麗豐-KY（4137）法說會日期、內容、AI重點整理
麗豐-KY（4137）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加富邦證券所舉辦法人說明會，說明2025年第二季之財務、營運成果及公司未來展望。 None
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以下內容由AI生成：
麗豐-KY（4137）2025年第二季度報告分析與總結
此份報告為麗豐股份有限公司（股票代碼：4137）於2025年9月12日發佈之2025年第二季度報告。報告內容詳述了公司的發展歷程、業務概況、戰略佈局、營運成果、財務數據以及未來展望。
報告整體觀點
本報告呈現了麗豐-KY在中國美容健康產業的領導地位及其積極轉型與拓展的決心。公司擁有近40年的品牌積澱與領先的市場佔有率，並積極佈局全生命週期產品與服務，透過多角化經營（生活美容、電商新零售、醫療美容與全科健康）以應對市場變化。然而，近期財務數據顯示營收與獲利面臨壓力，毛利雖維持高檔，但淨利潤和每股盈餘在2024年呈現下滑，且2025年上半年財務表現仍待觀察。公司正積極透過數位化轉型、產品創新及品牌建設來提升營運效率與市場競爭力。
對股票市場的潛在影響
短期影響：由於2024年及2025年上半年（部分指標）的營收與獲利數據呈現下滑，短期內可能會對投資人信心造成壓力，尤其在市場高度關注獲利表現的環境下，股價可能面臨調整。然而，公司在2024年維持高股利發放（股利發放率達172.12%），且2025年上半年每股盈餘（3.30元）相較2024年全年（5.81元）顯示出潛在的復甦跡象，這或許能為股價提供一定的支撐，吸引尋求高殖利率的投資者。
長期影響：公司明確的戰略佈局，特別是在電商新零售、醫療美容與全科健康等高價值業務的投入，以及數位化轉型和會員深度經營的策略，為其長期成長奠定了基礎。若這些新業務能夠有效貢獻營收與獲利，並成功轉化會員價值，將有望提振市場對麗豐-KY未來成長的預期。長期投資者可能會關注這些轉型戰略的執行成效及對獲利能力的實際貢獻。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢：判斷為謹慎樂觀。儘管過去一年財務數據承壓，但中國化妝品市場在2025年上半年及7月已呈現恢復性增長，且公司在數位通路（美團、抖音）的佈局和核銷單數有顯著成長。2025年上半年每股盈餘略優於2024年同期的年化表現，顯示獲利可能觸底反彈。然而，加盟店數量仍在下降，且經營活動現金流量持續下滑，這些因素可能限制短期內大幅反彈的空間。
長期趨勢：判斷為正面。麗豐-KY深耕中國市場近40年，品牌力強大且市場領導地位穩固。公司積極拓展高價值的醫療美容、全科健康業務，並透過數位化轉型提升營運效率和客戶黏著度。深耕核心會員池的策略，有望將現有龐大會員轉化為更高價值的消費，帶來長期穩定的收入增長。ESG的實踐也符合全球企業永續發展趨勢，有利於長期形象和吸引資本。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
財務表現復甦狀況：密切關注後續季度報告，特別是營收、淨利潤以及每股盈餘是否能持續改善。觀察其新業務（電商、醫美）對整體獲利的貢獻程度。
高股利政策的可持續性：2024年股利發放率偏高，投資人需評估公司維持高股利政策的財務能力，以及這是否會影響公司營運資金或未來投資。
數位化與新零售轉型成效：關注美團、抖音等線上通路的覆蓋率、核銷單數及實際帶來的營收增長，以及「店務通」系統對門店經營效率的提升。
加盟店策略變化：雖然總店數下降，但公司可能更側重單店營收與獲利能力。應觀察「店均提升」策略的實際成果，而非僅看店鋪數量。
市場競爭與監管風險：中國美容健康市場競爭激烈，且行業監管政策可能變化。投資人需留意公司如何應對這些挑戰。
現金流量狀況：經營活動現金流量的持續下滑是一個警訊，投資人應觀察其是否能恢復健康，以支持公司營運和投資。
麗豐-KY 2025年第二季度報告_條列式重點摘要及趨勢分析
一、公司簡介與營運概況
- 發展歷程與品牌價值：
- 公司深耕美容護膚行業近40年，是中國美容連鎖市場佔有率第一的專業肌膚護理專家。
- 2024年，全球權威品牌價值調查機構Interbrand公佈，克麗緹娜品牌價值達1.02億美金。
- 利多：深厚品牌歷史與市場領先地位，品牌價值高，有助於市場競爭與擴張。
- 集團概況與事業體：
- 麗豐-KY為中國最大的美麗健康產業集團，旗下擁有生活美容（克麗緹娜）、電商+新零售（HomeSPA）、醫療美容與全科健康（雅樸麗德）、培訓學校（哲美）、供應鏈中心（衛碩）五大事業體。
- 規模：截至2025年8月31日，擁有4,309家連鎖店（中國4,067家、台灣223家、港越19家）、5家直營店、100萬+平台會員、3家醫美診所、2家抗衰中心、2大核心校區及29個培訓基地，每年培訓30萬+人次。年產能達2,000萬+件，成品合格率100%。終端活躍VIP會員數100萬+，觸達用戶2,000萬+，消費客戶近萬人。
- 利多：多元化的事業體與龐大的運營規模，覆蓋全產業鏈，抗風險能力較強。強大的培訓和供應鏈體系，為業務擴張提供堅實基礎。
- 戰略發展與業務模式：
- 公司實踐「全管道覆蓋，全生命週期產品&服務」的策略，旨在打造全球大健康產業集團。
- 透過戰略投資合作夥伴，並建立了CRM會員管理體系，以協同增效。
- 業務涵蓋功效護膚、彩妝防曬、頭皮養護、身體護理、口腔護理、醫美、全科健康等。
- 利多：清晰的戰略方向與全方位的業務覆蓋，有助於提升客戶生命週期價值。
二、主營通路與營運策略
- 美容連鎖加盟店：
- 主營通路為克麗緹娜連鎖加盟店，通過加盟合約、提供培訓課程、銷售產品（護膚產品毛利率約50%）及提供服務（服務毛利率約90%）來營運。
- 加盟店投資回收期約2~3年。公司強調強化「產品」面向，透過銷售推廣，提升B端與C端品質。
- 利多：加盟模式資金回收期短，且高服務毛利率有助於獲利。
- 美容加盟業務_門店分佈與增長策略：
- 截至2025年8月底，總店數為4,309家，其中中國4,067家、台灣223家、港越19家。門店遍布中國各省份。
- 增長策略：包括「店數增加」（持續拓店）、「店均提升」（數位化轉型）、「品類拓展」（豐富產品）。
- 利多：廣泛的門店分佈與清晰的增長策略，特別是透過數位化提升單店效益，顯示公司具備長期增長動能。
- 中國加盟店家數趨勢：
年份 中國加盟店家數 2016 3,346 2017 3,583 2018 4,135 2019 4,473 2020 4,519 2021 4,720 2022 4,693 2023 4,584 2024 4,342 2025/08 4,067 - 主要趨勢：中國加盟店家數在2021年達到4,720家的峰值後，呈現逐年下降趨勢，截至2025年8月已降至4,067家。
- 加盟店年資分佈（截至2024/6/30）：1年內（3%）、1-3年（12%）、3-5年（21%）、5-10年（36%）、10年以上（28%）。顯示大部分加盟店具有較長營運經驗。公司策略強調「加強輔導」與「加強賦能」。
- 利空：加盟店總數呈下滑趨勢，可能反映市場競爭加劇或公司調整策略，需關注單店營收是否能彌補總店數下降的影響。
- 利多：加盟店年資結構健康，且公司側重賦能與輔導，可能預示著從數量擴張轉向質量提升的策略轉變。
- 電商+新零售業務：
- 目標是實現「三重全渠道運營」，進入全新用戶人群、豐富產品體系、由面及身多維護理，實現第二增長曲線。
- 公域粉絲數超過1,000,000人，累計銷量超過650,000件。
- 營運模式包括自營電商（天貓、抖音旗艦店）、分銷電商（京東、唯品會、得物）及直播電商（品牌自播間、達人直播間）。「潔容霜」在抖音熱賣排名第4名。
- 利多：多元化的電商通路佈局和強勁的粉絲基礎及銷量，顯示公司在新零售領域具備快速增長的潛力，有效拓展市場。
- 醫療美容+全科健康業務：
- 消費客戶超過10,000人，平均客單價超過人民幣23,000元。
- 模式為「生美為醫美有效引流，醫美為生美提供技術背書」，實現雙美模式協同綜效。
- 具備醫療機構資質，擁有專業台籍與陸籍醫師團隊，產品類別豐富（基礎保養、手術、形體），提供全生命週期健康諮詢與管理。
- 利多：成功向高附加價值的醫療美容和全科健康領域拓展，客單價高，且與生活美容業務產生協同效應，是重要的長期成長動能。
- 深耕核心會員池：
- 策略是將400-500萬普通會員，轉化為100萬核心會員（約貢獻200億收入），甚至200萬核心會員（約貢獻400億收入）。
- 核心會員年消費金額潛力：生活美容10億，輕醫美3萬，手術類醫美5萬，全科抗衰/大健康10萬，幹細胞/基因檢測20萬。
- 轉換率顯示從百萬級會員池到生活美容（20%），輕醫美（10%），全科抗衰/大健康（5%），幹細胞/基因檢測（1%）的潛力。
- 利多：清晰的會員分級與轉化路徑，旨在提升客戶生命週期價值，為公司帶來持續放量的收入規模，具備巨大的市場潛力。
- 多維度賦能銷售事業：
- 透過「數字化」、「品牌力」、「產品力」三大支柱賦能銷售事業。
- 利多：明確的賦能策略，有助於提升整體銷售效率和市場競爭力。
- 數位化轉型：
- 以統一客戶資料管理為核心，整合業務管道，串聯內部系統。
- 透過「經營管理中台」與「會員行銷平台」，連結會員通、線上平台（天貓、抖音、美團等）、企業微信、社群等。
- 「店務通」門店管理系統全面開通，從僅銷售產品和培訓美容師的「弱管理」轉變為獲取客戶消費、產品銷售及庫存資訊的「強管理」，未來將利用數據中台分析消費偏好，推播集團促銷訊息。
- 利多：全面的數位化轉型策略，旨在提升客戶關係管理、營運效率和數據驅動的精準行銷，為公司長期發展提供強大動力。
- 品牌力與產品力：
- 品牌力：獲得多項國內外獎項肯定，如「2024亞洲品牌500強」、「2024台灣25大國際品牌」、「2025福布斯中國美業卓越品牌100」等。透過戲劇植入行銷、電影節/電視節合作，增加品牌曝光度與認同感。
- 產品力：持續推出多款重磅新品，如獲祛斑美白特證的「晶鑽白透系列」、「能美白的防曬霜」、羊水幹細胞專利技術的「御顏粹泌系列」、花精部絡AI智能機器人等。產品獲得國際獎項肯定，如「童妍精粹液」獲2024 Monde Selection金獎，「童妍眼部精華乳」獲2025英國純美獎。
- 產品品質：2025年榮獲中國品質檢驗協會頒發的三項權威認證，包括「全國產品和服務質量誠信承諾企業」、「全國美容服務行業質量領先品牌」和「全國美容服務行業質量領先企業」。
- 利多：強大的品牌聲譽、持續的產品創新能力和嚴格的品質控制，共同提升了市場競爭力與消費者信任度。
- 營運更新:ESG的貫徹與執行：
- 麗豐2024永續報告書已於8月底前公告上傳，涵蓋環境、社會及治理（ESG）層面。
- 利多：積極踐行ESG理念，有助於提升企業形象，吸引關注永續發展的投資人，並符合長期發展趨勢。
三、財務數據分析
- 營運環境概況 (中國大陸社會消費品零售總額)：
指標 2025年6月絕對量 (億元) 2025年6月同比增長 (%) 2025年1-6月絕對量 (億元) 2025年1-6月同比增長 (%) 2025年7月絕對量 (億元) 2025年7月同比增長 (%) 2025年1-7月絕對量 (億元) 2025年1-7月同比增長 (%) 社會消費品零售總額 42287 4.8 245458 5.0 38780 3.7 284238 4.8 化妝品類 407 -2.3 2291 2.9 265 4.5 2562 3.1 - 主要趨勢：中國大陸化妝品類零售總額在2025年6月同比減少2.3%，但在2025年1-6月累計同比增長2.9%，且2025年7月同比增長4.5%，1-7月累計同比增長3.1%。
- 利空：2025年6月化妝品類零售額出現短暫的同比下滑，可能對當月業績造成壓力。
- 利多：2025年上半年及7月整體來看，化妝品市場呈現穩健增長，且7月增長率反彈，顯示市場需求正在恢復，對公司營運是正向訊號。
- 主營通路: 從數字化賦能延伸到全通路發展 (1-8月店家付費代營運指標參考)：
- 美團已上線門店3,360家（同比增長23%），上線率83%。
- 抖音已上線門店3,319家（同比增長23%），上線率82%。
- 6-8月社群平台（美團、大眾點評、抖音）線上核銷總單數達106,712張（同比增長44%）。
- 付費代營運指標達成率：
- 2023年：目標13,371,170人民幣，實際達成5,641,581人民幣（達成率約42.2%）。
- 2024年：目標18,294,111人民幣，實際達成13,543,137人民幣（達成率約74.0%）。
- 主要趨勢：線上門店覆蓋率和核銷單數呈現強勁增長，尤其核銷單數同比增長高達44%。付費代營運指標的實際達成金額和達成率在2024年較2023年有顯著提升，雖然仍未達標，但趨勢積極。
- 利多：數位化通路的顯著擴張與線上營運效率的提升，顯示公司在全通路發展上取得實質進展，為營收增長提供新動力。
- 歷年財務數據 (單位：新台幣千元)：
項目 2022年 2023年 2024年 2025年Q1 2025年Q2 (H1合併) 營業收入 4,069,210 4,534,771 4,066,587 資料未提供 1,750,581 營業毛利 3,357,888 3,786,658 3,371,459 資料未提供 1,422,861 營業毛利率 83% 84% 83% 資料未提供 81% 營業利益 1,179,979 1,197,889 752,064 資料未提供 243,075 稅前淨利 1,157,234 1,445,417 745,074 資料未提供 369,661 稅後淨利 689,858 1,033,554 472,675 資料未提供 272,166 - 營收組成：中國地區營收佔比約為96%，美容連鎖事業體營收佔比約為93%。顯示公司營收高度集中於中國市場及美容連鎖業務。
- 主要趨勢：
- 營業收入：從2022年的4,069,210千元增長至2023年的4,534,771千元，但在2024年下降至4,066,587千元。2025年上半年營業收入為1,750,581千元。若與2024年全年相比，顯示2025年營收可能持續面臨壓力。
- 營業毛利與毛利率：毛利趨勢與營收一致。毛利率則穩定維持在81%至84%之間，2025年上半年為81%。
- 營業利益、稅前淨利、稅後淨利：皆在2023年達到峰值後，於2024年顯著下降。2025年上半年數據較2024年全年數據呈現較為疲弱的態勢。
- 利空：2024年及2025年上半年，公司的營業收入、營業利益及各項淨利潤均呈現下滑趨勢，顯示盈利能力承壓。營收高度集中於中國市場和美容連鎖業務，增加了市場集中風險。
- 利多：毛利率持續維持在81%以上的高水準，顯示公司在成本控制或產品定價方面具有強大優勢。
- 費用佔比：管理/研發費用、銷售費用佔比23%、44%。銷售費用佔比高，符合美容行業特性，反映市場推廣和品牌建設的投入。
- 歷年財務比率：
比率 2022年 2023年 2024年 2025年H1 負債占資產比率 45.9% 42.2% 37.7% 46.5% 流動比率 327.7% 187.0% 298.4% 220.1% 資產報酬率(年化) 7.8% 13.0% 6.1% 6.9% 權益報酬率(年化) 14.3% 21.1% 8.8% 10.9% - 主要趨勢：
- 負債占資產比率：從2022年45.9%逐年下降至2024年的37.7%，顯示財務結構改善，但在2025年上半年顯著回升至46.5%。
- 流動比率：在2023年曾下降至187%，但在2024年回升至298.4%，2025年上半年為220.1%。整體維持在健康水平。
- 資產報酬率(ROA)和權益報酬率(ROE)：兩者均在2023年達到峰值（ROA 13.0%，ROE 21.1%），隨後在2024年大幅下降（ROA 6.1%，ROE 8.8%）。2025年上半年略有回升（ROA 6.9%，ROE 10.9%）。
- 利空：負債占資產比率在2025年上半年顯著回升，可能暗示財務槓桿增加或現金減少。ROA與ROE從2023年高峰大幅下滑，反映獲利能力減弱。
- 利多：流動比率整體維持在健康水準，顯示短期償債能力良好。2025年上半年ROA與ROE較2024年略有改善，可能預示獲利能力正在築底回升。
- 股利政策 (單位：新台幣元)：
年度 EPS 股利 股利發放率 現金殖利率 (註) 2021 17.05 12.00 70.38% 6.14% 2022 8.68 7.00 80.65% 3.36% 2023 13.03 10.12 77.67% 6.81% 2024 5.81 10.00 172.12% 8.23% - 主要趨勢：
- EPS：在2021年達到17.05元後波動，2024年降至5.81元。2025年上半年EPS為3.30元。
- 股利：公司傾向維持穩定的股利發放。2024年雖EPS大幅下降，但仍發放10.00元股利。
- 股利發放率：2024年股利發放率高達172.12%，表示公司發放的股利遠超過當年度盈餘。
- 現金殖利率：2024年現金殖利率達8.23%（以2025/7/2收盤價121.5元計算）。
- 利空：2024年EPS顯著下滑，且股利發放率遠超100%，顯示股利支付超出現有盈利能力，長期可持續性存疑。
- 利多：公司維持高股利發放，使得現金殖利率在2024年仍保持吸引力，對尋求現金流的股東而言為正面訊號，也可能反映管理層對未來業績回升的信心。
- 近三年簡明合併資產負債表 (單位：新台幣)：
項目 2022年 2023年 2024年 2025年H1 現金及約當現金 5,644,321 4,626,234 3,356,574 3,057,699 不動產、廠房及設備淨額 1,229,695 1,139,762 1,657,693 1,612,198 負債合計 4,023,742 3,756,221 3,349,212 3,827,262 權益合計 4,653,497 5,148,789 5,543,957 4,408,458 - 主要趨勢：
- 現金及約當現金：從2022年的5,644,321千元持續下降至2025年上半年的3,057,699千元。
- 不動產、廠房及設備淨額：在2024年顯著增加至1,657,693千元，顯示公司有資本支出以擴充營運能力。
- 負債合計：從2022年4,023,742千元下降至2024年3,349,212千元，但在2025年上半年增加至3,827,262千元。
- 權益合計：從2022年4,653,497千元逐年上升至2024年5,543,957千元，但在2025年上半年下降至4,408,458千元。
- 利空：現金及約當現金持續減少，可能影響公司未來營運彈性。2025年上半年負債增加與權益減少，需關注其原因及對財務結構的影響。
- 利多：不動產、廠房及設備的投資增加，顯示公司對未來業務增長的信心及擴張準備。
- 近三年簡明合併現金流量表 (單位：新台幣)：
項目 2022年 2023年 2024年 2025年H1 營業活動之現金淨流量 277,546 1,230,096 574,539 260,377 投資活動之現金淨流量 962,707 -1,369,496 -1,275,043 -69,530 籌資活動之現金淨流量 -1,604,041 -750,679 -796,409 -155,800 - 主要趨勢：
- 營業活動之現金淨流量：在2023年達到1,230,096千元高峰後，2024年及2025年上半年呈現明顯下滑趨勢。
- 投資活動之現金淨流量：2023年和2024年均為大額淨流出，2025年上半年淨流出有所收斂。主要是購置不動產、廠房及設備導致的流出。
- 籌資活動之現金淨流量：持續呈現大額淨流出，主要由於發放現金股利所致。
- 利空：營業活動現金流量持續下滑，顯示公司核心業務創造現金的能力減弱。持續大額的籌資活動現金流出主要用於股利發放，若經營活動現金流不足以支撐，可能影響財務健康。
- 利多：投資活動中對不動產、廠房及設備的投入顯示公司仍持續進行資本擴張，以支持未來成長。
總結與未來展望
麗豐-KY在2025年第二季度報告中展現了其作為中國美容健康產業龍頭的堅實基礎與積極轉型策略。公司在品牌建設、產品創新、多通路拓展（特別是電商新零售與醫療美容）以及數位化賦能方面都取得了顯著進展，這些是其未來長期成長的重要驅動力。深耕會員池的策略也為提升客戶終身價值提供了清晰路徑。
然而，報告也揭示了公司在營運上的一些挑戰。中國加盟店總數的下滑趨勢需要持續關注，儘管公司正從數量轉向質量。更關鍵的是，2024年及2025年上半年財務數據顯示，營收與獲利面臨壓力，導致資產報酬率與權益報酬率下降，經營活動現金流量也呈現疲弱。2024年高達172.12%的股利發放率，雖然對短期投資人有吸引力，但其可持續性將是未來主要的考量點。
展望未來，麗豐-KY的成長將高度依賴於其數位化轉型和新業務拓展的成效。若能有效將線上流量與線下服務結合，提升單店效益和會員轉化率，並使醫療美容及全科健康業務對獲利的貢獻顯著提升，則有望扭轉目前的財務下滑趨勢。投資人應密切關注這些策略的執行情況及其對公司營收、獲利能力及現金流量的實際貢獻，以判斷其是否能成功實現營運的再增長與價值的重塑。
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