霖宏（5464）法說會日期、內容、AI重點整理

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霖宏（5464）法說會日期、直播、報告分析

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本報告針對霖宏科技股份有限公司（股票代碼：5464）的法人說明會內容進行整理與分析。霖宏科技是一家專業的印刷電路板（PCB）製造商，同時透過其100%持股的子公司霖雲國際跨足觀光旅館與不動產事業。

報告整體觀點與總結

霖宏科技的報告揭示了其雙主軸的營運策略：以PCB製造為核心，並輔以觀光旅館與不動產事業的多元化發展。PCB業務佔總營收的大宗，並策略性地聚焦於汽車、AI伺服器及工業用板等高價值應用領域。觀光旅館業務儘管營收佔比較小，但表現亮眼，多次獲得國際獎項肯定。

然而，從財務數據來看，公司面臨營收與獲利下滑的挑戰，合併營收自2021年高峰後呈現逐年下降趨勢，每股盈餘在2023及2024年亦有所衰退。毛利率波動劇烈，尤其2025年第三季的毛利率顯著偏低，顯示公司在營運成本或產品定價方面承受壓力。值得注意的是，報告中關於毛利率數據的圖表與表格存在明顯差異，可能影響投資人對財務狀況的準確判斷。

股票市場的潛在影響

利多因素：

  • 業務多元化策略： 霖宏科技的業務涵蓋PCB製造、觀光旅館及不動產，有助於降低單一產業景氣波動帶來的風險。觀光旅館部門獲得多項國際獎項，顯示其在服務品質與品牌經營上的成功，可為整體營運提供穩定的非核心收入。
  • 聚焦高潛力PCB應用： 公司將開發重點放在AI伺服器及網通、工業應用等領域的PCB產品，這些是當前及未來成長快速且具高附加價值的產業，若能有效切入並擴大市佔，將為PCB主業帶來新的成長動能。
  • 汽車PCB市場份額： 汽車產品佔終端應用比重達46%，顯示公司在汽車電子領域具備穩固的基礎。隨著汽車產業的智能化與電動化趨勢，對PCB的需求將持續成長。

利空因素：

  • 營收與獲利持續下滑： 自2021年以來，合併營收呈現下降趨勢，2025年前三季的數據若按年化計算，顯示營收仍在縮減。同期每股盈餘亦呈現衰退，直接影響公司的獲利能力，可能對股價造成壓力。
  • 毛利率表現不佳與數據差異： 報告顯示2025年第三季毛利率降至2.79%的低點，反映嚴峻的成本與競爭壓力。此外，毛利率圖表與下方表格數據存在顯著差異，可能影響投資人對公司財務健康狀況的信心。
  • PCB產業景氣波動： 儘管有業務多元化，PCB業務仍貢獻了71%的營收，其景氣循環特性仍是影響公司營運的主要因素。

未來趨勢判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 由於營收及每股盈餘的連續下滑，加上2025年第三季毛利率顯著偏低，預期霖宏科技在短期內可能仍將面臨營運挑戰與獲利壓力。PCB產業的整體景氣波動，以及競爭態勢將持續影響短期表現。
  • 長期趨勢： 公司的長期發展潛力將繫於其在AI伺服器、網通及工業用板等高階PCB市場的拓展成果。若能成功轉型並提升在高價值產品的市場份額，加上觀光旅館業務的穩定貢獻，有望為公司帶來新的成長曲線。因此，AI伺服器相關產品的訂單與出貨表現將是觀察長期趨勢的關鍵指標。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 詳細審視財報數據： 投資人應特別關注營收、毛利率、每股盈餘等關鍵財務指標的季度變化，並留意其趨勢是否改善。對於報告中毛利率數據的歧異，應尋求公司進一步的解釋與澄清。
  2. 評估PCB事業轉型成效： 密切追蹤公司在AI伺服器、網通及工業用板等新興應用領域的業務進展，包括訂單狀況、新客戶開發以及營收佔比的變化，以判斷其高階產品策略的成效。
  3. 觀察非核心業務表現： 雖然PCB是主要營收來源，但觀光旅館與不動產事業的表現也不容忽視。這些業務的穩定性與獲利能力可為公司提供緩衝，尤其是在PCB景氣低迷時。
  4. 股利政策與盈餘展望： 儘管公司有維持股利發放的意願，但歷史上曾因虧損而停止發放。投資人應結合未來盈餘展望來評估股利的可持續性。
  5. 風險分散與資訊查證： 散戶投資人應警惕單一產業風險，並在做出投資決策前，多方查證資訊，避免僅依賴單一報告。

重點摘要與趨勢分析

公司概況 (Profile)

  • 霖宏科技股份有限公司（股票代碼：5464），成立於1995年8月，2000年11月股票上櫃。
  • 核心業務為專業印刷電路板製造，產品涵蓋多層硬板、軟板、軟硬複合板，月產能達50,000平方公尺。
  • 資本額為新台幣7.1億元，員工人數330人。
  • 透過100%持股子公司霖雲國際，業務延伸至觀光旅館（阿里山英迪格酒店）及不動產開發及相關業務。此為公司業務多元化的重要體現。

財務報告 (Financial Results)

近5年合併營收 (Consolidated revenue)

年度 合計 (新台幣仟元)
2020年1,062,461
2021年1,663,135
2022年1,379,800
2023年1,090,172
2024年1,052,037
2025年前三季704,551
  • 主要趨勢： 合併營收在2021年達到高峰（1,663,135仟元）後，呈現逐年下滑趨勢，2024年為1,052,037仟元。2025年前三季的營收（704,551仟元）若年化計算，仍顯示營收可能持續萎縮。
  • 判斷： 利空。營收的持續下滑表明公司在過去幾年面臨市場需求或競爭壓力。

2025年前三季銷售產品分佈佔比 (Sales contribution Q1-Q3 2025)

  • PCB部門佔比：71%
  • 觀光旅館部門佔比：29%
  • 主要趨勢： PCB製造仍是霖宏科技的主要營收來源，佔比超過七成，但觀光旅館業務的貢獻已達近三成，顯示其多元化策略已具規模。
  • 判斷： 中性偏利多。PCB佔比高是其核心優勢，而觀光旅館部門的顯著貢獻則提供了多元化收入來源，有助於降低單一業務風險。

終端產品應用 (Product Mix)

  • 汽車產品：46%
  • AI伺服器及工業用板：27%
  • 航海科技及其他應用產品：14%
  • 消費性產品：14%
  • 主要趨勢： 汽車產品是霖宏PCB業務最大的終端應用領域，佔比近半。AI伺服器及工業用板是第二大應用，佔比顯著。
  • 判斷： 利多。在汽車電子化趨勢下，汽車PCB需求穩定增長。AI伺服器領域的高佔比顯示公司已切入高成長潛力的市場，這對未來的營收與獲利增長具有重要意義。

毛利率變化 (variation in gross profit margin)

本報告中，毛利率的圖表與表格數據存在明顯不一致。圖表上X軸標示為2022Q1至2025Q3，其折線圖走勢為：2022Q1達到約14.74%的高峰，隨後呈現下滑與波動。但其下方表格標示的「毛利率」數據與圖表走勢並不完全對應，例如表格中2022Q1毛利率為(0.53%)，而圖表顯示為高峰。基於圖表與表格數據的明顯差異，在此僅能依據表格中提供且較新的數據進行描述，但需警示此數據矛盾之處。

季度 毛利率
2024Q14.02%
2024Q25.13%
2024Q33.17%
2024Q45.10%
2025Q110.87%
2025Q26.90%
2025Q32.79%
  • 主要趨勢： 根據表格數據，毛利率在2024年維持在3%至5%之間波動，2025年第一季曾回升至10.87%，但隨後在第二季降至6.90%，並在第三季大幅下降至2.79%，創下近期新低。
  • 判斷： 利空。毛利率在2025年第三季顯著下滑至低點，顯示公司面臨嚴峻的成本壓力、激烈的市場競爭，或產品組合變化導致獲利能力受損。投資人應留意報告中毛利率圖表與表格數據的嚴重不一致問題，此可能影響財務分析的準確性。

歷年股利分配 (dividend distribution)

股利所屬年度 現金股利 (元/股) 每股盈餘 (元) 配發率 (%)
2018年1.002.8835%
2019年0.50(0.18)278%
2020年-(2.32)0%
2021年2.004.8142%
2022年2.004.0549%
2023年0.800.80100%
2024年1.001.7457%
  • 主要趨勢：
    • 每股盈餘在2019年和2020年曾為負值，導致2020年未發放股利。
    • 2021年和2022年每股盈餘強勁回升，達到4.81元和4.05元，並分別發放2.00元現金股利。
    • 2023年和2024年每股盈餘有所下滑，分別為0.80元和1.74元。2023年配發率達100%，2024年配發率為57%。
  • 判斷： 中性偏利空。股利發放相對穩定，顯示公司對股東回報的承諾。然而，2019-2020年的虧損及近期每股盈餘的下滑，對股利的可持續性帶來隱憂。2023年高達100%的配發率，意味著將所有盈餘用於股利，可能影響公司未來發展的保留盈餘。

開發重點 (Future development focus)

  • 公司將重點放在AI伺服器、網通等相關應用產品以及工業應用。
  • 判斷： 利多。這項策略性的發展重點表明公司正積極轉向高成長、高附加價值的市場區塊，符合產業趨勢，有望為公司帶來新的營收增長點。

轉投資事業 (Subsidiary company)

  • 霖雲國際開發股份有限公司旗下經營阿里山英迪格酒店 (Hotel Indigo Alisan)。
  • 酒店擁有84間客房，並提供多樣化的餐飲、宴會、會議及休閒設施（如健身房、觀星平台、熱水池、戲水池）。
  • 該酒店在2025年榮獲多項國際殊榮，包括世界奢華酒店大獎、謬斯酒店金獎（主題與概念酒店設計、永續環保精品酒店白金獎）、世界奢華餐廳大獎、旅宿大賞綠生態永續大獎入圍，並提及2025米其林指南。
  • 判斷： 利多。轉投資的觀光旅館事業表現卓越，獲得多項國際獎項肯定，顯示其在市場上具有高端品牌形象和強勁的競爭力，能為公司帶來良好的非核心收入與品牌效益。

    總結

    霖宏科技憑藉其在PCB製造領域的深厚根基，並透過多元化佈局至觀光旅館與不動產事業，展現了具彈性的營運策略。PCB業務聚焦於汽車、AI伺服器及工業應用等高成長領域，具備潛在的長期增長動能。其觀光旅館業務的成功與獲獎無數，亦為公司增添了亮點，提供相對穩定的收入來源。

    然而，公司近年來的財務表現面臨挑戰，合併營收與每股盈餘持續下滑，且毛利率在2025年第三季降至低點，顯示當前營運存在一定的壓力與風險。報告中毛利率數據的圖表與表格不一致，是值得投資人注意的資訊透明度問題。

    股票市場的潛在影響

    在短期內，市場可能會因營收和獲利持續下滑以及毛利率的壓力而對霖宏科技的股價持保守態度。然而，長期而言，若公司在AI伺服器PCB等高價值應用領域的發展能夠取得顯著進展，並將其轉化為實際的訂單與獲利，將有助於提振投資人信心，並可能為股價帶來上漲空間。觀光旅館業務的優異表現，亦可能成為支撐公司估值的因子。

    未來趨勢的判斷（短期或長期）

    • 短期： 預期霖宏科技的PCB主業可能仍受產業逆風及競爭加劇的影響，營收與獲利數據的改善速度將是關鍵。低毛利率顯示其近期營運成本壓力仍高。
    • 長期： 公司在AI伺服器和工業應用PCB的戰略佈局，有望在長期內受益於這些高成長市場的需求。若能成功提升在這些領域的市場份額和產品附加價值，將有助於改善整體獲利結構，實現可持續增長。觀光旅館業務的穩定發展也將為長期營運提供支撐。

    投資人（特別是散戶）應注意的重點

    散戶投資人應特別關注霖宏科技PCB業務轉型至高階應用（如AI伺服器）的實際進展，並要求公司提供更清晰、一致的財務資訊，尤其是毛利率等關鍵指標的說明。同時，應留意觀光旅館業務的營收貢獻及獲利能力，評估其能否有效彌補PCB業務可能面臨的波動。在投資決策前，建議綜合分析公司的雙主軸業務發展、財務狀況透明度，以及未來在高價值市場的佈局成效。

之前法說會的資訊

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