銘旺實（4432）法說會日期、內容、AI重點整理

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銘旺實（4432）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

銘旺實業股份有限公司（股票代碼：4432）於2025年12月12日舉辦的線上法人說明會，揭示了公司在紡織成衣產業的現況、營運策略及財務表現。綜合來看，銘旺實業在機能服飾領域具備一定的技術與創新優勢，並積極投入永續發展，符合未來產業趨勢。然而，公司近年營收面臨下滑壓力，且最新的2025年前三季獲利數據呈現大幅衰退，這是目前最主要的挑戰。

對報告的整體觀點

本報告呈現了公司在面對外部環境挑戰時的積極應對策略，包括強化國際分工、優化供應鏈、持續研發創新及深耕永續經營。這些策略有助於鞏固公司長期競爭力。公司在機能服飾的市場定位和屢獲國際獎項的產品，顯示其在技術和設計上的實力。然而，財務數據的顯著惡化，特別是2025年前三季的獲利表現，反映出當前經營環境的艱鉅，或公司營運轉型仍需時間才能顯現成效。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響（利空為主）： 2025年前三季獲利能力的急劇下滑，可能對銘旺實（4432）的股價構成顯著的「利空」。市場通常會對盈利能力的大幅惡化給予負面反應，可能導致股價在短期內承壓。Q&A環節中投資人提及「因股價下跌導致帳面上損失」，亦直接反映了市場已對公司股價表現產生疑慮。
  • 長期影響（利多與挑戰並存）： 從長期來看，全球機能服飾市場的穩定成長趨勢，加上銘旺實在ESG、創新研發、多國生產基地佈局以及產品獲獎等方面的努力，為公司帶來一定的長期發展潛力。若公司能有效改善短期獲利困境，成功開拓新客戶及自有品牌，並將永續策略轉化為實質的競爭優勢，長期而言仍有機會獲得市場青睞。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢（1-2年）： 預期銘旺實業在短期內仍將面臨較大的經營壓力。全球經濟環境的不確定性、終端消費者的購買力受損以及服飾品牌下單保守的狀況，可能會持續影響其營收增長。公司需要有效提升獲利能力，改善成本結構，並展現新客戶開發與自有品牌經營的實質成果，才能扭轉目前的財務頹勢。
  • 長期趨勢（3-5年及以上）： 全球健康意識提升、運動休閒風潮及先進面料技術的驅動，將持續推動機能服飾市場成長。銘旺實業在產品創新、永續供應鏈及國際化佈局上的策略，使其具備捕捉市場長期增長機會的潛力。若公司能成功克服短期的財務挑戰，並持續強化其核心競爭力，長期發展前景仍值得期待。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 獲利能力恢復狀況： 最重要的觀察指標是公司未來季報的獲利能力，特別是營業淨利與本期淨利是否能止跌回升，並呈現顯著改善。2025年前三季的數據是最大的警訊。
  • 營收增長動能： 關注公司能否在競爭激烈的市場中重拾營收增長。雖然2025年Q1至Q3營收呈現逐季增長，但年度總額若持續低於前一年，則需進一步探究成長瓶頸。
  • 成本與費用控制： 在營收承壓和毛利率波動的環境下，公司能否嚴格控管主副料成本及整體營運費用，將是能否恢復獲利的關鍵。
  • 股利政策變動： 雖然公司過往有穩健的股利發放紀錄，但其表示未來將「視資金需求研擬」，可能暗示股利發放政策的彈性。投資人應關注未來股利公告。
  • 洽銘服飾股權交易案： 此案對股東權益和財務報表的最終影響仍待確定，投資人應密切關注公司後續的公告。
  • 宏觀經濟與產業趨勢： 需留意全球經濟的復甦狀況、美國降息與關稅政策的變化，以及終端消費者購買力等宏觀因素對紡織產業的影響。
  • ESG實踐成效： 觀察公司的永續發展策略能否真正轉化為市場競爭力，並體現在業績表現上。

條列式重點摘要

公司概況

  • 基本資料： 銘旺實業股份有限公司，股票代碼：4432。成立於1986年2月15日，總部設於新北市五股區。員工人數（全集團）為3295人，台灣地區為66人。股票於民國101年11月26日（2012年）上櫃。
  • 主要產品與業務： 針織成衣、梭織成衣及各種成衣製造加工買賣業務。業務範圍涵蓋買賣、出口貿易、代理、轉投資-製造加工，並具備自有品牌之開發與經營。
  • 經營理念： 秉持永續、誠信、創新、專業四大核心，重視環境保護與社會責任（ESG策略），以誠信為本，持續投入研發設計，深耕製造本業，提供國際標準品質。
  • 組織架構與國際佈局： 總公司位於台灣，旗下設有多家子公司分佈於英屬維京群島、寮國、薩摩亞、緬甸（兩家）、越南及南京（兩家），形成多元的國際生產與研發採購據點。

產業概況

  • 產業現況：
    • 受美國降息、關稅影響及經濟發展趨緩，運動服飾作為非剛性需求，終端消費者購買力受影響，導致服飾品牌下單保守。
    • 判斷：利空 (經濟環境與市場需求面臨挑戰)。
  • 產業發展：
    • 儘管受關稅、人口老化、氣候變遷等因素影響，但研究顯示全球機能服飾市場規模逐年穩定成長。公司維持穩定成長策略以應對。
    • 判斷：利多 (產業長期成長趨勢，公司策略應對)。
  • 產業關聯性： 本集團處於紡織業最下游的成衣製造環節，扮演整合終端市場需求與中上游原材料供給的樞紐角色。
  • 產品發展趨勢：
    • 環境永續： 製程零汙染、排放無毒物、無氟及易回收產品、設定2050淨零碳排目標。
    • 判斷：利多 (符合全球綠色趨勢與ESG要求)。
    • 終端消費習慣異動： 消費者更注重運動及身心健康，對服飾需求傾向舒適、機能型款式。
    • 判斷：利多 (市場需求趨勢有利公司核心產品)。
  • 競爭情形與優勢：
    • 競爭現況： 美國市場主要競爭對手為東南亞及中南美洲紡織廠，歐洲市場則為孟加拉、土耳其、越南及緬甸等具政策或地理優勢的紡織廠。
    • 判斷：利空 (市場競爭激烈，來自成本優勢地區)。
    • 投入環境永續： 取得SMETA、GRS、BEPI、QIMA等各項環境保護認證。
    • 判斷：利多 (提升品牌形象與市場競爭力)。
    • 國際分工的整合： 在東南亞設有生產據點，總公司作為運籌管理中心，並於南京設有研發採購中心，強化成本效益與風險分散。
    • 判斷：利多 (具備供應鏈彈性與成本控制優勢)。
    • 強化供應鏈管理： 領先的供應鏈與物流效率，穩定可靠的供應商，即時監控生產，減少交貨時間與成本，提高訂單機會。
    • 判斷：利多 (提高營運效率與接單能力)。
    • 快速應變能力： 設有商品開發中心，提供打版、設計構想及行銷服務，透過經驗及數據分析貼近消費者需求。推動永續發展，從原物料選擇到產品回收處理。
    • 判斷：利多 (具備市場快速反應與創新能力)。

營運概況

  • 產品介紹： 主要涵蓋戶外與機能服、運動服、工作服飾。
  • 得獎實績與創新：
    • 多項產品榮獲ISPO TEXTRENDS獎項，包括「HAKERS Ultrasonic Mountaineering Pant」（Best Product）、「HAKERS Womens Waterproof & Breathable Ultra-light Running Jacket」（Selection）、「HAKERS Seamless Hybrid Vest」（Best Product）、「HAKERS Lightweight 3L Waterproof Jacket」（Selection）及「HAKERS Ultralight Waterproof Breathable Jacket」（Best Product）。
    • 自主開發產品Natuos入選POP Fashion的「S/S 2027 Outdoor Jacket Silhouette Trends」，顯示公司在戶外設計上的創新能力。
    • 判斷：利多 (強大的研發設計能力與市場認可)。

市場及產銷概況

  • 主要商品(服務)之銷售(提供)地區：
    項目 113年 (千元) 114年前三季 (千元)
    歐洲 656,974 510,636
    美洲 395,553 271,890
    其他 71,934 45,067
    合計 1,124,461 827,593

    主要趨勢： 114年前三季（2025年Q1-Q3）的總銷售額為827,593千元，約為113年（2024年）全年銷售額1,124,461千元的73.6%。若以平均每季銷售額估算，114年全年銷售額約為1,103,457千元 (827,593 / 3 * 4)，略低於113年。其中，歐洲地區仍是主力市場，佔總銷售額的比重最高。

    判斷：中性偏利空 (營收成長動能趨緩，全年銷售額預計略低於去年)。

  • 市場佔有率、未來之供需狀況與成長性：
    • 公司在功能性服飾領域仍處開拓時期，主力銷售地區為歐美，具備很大的成長空間。
    • Maximize Market Research報告指出，全球機能服飾市場規模從112年（2023年）的2,947億美元，預計至118年（2029年）將增長至4,928.6億美元，顯示長期需求呈現穩定成長。
    • 健康意識提升、運動休閒風潮及先進面料技術是市場增長的驅動因素。
    • 判斷：利多 (公司具備市場成長空間與產業長期利基)。

財務概況

  • 獲利能力分析（趨勢圖表分析）：

    主要趨勢：

    • EPS（每股盈餘）： 從110年度（2021年）的虧損(2.04)元，大幅轉虧為盈至111年度（2022年）的3.41元，112年度（2023年）回落至1.92元，113年度（2024年）回升至2.64元，但114年前三季（2025年Q1-Q3）驟降至僅0.01元，幾乎回到損益兩平點。
    • 純益率（Net Profit Margin）： 走勢與EPS相似，從110年度的-9.57%，上升至111年度的13.71%，112年度7.31%，113年度11.88%，但114年前三季僅0.08%。
    • 股東權益報酬率（ROE）： 110年度為-7.64%，111年度回升至11.18%，112年度8.27%，113年度9.09%，而114年前三季則近乎0.00%。

    判斷：利空 (2025年前三季獲利能力大幅衰退，為近年來最差表現)。

  • 季別營收及毛利（趨勢圖表分析）：

    主要趨勢：

    • 營業收入： 2024年（113年）呈現Q1至Q3逐步增長（238,897 -> 246,750 -> 333,673千元），Q4略為回落（305,141千元）。2025年（114年）Q1至Q3呈現逐季增長（252,887 -> 281,834 -> 292,872千元），顯示營收有逐步回升的趨勢。
    • 毛利率： 2024年（113年）介於23.31%至26.61%之間。2025年（114年）Q1為23.94%，Q2略降至21.20%，Q3回升至23.94%，顯示毛利率在2025年有所波動，但Q3已恢復至年初水平。

    判斷：中性偏利多 (2025年營收呈現逐季回升，毛利率穩定在23-24%區間，顯示營運底部有機會浮現)。

  • 經營成果及財務指標（歷史數據表格分析）：
    單位: 千元 2021 2022 2023 2024 2025Q3
    營業收入 1,349,350 1,540,608 1,175,035 1,124,461 827,593
    營業成本 (1,247,456) (1,203,483) (893,519) (839,231) (637,177)
    營業毛利 101,894 337,125 281,516 285,230 190,416
    營業費用 (181,374) (197,889) (190,024) (209,098) (157,358)
    營業淨利 (79,480) 139,236 91,492 76,132 33,058
    稅前淨利 (103,392) 199,459 125,423 176,163 20,805
    本期淨利 (103,105) 172,263 97,196 133,551 683

    主要趨勢：

    • 營業收入： 在2022年達到高峰後，營業收入連續在2023年和2024年下滑。2025年前三季累計827,593千元，若依此趨勢，全年可能低於2024年水平。
    • 營業淨利： 從2021年的虧損79,480千元，在2022年大幅轉盈至139,236千元，但隨後連續在2023年和2024年下滑。2025年前三季僅為33,058千元，遠低於前幾年同期表現。
    • 本期淨利： 走勢與營業淨利相似，2021年虧損103,105千元，2022年獲利172,263千元，2023年和2024年獲利雖有波動但仍維持百萬以上。然而，2025年前三季的本期淨利驟降至僅683千元，顯示獲利能力出現斷崖式下滑。

    判斷：利空 (營收呈現下滑趨勢，且2025年前三季獲利能力極度惡化，為近年來最差表現)。

  • 股利政策：
    • 112年（2023年）股利為0.69元，113年（2024年）股利為1元，以現金股利為主。
    • 公司將視資金需求研擬股利分配計畫，以因應產業變化與未來佈局策略。
    • 判斷：中性偏利多 (過往有股利發放且成長，但未來政策表述較為彈性，可能受資金需求影響)。
  • 近期重大事項對股東權益或財務報表之影響：
    • 提及洽銘服飾股權交易案，其對股東權益及財務報表的影響，需待實際簽約及交割過戶後，以淨值計算確定。
    • 判斷：中性 (事件本身中立，影響有待觀察)。

未來展望

  • 目標一： 與客戶保持緊密聯繫，注意市場消費趨勢，即時因應需求，調配產能及交期，創造最佳營收。
  • 判斷：利多 (強化客戶關係與市場應變能力)。
  • 目標二： 積極開發潛在客戶，嚴格控管主副料成本，提升成品良率。
  • 判斷：利多 (拓展新業務與提升成本效益)。
  • 目標三： 拓展更多國際優質主副料廠商，尋找品質佳、綠色永續及更合理價格。
  • 判斷：利多 (優化供應鏈、降低成本並符合ESG趨勢)。
  • 目標四： 強化永續發展（環境、公司治理及社會）的責任。
  • 判斷：利多 (提升企業形象與長期競爭力)。

永續責任

  • 環境保護： 減少碳排放、降低能源用量、推動綠色供應鏈、使用可回收材質、環境意識教育。
  • 判斷：利多 (展現企業社會責任，符合產業發展方向)。
  • 社會責任： 員工消防急救訓練、參與緬甸地震災救助、員工旅遊。
  • 公司治理： 獨立董事佔比30%，董事出席率達95%以上且無反對意見，定期進行董事會績效評估。
  • 判斷：利多 (健全的公司治理體系)。

Q&A

  • 提問1： 投資人因股價下跌導致帳面上損失。
  • 判斷：利空 (反映市場對公司股價表現的擔憂)。

總結

銘旺實業的這份法人說明會報告，詳盡地呈現了公司在複雜產業環境下的應對策略與經營成果。公司在產品創新、永續經營及國際化佈局方面的努力，確實為其在機能服飾市場的長期發展奠定了基礎。諸如屢獲國際獎項的產品、健全的ESG實踐以及多元的海外生產基地，均是其核心競爭力的體現，並符合全球機能服飾市場的長期增長趨勢。

然而，當前最顯著的挑戰來自於財務表現。2025年前三季的營業收入持續面臨壓力，且本期淨利、EPS及純益率皆大幅衰退至幾乎損益兩平的狀態，這對公司的短期營運和股價構成嚴峻的「利空」。雖然公司展現了透過新客戶開發、成本控制和供應鏈優化來應對挑戰的決心，但這些策略的成效尚需時間來驗證。

綜觀而言，銘旺實業在產業結構上具有一定的優勢與發展潛力，但在面對全球經濟放緩、市場競爭激烈和終端需求保守的短期困境時，其獲利能力受到嚴重衝擊。因此，市場對其股價的潛在影響將是短期承壓，而長期則需觀察其轉型策略能否有效改善財務表現，並將其技術與市場優勢轉化為實質的獲利成長。

對報告的整體觀點

本報告呈現了公司在面對外部環境挑戰時的積極應對策略，包括強化國際分工、優化供應鏈、持續研發創新及深耕永續經營。這些策略有助於鞏固公司長期競爭力。公司在機能服飾的市場定位和屢獲國際獎項的產品，顯示其在技術和設計上的實力。然而，財務數據的顯著惡化，特別是2025年前三季的獲利表現，反映出當前經營環境的艱鉅，或公司營運轉型仍需時間才能顯現成效。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響（利空為主）： 2025年前三季獲利能力的急劇下滑，可能對銘旺實（4432）的股價構成顯著的「利空」。市場通常會對盈利能力的大幅惡化給予負面反應，可能導致股價在短期內承壓。Q&A環節中投資人提及「因股價下跌導致帳面上損失」，亦直接反映了市場已對公司股價表現產生疑慮。
  • 長期影響（利多與挑戰並存）： 從長期來看，全球機能服飾市場的穩定成長趨勢，加上銘旺實在ESG、創新研發、多國生產基地佈局以及產品獲獎等方面的努力，為公司帶來一定的長期發展潛力。若公司能有效改善短期獲利困境，成功開拓新客戶及自有品牌，並將永續策略轉化為實質的競爭優勢，長期而言仍有機會獲得市場青睞。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢（1-2年）： 預期銘旺實業在短期內仍將面臨較大的經營壓力。全球經濟環境的不確定性、終端消費者的購買力受損以及服飾品牌下單保守的狀況，可能會持續影響其營收增長。公司需要有效提升獲利能力，改善成本結構，並展現新客戶開發與自有品牌經營的實質成果，才能扭轉目前的財務頹勢。
  • 長期趨勢（3-5年及以上）： 全球健康意識提升、運動休閒風潮及先進面料技術的驅動，將持續推動機能服飾市場成長。銘旺實業在產品創新、永續供應鏈及國際化佈局上的策略，使其具備捕捉市場長期增長機會的潛力。若能成功克服短期的財務挑戰，並持續強化其核心競爭力，長期發展前景仍值得期待。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注獲利能力恢復狀況： 最重要的觀察指標是公司未來季報的獲利能力，特別是營業淨利與本期淨利是否能止跌回升，並呈現顯著改善。2025年前三季的數據是最大的警訊。
  • 營收增長動能： 關注公司能否在競爭激烈的市場中重拾營收增長。雖然2025年Q1至Q3營收呈現逐季增長，但年度總額若持續低於前一年，則需進一步探究成長瓶頸。
  • 成本與費用控制： 在營收承壓和毛利率波動的環境下，公司能否嚴格控管主副料成本及整體營運費用，將是能否恢復獲利的關鍵。
  • 股利政策變動： 雖然公司過往有穩健的股利發放紀錄，但其表示未來將「視資金需求研擬」，可能暗示股利發放政策的彈性。投資人應關注未來股利公告。
  • 洽銘服飾股權交易案： 此案對股東權益和財務報表的最終影響仍待確定，投資人應密切關注公司後續的公告。
  • 宏觀經濟與產業趨勢： 需留意全球經濟的復甦狀況、美國降息與關稅政策的變化，以及終端消費者購買力等宏觀因素對紡織產業的影響。
  • ESG實踐成效： 觀察公司的永續發展策略能否真正轉化為市場競爭力，並體現在業績表現上。

利多/利空列表

判斷 依據
利多 (Positive)
  • 全球機能服飾市場長期成長： 研究顯示全球市場規模預計從2023年的2,947億美元成長至2029年的4,928.6億美元，長期需求穩定成長。
  • 積極響應永續發展 (ESG)： 投入綠色製程、降低碳排放、使用可回收材料，並取得多項國際認證 (SMETA, GRS, BEPI, QIMA)，符合全球趨勢與消費者偏好。
  • 強大研發與創新能力： 設置商品開發中心，具備多年成衣製造經驗設計團隊，屢獲ISPO TEXTRENDS等國際獎項，並自主開發產品獲時尚趨勢選入。
  • 國際化佈局與供應鏈優化： 在東南亞設有多個生產據點 (越南、緬甸、寮國)，並在南京設有研發採購中心，有助於分散風險、降低成本、提升效率。
  • 市場區隔與成長空間： 在功能性服飾領域仍處開拓時期，主力銷售歐美地區，預期仍有很大成長空間。
  • 自有品牌開發與經營： 具備開發自有品牌的業務內容，有助於提升品牌價值與毛利率。
  • 股利發放： 112年及113年維持股利發放，顯示公司過往有盈餘回饋股東。
利空 (Negative)
  • 2025年前三季獲利能力大幅衰退： 114年前三季EPS僅0.01元，純益率0.08%，本期淨利僅683千元，獲利狀況急劇惡化，遠低於前幾年水準。
  • 營收自2023年起下滑： 營業收入從2022年的高峰1,540,608千元，連續下滑至2024年的1,124,461千元，2025年前三季的數據顯示全年可能仍低於2024年。
  • 產業現況挑戰： 受美國降息、關稅、經濟放緩影響，運動服飾非剛性需求，終端消費者購買力受損，導致服飾品牌下單保守。
  • 激烈的市場競爭： 美國市場主要競爭對手為東南亞及中南美洲紡織廠，歐洲市場則面臨孟加拉、土耳其、越南、緬甸等具政策或地理優勢的競爭者。
  • 股利政策不確定性： 公司表示未來將「視資金需求研擬股利分配計畫」，可能暗示未來股利發放政策存在彈性或不確定性。
  • 投資人對股價下跌的疑慮： Q&A提及「投資人因股價下跌導致帳面上損失」，直接反映市場對公司股價表現的擔憂。

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