鑫禾（4999）法說會日期、內容、AI重點整理
鑫禾（4999）法說會日期、直播、報告分析
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鑫禾科技股份有限公司 (4999) 2025年法人說明會分析與總結
本份分析係基於鑫禾科技股份有限公司 (股票代號: 4999) 於2025年11月19日舉辦的法人說明會內容。 報告詳細闡述了公司的基本概況、產品及市場佈局，以及關鍵財務數據。 整體而言，公司在產品創新與製程自動化方面展現積極的佈局，並持續拓展全球生產基地。 然而，最新的財務數據顯示營運面臨嚴峻挑戰，短期內獲利能力顯著惡化，投資人需審慎評估。
一、公司概況重點摘要
- 成立時間與資本額：鑫禾科技股份有限公司於2002年1月成立，資本額為新台幣7.4億元。
- 營運據點：公司在全球多地設有營運據點，包括台灣、江蘇昆山、重慶璧山、越南太平以及泰國春武里府，顯示其全球化的佈局。
- 主營項目：公司核心業務為Hinge（樞紐）產品的開發、關鍵零組件的製造及行銷。
- 集團員工人數：截至2025年10月，集團員工人數約為1,552人，其中鑫禾總公司約269人。
- 產品製程垂直整合：公司在產品製程上涵蓋上游材料（鋼鐵板材、鋅錠、金屬粉末等）、中游零件（沖壓、車件、壓鑄、MIM等）及下游結構設計、加工、組裝，最終供應筆記型電腦製造商及品牌廠商，顯示具備一定的垂直整合能力。
- 生產製程沿革與擴張：
- 公司自2002年成立以來，不斷擴充生產能力與製程技術，包括2008年設立昆山萬禾並新增沖壓線，2009年台灣新增CNC數控複合車床線。
- 2011年昆山新增鋅合金壓鑄線，同時設立重慶雙禾。
- 近年來（2024年、2025年）更是積極佈局東南亞，分別於越南和泰國設立組裝生產線，顯示公司積極分散生產風險並優化供應鏈。
- 全球生產基地分佈：
公司在全球設有五大生產基地，各自具備不同的生產面積和製程能力：
基地名稱 廠房面積 主要製程 鑫禾(臺灣) 2,904坪 沖壓、MIM、車床複合加工、CNC綜合加工、組裝 萬禾(昆山) 6,353坪 沖壓、組裝 雙禾(重慶) 12,222坪 組裝 鑫禾(越南) 17,190m² (約5,200坪) 組裝 鑫禾(泰國) 租用廠房: 576m² (約174坪) 組裝 趨勢： 重慶廠房面積最大，其次為越南。新設立的越南與泰國基地主要聚焦於組裝，這符合全球供應鏈分散及成本優化的趨勢。
二、產品及市場概況重點摘要
- 產品多元化：公司提供廣泛的Hinge產品線，涵蓋多種應用領域：
- 筆記型電腦Hinge：包含Auto lock、包圓、兩段式扭力、開輕關重、MIM包覆、Press-in等設計。
- 變形筆電（Convertible and Detachable）Hinge：支援折疊、360度翻轉、滑蓋、曲面齒輪、抬升、外部可調節扭力等功能。
- All In One電腦Hinge：提供固定式、多軸式、相框式、滑蓋式解決方案。
- 其他3C及應用：產品線延伸至收銀機、實物投影機、車用吸頂燈、AR/VR頭框眼鏡、MIM製品及Touch pad等，顯示公司積極拓展非PC應用市場。
- 創新產品進度：
- 「抬升式Hinge」設計概念為筆電螢幕開啟時可抬升1.8~2mm，以騰出與系統之間隙，此結構開發已完成並可導入量產。
趨勢： 鑫禾持續投入Hinge產品的創新設計與開發，以滿足筆記型電腦新興型態（如可翻轉、可折疊、可分離、螢幕抬升）以及多元3C應用需求，展現技術領先及市場適應能力。新產品如抬升式Hinge可導入量產，有望為公司帶來新的營收動能。
- 自動化發展現況：
公司在生產製程上積極推動自動化，涵蓋多個環節：
- 整體流程：包括線外預裝、自動組裝、自動扭測及自動量測。
- 共用件自動排序：設有自動排序產線及機台。
- 自動組裝：配備自動組裝機台，具備手臂夾取半成品、壓合共用件、夾取成品等功能，並整合自動扭力測試及螺母鎖付。
- 自動扭力曲線量測：設備可進行全自動數據判讀、即時顯示測試數據，並提供序號追蹤功能。
- AOI視覺尺寸量測：採用雙500萬像素CMOS，可同步讀取QR code並量測4個尺寸，所有數據皆可追蹤。
趨勢： 高度自動化的生產製程有助於提升生產效率、降低人力成本、確保產品品質一致性，進而強化公司在市場上的競爭力。
- 筆電市場規模：
根據TrendForce於2025年9月的報告，2024年至2026年全球筆電出貨量預測如下：
年度/季度 出貨量 (百萬台) 季增率 (QoQ) 1Q24 39.0 -10.3% 2Q24 44.1 13.0% 3Q24 47.8 8.4% 4Q24 45.7 -4.4% 1Q25 41.8 -8.5% 2Q25 45.8 9.5% 3Q25E 49.2 7.5% 4Q25F 43.6 -11.4%
- 年度預測：2024年筆電出貨量為1.77億台，2025年預估小幅成長至1.8億台，2026年預估將持續成長1%至1.82億台。
趨勢： 筆電市場在2024年經歷了季度的波動，2025年預期將維持小幅增長，2026年也僅有溫和的1%成長。這顯示整體市場已趨於成熟，成長動能有限，產業競爭將更為激烈。
三、財務數據重點摘要本報告的財務數據以新台幣千元為單位，並涵蓋2020年至2025年第三季（2025Q3）的資訊。
1. 營收及稅後淨利
年度/季度 營收 (新台幣千元) 稅後淨利 (新台幣千元) 2020 2,940,744 420,879 2021 3,045,850 181,942 2022 2,255,701 205,462 2023 1,908,535 3,813 2024 1,957,025 71,367 2025Q3 1,440,467 -99,519 主要趨勢：
- 營收：營收於2021年達到高峰（3,045,850千元）後，呈現連續下滑趨勢，於2023年降至1,908,535千元，隨後在2024年略微回升至1,957,025千元。然而，2025年第三季的累計營收僅為1,440,467千元，相較於前幾年度的表現仍顯疲軟。
- 稅後淨利：稅後淨利波動劇烈，2020年為高峰（420,879千元），2021年大幅下滑。2023年淨利更是驟降至僅3,813千元，幾乎損益兩平。2024年回升至71,367千元，但最令人擔憂的是2025年第三季出現顯著虧損，達-99,519千元。這表明公司在最近期面臨巨大的獲利壓力。
2. 毛利率、營業淨利率及稅後淨利率
年度/季度 毛利率 營業淨利率 稅後淨利率 2020 33% 23% 15% 2021 22% 14% 6% 2022 20% 9% 4% 2023 16% 0% -1% 2024 17% 4% 0% 2025Q3 15% -3% -7% 主要趨勢：
- 全面下滑：所有獲利指標自2020年起呈現持續下滑趨勢。毛利率從2020年的33%降至2025Q3的15%。
- 轉虧：營業淨利率和稅後淨利率的下滑更為劇烈，營業淨利率從23%降至2025Q3的-3%，稅後淨利率則從15%降至-7%。這明確指出公司在2025年第三季的營運已轉為虧損狀態，且虧損幅度顯著，反映了產品競爭力、成本控制或市場需求方面的嚴峻挑戰。
3. 每股盈餘 (EPS)
年度/季度 每股盈餘 (元) 2020 5.66 2021 2.44 2022 2.77 2023 0.05 2024 0.97 2025Q3 -1.35 主要趨勢：
- 每股盈餘的走勢與稅後淨利高度一致。2020年達到高點5.66元後，逐年下降，2023年幾乎為零（0.05元）。儘管2024年略有回升至0.97元，但2025年第三季卻錄得-1.35元的每股虧損，再次印證了公司近期盈利能力的嚴重惡化。
利多與利空資訊判斷利多因素
- 產品線多元化與技術創新 (文件P.9, P.12, P.14, P.15)：公司持續開發新型Hinge產品，涵蓋筆電、可變形裝置及其他3C應用，並有「抬升式Hinge」等新設計進入量產階段，顯示公司具備技術創新能力及市場適應性。
- 全球化生產基地佈局 (文件P.6, P.7)：積極在越南、泰國設立組裝生產線，有助於分散地緣政治風險、優化生產成本結構、貼近客戶，並提升供應鏈韌性。
- 高度自動化製程 (文件P.16-P.20)：投入自動化組裝、扭力與AOI量測等，旨在提升生產效率、降低人力成本，並確保產品品質的一致性與穩定性，長期有助於提升競爭力。
- 筆電市場整體溫和成長 (文件P.21)：儘管成長率不高，但TrendForce預期2025年和2026年全球筆電出貨量仍將維持小幅成長，為Hinge產品提供基本的市場需求支撐。
利空因素
- 財務表現顯著惡化 (文件P.23, P.24, P.25)：2025年第三季營收下滑且轉為虧損，稅後淨利為-99,519千元，每股盈餘為-1.35元。毛利率、營業淨利率、稅後淨利率也全面轉負，顯示公司短期營運面臨巨大挑戰，獲利能力受到嚴重侵蝕。
- 獲利能力指標持續下滑 (文件P.24)：自2020年以來，公司的毛利率、營業淨利率和稅後淨利率均呈現明顯的下降趨勢，即使在市場狀況好轉時，其獲利水平也未恢復至過往榮景，反映其長期獲利能力可能存在結構性問題或競爭壓力。
- 筆電市場成長動能有限 (文件P.21)：2025-2026年筆電市場預期僅有1%左右的年成長率，這意味著鑫禾難以僅憑市場紅利實現大幅成長，必須依賴自身產品競爭力、客戶滲透率和市佔率的提升，競爭環境較為嚴峻。
- 新產能導入與效益發酵需時：雖然公司積極擴建海外生產基地，但新產能的建置、人員訓練、良率爬坡及訂單的有效導入，都需要時間才能轉化為實際的營運效益，短期內可能仍有營運成本壓力。
對股票市場的潛在影響鑫禾科技公布的最新財務數據顯示，2025年第三季營運表現不如預期，出現虧損，且毛利率、營業淨利率及稅後淨利率全面轉負。 此一負面消息預計將對其股價造成利空壓力。市場通常會對公司短期獲利能力惡化做出反應，導致股價下跌。 儘管公司在產品技術創新、自動化生產及全球化佈局方面展現長期發展潛力，但短期內的虧損可能蓋過這些正面因素。 投資人可能會重新評估公司的估值，特別是其在激烈市場競爭中恢復盈利的能力。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：偏空。 由於2025年第三季的財報數據顯示公司已陷入虧損，且筆電市場成長有限，預計短期內公司的營運壓力將持續存在。市場對其獲利前景將保持觀望態度，股價可能面臨下行風險。公司需盡快提出具體措施以扭轉虧損局面。
- 長期趨勢：中性偏空。 從長期來看，鑫禾在Hinge領域的持續創新、多元化產品應用以及自動化和全球化生產佈局，這些都是提升競爭力的重要策略。然而，關鍵在於這些策略能否有效抵銷市場競爭與成本壓力，並在未來的筆電更新週期（如AI PC換機潮）或新興應用市場中抓住機會，恢復健康的盈利水平。若公司未能有效將這些策略轉化為實質盈利，長期前景仍不樂觀。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利能力改善：最關鍵的是2025年第四季乃至2026年的財務數據能否顯示虧損收斂或轉虧為盈。應密切關注公司的毛利率與淨利率變化，評估其產品定價策略和成本控制的成效。
- 現金流與財務穩定性：在營運虧損的情況下，現金流狀況至關重要。散戶應審視公司的現金流量表，評估其營運現金流是否為正，以及是否有足夠的流動資金來支持日常運作和未來投資，避免潛在的財務風險。
- 新產品貢獻度：留意如「抬升式Hinge」等新產品在市場上的接受度及訂單量，以及其對整體營收與毛利的貢獻比例。這將是觀察公司技術創新能否轉化為實際業績的指標。
- 海外設廠效益：越南、泰國新廠的效益發酵進度，包括生產成本的降低、新客戶訂單的獲取以及供應鏈效率的提升，是影響公司長期競爭力的重要因素。
- NB市場競爭與AI PC趨勢：雖然筆電市場成長有限，但AI PC等新興趨勢可能帶來換機潮。散戶應評估鑫禾在AI PC相關Hinge技術或供應鏈中的角色，以及其能否在競爭激烈的市場中提升市佔率。
- 股利政策：由於公司近期出現虧損，未來的股利政策可能會受到影響。對於以股利為主要考量的投資人，需特別留意。
- 管理階層展望：密切關注管理階層對未來營運展望、市場策略及應對當前挑戰的具體說明，以判斷其信心和執行力。
總結鑫禾科技股份有限公司在產品技術、生產自動化和全球化佈局方面展現了積極的長期發展策略，尤其是在多變形筆電Hinge和自動化製程方面有所著墨。 然而，公司在2025年第三季遭遇顯著的營運虧損，各項獲利指標全面惡化，這對其短期股價表現構成利空。 筆記型電腦市場的溫和成長也意味著公司難以單純依賴市場擴張，需透過自身競爭力提升來獲取成長。 對於投資人而言，關鍵在於觀察公司能否有效應對當前的獲利挑戰，將其長期策略轉化為實質的財務表現。 特別是散戶，在當前不明朗的財務狀況下，應保持高度警惕，審慎評估投資風險，並密切追蹤公司未來的營運報告與管理階層的策略更新。
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