育富（6194）法說會日期、內容、AI重點整理
育富（6194）法說會日期、直播、報告分析
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2025 育富電子 (6194) 法人說明會報告分析
本報告針對育富電子（股票代碼：6194）於2025年12月16日舉辦的法人說明會內容進行詳細分析。整體而言，育富電子展現了極為穩健的財務結構和對企業永續發展的積極投入，同時在產品應用上具有多元性。然而，從2025年前三季的營運數據來看，公司的本業獲利能力面臨顯著挑戰，毛利率和營業淨利均呈現下滑，且部分季度獲利嚴重依賴非經常性營業外收入。
對報告的整體觀點
育富電子在市場競爭激烈的環境中，透過持續擴大產能、深耕多樣終端產品應用（如物聯網、汽車用PCB）以及積極投入ESG（環境、社會、公司治理）管理，展現了其穩健經營與追求長期發展的決心。公司財務體質極佳，流動性高且負債比率低，為其抵禦風險和未來發展提供了堅實基礎。然而，2025年前三季本業獲利的顯著衰退，以及單季獲利受營業外收入波動影響較大，凸顯了公司在提升核心競爭力與獲利品質方面仍需努力。
對股票市場的潛在影響
- 利多因素：
- 穩健的財務結構：極高的流動比率（859%）和極低的負債比率（13.86%），加上充沛的現金部位，將為市場提供安全感，吸引保守型投資者。
- 股利政策穩定：公司過往即使在虧損年度仍維持發放現金股利，顯示其對股東的回饋意願，有助於吸引偏好穩定股息的投資者。
- 產能擴張與多元應用：持續擴建產能和廣泛的終端產品應用，預示著公司具備未來成長潛力，有助於分散風險。
- ESG與品質管理：積極取得多項國際認證，提升公司形象和市場競爭力，符合當前市場對企業永續發展的重視。
- Q3單季EPS年增：2025年Q3每股盈餘0.73元，優於2024年Q3的0.58元，儘管主要來自營業外收入，但短期內可能給市場帶來正面情緒。
- 利空因素：
- 本業獲利能力下滑：2025年前三季毛利率和營業淨利雙雙衰退，尤其Q3營業淨利季減43%、年減27%，將引發市場對公司核心競爭力及獲利品質的擔憂。
- 獲利高度依賴營業外收入：2025年Q3稅前淨利和本期淨利的大幅成長，主要受惠於營業外收支的顯著改善，這類非經常性收益的波動性較高，可能導致投資人對長期獲利預期趨於保守。
- Q2表現不佳拖累：2025年Q2的每股盈餘、每股淨值及股東權益報酬率均大幅低於去年同期，且綜合損益總額出現巨額虧損，顯示公司營運在特定時期面臨較大壓力。
- 產品應用集中風險：主機板應用佔比高達72.9%，若主機板市場需求波動或競爭加劇，將對公司整體營運造成較大影響。
綜合影響：市場可能在育富電子穩健的財務根基與不穩定的本業獲利表現之間進行權衡。短期內，Q3財報中的營業外收入提振了每股盈餘，可能提供短暫的樂觀情緒。然而，長期而言，市場將更關注公司本業的復甦能力和成長動能。對於追求成長的投資者，可能會對其本業獲利不穩定的狀況感到擔憂；而對於追求穩定和防禦性資產的投資者，其穩健的財務狀況和股利政策仍具有吸引力。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：
- 2025年Q3營收年減，但預計Q4營收將有所回升，顯示短期內營收壓力可能有所緩解。
- 本業獲利能力能否在短期內改善，將是觀察重點。由於全球經濟環境的不確定性，以及公司主要應用市場的特性，短期內大幅依賴本業的獲利成長空間可能有限，或仍需依賴利基市場和營業外收入來維持獲利水平。
- 公司在擴大產能上的努力，其效益的顯現可能需要時間。
- 長期趨勢：
- 育富電子積極擴大產能、廣泛佈局多樣終端產品應用（特別是物聯網、汽車用PCB等具成長潛力的領域），以及持續投入企業永續發展和品質認證，為其長期發展奠定了基礎。
- 如果公司能成功優化產品組合，逐步提升高層板PCB的佔比，拓展更多高附加價值的應用領域，並有效控制成本，長期獲利能力有望逐步改善。
- 穩健的財務體質為公司提供了充足的彈性，使其在面對產業變化時能更好地進行投資和策略調整。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 本業獲利品質：應重點關注公司本業的營收成長動能、毛利率及營業淨利率的變化趨勢。儘管非經常性營業外收入可能短期提振獲利，但長期投資價值仍應回歸本業表現。
- 產能擴建進度與效益：密切關注公司產能擴建計畫的實際進度，以及新產能對未來營收和獲利的具體貢獻，是否能有效轉化為本業的成長動能。
- 產品結構變化與應用分散：觀察公司是否能逐步降低對單一應用（主機板）的依賴，提升高附加價值或高成長性領域（如汽車用、物聯網PCB）的產品佔比，以分散風險並提高整體獲利能力。
- 現金流量與股利政策：育富電子擁有充沛的現金，且有穩定發放股利的歷史。對於尋求穩定現金流的投資者而言，這是一個吸引人的特點，但仍需結合公司未來整體獲利能力，評估股利政策的可持續性。
- 產業前景與競爭：PCB產業競爭激烈且受景氣循環影響，散戶應關注整體產業發展趨勢、原物料價格波動以及同業競爭狀況對育富電子的潛在影響。
法人說明會內容條列式重點摘要與趨勢分析
公司概況
- 設立時間：1983年2月。
- 公司位置：桃園市桃園區。
- 董事長：劉永幹先生。
- 主要產品：精密印刷電路板(PCB)銷售及製造，產品涵蓋2-20層印刷電路板。
- 產能：現有月產能為60萬平方呎，年產能為720萬平方呎，並且持續擴建中。
- 趨勢分析：持續擴建產能顯示公司對未來市場需求持樂觀態度，並計畫擴大市場份額，此為利多訊息。
- 終端產品應用：個人電腦、工業電腦、工控設備、無線通訊周邊、電競產品、伺服器、物聯網、汽車用PCB等產品。
- 趨勢分析：產品應用領域廣泛，涵蓋多個產業，有助於分散單一市場風險，此為利多訊息。
- 生產基地：鼎富電子公司，位於中國廣東省惠州市大亞灣經濟技術開發區。
品質保證與企業永續
- 品質認證：已通過多項國際標準認證，包括ISO9001、ISO14001、UL、CQC、IATF-16949等。
- 環境保護：
- 2025年8月通過ISO 14064（溫室氣體盤查與管理）審查。
- 2025年11月通過ISO 50001（能源管理系統）審查。
- 現正審查QC080000（有害物質流程管理系統），預計2026年Q2通過。
- 社會責任：
- 2011年7月通過當地政府清潔生產工廠標章。
- 2013年10月通過當地政府安全生產標準化工廠標章。
- 現正審查ISO 45001（職業健康與安全系統），預計2026年Q1通過。
- 趨勢分析：公司積極參與各項國際品質與企業永續認證，持續提升其在環保、能源管理、有害物質控制及職業健康安全方面的標準，這不僅強化了企業形象，也符合全球產業發展趨勢及投資人對ESG的關注，此為利多訊息。
產品分類
依板層別（資料來源：圖表）
板層別 佔比 4層板 38.3% 6層板 37.9% 8層板 20.8% 10層板 2.1% 12層板 0.4% 14層板 0.3% 2層板 0.2%
- 主要趨勢：育富電子的產品結構以4層板和6層板為主，兩者合計佔總比重約76.2%。其次是8層板，佔20.8%。高層板（10、12、14層板）的佔比相對較低，合計僅約2.8%。這顯示公司主要營收來源集中於中低層板PCB。
依應用別（資料來源：圖表）
應用別 佔比 主機板 72.9% 電競 14.0% 工業電腦 8.6% 伺服器 2.2% IOT (物聯網) 1.9% 網通 0.5% 其他 0.04%
- 主要趨勢：主機板應用是公司最大的收入來源，佔比高達72.9%，這顯示公司對主機板市場有高度依賴性，此為潛在風險。電競和工業電腦則是第二和第三大應用，分別佔14.0%和8.6%。儘管公司在多個終端應用領域有所佈局，但主機板的集中度非常高。
營運與財務表現
季營業收入概況（單位：新台幣仟元，資料來源：圖表）
季度 2024年 2025年 年變動率 Q1 310,202 357,233 +15.16% (利多) Q2 364,251 393,249 +7.96% (利多) Q3 374,174 334,044 -10.60% (利空) Q4 (無數據) 371,568 (預估) (無法年比)
- 主要趨勢：
- 2025年Q1和Q2的營業收入均較2024年同期呈現顯著增長，分別年增15.16%和7.96%，顯示上半年營運表現良好。
- 然而，2025年Q3營收出現年減10.60%，從374,174仟元下降至334,044仟元，顯示單季營收面臨壓力。
- 2025年Q4預估營收為371,568仟元，較Q3的334,044仟元有所回升（約11.2%），顯示短期營收動能可能改善。
合併綜合損益表(季)（單位：新台幣仟元，資料來源：表格）
項目 2025/Q3 2025/Q2 季變動% 2024/Q3 年變動% 營業收入 334,044 393,249 -15% (利空) 374,174 -11% (利空) 營業成本 (289,441) (332,583) -13% (322,164) -10% 營業毛利 44,603 60,666 -26% (利空) 52,010 -14% (利空) 營業費用 (22,732) (22,521) 1% (利空) (22,152) 3% (利空) 營業淨利 21,871 38,145 -43% (利空) 29,858 -27% (利空) 營業外收支 20,015 (28,653) -170% (利多) 196 10112% (利多) 稅前淨利 41,886 9,492 341% (利多) 30,054 39% (利多) 本期淨利 34,926 6,350 450% (利多) 27,751 26% (利多) 綜合損益總額 99,386 (183,127) -154% (利多) 2,759 3502% (利多) 基本每股盈餘 0.73 0.13 - 0.58 - (利多)
- 主要趨勢：
- 2025年Q3相較2025年Q2（季變動）：
- 營業收入、營業毛利和營業淨利分別季減15%、26%和43%，顯示本業營收與獲利能力明顯衰退。
- 然而，營業外收支由Q2的負28,653仟元大幅改善至Q3的正20,015仟元，此顯著的轉變使得稅前淨利、本期淨利和綜合損益總額分別季增341%、450%和-154%（由巨額虧損轉為獲利）。
- 基本每股盈餘也從0.13元大幅提升至0.73元。
- 2025年Q3相較2024年Q3（年變動）：
- 營業收入、營業毛利和營業淨利分別年減11%、14%和27%，反映本業獲利能力持續承壓。
- 營業費用年增3%，在營收減少的情況下，費用增加不利於獲利。
- 營業外收支由2024年Q3的196仟元大幅增加至2025年Q3的20,015仟元，年增超過100倍，成為推升本期淨利和稅前淨利年增39%和26%的關鍵因素。
- 綜合損益總額年增3502%，基本每股盈餘年增約25.86%（由0.58元增至0.73元），亦主要受惠於營業外收入的提振。
- 結論：2025年Q3的獲利表現，無論是季增或年增，均主要來自營業外收支的顯著改善，而非本業營運的復甦。本業獲利能力持續面臨挑戰。
合併綜合損益表(前三季)（單位：新台幣仟元，資料來源：表格）
項目 2025前三季 2024前三季 年變動% 營業收入 1,084,526 1,048,627 3% (利多) 營業成本 (914,164) (867,047) 5% (利空) 營業毛利 170,362 181,580 -6% (利空) 營業費用 (66,577) (63,740) 4% (利空) 營業淨利 103,785 117,840 -12% (利空) 營業外收支 9,692 43,220 -78% (利空) 稅前淨利 113,477 161,060 -30% (利空) 本期淨利 88,314 128,634 -31% (利空) 綜合損益總額 (12,806) 183,467 -107% (利空) 基本每股盈餘 1.84 2.68 -31% (利空)
- 主要趨勢：
- 2025年前三季營業收入較2024年同期微幅增長3%，達到1,084,526仟元。
- 然而，營業成本年增5%，超過營收增幅，導致營業毛利年減6%（毛利率從17%降至16%），此為獲利品質下降的跡象。
- 營業費用年增4%，使得營業淨利年減12%，反映本業獲利能力顯著衰退。
- 營業外收支前三季年減78%，由43,220仟元大幅降至9,692仟元，嚴重拖累整體獲利。
- 綜合影響下，稅前淨利和本期淨利分別年減30%和31%。
- 最為顯著的是，綜合損益總額由去年前三季的正183,467仟元，轉為2025年前三季的負12,806仟元，年減107%，這主要受Q2表現不佳的影響。
- 基本每股盈餘也年減31%，從2.68元降至1.84元。
- 結論：儘管營收微增，但2025年前三季的整體獲利表現顯著惡化，主要因成本上升、費用增加及營業外收入大幅減少所致。
每股盈餘EPS（單位：元，資料來源：圖表）
季度 2024年 2025年 年變動 Q1 0.98 0.98 持平 Q2 1.13 0.13 -88.49% (利空) Q3 0.58 0.73 +25.86% (利多) Q4 1.47 (無數據) (無法年比)
- 主要趨勢：
- 2025年Q1的EPS與2024年Q1持平，維持在0.98元。
- 然而，2025年Q2的EPS大幅下滑至0.13元，遠低於2024年Q2的1.13元。
- 2025年Q3的EPS有所回升至0.73元，且優於2024年Q3的0.58元，但這主要得益於營業外收入的改善。
- 總體而言，2025年前三季的累計EPS為1.84元，顯著低於2024年同期的2.69元。
每股淨值（單位：元，資料來源：圖表）
季度 2024年 2025年 Q1 39.61 43.10 (利多) Q2 39.30 37.19 (利空) Q3 39.36 39.26 (中性偏空) Q4 41.62 (無數據)
- 主要趨勢：
- 2025年Q1每股淨值為43.10元，顯著高於2024年Q1的39.61元。
- 但在2025年Q2，每股淨值大幅下降至37.19元，低於2024年Q2的39.30元。
- 2025年Q3每股淨值回升至39.26元，但略低於2024年Q3的39.36元。
- 結論：2025年每股淨值呈現較大波動，Q2的顯著下降值得關注，反映股東權益在該季度有所侵蝕。
股東權益報酬率ROE（單位：%，資料來源：圖表）
季度 2024年 2025年 年變動 Q1 2.54% 2.31% (利空) Q2 2.85% 0.33% (利空) Q3 1.47% 1.90% (利多) Q4 3.63% (無數據)
- 主要趨勢：
- 2025年Q1的ROE為2.31%，略低於2024年Q1的2.54%。
- 2025年Q2的ROE大幅下降至0.33%，遠低於2024年Q2的2.85%，反映該季度股東權益運用效率極低。
- 2025年Q3的ROE回升至1.90%，並優於2024年Q3的1.47%。
- 結論：與EPS和每股淨值趨勢一致，2025年Q2的ROE表現不佳，拖累了前三季的整體水平，儘管Q3有所改善，但整體股東權益報酬效率仍低於去年同期。
合併資產負債表（截至2025年9月30日，單位：新台幣仟元，資料來源：表格）
主要科目 2025年9月30日 佔比 流動資產 1,938,059 88.60% 現金約當現金+攤銷後成本衡量金融資產 1,406,646 64.30% 應收帳款 413,279 18.89% 存貨 91,220 4.17% 非流動資產 249,428 11.40% 透過損益按公允價值衡量之金融資產 59,154 2.70% 資產合計 2,187,487 100.00% 流動負債 225,582 10.31% 負債合計 303,150 13.86% 權益總計 1,884,337 86.14% 流動比率 859% 負債比率 13.86%
- 主要趨勢：
- 流動資產佔比極高：流動資產佔總資產的88.60%，其中現金及約當現金加上攤銷後成本衡量金融資產合計1,406,646仟元，佔總資產的64.30%，顯示公司擁有非常充裕的流動性與現金儲備。
- 流動比率非常高：流動比率高達859%，遠高於一般認為200%的安全水準，表明公司短期償債能力極強。
- 負債比率非常低：負債合計佔總資產的13.86%，負債比率僅13.86%，遠低於業界平均水平和50-60%的警戒線，顯示公司財務結構極為穩健，財務風險極低。
- 結論：育富電子的資產負債表呈現非常健康且穩健的財務狀況，擁有強大的抗風險能力和財務彈性，此為公司最大的利多支撐。
股利政策（資料來源：表格）
股利所屬期間 EPS 現金股利 2024 4.15 2.1 2023 2.84 1.8 2022 0.12 0.3 2021 0.26 0.25 2020 2.4 1.5 2019 1.7 1.1 2018 0.81 0.75 2017 -0.56 0.75 2016 -1.31 0.75 2015 -0.58 0.75
- 主要趨勢：
- 育富電子具有穩定的股利發放歷史。在過去十年中，公司每年均有發放現金股利。
- 值得注意的是，即使在2015年至2017年EPS為負值時，公司仍持續發放0.75元的現金股利，這顯示公司傾向於維持穩定的股利政策並重視股東回報。
- 近年來，隨著獲利能力的提升（2023年EPS 2.84元，2024年EPS 4.15元），現金股利也相應增加，2024年配發2.1元。
- 結論：穩定的股利政策對追求穩定收益的投資者具有吸引力，為利多訊息。
利多與利空資訊彙整
利多 (Positive Factors)
- 產能持續擴建：顯示公司對未來市場需求持樂觀態度，並有望為未來營收成長提供動能。
- 產品應用多元化：產品終端應用涵蓋多個成長性產業，有助於分散單一市場風險。
- 積極投入ESG與品質管理：取得多項國際認證，提升企業形象與競爭力，符合市場趨勢。
- 極為穩健的財務結構：
- 流動比率高達859%，短期償債能力極強。
- 負債比率僅13.86%，財務風險極低。
- 現金及約當現金充裕，佔總資產64.30%，財務彈性佳。
- 2025年前三季營收微幅成長：較2024年同期年增3%。
- 2025年Q3單季EPS年增：0.73元優於2024年Q3的0.58元，儘管主要來自營業外收入。
- 2025年Q4預估營收回升：較Q3預估成長約11.2%。
- 穩定的股利政策：公司重視股東回報，即使在虧損年度也維持發放現金股利。
利空 (Negative Factors)
- 本業獲利能力顯著下滑：
- 2025年前三季毛利率由17%降至16%，營業淨利年減12%。
- 2025年Q3營業毛利季減26%、年減14%，營業淨利季減43%、年減27%。
- 營業費用在營收下滑或微增的情況下仍有增加，顯示成本控制可能面臨挑戰。
- 獲利高度依賴非經常性營業外收入：2025年Q3稅前淨利及本期淨利的大幅成長，主要受惠於營業外收支的顯著改善，而非本業。這種獲利結構不具可持續性。
- 2025年前三季累計獲利衰退：
- 稅前淨利和本期淨利分別年減30%和31%。
- 綜合損益總額由盈轉虧，年減107%，主要受Q2巨額虧損拖累。
- 基本每股盈餘年減31% (1.84元 vs 2.68元)。
- 2025年Q2表現不佳：該季度EPS、每股淨值和ROE均較去年同期大幅下滑。
- 產品應用集中風險：主機板應用佔比高達72.9%，對單一市場的過度依賴增加了營運風險。
總結與展望
育富電子在2025年的法人說明會中呈現了一幅複雜的營運圖景。公司在財務穩健性、企業永續發展和多元產品線佈局方面表現出色，為其長期發展奠定了堅實基礎。極高的流動比率和極低的負債比率，以及充沛的現金儲備，使得公司在面對市場挑戰時具有強大的韌性。持續的產能擴張和對ESG的投入，也顯示了管理層對未來成長的信心和對社會責任的承諾。
然而，從2025年前三季的財報數據來看，公司核心本業的獲利能力面臨嚴峻考驗。毛利率和營業淨利的下滑，以及獲利對非經常性營業外收入的較高依賴，是投資者必須仔細評估的關鍵因素。尤其是2025年Q2的表現顯著不佳，儘管Q3因營業外收入的提振而有所改善，但這並未改變本業承壓的事實。此外，產品應用高度集中於主機板也為公司帶來了一定的市場風險。
對股票市場的潛在影響
市場對於育富電子的評價將呈現兩面性。一方面，其卓越的財務體質、穩定的股利政策以及對ESG的積極投入，將使其在市場波動時具備較強的防禦性，吸引保守型和長期價值投資者。另一方面，本業獲利能力的波動性、對營業外收入的依賴以及產品應用的集中風險，可能使市場對其未來成長性產生疑慮。短期內，Q3單季EPS的年增長可能帶來一些正面情緒，但若本業未能有效改善，長期估值仍可能受到限制。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：2025年Q4預估營收回升，顯示短期壓力可能有所緩解。然而，要實現可持續的本業獲利增長，可能仍需等待全球經濟環境的進一步改善，或公司在產品結構調整上取得實質性突破。市場將密切關注其2026年Q1的本業表現，以判斷其是否已走出谷底。
- 長期趨勢：育富電子在產能擴充、跨足多樣終端應用（特別是物聯網、汽車用PCB等成長性領域）、以及強化ESG管理方面的努力，為其長期發展奠定了基礎。若公司能成功優化產品組合，提高高附加價值產品的佔比，並有效控制成本，結合其穩健的財務狀況，長期成長潛力仍值得期待。公司是否能逐步降低主機板應用比重，轉向更多高毛利或高成長性的應用領域，將是決定其長期發展的關鍵。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應將重點放在以下幾方面：
- 本業營運狀況：深入分析公司本業營收的成長動能以及毛利率、營業淨利率的變化趨勢。避免僅因非經常性營業外收入而對單季獲利產生過度樂觀的判斷。
- 產業與產品轉型：關注公司在拓展高附加價值產品線（如高層板PCB）和新興應用領域（如汽車用、物聯網PCB）的具體進展和成效，這將是擺脫對主機板過度依賴的關鍵。
- 現金流與股利可持續性：儘管公司財務穩健且有穩定配息歷史，但仍需結合未來本業獲利能力，評估股利政策的可持續性。充沛的現金流也能提供公司進行再投資或併購的機會。
- 市場風險與產業競爭：PCB產業競爭激烈且受景氣循環影響。散戶應持續關注市場需求變化、原物料成本波動以及同業競爭狀況對育富電子的影響。
總之，育富電子是一家財務體質優異但本業獲利承壓的公司。投資者在做出決策前，應全面評估其優勢與挑戰，並密切追蹤未來的營運報告，尤其關注其本業的復甦情況和策略轉型的成效。
之前法說會的資訊
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- 地點
- 線上法說會
- 相關說明
- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法說會，報告本公司營運狀況。
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