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豐藝（6189）法說會日期、直播、報告分析

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本公司受邀參加元大證券舉辦2025年線上法說會，說明公司目前營運成果及未來展望。
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以下內容由AI生成：

豐藝電子股份有限公司2025年法人說明會報告分析與總結

本報告針對豐藝電子股份有限公司（股票代碼：6189）於2025年11月17日舉行的法人說明會內容進行分析。整體而言，報告揭示了公司在市場代理、產品多元化及全球佈局方面的穩固基礎與核心競爭力。然而，財務數據顯示公司在2025年前三季面臨營收與獲利顯著下滑的挑戰，特別是營運活動的盈利能力受到壓力。儘管第三季單季因營業外收入的改善而呈現部分復甦，但累積表現仍不理想。公司管理層已意識到挑戰，並提出未來將專注於新產品線代理、提升加值服務及強化風險與財務控管，以應對當前市場環境。

對股票市場的潛在影響：

短期內，市場可能對豐藝2025年前三季營收與淨利大幅下滑的表現持謹慎態度。銷貨收入與營業淨利雙雙顯著衰退，以及存貨週轉天數與應收帳款收款天數的惡化，都可能被視為負面訊號。儘管第三季單季的稅後淨利有所回升，但主要來自非經常性營業外收入的貢獻，而非核心業務的顯著改善，這可能限制市場對此復甦的樂觀程度。股本增加而累積淨利下降亦可能引發對EPS稀釋的擔憂。

長期而言，豐藝作為台灣前八大電子零組件代理商的地位、廣泛的全球營運據點、多元的產品組合以及管理層積極應對市場變化的戰略方向（如代理新產品線、提升加值服務及風險控管），仍是支撐其未來發展的基石。若公司能有效執行其未來展望策略，成功拓展高毛利產品線或改善營運效率，並將非核心業務損失轉為穩定收益，則有望在市場回暖時恢復增長動能。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢： 由於全球經濟環境的不確定性，以及電子零組件產業的周期性波動，豐藝在2025年第四季至2026年上半年可能仍面臨營收成長壓力。營業費用與存貨管理將是影響短期獲利的關鍵。若營業外收入未能持續維持Q3水準，獲利壓力將更大。
  • 長期趨勢： 隨著全球供應鏈重組、物聯網(IoT)、AI及智慧製造等新興應用發展，電子零組件代理商仍有其價值。豐藝若能成功代理符合新趨勢的產品線、深化客製化服務並有效控管庫存與風險，有潛力在長期市場中保持競爭力。其人機介面與物聯網方案解決商「群豐」的發展，也可能為集團帶來新的成長點。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 營收與獲利趨勢： 密切關注未來幾季的營收表現，特別是月營收數據，以判斷下滑趨勢是否趨緩或反轉。同時，應留意毛利率及營業淨利率的變化，判斷公司核心業務的獲利能力是否改善。
  • 存貨與應收帳款管理： 應收帳款天數及存貨週轉天數的持續惡化，可能影響公司現金流並增加跌價損失風險。投資人應關注管理層如何有效去化庫存並加速收款。
  • 非經常性損益： 2025Q3的獲利受惠於營業外收入的顯著轉正。投資人應區分核心業務獲利與非經常性損益的影響，並了解營業外收入的組成及可持續性。
  • 股本稀釋風險： 股本增加但總體權益減少，且EPS大幅下滑，可能稀釋每股盈餘。投資人需評估股本變動對未來EPS的影響。
  • 產業景氣與新品導入： 關注全球半導體及電子產業景氣的復甦時程。同時，評估豐藝在「代理新產品線及應用」方面的具體進展和成效，這將是支撐其未來成長的關鍵。

報告內容摘要與分析

公司簡介與核心競爭力

豐藝集團由「豐藝電子股份有限公司」和「群豐電子股份有限公司」兩大主體構成，展現多元化的經營佈局。

  • 豐藝電子 (6189): 成立於1986年，是台灣電子零組件代理商前八強。於2004年上市，資本額為新台幣26.37億元。
  • 群豐電子 (6577): 成立於2000年，專注於人機介面與物聯網解決方案，應用領域廣泛涵蓋醫療、健身、工業及商業用。於2017年上櫃，資本額為新台幣6億元。

核心競爭力 (利多):

  • 一站式服務: 提供代理及設計製造的一站式服務，滿足客戶多樣化需求。
  • 多角化經營與客製化解決方案: 具備彈性以因應不同市場需求。
  • 風險管理與財務結構: 嚴謹的下單、庫存管理政策及健全的風險管理機制；報告亦提及穩定成長且優於同業均值的財務結構，雖財務數據目前面臨挑戰，但此為公司策略重點。

全球營運佈局 (利多):

  • 銷售據點: 擁有14個全球銷售據點，遍及德國、香港、上海、日本、美西、美東、巴西等地區，顯示其廣泛的全球市場覆蓋能力。
  • 銷售規模與客戶數: 截至2025年第三季，銷售金額達新台幣226億元以上，全球客戶數量超過350家，證明其具備可觀的市場規模和客戶基礎。

產品組合與出貨比例

豐藝代理超過35個品牌，擁有高度多元化的產品線，主要營收來自線性/分散式元件與影像處理IC。

  • 2025年第三季出貨比例:
    • 線性/分散式元件: 34.52% (佔比最大)
    • 影像處理IC: 27.36% (第二大宗)
    • 特定應用晶片/網通/RF相關: 13.79%
    • 液晶面板: 12.74%
    • 模組產品: 6.75%
    • 記憶體: 3.99%
    • 微電腦控制器: 0.09%
    • 其他: 0.77%

產品多元化 (利多): 代理品牌眾多且產品組合多樣，有助於分散單一產品線或供應商的風險。

營收組合 (按產品別) 與趨勢分析

以下表格整理了各產品類別在不同時期的營收佔比，並結合總營收數據進行趨勢分析。請注意，2024Q3、2025Q2、2025Q3的營收數據為年度累計至該季的金額。

產品類別 2022年 2023年 2024年 2024年Q3 (累計) 2025年Q2 (累計) 2025年Q3 (累計)
線性/分散式元件 44.07% 39.34% 29.91% 28.99% 34.82% 34.52%
影像處理IC 21.85% 19.69% 19.12% 17.28% 27.24% 27.36%
特定應用晶片/網通/RF相關 7.72% 16.95% 31.63% 35.39% 13.46% 13.79%
液晶顯示面板產品 13.42% 8.50% 8.76% 8.25% 12.96% 12.74%
模組產品 4.85% 4.32% 3.84% 3.62% 3.93% 3.99%
記憶體 6.65% 10.06% 5.83% 5.67% 6.75% 6.75%
微電腦控制器 0.03% 0.02% 0.01% 0.02% 0.08% 0.09%
其他 0.81% 1.12% 0.90% 0.77% 0.76% 0.77%
總營收 (億台幣) 280.73 295.14 379.89 298.51 153.43 225.95

營收總額趨勢 (利空):

  • 公司總營收在2022年為280.73億元，2023年增至295.14億元 (+5.13%)，並在2024年大幅成長至379.89億元 (+28.72%)。
  • 然而，2025年累計營收呈現顯著衰退。2025年Q3累計營收為225.95億元，相較2024年Q3累計營收的298.51億元，年減約24.32%。這顯示公司在2025年面臨較大的營收壓力。

產品組合趨勢：

  • 特定應用晶片/網通/RF相關 (利空): 此類產品佔比在2022年僅7.72%，於2024年大幅成長至31.63%並在2024Q3累計達35.39%，成為當期最大營收貢獻者。然而，至2025年Q3累計，其佔比大幅下降至13.79%。這種劇烈波動可能表明此類產品的需求受特定專案或市場週期影響較大，或面臨激烈競爭。
  • 線性/分散式元件與影像處理IC (利多/利空): 線性/分散式元件佔比在2022-2024年間持續下降，但在2025年Q3累計回升至34.52%，再次成為最大宗。影像處理IC的佔比則在2025年Q3累計顯著提升至27.36%，成為第二大貢獻者。這顯示公司產品組合正在調整，對線性/分散式元件和影像處理IC的依賴性再次提升，或此類產品市場有所回溫。
  • 液晶顯示面板產品 (利多): 該產品佔比在2022年後一度下降，但在2025年Q3累計回升至12.74%，顯示市場需求可能有所改善。
  • 記憶體 (利多): 佔比在2023年大幅增長後於2024年回落，但在2025年Q3累計又有所回升，可能受記憶體產業週期性影響。
  • 模組產品、微電腦控制器與其他: 佔比相對穩定且變化不大。

2025年第三季營運成果 - 合併綜合損益表

本段詳細分析豐藝電子2025年第三季的合併綜合損益表現，並與前一季(QoQ)、去年同期(YoY)及前年度累計(YTD)進行比較。單位均為新台幣千元。

科目 2025Q3 2025Q2 QoQ% 2024Q3 YoY% 2025年1-9月 2024年1-9月 YoY%
銷貨收入 7,250,996 7,487,799 -3% 8,922,099 -19% 22,594,924 29,850,882 -24%
銷貨毛利 612,472 696,944 -12% 826,480 -26% 1,997,114 2,537,572 -21%
毛利率 8% 9% -1%p 9% -1%p 9% 8% +1%p
營業費用 309,963 209,139 +48% 267,512 +16% 833,428 982,866 -15%
營業費用率 4% 3% 3% 4% 3%
營業淨利 302,509 487,805 -38% 558,968 -46% 1,163,686 1,554,706 -25%
營業淨利率 4% 6% 6% 5% 5%
營業外收入及支出 113,503 -605,138 +119% -154,739 +173% -458,551 13,351 -3535%
稅前淨利 416,012 -117,333 +455% 404,229 +3% 705,135 1,568,057 -55%
稅後淨利 (歸屬於母公司業主) 296,214 -107,673 +375% 286,464 +3% 478,552 1,151,681 -58%
EPS(NTD) 1.12 -0.49 1.10 1.82 4.45

銷貨收入與毛利 (利空):

  • 2025年Q3銷貨收入為72.5億元，較Q2下降3%，較2024年Q3更是大幅年減19%。
  • 2025年1-9月累計銷貨收入為225.95億元，相較2024年同期年減24%，顯示營收面臨顯著壓力。
  • 銷貨毛利隨營收下滑，2025年Q3毛利季減12%，年減26%。
  • 2025年Q3毛利率降至8%，較Q2和去年同期均減少1個百分點。然而，2025年1-9月累計毛利率為9%，相較2024年同期的8%有所提升 (利多)，這可能歸因於產品組合優化或成本控制。

營業費用與營業淨利 (利空):

  • 2025年Q3營業費用為3.1億元，較Q2大幅季增48%，較去年同期年增16%。導致營業費用率從3%上升至4%。
  • 由於營收下滑和營業費用增加，2025年Q3營業淨利僅3.03億元，較Q2大幅季減38%，較去年同期更是年減46%。營業淨利率也從6%降至4%。
  • 2025年1-9月累計營業費用為8.33億元，相較2024年同期下降15% (利多)，顯示在部分期間公司有執行費用控制。但累計營業淨利仍年減25%。

營業外收支與最終獲利 (利多/利空):

  • 2025年Q3營業外收入及支出從Q2的鉅額虧損(-6.05億元)轉為盈利1.13億元，實現了119%的顯著改善 (利多)。這也扭轉了去年同期營業外虧損的局面。
  • 受營業外收入轉正的強力推動，2025年Q3稅前淨利為4.16億元，較Q2的虧損(-1.17億元)顯著轉盈，並較2024年Q3同期微增3% (利多)。稅後淨利與EPS亦呈現類似趨勢，從Q2的虧損轉為獲利，並較去年Q3微幅成長。
  • 然而，就2025年1-9月累計表現來看，營業外收入及支出卻從2024年同期的獲利轉為虧損4.58億元，導致累計稅前淨利年減55%，稅後淨利年減58%，EPS從4.45元降至1.82元 (利空)。這表明營業外損益的波動性極大，對公司整體獲利影響深遠。

2025年第三季營運成果 - 資產負債表

本段分析豐藝電子截至2025年9月30日的資產負債狀況，並與2024年9月30日進行比較。單位均為新台幣千元。

科目 2025年9月30日 (金額) 2025年9月30日 (%) 2024年9月30日 (金額) 2024年9月30日 (%) 兩期差異 兩期差異%
現金、約當現金及金融資產 2,529,582 17 2,965,555 17 -435,973 -15%
應收款項 5,613,061 37 5,766,485 34 -153,424 -3%
存貨 4,358,286 29 4,144,278 24 214,008 5%
其他流動資產 1,185,534 8 2,533,889 15 -1,348,355 -53%
流動資產總額 13,686,463 91 15,410,207 90 -1,723,744 -11%
資產總額 15,012,813 100 17,085,492 100 -2,072,679 -12%
流動負債 8,047,932 53 9,577,239 56 -1,529,307 -16%
負債總額 8,597,133 57 10,452,096 61 -1,854,963 -18%
股本 2,637,797 18 2,187,409 13 450,388 21%
歸屬於母公司業主權益總額 5,950,627 40 6,132,455 36 -181,828 -3%
流動比率(%) 170% 161%
應收帳款收款天數 68 59
存貨週轉天數 58 45

資產結構 (利空):

  • 資產總額從170.85億元下降至150.13億元，年減12%。流動資產總額亦年減11%。
  • 現金、約當現金及金融資產年減15%，其他流動資產更是大幅年減53%，顯示公司整體資產規模縮小，且部分流動性有所下降。
  • 應收款項略微年減3%，但仍佔資產比重37%。
  • 存貨年增5%，由41.44億元增加至43.58億元 (利空)，在營收下滑的背景下，存貨增加可能意味著銷售放緩或庫存管理壓力。

負債結構 (利多):

  • 負債總額從104.52億元下降至85.97億元，年減18%。流動負債亦年減16%。這表明公司成功減少了債務，改善了負債結構，降低了財務風險。

權益結構 (利空):

  • 股本年增21%，由21.87億元增加至26.38億元。這通常表示有新股發行或盈餘轉增資。
  • 然而，歸屬於母公司業主權益總額卻略微年減3%，由61.32億元降至59.51億元。在股本增加的同時，總權益卻減少，這可能意味著其他權益項目（如保留盈餘或其他綜合損益）出現了更大幅度的減少，結合EPS大幅下滑，存在稀釋每股盈餘的風險。

財務比率：

  • 流動比率 (利多): 從161%提升至170%，顯示公司短期償債能力有所改善。
  • 應收帳款收款天數 (利空): 從59天增加至68天，增加了9天。這表明公司從客戶收回款項的速度變慢，可能對現金流造成壓力。
  • 存貨週轉天數 (利空): 從45天增加至58天，增加了13天。這進一步印證了存貨去化速度變慢的趨勢，可能提高存貨跌價損失的風險。

未來展望

豐藝電子提出的未來展望策略反映了其對市場挑戰的應對，並著重於提升競爭力與經營韌性。

  • 代理新產品線及應用 (利多): 積極尋求新的代理產品和市場應用，有助於拓展營收來源，應對產品生命週期挑戰。
  • 提升產品加值服務 (利多): 透過提供更多客製化和技術支援服務，強化與客戶的關係，提高產品的附加價值和市場競爭力。
  • 風險管理與財務控管 (利多): 鑒於當前營收下滑和營運活動獲利承壓的狀況，加強風險管理和財務控管是關鍵。這包括優化庫存管理、應收帳款管理，以及控制營業費用，以提升經營效率和穩定性。

總結

豐藝電子股份有限公司在2025年法人說明會上呈現了一幅兩面兼具的營運圖景。公司作為台灣電子零組件代理商的領先者，擁有穩固的市場地位、廣泛的全球營運網絡、多元化的產品組合及一站式服務的核心競爭力，這些是其長期發展的堅實基礎。管理層提出的未來展望也顯示了其積極應對市場變化的決心。

然而，從2025年前三季的合併綜合損益表來看，公司面臨顯著的營運挑戰。銷貨收入和核心營業淨利均呈現大幅年減，顯示市場需求疲軟或競爭加劇。儘管第三季單季的稅後淨利因營業外收入的改善而由虧轉盈並略有成長，但累計獲利表現仍遠遜於去年同期，且營業外收入的高度波動性也為未來的獲利預期增添了不確定性。資產負債表數據則揭示了存貨增加、應收帳款收款天數及存貨週轉天數延長等不利跡象，這些都可能對公司的現金流和資產品質構成潛在壓力。

對股票市場的潛在影響：

短期內，這些負面財務數據可能導致市場對豐藝股票表現持觀望或負面看法。投資者可能會擔心公司在電子產業下行周期中的盈利能力和營運效率。股本的增加在獲利下滑的背景下，亦可能導致每股盈餘被稀釋，進一步影響市場情緒。

長期而言，豐藝的全球佈局、多元產品線以及積極轉型策略，為其提供了抵禦風險和尋求新成長機會的潛力。如果公司能夠成功執行其在產品線拓展、加值服務和嚴格財務控管方面的策略，並在產業景氣回升時抓住機會，則其股價有望在未來獲得支撐和增長。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢： 預期豐藝在接下來的幾季可能仍處於調整期。營收增長預計將持續面臨挑戰，而營業費用管理、存貨去化及應收帳款回收效率將是影響短期獲利的關鍵因素。營業外損益的不可預測性也可能使單季表現波動較大。
  • 長期趨勢： 豐藝作為代理商，其商業模式與電子產業的宏觀趨勢息息相關。隨著5G、AI、IoT等新興技術的普及，對電子零組件的需求將持續增長。豐藝若能有效代理這些新技術相關的產品線，並憑藉其解決方案提供商「群豐」的專業能力，有望在長期市場中建立更穩固的競爭優勢。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 業績反轉信號： 密切關注未來季度財報中，營收下滑幅度是否收窄、毛利率和營業淨利率是否穩定回升，以及營業費用是否得到有效控制。這將是判斷公司營運是否觸底回升的重要指標。
  • 營運資金管理： 持續追蹤應收帳款收款天數和存貨週轉天數的變化。這些指標的改善將直接反映公司營運效率的提升和潛在現金流壓力的緩解。
  • 非經常性損益的影響： 在分析單季獲利時，需仔細區分來自核心業務和營業外損益的貢獻，以評估公司基本面的真實表現。
  • 股本擴張與EPS： 留意公司股本增加的用途及其對未來EPS的稀釋程度，評估公司長期成長潛力是否足以彌補短期稀釋效應。
  • 產業動態與新產品線進展： 關注全球電子產業的復甦情況，以及豐藝在引入新技術、新產品線方面的具體進展和市場接受度。這些戰略舉措的成功將是其長期增長的驅動力。

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