嘉彰（4942）法說會日期、內容、AI重點整理

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嘉彰（4942）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與初步總結

本報告為嘉彰股份有限公司（股票代碼：4942）於2025年11月13日舉辦之法人說明會內容。嘉彰公司作為一家機械解決方案提供商，其報告詳細介紹了公司的基本概況、營運據點、產品類別，並提供了截至2025年第三季的財務數據。整體而言，公司正積極進行產品與營運據點的多元化佈局，尤其在新興領域如車載、網通/伺服器、工業電腦、半導體及醫療設備等展現成長企圖。

對報告的整體觀點

嘉彰公司在本次法說會中呈現了其從傳統顯示器機構件供應商轉型至多元化解決方案提供者的策略。透過營運據點的全球擴展（包含2026年將營運的越南廠），以及產品線的豐富化，顯示公司力求降低對單一產品線的依賴，並開拓新的成長動能。然而，從財務數據來看，儘管營收大致維持穩定，但淨利及每股盈餘在近年呈現下滑趨勢，2025年1-9月數據相較去年同期更有顯著衰退，這對公司的獲利能力構成了挑戰。

對股票市場的潛在影響

潛在利多： 公司的多元化策略，特別是切入高成長潛力的網通/伺服器、車載、工業電腦、半導體和醫療等領域，長期來看有助於提升公司的抗風險能力和拓展新的成長曲線。越南新廠的設立也暗示了供應鏈的彈性和地域分散，符合當前產業趨勢。這些積極轉型若能成功，有望在未來提供估值重估的機會。

潛在利空： 鑑於近年來淨利和每股盈餘的持續下滑，這可能對市場情緒造成負面影響，尤其是在短期內。投資者可能會對公司的獲利能力和轉型期的成本效益產生疑慮。營收雖然相對穩定，但毛利率和營業淨利率的微幅下降也需注意，這可能反映了市場競爭加劇或新產品線的初期獲利較低。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 由於獲利能力數據在近期呈現壓力，短期內公司的股價可能承壓。投資者將密切關注新事業發展是否能迅速貢獻獲利，以及毛利率和淨利率能否止穩回升。
  • 長期趨勢： 公司的多元化佈局和全球化生產策略，若能持續推進並成功轉化為實質獲利，將為公司帶來長期成長潛力。特別是車載、半導體和網通/伺服器等領域的需求預期增長，有望支撐公司未來的營運表現。越南廠的啟用也是重要的長期成長因子。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 獲利能力變化： 需密切關注公司未來的每季財報，特別是毛利率、營業利益率和淨利率的變化，判斷多元化佈局是否已開始顯現獲利效益。
  • 產品組合優化： 留意各產品線的營收佔比變化，尤其是新興領域（車載、網通/伺服器、Others）的成長速度，以及它們對整體獲利的貢獻程度。
  • 現金流量狀況： 投資活動的現金流出反映了公司的擴張步伐，需觀察營業活動的現金流入是否能持續支撐投資需求，避免過度依賴外部融資。
  • 股利政策： 在獲利下滑的背景下，公司未來的股利政策也值得關注，這將影響對存股型投資人的吸引力。
  • 全球經濟與產業景氣： 作為製造業的一員，嘉彰仍受全球經濟景氣與終端需求影響。半導體、消費性電子及車用市場的景氣變化將直接影響公司的營運。

報告內容重點摘要

公司簡介 (第四頁)

  • 公司歷史與規模：
    • 嘉彰公司成立於台灣，擁有約40年的產業經驗。
    • 目前員工人數超過2000人。
    • 資本額達新台幣14.24億元。
  • 業務範疇：
    • 金屬沖壓/外觀處理。
    • 模具設計及製造。
    • 電子機構件設計及製造。
  • 發展沿革：
    • 1985年創立於台灣。
    • 2001年成立蘇州廠。
    • 2006年成立寧波廠。
    • 2010年於台灣興櫃掛牌。
    • 2011年嘉彰掛牌上市，同年成立南京廠。
    • 2015年跨足網通產業。
    • 2018年進入伺服器領域。
    • 2023年成立越南廠（預計2026年營運）。

營運據點 (第五頁)

嘉彰公司在全球擁有多個營運據點，分佈於台灣、中國大陸（江蘇省、浙江省）及越南，顯示其全球化的生產佈局。各據點的主要產品線如下：

  • 總部 台灣嘉彰 (1985年成立)：
    • 地址：台灣桃園市。
    • 主要產品：顯示器機構件、車載、網通。
  • 嘉彰科技 (蘇州) (2001年成立)：
    • 地址：江蘇省蘇州市。
    • 主要產品：顯示器機構件、Tablet、車載。
  • 寧波嘉彰 (2006年成立)：
    • 地址：浙江省寧波市。
    • 主要產品：顯示器機構件、Tablet、車用部品。
  • 南京嘉展 (2011年成立)：
    • 地址：江蘇省南京市。
    • 主要產品：顯示器機構件、Tablet、車載。
  • 嘉彰科技 (越南) (預計2026年營運)：
    • 地址：越南寧平省。
    • 主要產品：網通。

產品類別 (第六頁)

公司產品線涵蓋廣泛，分為三大類：

  • 顯示器：
    • 筆記型電腦 (NB)。
    • 平板電腦 (Tablet)。
    • 監視器 (Monitor)。
    • 車用顯示器 (Automotive)。
    • 電視 (TV)。
  • 網通/伺服器：
    • 網路交換器 (Switch)。
    • 無線基地台 (AP)。
    • Wi-Fi設備。
    • 路由器 (Router)。
    • 伺服器 (Server)。
  • 其他：
    • 工業電腦 (IPC)。
    • 半導體設備。
    • 醫療設備。

財務與營運趨勢分析

產品銷售比重 (營收) (第七頁)

此圖表顯示了2024年第一季至2025年第三季各產品類別佔總營收的比重變化，以及每季總營收金額。

  • 總營收趨勢：
    • 2024年第一季至第三季營收呈現先增後減，第四季微幅回升。
    • 2025年第一季至第三季營收呈現穩步增長，從14.15億元增至15.08億元。整體而言，營收水平在過去幾個季度維持在13億至15億新台幣的區間，顯示營收規模相對穩定。
  • 產品組合變化：
    • 顯示器： 佔比呈現明顯下降趨勢。從2024年第一季的62%降至2025年第三季的51%。這顯示公司逐漸擺脫對傳統顯示器業務的依賴，或該市場需求有所減緩。
    • 車載： 佔比在2024年第一季至2025年第三季之間波動，初期佔比為14%，在2025年第三季達到13%。整體維持相對穩定，是公司重要的收入來源。
    • 網通/伺服器： 佔比從2024年第一季的9%上升至2025年第三季的11%。這表示網通/伺服器業務的貢獻度有所提升，符合公司跨足網通/伺服器領域的策略。
    • 其他 (Others)： 佔比從2024年第一季的15%顯著增長至2025年第三季的25%。此類別包含工業電腦、半導體、醫療及設備等，其快速成長顯示公司在這些新興高附加價值領域的拓展成效顯著。這是報告中最大的亮點之一，顯示公司多元化策略奏效，新興業務增長動能強勁。

利多/利空判斷：

  • 利多： 「其他」產品類別（包含工業電腦、半導體、醫療）營收佔比顯著提升，從2024年第一季的15%增長至2025年第三季的25%，顯示公司在多元化和高附加價值產品線的佈局成果良好，降低對單一產業的依賴。網通/伺服器佔比也有所提升。
  • 利空： 傳統「顯示器」產品營收佔比從62%下降至51%，雖然是多元化策略的結果，但也可能反映傳統市場需求趨緩或競爭加劇。

資產負債表 (第八頁)

下表為截至2025年9月30日、2024年12月31日及2024年9月30日的資產負債表摘要。

(新台幣仟元) 114年9月30日
金額		 114年9月30日
%		 113年12月31日
金額		 113年12月31日
%		 113年9月30日
金額		 113年9月30日
%
流動資產總計 6,470,385 57% 6,761,246 57% 6,624,015 60%
現金及約當現金 1,195,170 11% 1,669,542 14% 1,440,975 13%
應收票據及帳款淨額 2,651,216 23% 2,352,613 20% 2,494,896 23%
存貨淨額 418,302 4% 385,038 3% 338,366 3%
其他金融資產-流動 1,863,721 16% 2,025,932 17% 2,000,219 18%
其他流動資產小計 341,976 3% 328,121 3% 349,559 3%
非流動資產總計 4,849,624 43% 5,072,703 43% 4,469,370 40%
不動產、廠房及設備 3,624,472 32% 3,514,515 30% 3,352,287 30%
預付設備款 117,471 1% 339,717 3% 389,514 4%
其他非流動資產小計 1,107,681 10% 1,218,471 10% 727,569 6%
資產總計 11,320,009 100% 11,833,949 100% 11,093,385 100%
流動負債總計 2,004,746 18% 1,963,580 17% 1,949,897 17%
應付票據及帳款 1,003,072 9% 947,136 9% 976,679 9%
其他應付款 686,169 6% 807,988 7% 797,076 7%
其他流動負債小計 315,505 3% 208,456 1% 176,142 1%
非流動負債總計 704,646 6% 733,928 6% 274,021 3%
遞延所得稅負債 160,796 1% 202,444 2% 200,955 2%
其他非流動負債小計 543,850 5% 531,484 4% 73,066 1%
負債總計 2,709,392 24% 2,697,508 23% 2,223,918 20%
權益總計 8,610,617 76% 9,136,441 77% 8,869,467 80%
負債及權益總計 11,320,009 100% 11,833,949 100% 11,093,385 100%

主要趨勢分析：

  • 資產總計： 截至2025年9月30日為新台幣11,320,009仟元，較2024年12月31日的11,833,949仟元略有下降，但較2024年9月30日的11,093,385仟元略有增長。整體資產規模保持穩定。
  • 流動資產： 佔總資產的比例在57%至60%之間，其中應收票據及帳款淨額佔比最高，維持在20%至23%。現金及約當現金在2025年9月30日為1,195,170仟元，相較2024年底有所減少，顯示營運資金運用或投資增加。
  • 非流動資產： 佔總資產的比例在40%至43%之間，不動產、廠房及設備是主要組成部分，顯示公司持續有資本支出。
  • 負債總計： 佔總資產的比例從2024年9月30日的20%上升至2025年9月30日的24%。雖然有所上升，但仍維持在相對健康的水平。非流動負債中的「其他非流動負債小計」從2024年9月30日的73,066仟元大幅增加至2025年9月30日的543,850仟元，這可能與長期資金規劃或特定負債會計處理有關。
  • 權益總計： 佔總資產的比例從2024年9月30日的80%下降至2025年9月30日的76%。權益比率的下降與負債比率的上升相對應，但76%的權益比率仍顯示公司財務結構穩健。

利多/利空判斷：

  • 利多： 權益總計佔總資產的比例高達76%，顯示公司財務結構穩健，自有資本充足，對債務的依賴程度較低，有較高的財務彈性。不動產、廠房及設備的持續投資顯示公司對未來營運擴張的信心。
  • 利空： 現金及約當現金在2025年9月30日較2024年底有所減少，且總負債佔比略有上升，可能反映公司在擴張或營運上對現金的需求增加，或部分資金被用於其他投資，需觀察其原因。

損益表及現金流量表 (第九頁)

下表比較了2025年1-9月與2024年1-9月的損益表數據，以及現金流量數據。

(新台幣仟元) 114年1~9月
金額		 114年1~9月
%		 113年1~9月
金額		 113年1~9月
%
銷貨收入 4,416,122 100% 4,243,931 100%
銷貨成本 3,414,086 77% 3,229,282 76%
營業毛利 1,002,036 23% 1,014,649 24%
營業費用 646,086 15% 634,235 15%
營業淨利 355,950 8% 380,414 9%
營業外收入及支出 16,042 1% 185,526 4%
稅前淨利 371,992 9% 565,940 13%
所得稅費用 119,551 3% 144,809 3%
本期淨利 252,441 6% 421,131 10%
基本每股盈餘(元) 1.77 2.97
*淨利歸屬於本公司業主 252,420 422,332

(新台幣仟元) 114年1~9月
金額		 113年1~9月
金額
營業活動之淨現金流入 94,607 258,336
投資活動之淨現金流出 (269,285) (1,272,291)
籌資活動之淨現金流出 (183,942) (344,561)

損益表主要趨勢分析 (2025年1-9月 vs 2024年1-9月)：

  • 銷貨收入： 2025年1-9月銷貨收入達4,416,122仟元，較2024年同期的4,243,931仟元增長約4.06%，顯示營收仍有成長。
  • 營業毛利： 2025年1-9月營業毛利為1,002,036仟元，較2024年同期的1,014,649仟元略為下降。毛利率從24%下降至23%，顯示獲利能力面臨挑戰。
  • 營業費用： 2025年1-9月營業費用為646,086仟元，與2024年同期的634,235仟元相比，略有增加，但佔營收比重仍維持在15%。
  • 營業淨利： 2025年1-9月營業淨利為355,950仟元，較2024年同期的380,414仟元下降約6.43%，營業淨利率從9%下降至8%。
  • 營業外收入及支出： 2025年1-9月的營業外收入及支出顯著減少，僅為16,042仟元，遠低於2024年同期的185,526仟元，這對稅前淨利產生了較大的負面影響。
  • 本期淨利與EPS： 2025年1-9月本期淨利為252,441仟元，較2024年同期的421,131仟元大幅下滑約40%。基本每股盈餘 (EPS) 也從2.97元降至1.77元，跌幅明顯。

現金流量表主要趨勢分析 (2025年1-9月 vs 2024年1-9月)：

  • 營業活動之淨現金流入： 2025年1-9月為94,607仟元，遠低於2024年同期的258,336仟元，顯示主要營運活動產生的現金流較為疲弱。
  • 投資活動之淨現金流出： 2025年1-9月為269,285仟元，相較2024年同期的1,272,291仟元大幅減少。這可能意味著資本支出放緩，或前一年有較大的投資項目。
  • 籌資活動之淨現金流出： 2025年1-9月為183,942仟元，低於2024年同期的344,561仟元。

利多/利空判斷：

  • 利多： 銷貨收入呈現約4%的年增長，顯示公司業務量仍有擴張。
  • 利空： 營業毛利率、營業淨利率和本期淨利均較去年同期下滑，尤其本期淨利和EPS大幅減少約40%，顯示公司獲利能力面臨嚴峻挑戰。營業外收入的銳減是導致稅前淨利大幅下降的主要原因之一。營業活動現金流入顯著減少也反映營運效率或獲利質量下降。

財務表現圖表 (第十頁)

此頁提供了營收/毛利率、營業費用/費用率、淨利/EPS、負債比等四個圖表，涵蓋2021年至2025年1-9月的數據。

  • 營收/毛利率：
    • 營收： 從2021年的8,718百萬元高峰，逐年下降至2024年的5,667百萬元。2025年1-9月為4,416百萬元，若以年化計算，可能略高於或持平於2024年，但仍遠低於2021-2022年的水平。
    • 毛利率： 從2021年的23%上升至2023年的24%，2024年維持23%，而2025年1-9月為23%。毛利率在近年保持相對穩定，但2025年1-9月與113年1-9月數據顯示微幅下滑。
  • 營業費用/費用率：
    • 營業費用： 絕對金額在2021年為826百萬元後略有波動，2024年為815百萬元，2025年1-9月為646百萬元。
    • 費用率： 從2021年的10%上升至2024年的14%，2025年1-9月也為14%。費用率有上升趨勢，可能對獲利造成壓力。
  • 淨利/EPS：
    • 淨利： 從2021年的908百萬元逐年大幅下降至2024年的252百萬元。2025年1-9月淨利為252百萬元，已與2024年全年持平，但2024年為全年數據，而2025年為前三季數據，顯示2025年全年的淨利表現可能與2024年持平或略好，但較2021-2023年仍有顯著差距。
    • EPS： 與淨利趨勢一致，從2021年的6.38元持續下降至2024年的1.77元。2025年1-9月EPS為1.77元，與2024年全年持平，但同樣地，考量這是前三季數據，若單季表現無顯著改善，全年EPS可能仍與2024年全年約2.97元（根據損益表113年1-9月EPS）有差距。從損益表的114年1-9月EPS 1.77元和113年1-9月EPS 2.97元來看，獲利能力在2025年仍持續惡化。
  • 負債比：
    • 從2021年的30%下降至2023年的19%，後又上升至2024年的23%，2025年1-9月為24%。負債比仍維持在健康水平，但有微幅上升趨勢。

利多/利空判斷：

  • 利多： 毛利率在過去幾年相對穩定，顯示公司在產品定價和成本控制方面仍具韌性。負債比維持在低水平，財務結構穩健。
  • 利空： 營收從2021年高峰後呈現下滑趨勢。淨利和每股盈餘在近年來持續且大幅下降，這是最主要的利空因素，表明公司的獲利能力受到嚴重侵蝕。營業費用率上升也對獲利構成壓力。

綜合總結與投資建議

嘉彰股份有限公司的法人說明會揭示了公司在策略轉型期的挑戰與機會。公司積極拓展多元化產品線並佈局全球生產據點，尤其在新興領域如車載、網通/伺服器以及工業電腦、半導體、醫療設備等展現成長潛力，這為其長期發展奠定了基礎。然而，近年來獲利能力的顯著下滑，特別是2025年前三季的淨利和每股盈餘表現，是投資人不可忽視的警訊。

對報告的整體觀點

公司正處於一個重要的轉型階段。一方面，其在產品和地理位置上的多元化策略是正確的，有助於降低對單一市場的依賴，並抓住未來產業趨勢。另一方面，轉型期的獲利壓力也真實存在，顯示新業務的規模效益尚未完全顯現，或傳統業務的衰退速度超出了新業務的增長速度。

對股票市場的潛在影響

  • 利多因素：
    • 積極轉型與多元化佈局： 公司在「其他」產品類別（含IPC、半導體、醫療）的營收佔比從15%顯著提升至25%，顯示轉型初步成功，有助於分散風險並開拓新成長動能。
    • 新興市場發展： 拓展車載、網通/伺服器、半導體等高成長潛力市場，符合產業長期趨勢。
    • 全球化生產佈局： 越南廠的建立（預計2026年營運）有助於分散生產風險，提升供應鏈彈性，並開拓新市場。
    • 財務結構穩健： 權益比率高，負債比率低，公司在財務上仍有較高韌性。
  • 利空因素：
    • 獲利能力顯著下滑： 近年來淨利與每股盈餘持續大幅衰退，2025年1-9月EPS僅為1.77元，相較2024年同期大幅減少。這對股價將形成重大壓力。
    • 毛利率與營業淨利率下降： 雖營收微幅成長，但毛利率和營業淨利率的下降，顯示競爭加劇或新產品線初期獲利較低。
    • 營業外收入減少： 2025年1-9月營業外收入顯著減少，是導致稅前淨利下降的重要因素，可能影響未來非經常性獲利貢獻。
    • 營運現金流疲弱： 營業活動現金流入大幅減少，可能影響公司內部資金的周轉能力。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期： 公司的獲利能力壓力仍將持續，市場可能對其股價持觀望態度。散戶在短期內投資需謹慎，應等待獲利數據出現明確好轉跡象。
  • 長期： 若公司能有效整合新業務、提升新產品的毛利率與獲利貢獻，並控制營運費用，則其多元化佈局和全球生產優勢有望在未來提供長期成長潛力。越南新廠的效益、以及在半導體、醫療等領域的深化，將是長期觀察的重點。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

對於散戶投資人而言，以下幾點至關重要：

  1. 獲利能力改善的時程： 雖然公司積極轉型，但若獲利無法及時改善，將影響投資信心。務必追蹤未來季報的每股盈餘、毛利率及淨利率表現。
  2. 新業務貢獻度與獲利質量： 關注「其他」產品類別的進一步成長，以及這些新興高附加價值業務對整體獲利的實際貢獻，而非僅看營收規模。
  3. 現金流健康狀況： 營業活動現金流是否能恢復正向且充沛，以支持公司的投資與營運需求，是判斷公司營運體質的關鍵。
  4. 產業景氣週期： 雖然公司多元化佈局，但仍無法完全脫離整體產業景氣。密切關注全球電子、網通、車用及半導體等終端市場的需求變化。
  5. 評估價值與風險： 在獲利下滑時期，需重新評估公司的合理價值。考量其轉型期的不確定性，應將風險控制放在首位，避免盲目追高或攤平。建議採取分批佈局策略，待公司獲利趨勢明確回升時再考慮加大投入。

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