鑫聯大投控（3709）法說會日期、內容、AI重點整理

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鑫聯大投控（3709）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

本法人說明會報告詳細闡述了鑫聯大投資控股股份有限公司（股票代碼：3709）截至2025年第三季度的營運成果、發展沿革、核心競爭力及未來策略方向。整體而言，報告呈現出公司作為一個異業控股平台，在整合資源、賦能子公司方面展現出顯著成效，並帶來了營收與獲利的持續成長。儘管2025年第三季度的部分數據較第二季度略有下滑，但若與去年同期相比，多項關鍵財務指標均呈現爆炸性增長，顯示公司基本面強勁。

鑫聯大透過其控股模式，成功整合了包括3C資訊通路（捷元、世偉）及兒童室內樂園（鑫加淘，已結束經營）等多元業務。其「共創長期價值」的控股平台策略，透過資本支持、經營自主、治理賦能及價值提升，有效地協助子公司成長並開創新事業。特別是旗下主要子公司捷元與世偉，在集團資源挹注下，不僅營收屢創新高，並積極佈局自有品牌與新服務，展現強勁的成長動能。

對股票市場的潛在影響

這份報告傳遞出多重積極信號，對鑫聯大投控的股票市場表現可能產生正面影響：

  • 基本面改善顯著： 2025年第三季度與去年同期相比，營收、毛利率、營業淨利、稅後純益及EPS均呈現大幅增長，尤其營業淨利年增311%，稅後純益年增180%，EPS年增124%，股東權益報酬率更是從去年同期的10.73%飆升至22.85% (年化)。這些數據表明公司盈利能力顯著提升，應能提振投資者信心。
  • 現金流狀況優化： 淨營運現金流量從前期的負值大幅轉正，顯示公司營運狀況健康，資金運用效率提升，有助於降低財務風險，並為未來的投資擴張提供支持。
  • 策略佈局具前瞻性： 透過異業併購平台模式，鑫聯大成功拓展了業務範圍，並扶持子公司發展自有品牌（如捷元品牌電腦、瀚鎧顯卡）和新服務（HoHo居家服務平台）。這些策略有助於分散風險、開拓新成長動能。
  • 潛在的成長空間： 捷元深化代理本業、擴大商用市場佈局，世偉則優化顯卡生產流程、降低成本，並新增台灣整機銷售業務，這些均預示著未來的營收與獲利仍有增長潛力。

然而，報告中也顯示2025年第三季度的營業收入與EPS較第二季度有所下滑，投資者可能需關注這是否為季節性因素，或是部分業務面臨挑戰。總體而言，強勁的年增長數據和改善的現金流應能抵銷部分季對季的疑慮。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 報告數據顯示2025年前三季累計營收已超越2024全年，累計EPS也高於2024全年，且股東權益報酬率屢創新高。考慮到第四季度通常是消費性電子產品的旺季，以及公司持續的營運優化與新業務佈局，預計短期內（未來1-2個季度）公司的獲利能力仍將維持在相對高檔，但Q3的季減數據提示需關注季度間的波動性。淨營運現金流量的大幅改善也為短期營運提供了堅實的基礎。
  • 長期趨勢： 鑫聯大作為一個異業控股平台，其模式的優勢在於能夠持續尋找具潛力的新事業夥伴，並透過集團資源加以整合和孵化。這種模式具有高度的彈性和成長潛力。子公司如捷元的HoHo居家服務平台和世偉的瀚鎧顯卡，都展現出強勁的複合年均成長率，預示著長期多元化發展的成功。隨著公司在商用市場的深耕、CPU與顯卡產品線的協同效應，以及對台灣市場的進一步拓展，長期而言，鑫聯大投控有望維持穩健的增長軌跡，並持續提升股東價值。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注季度間波動性： 雖然年對年數據表現亮眼，但Q3較Q2的營收和EPS下滑值得關注。散戶應深入了解其背後原因，例如是否為特定產品線季節性調整、市場需求變化或一次性因素，並評估未來季度是否能恢復成長。
  • 了解控股模式風險： 控股公司透過併購擴展，雖然能帶來多元成長，但也可能面臨整合風險、子公司管理挑戰及不同產業景氣循環的影響。投資人應評估鑫聯大在風險控管與策略執行上的能力。
  • 評估新事業的成長潛力： HoHo居家服務平台和瀚鎧品牌顯卡是公司積極發展的新動能。投資人應追蹤這些新事業的實際成長狀況、市場競爭力及對整體營收獲利的貢獻程度。
  • 現金流量健康度： 淨營運現金流量轉正是一個非常積極的信號，顯示公司造血能力強。散戶應持續關注現金流量的穩健性，這是衡量公司經營品質的重要指標。
  • 本益比與股東權益報酬率： 儘管ROE大幅提升，投資人仍應將其與同業進行比較，並結合EPS成長率，理性評估目前股價的本益比是否合理，以避免追高風險。

條列式重點摘要及主要趨勢分析

公司簡介與發展沿革

  • 公司名稱及代號： 鑫聯大投資控股股份有限公司（3709）。
  • 成立日期： 2017年9月1日，由捷元以股份轉換方式設立。
  • 成立緣起： 旨在透過異業控股模式建立新事業，解決許多企業面臨的成長、轉型與接班挑戰，並導入公司治理與專業管理平台。
  • 實收資本額： NT$ 12.5億。
  • 主要控股成員：
    • 捷元（台灣）： 3C資訊通路，2024年營收NT$ 123億。
    • 世偉（中國）： 3C資訊通路，2024年營收NT$ 161億。
    • 鑫加淘（中國）： 兒童室內樂園，2024年營收NT$ 0.3億，已於2025年3月結束經營。
  • 銷售地區（2024年）： 台灣佔43%，中國佔57%。
  • 員工人數： 476人。
  • 發展策略： 以異業控股為基礎，納入不同業態子公司，透過政策性管理機制與資源整合，賦予子公司獨立經營彈性，專注其核心事業。

成長歷程趨勢（2017-2025Q3）

年度/季度 市值(NT$億) 公司治理評鑑 營業收入(NT$億) EPS(NT$)
2017年 16 (捷元) 首年不適用 99 1.38
2018年 15 前50% 133 1.17
2019年 18 前35% 181 1.82
2020年 18 前35% 188 2.67
2021年 38 前50% 188 4.55
2022年 21 前35% 203 1.85
2023年 27 前35% 213 1.34
2024年 26 前35% 284 2.43
2025Q3 (累計) 55 - 305 3.61
  • 營業收入： 從2017年的99億元穩步增長至2024年的284億元，並在2025年第三季累計達到305億元，顯示強勁的成長趨勢，已超越2024年全年營收。
  • EPS： 經歷了2021年4.55元的歷史高峰後，2022-2023年有所回落，但在2024年反彈至2.43元，2025年第三季累計已達3.61元，有望再創新高，顯示公司獲利能力顯著恢復與提升。
  • 市值： 從2017年的16億元穩步增長，至2025Q3達到55億元，反映市場對公司價值的認可度提升。
  • 公司治理評鑑： 多年維持在前50%或前35%，顯示公司在治理方面的努力。

控股平台提供價值與投資方向

  • 共創長期價值：
    • 資本支持： 提供成長與轉型資金後盾。
    • 經營自主： 尊重子公司經營彈性。
    • 治理賦能： 提升管理效能與透明度。
    • 價值提升： 市值與市場流動性提升，共享成果。
  • 投資方向： 關注解決企業「接班傳承問題」、「成長或轉型需求」及「市場流動性不足」的機會，透過整合控股平台，提升市值與流動性。
  • 價值提升歷程： 從捷元時期股價與本益比偏低、成交量稀少，透過控股成立擴大公司規模與投資組合，使市值與市場流動性明顯改善，並持續尋找體質好、具潛力的夥伴加入。

集團支援與子公司營運狀況

  • 集團支援： 提供品牌資源（爭取代理權、客戶共享）、財務支持（提高授信額度、外匯避險）、信用背書（母公司擔保）及人才發展（獎金制度、團隊引進）。
  • 捷元營運：
    • 主要營業項目： 3C資訊通路。
    • 營運優勢： 擁有廣泛的發貨/服務運籌中心、營業據點、通路服務聯盟據點及經銷商網絡，配合高效物流網路。
    • 新發展事業： Genuine捷元品牌電腦（量身訂作BTO服務、100%MIT品質保證）及合邦HoHo居家服務平台。
    • HoHo居家服務平台： 提供超過40種生活服務，網站月訪客12萬↑、網站會員數28萬↑、企業客戶3千家↑，營收複合年均成長率達25%。
  • 世偉營運：
    • 主要營業項目： 3C資訊通路（中國市場）。
    • 營運優勢： 在中國大陸及香港多地設有辦事處，分銷網路遍佈300多個城市。
    • 新發展事業： VASTARMOR瀚鎧品牌顯卡，致力於DIY樂趣、科技創新、成就電競，擁有強大研發團隊、持續研發投入、一流製造技術，營收複合年均成長率達50%。
    • 世偉年營收： 2024年達NT$161億，YoY成長68%，再創新高。

2025年第三季營運成果（與前期及去年同期比較）

項目 Q325 Q225 Q324 與前期比較 與去年同期比較
營業收入(NT$仟元) 9,701,180 11,985,816 7,740,668 -19% +25%
毛利率 6.00% 5.05% 4.16% +95bp +184bp
營業費用(NT$仟元) 262,089 294,419 243,717 -11% +8%
營業淨利(NT$仟元) 320,028 311,292 77,957 +3% +311%
營業利益率 3.30% 2.60% 1.01% +70bp +229bp
稅後純益(NT$仟元) 171,531 175,049 61,245 -2% +180%
基本每股盈餘(NT$) 1.37 1.39 0.61 -2% +124%
每股淨值(NT$) 25.05 - - - -
資產總計(NT$仟元) 14,064,911 14,585,671 10,199,542 -3.5% +37.9%
負債總計(NT$仟元) 10,948,185 11,706,090 8,023,777 -6.5% +36.5%
股東權益總計(NT$仟元) 3,116,726 2,879,582 2,175,765 +8.2% +43.2%
淨營運資產(NT$仟元) 6,116,791 8,275,728 2,616,094 -26.1% +133.8%
淨營運現金流量(NT$仟元) 2,108,940 (1,403,729) 2,271,466 轉正 轉正
營運資產報酬率 21.43% 15.05% 11.92% +639bp +951bp
營運資產佔營收比率 0.15 0.17 0.08 -0.02 +0.07
股東權益報酬率(年化) 22.85% 23.57% 10.73% -72bp +1,212bp
財務槓桿比例 0.98 1.83 0.63 -0.85 +0.35
淨營運現金週期天數 68 54 41 +14 +28
  • 營收與獲利能力：
    • 營業收入： Q325較Q225下滑19%，但較Q324大幅增長25%。
    • 毛利率： Q325達6.00%，較Q225提升95bp，較Q324提升184bp，顯示獲利能力顯著改善。
    • 營業淨利： Q325較Q225微增3%，但較Q324驚人地增長311%。
    • 稅後純益： Q325較Q225微減2%，但較Q324強勁增長180%。
    • 基本每股盈餘(EPS)： Q325為1.37元，較Q225微減2%，但較Q324大幅增長124%。
  • 資產負債與現金流：
    • 資產總計與負債總計： Q325較Q225略為減少，但較Q324則大幅增長，反映公司規模擴張。
    • 股東權益總計： Q325較Q225增長8.2%，較Q324增長43.2%，顯示財務結構日益穩健。
    • 淨營運資產： Q325較Q225顯著減少26.1%，但較Q324大幅增長133.8%。季減可能與營運策略或效率提升有關。
    • 淨營運現金流量： 從Q225的負值大幅轉正至2,108,940仟元，較Q324的負值也顯著改善，顯示營運「造血」能力強勁。
  • 關鍵績效指標：
    • 營運資產報酬率(ROA)： Q325達21.43%，較Q225及Q324均大幅提升，表示資產運用效率極佳。
    • 股東權益報酬率(ROE) (年化)： Q325達22.85%，雖較Q225微降72bp，但較Q324大幅增長1,212bp，顯示公司為股東創造價值的能力顯著增強，並創下近年新高。
    • 淨營運現金週期天數： 增加至68天，較前期與去年同期均有所增加，可能反映庫存或應收帳款管理策略的調整，需進一步觀察其影響。

各季度營業收入佔比趨勢分析

  • 產品別（2023Q3-2025Q3）：
    • 總營收趨勢： 總體營收從2023Q3的53億元增長到2025Q2的120億元，2025Q3略降至97億元。
    • 核心產品貢獻提升：
      • 「電腦/伺服器零組件」佔比從2023Q3的38%一路提升到2025Q3的53%，在2025Q2達到高峰60%，顯示此產品線為主要增長動力。
      • 「自有品牌電腦及顯卡」佔比從2023Q3的8%大幅提升到2025Q3的30%，其重要性顯著增加。
    • 其他產品線： 「整機系統」、「儲存類產品」、「週邊、軟體及家電」和「Others」的佔比相對較小，且趨勢波動。
  • 地區別（2023Q3-2025Q3）：
    • 總營收趨勢： 與產品別一致，整體營收增長後在2025Q3略有回落。
    • 大陸及香港市場主導：
      • 「大陸及香港」市場的營收佔比從2023Q3的41%持續增長，在2025Q2達到71%的高峰，並在2025Q3維持在61%。這顯示公司在大中華區市場的擴張策略非常成功，成為主要的營收來源。
      • 「台灣」市場的營收佔比則從2023Q3的59%下降至2025Q2的29%，2025Q3回升至39%。這種變化可能反映了公司在不同地區市場的策略調整或市場需求的變化。

各季度每股盈餘及股東權益報酬率趨勢（2023Q3-2025Q3）

  • 每股盈餘 (EPS)：
    • 2023Q3 (0.23元) 到 2024Q1 (0.15元) 經歷短暫低谷。
    • 隨後呈現強勁反彈，從2024Q1的低點一路攀升，2024Q4達到1.17元，2025Q2更是達到1.39元的歷史新高。
    • 2025Q3微幅回落至1.37元，但仍維持在高位，顯示盈利能力穩固。
  • 股東權益報酬率 (ROE) (累計年化)：
    • 從2024Q1的低點2.2%開始，一路呈現高速增長。
    • 2024Q4達到10.6%，2025Q1達到11.5%，2025Q2達到19.3%，2025Q3進一步攀升至20.7%，創下新的歷史高峰。
    • 這反映公司持續高效運用股東資本為股東創造價值。

年度營運狀況與未來發展方向

  • 捷元業務成長動能：
    • 市場需求旺盛： 顯卡市場需求帶動換機潮及零組件銷售。
    • 商用市場深耕佈局： 深化商用市場，標案與專案業務帶來獲利提升。
    • 戰略藍圖： 深化代理本業、擴大商用市場佈局；打造整合性加值服務體系；推動平台化經營模式，提升營運效率與獲利能力。
  • 世偉營收獲利躍升：
    • 雙引擎成長策略： 消費型及商用CPU雙引擎大幅成長，帶動整體業績成長。
    • 產品線協同效應： 透過CPU、瀚鎧顯卡與儲存產品線相互帶動，創造綜效價值。
    • 專案獲利貢獻： 數個大型短期商用專案成功交付，額外挹注獲利動能。
    • 策略佈局： 消費型CPU持續成長，同步強化商用市場開發力度；瀚鎧顯卡生產流程優化、降低成本提升毛利；新增台灣整機銷售業務，推出全新PC品牌進軍台灣市場。

利多與利空資訊判斷

利多 (Bullish)

  • 異業控股平台模式成功： 鑫聯大透過控股模式成功整合多元業務，為公司帶來穩定的成長動能與風險分散效益 (公司簡介、發展沿革、控股平台提供價值)。
  • 營收與獲利顯著增長（年對年）： 2025年Q3營收年增25%，營業淨利年增311%，稅後純益年增180%，基本每股盈餘年增124%。顯示公司基本面強勁，盈利能力大幅提升 (2025年第三季營運成果)。
  • 毛利率與營業利益率提升： Q325毛利率達6.00% (年增184bp)，營業利益率達3.30% (年增229bp)，反映公司在成本控制和營運效率上的改善 (2025年第三季營運成果)。
  • 淨營運現金流量轉正： Q325淨營運現金流量從前期的負值轉為正21億餘元，顯示公司營運產生現金的能力增強，財務體質健康 (2025年第三季營運成果)。
  • 股東權益報酬率(ROE)創新高： Q325年化ROE高達22.85%，較去年同期大幅增加1,212bp，顯示為股東創造價值的能力顯著提升 (2025年第三季營運成果、各季度每股盈餘及股東權益報酬率)。
  • 核心產品線貢獻提升： 「電腦/伺服器零組件」及「自有品牌電腦及顯卡」的營收佔比顯著提升，顯示公司在具潛力的產品領域掌握市場機會 (各季度營業收入佔比-產品別)。
  • 大陸及香港市場擴張成功： 「大陸及香港」市場的營收佔比增長，成為主要營收來源，顯示公司在大中華區的市場滲透率與影響力增強 (各季度營業收入佔比-地區別)。
  • 子公司業務成長動能強勁：
    • 捷元： 深化代理本業、擴大商用市場佈局，HoHo居家服務平台營收複合年均成長率達25%，擁有廣泛的經銷服務網路及BTO服務能力 (集團支援與子公司營運狀況、年度營運狀況與未來發展方向)。
    • 世偉： 營收屢創新高 (2024年營收年增68%)，瀚鎧品牌顯卡營收複合年均成長率達50%，且持續優化生產流程、降低成本，並計畫進軍台灣整機銷售市場 (集團支援與子公司營運狀況、年度營運狀況與未來發展方向)。
  • 集團資源有效整合： 母公司提供品牌、財務、信用背書及人才發展等支援，有效助力子公司成長 (集團支援與子公司營運狀況)。

利空 (Bearish)

  • 單季營收與獲利較前期下滑： 2025年Q3營業收入較Q2下滑19%，稅後純益及基本每股盈餘也較Q2微減2%，需關注此趨勢是否會持續 (2025年第三季營運成果)。
  • 淨營運資產季減幅度大： Q325淨營運資產較Q225減少26.1%，雖然年對年有大幅增長，但短期內的顯著下降需要進一步解釋其原因，例如是否為特定資產處置或負債變動 (2025年第三季營運成果)。
  • 淨營運現金週期天數增加： 淨營運現金週期天數從Q225的54天增加到Q325的68天，可能意味著營運資金周轉效率有所下降，或庫存/應收帳款管理壓力增加 (2025年第三季營運成果)。
  • 部分子公司業務結束： 鑫加淘兒童室內樂園已於2025年3月結束經營，雖然營收貢獻較小，但反映了異業轉型中可能面臨的挑戰及業務調整風險 (公司簡介、發展沿革)。
  • 區域市場營收結構波動： 台灣市場營收佔比在Q325有所回升，但Q225時曾降至29%，且大陸及香港市場在Q325營收總額下降時佔比也隨之降低，顯示地區市場的貢獻可能受多重因素影響而存在波動性 (各季度營業收入佔比-地區別)。

整體總結

鑫聯大投資控股股份有限公司在2025年第三季的法人說明會報告中，展現了其作為異業控股平台的強勁生命力與策略前瞻性。儘管單季營收與獲利較前一季度有所回落，但與去年同期相比，多項財務數據，特別是營業淨利、稅後純益及股東權益報酬率，均實現了爆炸性增長，顯示公司在過去一年中營運效能與盈利能力的大幅躍升。淨營運現金流量從負轉正，更是鞏固了其健康的財務體質。

公司旗下兩大核心子公司，捷元與世偉，在集團資源的支持下，各自在3C資訊通路及自有品牌（如捷元品牌電腦、瀚鎧顯卡）和新服務（HoHo居家服務平台）方面取得了顯著進展與高速成長。這些多元化的業務佈局，不僅為鑫聯大帶來了穩定的營收來源，也有效分散了單一業務的風險，並開闢了新的成長動能。產品結構方面，電腦/伺服器零組件及自有品牌電腦顯卡對營收的貢獻度持續提升，區域市場則以大陸及香港為主導，展現了其在大中華區市場的擴張成果。

對股票市場的影響與未來趨勢

強勁的年對年增長數據、健康的現金流以及創新業務的成長潛力，預計將對鑫聯大投控的股價產生積極的正面影響。市場可能將其視為一家具有成長潛力、經營穩健，且能夠持續為股東創造價值的公司。短期內，儘管面臨季度波動，但穩固的基本面與持續的策略執行，有望維持其股價在相對高位運行。長期來看，其異業控股平台模式的靈活性和不斷尋求優質投資標的策略，為公司提供了持續成長的廣闊空間，有望實現穩健且具韌性的發展。

投資人注意事項

建議投資人，特別是散戶，在評估鑫聯大時，應聚焦於其長期成長潛力及控股平台的價值創造能力。需細察其季度營收波動的原因，並關注新業務（HoHo、瀚鎧顯卡）的實際推廣成效及其對整體獲利的實質貢獻。此外，雖然股東權益報酬率表現亮眼，仍應綜合考量當前市場環境與同業表現，理性評估其估值，避免僅憑單一季度數據做出投資決策。同時，持續追蹤公司的現金流狀況與資產負債結構，以確保其穩健發展。

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