利多）

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