廣越（4438）法說會日期、內容、AI重點整理
廣越（4438）法說會日期、直播、報告分析
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- 日期
- 地點
- 元大證券(股)公司 (台北市中山區南京東路三段219號11樓)
- 相關說明
- 本公司受邀參加元大證券所舉辦之法人座談會，向投資人說明本公司之營運及財務概況。
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以下內容由AI生成：
廣越企業 (4438 TT) 法人說明會簡報分析與總結
本份於2025年7月10日發布的廣越企業（4438 TT）法人說明會簡報，展現了公司在面臨全球供應鏈重塑及地緣政治變動下，積極應對並尋求轉型成長的清晰藍圖。儘管部分數據為前瞻性預測且未經第三方查核，但簡報中所呈現的策略與目標極具雄心，若能如期實現，將對公司的基本面和未來股價表現產生顯著的正面影響。
簡報的核心內容圍繞著「效率重塑」與「價值重構」，特別是「Icebreaking」改革計畫的推動，旨在提升生產效率、優化成本結構、強化資產運用並加快決策速度。此一計畫在大陸廠區已初步顯現成效，並計畫逐步推廣至全球其他廠區，這將是廣越未來數年營運表現的關鍵驅動力。同時，約旦廠憑藉對美關稅優勢，成為集團新的成長引擎與轉單樞紐，進一步分散了地緣政治風險，並強化了其在全球高端機能服飾代工市場的競爭力。
對於股票市場影響與未來趨勢評估
短期趨勢（未來6-12個月）
- **營收與獲利成長明確：** 簡報預期2025年全年營收（美元計價）可望年增逾20%，且第一季營業虧損率已較去年同期減半，全年獲利結構將明顯優於2024年。配合第三季傳統旺季出貨推升，這些明確的成長數字和盈利能力改善趨勢，預期將為股價提供強勁的短期支撐。
- **新客戶與約旦廠貢獻：** 新興品牌Alo指定約旦生產，並於第四季開始出貨，配合約旦廠2025年出貨量年增60%，營收佔比提升至17%並預期全年轉虧為盈，這將是具體的短期營收增長動能。
- **效率提升帶來成本優化：** 大陸廠區生產效率顯著提升近四分之一，並帶動2025年營收成長60%。由於效率提升通常意味著毛利率改善，短期內獲利能力的改善預期將帶動市場對廣越獲利預期的調升。
- **結論：** 綜合以上因素，廣越股票在短期內預期呈現利多趨勢，股價有機會因營收和獲利超出預期而獲得支撐甚至上漲。投資者可能會將其視為一檔處於營運拐點，且具有實質增長故事的標的。
長期趨勢（未來2-5年）
- **ROE目標的潛在價值：** 公司中期目標在五年內將股東權益報酬率（ROE）提升至20%，若能實現，將大幅超越過去表現（簡報圖表顯示歷史ROE相對較低），顯示公司在資本效率與獲利能力上的根本性轉變。達成此高目標通常會推動公司估值區間的上移。
- **全球化生產佈局的韌性與優勢：** 廣越在全球四國（越南、中國大陸、約旦、羅馬尼亞）靈活調度產能，分散了地緣政治風險。特別是約旦廠享受對美關稅優勢，使其在主要市場具有顯著的成本競爭力，這是長期抵禦產業波動和貿易摩擦的護城河。
- **「Icebreaking」計畫的全球複製：** 大陸廠區效率提升模式的成功驗證，將逐步複製到越南、約旦等海外廠區，預期這將為集團整體帶來持續的營運效率改善和利潤增長空間，從而奠定長期競爭優勢。
- **高端與機能品項的聚焦：** 公司聚焦於高端戶外機能服飾品項，其客戶皆為國際知名Tier 1品牌，此市場特性相對受景氣波動影響較小，並具備較高的進入門檻，有利於廣越的長期穩定發展。
- **穩健的股息政策：** 維持70%的配息政策，強調營運升級與股東價值並重，對於長線價值型投資人具吸引力，也有助於穩定股東結構。
- **結論：** 從長期來看，廣越展現出紮實的轉型策略與執行力，全球產能的彈性與低關稅優勢、高ROC目標，以及高端品牌合作基礎，均為公司提供了明確的成長路徑。預期廣越股票在長期趨勢上將呈現利多，有望隨營運成果的逐步兌現而進入下一個估值區間。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
- **追蹤「Icebreaking」計畫的實際成果：** 簡報中雖然說明大陸廠區效率已提升，並計畫複製到其他地區。散戶投資人應密切關注公司未來財報中毛利率和營業利益率的變化，以及各地區廠區營收和獲利的實際貢獻，以驗證該計畫是否確實持續提升整體營運績效。
- **約旦廠區的成長潛力與營收貢獻：** 約旦廠被譽為新的成長引擎，預期2025年將轉虧為盈。散戶應持續追蹤約旦廠的實際出貨量、新品牌導入情況及其對整體營收和獲利的具體貢獻，這將是判斷公司成長性是否達標的重要指標。
- **客戶組合穩定性與訂單流失風險：** 簡報提及「客戶訂單穩定無流失」，且客戶均為「大型強勢品牌」。散戶可關注產業新聞或分析報告，是否有任何主力客戶轉單或終止合作的跡象，以及廣越是否能持續拓展新客戶。
- **現金流與資本支出管理：** 公司提到「審慎進行資本擴張，盡可能以輕資本方式滿足營運需求」，散戶應關注公司財報中的現金流量表，尤其是資本支出的金額，確保其投資符合輕資本策略，避免過度槓桿對財務健康造成壓力。
- **注意風險聲明：** 簡報中已聲明「本文件所含資料並未經會計師或外部獨立專家查核或審閱」，且「可能包含『前瞻性陳述』」。這意味著所有預測均為公司內部評估，可能與實際結果存在差異。散戶在投資前應自行進行深入研究，並評估相關風險。
報告內容條列式重點摘要
- **公司基本資訊**
- 廣越企業 (4438 TT)，全球前三大高端戶外機能服飾製造商。
- 成立於1995年10月，實收資本額新台幣10.34億元。
- 全球員工人數約21,900人（含台灣211人）。
- **產品組合 (2024)**
- 羽絨夾克：34.53%
- 樹脂棉夾克：23.26%
- 薄外套/大衣：14.99%
- 針織：11.24%
- 客戶皆為國際知名Tier 1品牌。
- **全球生產佈局**
- **越南（5廠，13,000人）：** 研發基地、歐盟關稅優勢。
- **中國大陸（2廠，2,000人）：** 研發與當地內銷市場。
- **約旦（2廠，5,200人）：** 歐盟免稅+對美具20%關稅優勢，成為2025年新成長引擎。
- **羅馬尼亞（1廠，455人）：** 接近歐洲終端市場，高端品牌市場。
- **廣越的關鍵優勢**
- 大型強勢品牌比重高，具市場韌性。
- 全球4國產地可靈活調度，分散地緣風險。
- 聚焦高端戶外與機能品項，具護城河。
- 「Icebreaking」計畫全面推動製造升級，強化接單效率與產能槓桿。
- 約旦廠享美關稅優勢，成為關鍵轉單樞紐。
- 中期目標5年內ROE提升至20%，打造高資本回報體質。
- 穩健維持70%配息政策。
- **營運狀況更新與展望**
- **營收成長趨勢：** 預估2025年全年營收（美元計價）可望年增逾20%。簡報圖表顯示，2025年1月至5月的單月營收顯著高於2024年同期，且月度成長率呈加速趨勢。
- **獲利結構改善：** 2025年第一季營業虧損率較2024年同期減半。預估2025年全年獲利結構將明顯優於2024年，並顯示各季度營業利益率均有望改善，轉負為正或縮小虧損。
- **約旦廠區的重要性**
- 與亞洲主要產地（柬埔寨、越南、孟加拉、印尼、印度）相比，約旦輸美的總體關稅仍具顯著優勢（對美關稅協商中為20%，其他國家在36%至20%不等，加上平均稅率普遍較高）。
- 新興品牌Alo已指定約旦生產，預計第四季開始出貨。
- 預計2025年約旦廠出貨年增60%，營收佔比將由8%提升至17%，全年可望轉虧為盈。
美國擬對主要紡織生產國課徵關稅比較 國家 對等關稅前成衣輸美平均稅率 對等關稅稅率（加徵）(協商中) 柬埔寨 17.8% 36% (7/8公布) 越南 18.5% 20% (已協商完成) 孟加拉 16.6% 35% (7/8公布) 印尼 18.3% 32% (7/8公布) 印度 13.5% 26% 約旦 0% 20% - **「Icebreaking」改革計畫與工廠管理升級**
- 核心目標：提升接單能力、優化成本結構、優化資產結構、提升決策速度。
- 推動生產資訊數位化、建立接班制度、優化轉投資績效、審慎進行資本擴張。
- **大陸廠區成果 (2024年導入)：**
- 組織扁平化、年輕化，引入跨國籍管理層。
- 有效控制成本，減少無效開銷。
- 升級自動化設備，導入部分工段自動化（如穿繩）。
- **生產效率顯著提升：** 大陸工廠生產效率由2023年的69.1%提升至2024年的77.1%，並在2025年1-5月達到84.9%。
- 預估2025年大陸廠區營收成長60%，佔集團營收比重由13%提升至18%。
- 成功模式將全球複製：預計2025-2026年逐步導入越南、約旦廠區。
- **ROE目標**
- 公司目標為5年內將股東權益報酬率（ROE）提升至20%。
- ROE趨勢圖顯示，公司預期從2024年開始ROE將穩步回升，並朝向2027年實現顯著成長的目標邁進。
廣越企業 (4438 TT) 總結與投資考量
綜觀廣越此次的法人說明會簡報，廣越企業在不斷變化的全球製造業環境中，展現出其作為高端機能服飾製造龍頭的韌性與戰略眼光。公司透過內部「Icebreaking」改革，已初步見到生產效率與獲利結構改善的曙光，而約旦廠在關稅優勢下的加速成長，更是提供未來數年營收增長的重要支柱。這些因素均構築了其基本面穩健復甦並朝向更高效益邁進的基礎。
利多與利空分析
- **主要利多因素：**
- **顯著的營運轉折與獲利改善：** 2025年營收預期強勁增長逾20%，且獲利能力明顯好轉（1Q25虧損減半，全年優於2024年），反映了營運基本面的快速改善。這是股價上漲最直接的驅動力。
- **約旦廠的戰略優勢：** 憑藉對美20%的關稅優勢，約旦廠不僅在2025年出貨量和營收貢獻將大幅躍升，更能協助分散傳統供應鏈的地緣風險，使其在全球貿易環境下更具彈性與競爭力。新品牌Alo的導入證明其吸引力。
- **「Icebreaking」改革成效顯現與擴展：** 大陸廠區的成功驗證，包括生產效率提升近四分之一及營收60%的增長，表明改革並非空談。其經驗向其他廠區複製，預期將為集團整體營運效率帶來持續的正面效益。
- **長期ROE目標具體且高昂：** 五年內將ROE提升至20%的目標，若能達成，意味著公司在資本回報率上的巨大飛躍，將推動其市場估值的重估。
- **客戶品質與產品定位：** 聚焦高端市場，合作國際Tier 1品牌，使其訂單具備較高價值，且面對市場不確定性具備更強韌性。
- **穩健的股息政策：** 70%的配息率有利於吸引並留住長線投資者，提供良好的股東回報。
- **潛在利空或需要關注的風險：**
- **經濟景氣不確定性：** 儘管廣越聚焦高端品牌，但全球經濟增長放緩或消費者支出減少仍可能影響整體機能服飾市場需求。
- **前瞻性數據的執行風險：** 簡報中許多是基於管理層假設的未來預期。若實際執行不如預期，例如「Icebreaking」計畫在全球廠區推動受阻，或約旦廠效益不如預期，都可能影響最終營運表現。
- **行業競爭與成本壓力：** 紡織製造業的競爭依然激烈，原材料、勞動成本等因素的波動也可能影響公司的利潤率。
未來股價趨勢預測與建議
綜合來看，廣越在2025年的展望非常樂觀，尤其在營收和獲利能力方面預期將迎來顯著反轉。如果公司能夠維持簡報中預測的成長動能和效率改善趨勢，短期內其股價有很高的可能性會受到基本面改善的積極影響，呈現**上漲趨勢**。
長期而言，隨著「Icebreaking」計畫在全球廠區的逐步落地以及約旦廠貢獻的持續放量，如果公司能夠接近甚至達成其20%的ROE目標，這將是一個巨大的估值重估契機，有望驅動股價進入一個更高的估值區間。
對於散戶投資人而言，廣越展現的這些利多趨勢值得高度關注。投資人應密切追蹤後續季報與年報中揭露的實際營收成長率、毛利率、營業利益率以及最重要的ROE數字，來驗證管理層的執行能力。特別是約旦廠的盈虧情況和Icebreaking計畫的全球擴散速度及成效，將是衡量公司轉型成功與否的關鍵指標。若公司表現符合甚至超出預期，廣越可能是一項具有良好長期潛力的投資。然而，任何投資皆有風險，務必做好風險評估。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 凱基證券(股)公司 (台北市中山區明水路700號)
- 相關說明
- 本公司受邀參加KGI凱基證券所舉辦之法人說明會，向投資人說明本公司之營運及財務概況。
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- 公司未提供
- 日期
- 地點
- 新加坡Fullerton Hotel (地址: 1 Fullerton Square, Singapore)
- 相關說明
- 本公司受邀參加寬量國際主辦之「17th QIC CEO Week」 ，向投資人說明本公司之營運及財務概況。
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- 凱基證券(股)公司 (台北市中山區明水路700號)
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