濟生（4111）法說會日期、內容、AI重點整理
濟生（4111）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法說會，報告本公司營運狀況。
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濟生醫藥生技股份有限公司 2025年法說會報告分析與總結
本報告為濟生醫藥生技股份有限公司（股票代碼：4111）於2025年11月18日舉辦之法人說明會內容。本分析將根據報告所提供之文字與圖表資料，提供全面的解讀與趨勢判斷，並針對投資人關注的重點進行歸納。
整體觀點
濟生醫藥生技股份有限公司在2025年前三季展現出強勁的營運成長動能，特別是在核心的藥品業務方面表現突出。公司在國內大型輸液與洗腎透析液市場佔有領先地位，並受惠於國內市場需求增加及健保給付價格調漲，預期營收與獲利將持續向上。此外，公司積極拓展外銷市場及動物用藥領域，並投入多元化研發，為長期成長奠定基礎。儘管觀光工廠業務面臨挑戰，公司亦提出因應策略，嘗試轉型與產品多元化。
從數據來看，2025年前三季的稅後淨利已超越2024年全年，顯示其獲利能力顯著提升。整體而言，這是一份展望正向、成長潛力顯著的報告，特別是核心製藥業務的穩健表現為公司主要利基。
濟生醫藥生技股份有限公司 重點摘要
- 公司基本資料
- 股票代號：4111
- 公司名稱：濟生醫藥生技股份有限公司
- 負責人：蘇東茂 董事長兼總經理
- 資本額：新台幣5億9仟8佰萬元
- 主要產品：藥品、醫療器材、保養及保健品之製造、代工及銷售
- 營運概況與財務表現
- 營業收入趨勢：2015年至2024年間，營業收入呈現波動中成長的趨勢，2024年達到新高1,165,437仟元。2025年前三季營業收入已達1,029,499仟元，顯示營收維持強勁成長動能。
- 稅後淨利趨勢：稅後淨利雖有波動，但整體呈現上升趨勢，2022年達到154,006仟元高峰，2023年略降至68,674仟元，2024年回升至110,633仟元。值得注意的是，2025年前三季稅後淨利已達118,623仟元，已超越2024年全年表現，預計2025年全年獲利將創下新高。
- 每股盈餘 (EPS) 及股利：EPS在2022年達到2.70元的歷史高點，2024年回升至1.94元。公司現金股利發放相對穩定，介於0.6元至1.2元之間，2024年額外發放0.5元的股票股利，合計股利為1.5元。
- 2025年前三季營收比重：
- 藥品：75% (768,913仟元) — 為公司最核心且貢獻最大的業務。
- 代工及其他：18% (186,263仟元)
- 保健保養品：5% (55,856仟元)
- 醫療器材：2% (18,467仟元)
- 研發與產品發展策略
- 藥品開發：持續擴充注射劑產品多樣性，開發血液透析濃縮液(粉)。
- 食品及保養品開發：針對嬰幼兒、樂齡族群開發滴劑、促進血液循環產品及益生菌配方，並開發功能型面膜(如外泌體、神經醯胺等)。
- 新產品上市：已開發蜂膠口含錠（強化免疫）和D3滴劑（強化骨骼、促進鈣質吸收），鎖定後疫情時代的樂齡與兒童市場需求。
- 藥品許可證：
- 2025年已取證：「濟生」得參理注射液、5%克力糖注射液（均為水份營養與電解質製劑），以及「濟生」血液透析濃縮液CS-45A（血液透析用）。
- 申請中：CS510（抗癲癇藥物）和CS214（血液透析用藥）。
- 外銷許可證：
- 2025年已展延：Stamina Injection（泰國，維他命B群相關）和Extract of Ginkgo Biloba Leaves Injection（大陸，血液循環相關）。
- 準備中：CS075（泰國，抗生素，預計2026年Q2送件，因法規/策略調整延後）。
- 中止：CS302、CS255（韓國，血液透析用藥，因合作夥伴策略調整暫停註冊）。
- 藥品銷售概況
- 市場動能：國內大型輸液短缺，醫療院所需求明顯增加，公司積極拓展醫學中心客戶群並簽訂供應合約，市場佔有率持續提升。
- 新通路拓展：非處方沖洗液已成功進入大型連鎖藥局體系。
- 健保價格調漲：大型輸液及外用沖洗液產品自2024年10月1日起健保給付價格調漲，有助於推升營業額與毛利率。
- 洗腎透析液：國內主要製造商，市佔率約60%，維持穩定供應，新開發的45X透析濃縮液(粉)及卡匣式透析用粉劑已獲多家醫院採用，銷售穩定成長。
- 外銷藥品：銀杏萃取物注射液代工出口大陸業務及泰國藥品外銷均持續穩定成長。
- 動物用藥市場
- 市場潛力：動物專用藥物法規上路，使用觀念成熟，市場成長前景看好。
- 公司優勢：國內少數動物用藥(輸液)製造商，與獸醫師聯合會合作提升產品能見度與市佔率。
- 通路拓展：積極開發動物醫院、牧場等通路，增加營業收入。
- 觀光工廠營運概況與因應
- 面臨挑戰：相較於2024年，2025年觀光工廠營收佔比預計下降。主要原因為國際關稅匯率影響、國內多家觀光工廠競爭排擠效應、國內旅遊住宿費用高導致遊客傾向一日遊或出國。
- 因應策略：開發多樣產品以吸引樂齡族群與嬰幼兒市場、增加實驗性課程與互動遊戲以延長停留時間、建置新品牌並開拓新通路以降低對國內觀光景氣的依賴。
- 未來展望
- 產品研發：配合政府政策開發國內新成分新藥、結合海外經銷商資源推動外銷藥品研發、順應人口老化布局銀髮族專屬配方、聚焦功效開發機能性配方。
- 藥品市場：穩固與拓展合約客戶及通路、擴充產品線、尋找CDMO合作機會；持續推廣洗腎透析液並尋求外銷機會；動物用藥市場持續開發新品項與拓展通路。
- 觀光工廠：透過客製化課程、同業合作、開發樂齡與兒童產品以創造豐富有趣、創造佳績、多元產品的營運模式。
數字、圖表與表格之主要趨勢分析
- 營業收入及獲利 (第7頁)：
- 營業收入：從2015年的931,937仟元穩定成長至2024年的1,165,437仟元，創下歷史新高。2025年前三季已達1,029,499仟元，按此趨勢，2025年全年營收有望繼續創新高。這反映了公司在藥品核心業務上的持續擴張和市場需求的增加。
- 稅後淨利：2022年達到最高峰154,006仟元，2023年因故下降，但2024年已回升至110,633仟元。更為關鍵的是，2025年前三季的稅後淨利已達118,623仟元，不僅超越2024年全年，且有望挑戰2022年的歷史高峰。這表明公司在成本控制和獲利能力上取得了顯著進展。
- 每股盈餘 (EPS) 及股利 (第8頁)：
- EPS：趨勢與稅後淨利高度相關，2022年達到2.70元的峰值，2024年為1.94元。2025年前三季的強勁獲利表現預示著2025年全年EPS將有亮眼表現。
- 股利：現金股利發放相對穩定，2015-2024年間介於0.6元至1.2元。2024年特別發放0.5元的股票股利，顯示公司在維持現金流的同時，也願意以股票形式回饋股東，可能反映了公司對於未來擴張的資金需求。
- 營業項目比重 (第9頁)：
- 藥品業務：在2025年前三季佔總營收的75%，達768,913仟元，是絕對的主力業務。這凸顯了公司對藥品市場的高度依賴性，但也顯示其在該領域的強大競爭力與市場地位。
- 代工及其他：佔18% (186,263仟元)，是第二大營收來源，這部分業務的穩定貢獻對於公司的多元化發展具有重要意義。
- 保健保養品與醫療器材：合計佔7%，貢獻較小，但這些領域的研發投入顯示公司尋求長期成長和產品多元化的戰略方向。
- 觀光工廠營收佔比 (第17頁)：
- 圖表顯示，2025年各月份（藍色柱狀）的觀光工廠營收佔比普遍低於2024年同期（紅色柱狀）。這與報告中指出的觀光工廠業務面臨挑戰的描述一致，表明此業務板塊在短期內呈現下滑趨勢。公司已提出因應策略，但其成效需時間觀察。
利多 vs. 利空 判斷
以下根據報告內容，判斷資訊屬於利多或利空，並條列整理：
利多 (Bullish)
- 2025年前三季獲利大幅成長：2025年前三季稅後淨利118,623仟元，已超越2024年全年表現，顯示公司獲利能力強勁且持續增長。(依據：第7頁「營業收入及獲利」圖表與表格)
- 核心藥品業務表現亮眼：藥品佔2025年前三季營收75%，且受益於國內大型輸液短缺及醫療院所需求增加，市場佔有率持續提升。(依據：第9頁「營業項目比重」、第14頁「藥品銷售概況」)
- 健保給付價格調漲：大型輸液及外用沖洗液產品自2024年10月1日起健保價格調漲，將直接推升營業額並提升產品毛利率。(依據：第14頁「藥品銷售概況」)
- 洗腎透析液市場領先地位：公司為國內主要洗腎透析液製造商，市佔率約60%，且新型粉劑產品已獲多家指標性醫院採用，銷售穩定成長。(依據：第15頁「洗腎透析液全系列產品營運概況」、「洗腎透析液(粉劑)系列新產品發展」)
- 動物用藥市場前景看好：法規推動市場成熟，公司為國內少數動物用藥（輸液）製造商，具競爭優勢，並積極拓展通路，預期營業收入將增加。(依據：第16頁「動物用藥銷售概況」、第22頁「動物用藥市場」)
- 多元化研發投入：積極開發新劑型藥品、抗癲癇藥物、針對特定族群（嬰幼兒、樂齡族）的保健品及功能性保養品，拓展產品線，為未來成長動能鋪路。(依據：第10頁「研發發展策略」、第19頁「銀髮與兒童市場保健品開發」、第21頁「研究發展方向」)
- 外銷業務穩定成長：銀杏萃取物注射液代工出口大陸業務及泰國藥品外銷維持穩定成長趨勢。(依據：第15頁「外銷產品發展」)
- 積極拓展客戶與通路：穩固現有合約客戶，並積極拓展醫學中心、各級醫院及連鎖藥局等新客戶與通路。(依據：第14頁「藥品銷售概況」、第22頁「合約客戶與通路拓展」)
- CDMO合作機會：積極尋找與國內外藥品商的CDMO（委託開發暨製造服務）合作機會，有望開拓新營收來源。(依據：第22頁「合約客戶與通路拓展」)
利空 (Bearish)
- 觀光工廠業務面臨挑戰：2025年觀光工廠營收佔比預計下降，面臨國際旅遊回升、國內同業競爭加劇及高住宿費用等多重壓力，影響該業務板塊表現。(依據：第17頁「觀光工廠營運概況」圖表與文字說明)
- 外銷許可證註冊中止：韓國血液透析產品（CS302、CS255）因合作夥伴策略調整而暫停註冊，延緩了該產品在韓國市場的佈局。(依據：第13頁「外銷許可證」)
- 營收集中度高：藥品業務佔總營收75%，雖然是優勢，但也意味著若該業務面臨不可預期風險（如政策變動、藥價競爭），將對公司整體營運產生較大影響。(依據：第9頁「營業項目比重」)
對股票市場的潛在影響
濟生醫藥生技的法說會報告，尤其是其強勁的2025年前三季獲利表現，預期將對股票市場產生正向影響。核心藥品業務的穩健成長、健保價格調漲帶來的毛利率改善，以及動物用藥市場的崛起，皆是支持股價表現的利多因素。這些有利因素可能吸引更多投資人關注，推動股價上漲。
然而，觀光工廠業務的下滑趨勢及韓國外銷計畫的暫停，可能會為市場帶來些許不確定性，但鑑於其佔營收比重較小或屬於單一事件，預計對整體股價的負面影響有限。長期來看，公司的多元化研發策略和國際市場拓展計畫，有望為股東帶來更可持續的價值創造。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢 (未來1-2年)：
預期濟生醫藥生技將受惠於台灣藥品市場（特別是大型輸液和洗腎透析液）的強勁需求和健保價格調漲，其核心藥品業務的營收和獲利將持續保持強勁成長。動物用藥市場作為新的成長動能，亦將帶來穩定的營收貢獻。雖然觀光工廠業務仍處於調整期，但其對整體營收的影響相對較小。總體而言，短期內公司營運表現預期將保持樂觀。
- 長期趨勢 (未來3-5年)：
濟生醫藥生技的長期成長將依賴於其多元化的研發策略和國際市場的拓展。在藥品方面，新成分新藥的開發、外銷藥品的註冊與上市，以及CDMO合作的成功將是關鍵。在保健品方面，針對銀髮族和兒童市場的精準產品開發，有望在人口結構變化的趨勢下開闢新的成長空間。觀光工廠業務的轉型成效，例如新品牌的建置和新通路的開拓，也將影響其長期穩健發展。若能成功執行這些策略，濟生有望在多個領域實現可持續成長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注核心藥品業務的財報數據：藥品是公司主要營收和獲利來源，投資人應密切關注未來各季的藥品銷售額、毛利率及整體淨利潤，特別是健保給付價格調漲的實際影響。
- 追蹤新產品研發進度與市場接受度：留意新藥許可證的取得、申請中藥品的進度，以及新開發保健品（如蜂膠口含錠、D3滴劑）在市場上的銷售表現和市佔率。這些將是驅動未來成長的關鍵。
- 觀察國際市場拓展成效：關注外銷許可證的展延情況，以及海外市場（如泰國、中國大陸）藥品銷售的成長趨勢。韓國市場血液透析產品的註冊進度，雖暫停但仍需留意後續發展。
- 動物用藥市場的成長潛力：這是相對較新的成長領域，投資人應注意公司在此領域的營收貢獻、通路拓展情況及新品項引進。
- 審慎評估觀光工廠轉型：觀光工廠業務目前面臨挑戰，投資人應觀察公司提出的因應策略（產品多元化、客製化課程、品牌建立）能否有效提振該業務的表現，或其虧損是否會影響整體獲利。
- 注意法規與政策風險：製藥產業受法規政策影響大，健保藥價政策變動、藥品審核標準等都可能影響公司營運。
- 多元化與風險分散：雖然核心業務表現強勁，但高度依賴單一業務仍存在風險。投資人應評估公司的多元化策略能否有效分散風險，並審慎考慮自身的風險承受能力。
總結
濟生醫藥生技股份有限公司在2025年前三季展現了卓越的財務表現，核心藥品業務在國內市場佔有領先地位，並受惠於政策利多。公司積極的研發策略與市場拓展計畫，特別是在動物用藥和國際市場上的佈局，為其未來成長提供了堅實基礎。儘管觀光工廠業務面臨逆風，公司也已提出應對措施。
整體而言，濟生醫藥生技在短期內有望延續其強勁的獲利增長，長期則需關注其多元化戰略和國際擴張的執行成效。對於投資人而言，濟生在製藥領域的專業與市場優勢是其主要吸引力，但仍需密切關注各業務板塊的發展，尤其在風險分散與新業務成長方面。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 線上法說會
- 相關說明
- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法說會，報告本公司營運狀況。
- 公司提供的連結
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