順天（5525）法說會日期、內容、AI重點整理
順天（5525）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
順天建設股份有限公司 (5525) 2025年法說會報告分析
本分析旨在根據順天建設股份有限公司（股票代碼：5525）於2025年12月12日發佈的法說會內容，提供詳盡的摘要、財務及營運趨勢解析，並評估其對股票市場的潛在影響、未來趨勢判斷，以及對投資人應注意事項的建議。
報告整體觀點與總結
順天建設作為一家深耕台灣不動產市場的公司，其業務範疇廣泛，涵蓋住宅、商用、工業區、都市更新及土地開發。根據法說會報告，該公司呈現出積極的推案策略與長遠的永續發展願景。然而，其財務表現高度依賴專案完工與銷售認列時程，導致營收和獲利波動較大。特別是2025年第三季的財務數據顯示短期營運面臨顯著挑戰，出現虧損，儘管毛利率表現亮眼。
從資產負債表來看，順天建設的庫存水位持續升高，這反映了公司龐大的建案投入。同時，金融借款和總負債在近期有所增加，股東權益比率則呈現下降，這顯示公司為支持其龐大推案量而提高了財務槓桿。儘管如此，公司擁有豐厚的預售與近期推案計畫，預計將在未來幾年帶來可觀的營收認列，尤其2025年即將完工的專案總銷金額龐大。
此外，順天建設積極投入ESG永續建築，並成功拓展至台北市的公辦都更案，這些戰略舉措有助於提升公司長期品牌價值與市場競爭力。整體而言，順天建設在成長動能方面具有潛力，但投資人需密切關注其短期獲利能力的改善、庫存去化效率以及財務結構的變化。
股票市場潛在影響
短期影響
2025年第三季的營業收入顯著下滑，並出現營業利益及本期淨利虧損，加上每股盈餘（EPS）為負值，這些短期不利數據可能對公司股價構成壓力。市場可能會對公司近期的獲利能力和財務穩健性產生疑慮，導致股價波動或承壓。此外，金融借款與負債總額的增加，以及股東權益比率的下降，也可能引發對財務風險的關注。
長期影響
順天建設龐大的推案總銷金額（尤其是2025年至2030年期間預計完工的多個專案）提供了穩定的未來營收來源，這為公司的長期成長奠定了基礎。特別是台北市信義區的公辦都更案，象徵著公司成功進入高價值市場，有望提升品牌價值與獲利潛力。公司對ESG和永續建築的投入，亦符合當前全球投資趨勢，有助於吸引更多長期資金的關注。若公司能有效去化庫存，並將預售案順利轉化為實際營收和獲利，則長期展望仍具吸引力。
未來趨勢判斷
短期趨勢
預計從2025年第四季至2026年初，順天建設的營收與獲利將高度仰賴其預計於2025年完工的專案（包括ONE 33、順天馥華-A區、順天馥華-C區，總計約94.6億元）的銷售與認列進度。若這些專案能順利銷售並快速認列營收，公司的財務表現有望迅速反轉，改善2025年Q3的虧損狀況。反之，若銷售不如預期，高庫存和增加的負債可能會持續影響公司的短期獲利能力和現金流。
長期趨勢
順天建設的長期發展趨勢看好，主要受以下因素驅動：
- 推案動能持續：公司在中台灣擁有大量預售案，並積極拓展北部市場，特別是台北市的公辦都更案，確保了未來數年穩定的專案來源和潛在營收。
- 多角化經營：除了傳統住宅開發，公司還涉足商用不動產、工業區開發及都市更新，這些多元業務有助於分散風險並捕捉不同市場機會。辦公室租賃業務（順天經貿廣場出租率約94%）則提供穩定的經常性收入。
- 永續發展策略：公司積極推動綠建築、智慧建築等ESG策略，這不僅提升了品牌形象，也符合市場對永續發展的期望，有望為產品帶來更高的附加價值。
投資人應注意的重點
特別是散戶投資人，應注意以下幾點：
- 關注2025年完工專案的銷售與認列進度：公司在2025年有近百億元總銷的完工案，這些專案的去化速度將直接影響公司的短期財務表現。投資人應留意公司在後續財報或新聞稿中對這些專案銷售狀況的更新。
- 審慎評估財務槓桿風險：2025年第三季金融借款和負債總額顯著增加，同時股東權益比率下降。這表示公司的財務槓桿升高。投資人需密切關注公司的資金周轉狀況、利息費用負擔以及其去化庫存和償債的能力。
- 理解營收與獲利波動性：營建業的營收和獲利常因建案完工與認列時程而呈現較大波動。投資人不應僅憑單一季度的財務數字判斷，而應考量公司整體的推案週期和未來的專案認列潛力。
- 注意股利政策：近年來順天建設的現金股利發放有波動，並傾向發放股票股利。對於尋求穩定現金收益的投資者，需將此因素納入考量。股票股利會增加股本，可能稀釋每股盈餘。
- 留意房市景氣與政策風險：房地產市場容易受到總體經濟、利率政策、營建成本及政府法規等因素影響。投資人應持續關注台灣整體房市景氣變化，以及政府對房地產市場的相關政策動向。
利多與利空資訊判斷
以下根據報告內容判斷資訊的利多或利空性質，並條列整理：
利多 (Bullish Factors)
- 龐大且多元的推案總銷金額：未來有多個大型專案將陸續完工並認列營收，顯示公司未來數年的營收成長動能強勁。例如，2025年預計完工專案總銷達94.6億元，而長期推案至2030年總計超過數百億元。(依據：Page 14-15 營運概況-推案總表)
- 高毛利率的潛力：儘管2025年第三季營業收入出現虧損，但營業毛利率卻高達46%。這表明目前認列的少數專案可能具有較高的單位獲利能力，若未來營收規模擴大，有望帶動整體獲利率的改善。(依據：Page 9 財務概況-簡明合併綜合損益表)
- 拓展北部市場的都更案：「兒福A1公辦都更案」位於台北市信義區這一黃金地段，預計總銷達82億元，標誌著公司成功進入高價值市場，有助於提升品牌能見度與未來的獲利潛力。(依據：Page 6 公司概況-公司沿革 2022年條目；Page 15 營運概況-推案總表；Page 25 兒福A1公辦都更案詳情)
- 穩定的辦公室租賃收入：位於台中市的「順天經貿廣場」辦公室出租率約94%，為公司提供穩定的經常性收入來源，有助於部分抵銷營建業務的週期性波動。(依據：Page 15 營運概況-推案總表；Page 26 順天經貿廣場詳情)
- 積極投入ESG永續建築：公司多個建案已取得或申請綠建築、智慧建築標章，如「順天景美」已取得相關認證，「順天謙華」、「KING'S ROAD」及「MR.L」亦有取得或申請中的認證，符合當前永續發展趨勢，有助於提升企業形象和產品競爭力。(依據：Page 6 公司概況-公司沿革 2024年條目；Page 28-30 永續發展策略及認證情況)
- 股本持續增加：從2022年的2,645,913仟元增加至2025年Q3的3,181,054仟元，表示公司有透過增資或發行股票股利方式擴大資本，以支持長期發展與營運規模。(依據：Page 10 財務概況-簡明合併資產負債表，股本項目)
利空 (Bearish Factors)
- 2025年第三季營收顯著下滑及虧損：本期淨利和每股盈餘（EPS）均為負值（分別為-72,294仟元和-0.24元/股），反映公司短期營運面臨壓力，可能影響市場對其近期盈利能力的信心。(依據：Page 9 財務概況-簡明合併綜合損益表)
- 庫存水位持續高升：2025年第三季存貨金額高達16,136,846仟元，佔總資產比率達到80%，顯示大量資金被鎖定在未售出的建案或正在興建的專案中，可能影響公司的資金周轉效率。(依據：Page 10 財務概況-簡明合併資產負債表；Page 11 財務概況-簡明合併資產負債表財務比率)
- 金融借款與負債總額近期顯著增加：2025年第三季金融借款自2024年的7,374,231仟元顯著增加至9,669,896仟元，負債總額亦從11,894,951仟元上升至15,030,612仟元。這導致負債總額佔總資產比率由2024年的69%上升至2025年Q3的75%，股東權益總額佔總資產比率則由31%下降至25%，增加了財務槓桿風險和利息費用壓力。(依據：Page 10 財務概況-簡明合併資產負債表；Page 11 財務概況-簡明合併資產負債表財務比率)
- 獲利波動性大：歷史獲利表現（例如2021年虧損，2022-2023年大幅獲利，2024年獲利下降，2025年Q3再度虧損）顯示公司獲利能力受建案完工和銷售時程影響較大，穩定性不足。(依據：Page 9 財務概況-簡明合併綜合損益表)
- 股利政策波動且傾向股票股利：現金股利發放不穩定，2024年現金股利降至0.8元/股，但股票股利增至0.7元/股，這對於需要穩定現金收益的投資者可能不是好消息。(依據：Page 12 財務概況-股利政策)
條列式重點摘要
公司概況 (Page 5-7)
- 基本資訊：成立於1987年，2004年上市，董事長為柯興樹先生。
- 實收資本額：2025年Q3為新台幣3,181,054仟元。
- 主要業務：住宅開發、商用不動產開發、工業區開發、都市更新開發、土地開發。
- 集團人數：194人，總部設於台中市順天經貿廣場。
- 重要沿革：
- 2004年由櫃轉市。
- 2011年順天經貿大樓完工並設立企業總部。
- 2019年推出中台灣首座國際級酒店管理行政公寓「順天環滙酒店」。
- 2022年簽約台北市「信義兒福A1公辦都更案」。
- 2024年「順天謙華」案榮獲國家卓越建設獎，推動ESG永續建築。
- 集團結構：順天建設持股建高工程（100%）、台大興興業（100%）、順鼎建設（85.61%）及順天環匯企業（100%），各子公司從事綜合營造、住宅開發、都市更新、旅館經營及不動產租賃等業務。
財務概況 (Page 9-12)
簡明合併綜合損益表 (Page 9)
項目 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年Q3 營業收入 (仟元) 1,000,376 777,712 5,407,171 5,021,223 4,516,267 348,262 營業毛利率 23% 29% 23% 27% 27% 46% 營業利益(損失) (仟元) 17,207 (70,474) 741,544 880,656 724,742 (85,580) 本期淨利(損失) (仟元) 44,132 (56,614) 657,503 679,823 593,225 (72,294) EPS (元) 0.14 (0.16) 1.98 2.21 1.93 (0.24) 主要趨勢：
- 營收波動劇烈：2022年與2023年營收顯著成長，顯示有大型專案認列，但2024年及2025年Q3營收大幅下滑。
- 2025年Q3虧損：截至2025年第三季，公司呈現營業利益及本期淨利虧損，EPS為負0.24元，顯示短期營運壓力。
- 毛利率優異：2025年Q3營業毛利率達46%，較過往年度顯著提升，但營業收入規模過低導致整體仍處於虧損。
簡明合併資產負債表 (Page 10)
項目 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年Q3 存貨 (仟元) 12,161,037 14,642,378 12,527,818 12,636,621 13,191,484 16,136,846 資產總額 (仟元) 16,201,670 19,030,956 17,031,817 16,709,599 17,291,090 20,116,072 金融借款 (仟元) 8,971,471 10,660,091 8,473,658 7,770,454 7,374,231 9,669,896 負債總額 (仟元) 11,664,575 14,677,104 12,163,341 11,579,863 11,894,951 15,030,612 股本 (仟元) 2,645,913 2,645,913 2,645,913 2,804,668 2,972,948 3,181,054 股東權益總額 (仟元) 4,537,095 4,353,852 4,868,476 5,129,736 5,396,139 5,085,460 主要趨勢：
- 存貨大幅增加：2025年Q3存貨金額達161.37億元，較2024年底增加顯著，反映有大量建案在手或已完工待售。
- 總資產擴張：2025年Q3總資產突破200億元，顯示公司營運規模持續擴大。
- 金融借款與負債升高：2025年Q3金融借款和負債總額均顯著增加，較2024年底有明顯上升，顯示公司為支應營運擴張而增加借貸。
- 股本持續增長：近年股本持續增加，股東權益總額在2024年達到高峰後，2025年Q3略有下滑。
財務比率 (Page 11)
項目 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年Q3 存貨 (佔總資產) 75% 77% 74% 76% 76% 80% 金融借款 (佔總資產) 55% 56% 50% 47% 43% 48% 負債總額 (佔總資產) 72% 77% 71% 69% 69% 75% 股東權益總額 (佔總資產) 28% 23% 29% 31% 31% 25% 主要趨勢：
- 高存貨比率：2025年Q3存貨佔總資產比率高達80%，顯示公司資產主要集中在建案存貨。
- 負債比率上升：金融借款和負債總額佔總資產比率在2025年Q3分別回升至48%和75%，股東權益比率則下降至25%，顯示財務槓桿壓力升高。
股利政策 (Page 12)
股利所屬年度 現金股利 (元/股) 股票股利 (元/股) 2020年 0.5 - 2021年 0.3 - 2022年 1.5 0.6 2023年 1.2 0.6 2024年 0.8 0.7 主要趨勢：
- 現金股利波動：現金股利發放金額波動較大，2022年達到高峰1.5元，隨後兩年下降。
- 股票股利增加：自2022年起開始發放股票股利，並在2024年略有增加，顯示公司可能傾向保留現金用於營運或投資。
營運概況 (Page 14-26)
推案總表 (Page 14-15)
建案類型 建案名稱 位置 預計全案總銷 (億元) 預計完工年度 完工 ONE 33 台中市南屯區 79 2025 完工 順天馥華-A區 台中市太平區 1.6 2025 完工 順天馥華-C區 台中市太平區 14 2025 預售個案 順天馥華-B區 台中市太平區 13 2026 預售個案 順天蘊華-大樓 台中市太平區 33.5 2026 預售個案 順天蘊華-金店墅 台中市太平區 1.6 2026 預售個案 KING'S ROAD 台中市北屯區 56 2027 預售個案 MR.L 台中市南屯區 40 2029 預售個案 NEVERLAND 夢・島 台中市南屯區 43 2029 近期推案 北屯仁平段#288等地號案 台中市北屯區 36 2030 近期推案 北屯仁平段#232等地號案 台中市北屯區 33 2030 近期推案 兒福A1公辦都更案 台北市信義區 82 2030 辦公室租賃 順天經貿廣場 台中市西屯區 出租率約94% 主要趨勢：
- 豐富的專案儲備：公司擁有大量預售及近期推案，預計完工年度涵蓋2025年至2030年，總銷金額可觀，確保未來數年營收動能。
- 2025年完工大案：ONE 33 (79億元)、順天馥華-A區 (1.6億元)、順天馥華-C區 (14億元) 預計於2025年完工，總計約94.6億元，有望在短期內貢獻大量營收。
- 長期規劃：多個預售個案如KING'S ROAD (56億元)、MR.L (40億元) 及NEVERLAND 夢・島 (43億元) 將在2027-2029年陸續完工。
- 策略性都更案：「兒福A1公辦都更案」位於台北市信義區，總銷82億元，預計2030年完工，顯示公司積極拓展高價值市場。
- 穩定租賃收入：順天經貿廣場辦公室出租率約94%，提供穩定的經常性收益。
未來展望 (Page 28-30)
- 經營理念：秉持「順天應人」、企業永續、正派穩健、精心打造追求完美的核心價值。
- 永續發展策略：
- 品牌提升：深耕中台灣並拓展北部市場，透過創新設計與國際視野提升產品價值。
- 社區公益：致力於營造宜居生活空間，回饋社會。
- 永續經營：持續結合綠建築、智慧建築、永續治理與淨零轉型，描繪更具溫度與韌性的城市風景。
- 專案認證：多個建案已取得或申請綠建築、智慧建築及性能建築標章，展現公司在永續建築方面的投入。
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