拓凱（4536）法說會日期、內容、AI重點整理
拓凱（4536）法說會日期、直播、報告分析
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- 日期
- 地點
- 台北茹曦酒店 (台北市松山區敦化北路100號)
- 相關說明
- 本公司受邀參加由群益證券舉辦之3Q25投資論壇
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以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
本報告為拓凱實業股份有限公司（股票代碼：4536）於2025年第三季發佈的投資人簡報。報告內容詳盡地闡述了公司在碳纖維複合材料領域的發展歷程、全球營運據點、核心技術優勢、多元化產品應用、各事業體近期狀況、面臨的外部挑戰以及財務表現。此外，報告也特別強調了拓凱在企業社會責任方面的投入。
對報告的整體觀點
本報告呈現了拓凱公司作為碳纖維複合材料領導者的全面圖景。公司在技術上具備從自主樹脂配方到多元成型工法的垂直整合能力，使其產品應用範圍廣泛，涵蓋運動休閒、航空及醫療等高價值領域。拓凱的發展策略清晰，透過持續的產能擴張（如后里與越南新廠）來滿足未來市場需求，並積極開拓新興市場（如Padel板拍）。儘管面臨全球經濟下行、地緣政治衝突和通膨匯率變動等外部挑戰，公司在航空及自行車產品需求方面仍保持正向看法，並持續投資以增加產能。財務數據顯示，公司營收在經歷2023年的下滑後，於2024年下半年及2025年上半年呈現穩健復甦，毛利率亦持續改善，顯示其營運效率有所提升。
對股票市場的潛在影響
利多：
利空：
- 全球產能擴張與策略佈局： 后里與越南新廠的啟用（分別於2024Q4及2023Q1）顯著提升了公司的生產彈性與競爭力，特別是針對未來3-5年自行車產業的客戶需求。此為長期成長的堅實基礎。
- 多元事業成長動能：
- 自行車： 主要客戶看好高端產品及E-Bike市場發展，拓凱的產能擴張與一站式服務能力，有助於把握商機。
- 安全帽： 積極爭取智能安全帽合作與擴增產能，中國大陸行車安全政策帶動內需，均顯示良好成長潛力。
- 球拍（Padel）： Padel-tennis市場在歐洲呈現爆發式增長（部分國家增長率高達+867%），拓凱積極佈建產線並提高產量，有望成為新的營收增長點。
- 航空： 國際客運量恢復至疫情前九成以上，空中巴士與波音積極增產，拓凱在長程單走道飛機高端客艙領域的訂單自2022年起顯著增加。
- 醫療： 在CT設備碳纖維複材床板市場市佔率高達75-80%，並積極參與品牌客戶的產品迭代及國產化設計，具備穩定的高階醫療市場基礎。
- 財務表現回穩與毛利率改善： 2024年下半年營收強勁復甦，2025年上半年合併營收年增率達16.45%，顯示營運重回成長軌道。2025年上半年毛利率提升至36.60%，反映公司在成本控制與產品組合優化上的成效。
- 垂直整合技術優勢： 從材料到製程的全面掌握，賦予公司在產品開發和生產效率上的競爭優勢。
- 外部環境挑戰： 美中貿易科技戰、大陸經濟下滑、俄烏戰爭與以哈戰爭等地緣政治不確定性，以及通膨與國際匯率大幅變動，均為潛在的營運風險。這些因素可能影響全球消費市場需求及供應鏈穩定。
- 部分月份營收年減： 2025年5月、7月、8月的月合併營收年增率呈現負值，2025年第二季的每股淨利年減28.18%，顯示營收和獲利能力仍可能受到短期波動影響，成長並非直線式。
- 自行車市場成長不確定性： 高端自行車、E-Bike及輪圈的成長幅度，仍端視整體供應鏈關鍵配件的供貨能力，存在供應鏈風險。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期拓凱的營收將在2025年下半年持續穩定成長，但可能仍會受到全球經濟與地緣政治不確定性的影響而出現波動。受惠於Padel板拍市場的快速成長及航空產業的復甦，部分業務將呈現較強的短期動能。然而，2025年Q2 EPS的年減幅度較大，可能需要更多數據來確認短期獲利趨勢。
- 長期趨勢： 拓凱在碳纖維複合材料領域的深厚技術、垂直整合能力、多元化產品佈局（特別是高階自行車、智能安全帽、Padel板拍、航空及醫療產品）以及全球產能擴張計畫，為其提供了堅實的長期成長基礎。公司對新興市場（如Padel）的積極投入，以及在航空醫療等高附加價值領域的領先地位，將支持其在未來數年持續擴大市場份額並提升獲利能力。企業社會責任的投入也有助於建立長期品牌形象。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注高成長新興業務： Padel板拍市場的爆發式成長是亮點，應持續關注此業務的營收貢獻及擴張速度。
- 追蹤主要客戶需求與供應鏈狀況： 報告中提及自行車產業的成長受關鍵配件供貨能力影響，投資人應留意相關消息。航空產業的復甦進度也值得關注。
- 財務數據波動性： 雖然整體營收呈現復甦，但個別月份或季度數據仍有波動，投資人應全面評估，不宜僅看單一數據。特別是2025年Q2 EPS的下滑需審慎解讀。
- 外部風險因素： 美中貿易關係、全球經濟情勢、地緣政治衝突以及匯率波動等因素，可能對拓凱的營運造成影響，投資人需密切留意國際新聞。
- 毛利率走勢： 公司毛利率持續改善是一個積極訊號，反映其產品組合優化與成本控制能力。應關注未來毛利率是否能保持上升趨勢。
- 中長期投資價值： 拓凱的垂直整合與多元應用，使其在高技術壁壘的複合材料產業中佔據優勢，若著眼於中長期佈局，可關注其在航空、醫療等領域的穩定發展及運動休閒產品的創新成長。
條列式重點摘要
拓凱集團發展歷程與願景
- 開創與穩定期 (1980-1989)：
- 起源於網球拍事業，自主研發樹脂配方及預浸料工程，投資廈門新凱公司。
- 業務轉型期 (1990-1999)：
- 技術移植自行車與安全帽事業，併購美國航太複材專業工廠並更名為CSC，投資廈門宇詮公司。
- 產業升級創新期 (2000-2009)：
- 發展高質化應用於航空與醫療事業，開發飛機內裝耐燃材料並符合航空標準，投資廈門元富與新鴻洲公司。
- 企業文化塑造期 (2010-2019)：
- 設立拓凱教育基金會，在台灣上市掛牌交易，發展高性能熱塑複材，投資拓凱越南公司。
- 材料與製程超越期 (2020-2029)：
- 設立拓凱公司中科分公司，建立企業永續發展理念。
- 核心願景： 以「誠信、勤奮、創新、感恩」的態度，專業經營碳纖維複合材料應用科技。
拓凱集團營運據點與產能擴張
- 台灣台中廠： 1980年設立，佔地24,458平方米。
- 大陸廈門廠 (後溪園區、杏林園區)： 1988、2007年設立，總佔地171,193平方米。
- 台灣后里廠： 佔地51,228平方米，第一期興建工程於2024年第四季完工並啟用，預計將大幅提升產能。
- 越南平陽廠： 2021年設立，佔地74,993平方米，第一期興建工程已於2023年第一季大量生產。
- 策略意涵： 全球化的生產佈局，有效分散地域風險，並透過新廠擴建滿足市場增長需求，尤其是在東南亞地區的供應鏈彈性。
核心技術與產品應用
- 碳纖維複合材料優勢：
- 具備導電、輕量化（密度比鋁小）、耐腐蝕、尺寸安定（熱漲冷縮幾乎不變形）、耐疲勞、高強度（強度比鋼大）、比耐熱鋼更耐高溫等優異的電學、熱學及力學性能。
- 垂直整合解決方案：
- 從自主樹脂配方、複材專業含浸、結構排疊設計到多元成型工法應用，提供完整的解決方案。
- 涵蓋纖維選擇、樹脂配方、結構芯材、其他化學品等材料層面。
- 涵蓋纖維編織、預浸工程、熱固性/熱塑性複材等複材預浸技術。
- 涵蓋結構分析、排疊設計、模具評估、製程規劃等生產技術。
- 涵蓋熱壓成型、真空烘箱、壓力釜、樹脂轉注、注塑成型等製程工法。
- 主要產品應用： 網球拍、自行車產品（車架及輪圈）、安全帽、航空部件、醫療設備，以及精密/微量射出零件。
- 材料特性應用：
- 熱固性複材： 提供高剛性，適合複雜幾何外型部件應用。
- 熱塑性複材： 可自動化量產、可二次施作，具環境親和綠色概念。
主要事業概況
- 運動休閒產品-自行車：
- 選定潛力關鍵客戶，視為自行車事業發展主策略。
- 主要客戶看好高端產品、E-Bike及輪圈市場，成長幅度受供應鏈關鍵配件影響。
- 已佈局台灣、廈門、越南等地，擴充碳纖維車架、複材輪圈製造及次組裝產能，建立高彈性生產調配能力，以滿足未來3-5年客戶需求。
- 提供一站式購足服務，爭取其他部件複材化設計與生產商機。
- 運動休閒產品-安全帽：
- 積極爭取與智能系統廠商合作發展智能安全帽，持續擴增產能投資與高成長趨勢。
- 中國大陸行車安全政策帶動安全帽內需市場蓬勃發展。
- 提升中端複材產品市佔，積極爭取重點品牌商合作。
- 運動休閒產品-球拍：
- 歐美防疫鬆綁，各大賽事恢復帶動碳纖維網球拍需求，訂單穩定微幅成長。
- 積極切入Padel-tennis籠式網球板拍市場，迅速佈建產線並提高產量。
- 除傳統網球拍、羽球拍外，球拍事業發展同步關注複材Padel板拍的發展與經營。
- Padel市場在歐洲地區2019至2021年呈現爆炸性增長，多國場地數量增長率高達數百甚至數千百分點。
- 航空醫療產品：
- 航空： 國內外客運需求復甦至疫情前九成，空中巴士與波音積極增產。拓凱主要客戶訂單自2022年增量，長程單走道飛機及高端艙等為發展主力。
- 醫療： 響應中國本土化醫療政策，CT產品需求持續增長。
- 市場佔有率： 在CT設備碳纖維複材床板方面，拓凱約有75-80%市佔，MRI、PET設備床板約10%。
- 新機會： 乳腺機、DR平板及結構性C-arm產品的複材解決方案成為醫療事業拓展商機方向，並獲得參與品牌客戶的產品迭代及國產化設計與開發機會。
外在環境議題與經營挑戰
- 挑戰： 美中貿易科技戰持續、大陸經濟下滑、俄烏戰爭與以哈戰爭影響、通膨及國際匯率大幅變動。
- 正向發展： 航太及自行車產品需求正向，公司持續投資增加產能。
企業社會責任 (CSR)
- 透過拓凱教育基金會，推動社會關懷。
- 舉辦「大臺中企業志工日」活動，推動員工參與志願服務。
- 舉辦「小太陽志工活動」關懷與回饋社會，並參與花蓮震災義賣、淨灘等活動。
- 「用愛挺紓困、推動偏鄉發展」，協助邊緣戶及脆弱家庭。
- 舉辦青少年高峰論壇，提供青少年參與、社會實踐平台。
- 舉辦心靈講座與拓思講堂，促進知識交流。
數字、圖表與表格的主要趨勢分析
2025年度月合併營收趨勢 (頁面 13)
月份 2024年營收 (億元) 2025年營收 (億元) 2025年增率 (%) 一月 7.89 7.74 -1.96 二月 4.69 7.00 49.20 三月 6.42 9.28 44.64 四月 8.05 10.40 29.15 五月 7.80 6.65 -14.81 六月 7.36 8.10 10.01 七月 8.66 8.72 -1.89 八月 8.62 8.06 -6.56 九月 8.72 8.96 0.00* 十月 8.96 8.41 0.00* 十一月 8.41 9.20 0.00* 十二月 9.20 - 0.00* *註：表中2025年9月至12月的年增率為0.00%，營收數據為2024年同期數值，應為預留尚未更新的數據。
主要趨勢：
- 2025年第一季（2-3月）及第二季初期（4月）的月營收表現強勁，年增率分別達到49.20%、44.64%及29.15%，顯示營運快速復甦。
- 進入5月，營收年增率轉為負值，下降14.81%，但6月再度恢復10.01%的增長。
- 7月與8月營收年增率再次轉為負值，分別下降1.89%與6.56%，顯示營收成長動能有所放緩或受到短期因素影響。
- 與2024年同期相比，2025年前八個月的月營收金額普遍高於2024年同期（除1月、5月、8月外）。其中，4月營收達到10.40億元，為前八個月最高點。
2024年度月合併營收趨勢 (頁面 14)
月份 2023年營收 (億元) 2024年營收 (億元) 2024年增率 (%) 一月 10.41 7.89 -24.21 二月 8.10 4.69 -42.11 三月 9.06 6.42 -29.17 四月 8.39 8.05 -4.07 五月 8.89 7.80 -12.29 六月 7.74 7.36 -4.86 七月 5.95 8.66 45.54 八月 7.44 8.62 15.92 九月 6.48 8.72 34.49 十月 6.17 8.96 45.27 十一月 6.17 8.41 36.25 十二月 7.86 9.20 17.11 主要趨勢：
- 2024年上半年（1月至6月）營收較2023年同期呈現顯著下滑，年增率均為負值，其中2月年減42.11%為最大跌幅，顯示2023年營運面臨較大挑戰。
- 2024年下半年（7月至12月）營收則呈現強勁復甦，年增率全面轉正，且多數月份錄得雙位數甚至40%以上的增長（7月、10月均超過45%），顯示公司營運在2024年下半年已重回增長軌道。
季度/年度合併營收趨勢 (頁面 15)
2025年季度合併營收 (新台幣億元) 季度 2024年 2025年 年增率 (%) 第一季 19.00 24.02 26.41 第二季 23.21 25.14 8.31 第三季 - 26.00 - 第四季 - 26.57 -
年度合併營收 (新台幣億元) 年度 2021 2022 2023 2024 2025H1 年增率 (%) 合併營收 86.92 109.65 92.67 94.78 49.16 20.15 (2021) 年增率 20.15 26.15 -15.49 2.28 16.45 (2025H1) 26.15 (2022) -15.49 (2023) 2.28 (2024) 16.45 (2025H1) 主要趨勢：
- 季度營收： 2025年第一季合併營收達24.02億元，較2024年同期大幅成長26.41%；第二季合併營收25.14億元，較2024年同期成長8.31%。這顯示2025年上半年營收持續保持增長態勢。
- 年度營收：
- 2021年與2022年營收呈現強勁成長，年增率分別為20.15%和26.15%，並於2022年達到109.65億元的近年高峰。
- 2023年營收下降至92.67億元，年減15.49%，反映了市場逆風。
- 2024年營收回升至94.78億元，年增2.28%，顯示營運開始走出低谷。
- 2025年上半年合併營收為49.16億元，較2024年上半年總和 (19.00 + 23.21 = 42.21億元) 增長16.45%，預示2025年全年營收有望實現更顯著的增長。
每股淨利與毛利率趨勢 (頁面 16)
2025年季度每股淨利 (新台幣元) 季度 2024年 2025年 年增率 (%) 第一季 4.30 5.11 18.84 第二季 4.33 3.11 -28.18 第三季 - 3.52 - 第四季 - 6.71 -
年度每股淨利 (新台幣元) 年度 2021 2022 2023 2024 2025H1 每股淨利 9.16 24.89 15.58 18.86 8.22
年度毛利率 (%) 年度 2021 2022 2023 2024 2025H1 毛利率 30.54 35.40 32.71 34.89 36.60 主要趨勢：
- 季度每股淨利： 2025年第一季每股淨利為5.11元，較2024年同期增長18.84%。然而，2025年第二季每股淨利為3.11元，較2024年同期大幅下滑28.18%，顯示獲利能力在短期內出現波動。
- 年度每股淨利：
- 2021年至2022年每股淨利呈現顯著成長，於2022年達到24.89元的歷史高點。
- 2023年每股淨利下降至15.58元。
- 2024年每股淨利回升至18.86元，顯示獲利能力有所改善。
- 2025年上半年每股淨利為8.22元，雖未給出年增率，但若以去年同期（Q1+Q2=4.30+4.33=8.63元）來粗略比較，上半年每股淨利略有下降，主要受Q2表現影響。
- 毛利率：
- 毛利率在2021年為30.54%，2022年提升至35.40%。
- 2023年略降至32.71%。
- 2024年回升至34.89%。
- 2025年上半年毛利率進一步提升至36.60%，創下近年新高。這顯示公司在產品組合優化、成本控制以及高附加價值產品比重提升方面取得了良好的成效。
總結分析
報告整體觀點總結
拓凱公司的這份投資人簡報內容豐富，清晰地展現了其作為全球碳纖維複合材料領域領導者的地位。報告強調了公司深厚的技術基礎、垂直整合的生產模式、多元化的產品應用以及積極的全球化產能佈局。儘管宏觀環境充滿挑戰，拓凱仍通過聚焦高附加價值業務（如航空、醫療）和抓住新興市場機遇（如Padel板拍）來維持成長動能。財務數據方面，營收在2023年低谷後呈現穩健復甦，毛利率持續改善，但單季度獲利能力仍有波動。
對股票市場的潛在影響總結
拓凱的股票市場表現可能受到多重因素影響。從利多角度看，公司在主要事業領域的成長潛力，尤其是Padel板拍市場的爆發性成長、航空產業的復甦、以及醫療產品的穩定高市佔率，為未來營收提供了強勁支撐。全球產能的擴張與持續提升的毛利率，亦是投資人關注的正面訊號。然而，從利空角度看，全球經濟和地緣政治的不確定性，以及部分月份和季度的獲利波動，可能對股價造成短期壓力。投資人需警惕外部環境變化對訂單與獲利的影響。
未來趨勢判斷總結
- 短期趨勢： 拓凱短期營收預計將保持溫和成長，但獲利可能受市場波動影響。Padel板拍等新興業務的貢獻將逐漸顯現。航空產業的復甦步伐和自行車產業的供應鏈穩定性將是關鍵觀察點。
- 長期趨勢： 拓凱憑藉其在碳纖維複合材料領域的技術領導地位、垂直整合優勢和多元化的高附加價值產品線，具有顯著的長期成長潛力。公司在航空、醫療、高端自行車及智能運動休閒產品的佈局，使其能夠受惠於這些產業的長期成長趨勢。持續的研發投入和全球產能優化將進一步鞏固其市場地位。
投資人（特別是散戶）應注意的重點總結
散戶投資人應將重點放在拓凱的長期成長潛力和風險管理上。
- 成長動能： 密切關注Padel板拍、航空與醫療等高成長業務的營收貢獻及公司是否能持續擴大市場份額。
- 財務健全性： 關注毛利率的持續改善，但同時也要審慎看待單季EPS的波動，並理解其背後的原因。
- 宏觀風險： 地緣政治衝突、全球經濟放緩等外部因素對公司營運的影響不容忽視。
- 策略執行： 公司在產能擴張和新技術（如智能安全帽、熱塑性複材）應用上的進度，將是其能否實現長期目標的關鍵。
- 避免追高殺低： 鑑於其營收和獲利可能受外部因素影響而波動，散戶投資人應避免短期追漲殺跌，建議以中長期投資角度來評估。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 宏遠證券7樓會議室(台北市信義路四段236號7樓)
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- 本公司受邀參加宏遠證券舉辦之法人說明會，將於會中說明本公司財務業務現況及產業發展。
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- 文件報告
- 公司未提供
- 日期
- 地點
- 台北晶華酒店4樓會議室 (台北市中山北路二段39巷3號)
- 相關說明
- 本公司受邀參加由凱基證券舉辦之2025Q2投資論壇
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- 日期
- 地點
- 台北南港展覽館一館5樓501會議室 (台北市南港區經貿二路1號)
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- 台北市中山北路二段39巷3號4樓(晶華酒店)
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