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報告整體分析與總結

這份瑞鼎科技（股票代碼：3592）於2025年11月6日發布的第三季法人說明會報告，提供了一幅複雜的營運圖景。整體而言，報告揭示了短期內面臨的市場逆風，但同時也展現了公司在特定高成長領域的策略性佈局與長期潛力。

對報告的整體觀點

本報告呈現了瑞鼎在2025年第三季度的營運挑戰與策略調整。雖然核心營運收入和利潤面臨季減和年減，但透過積極的費用控制、非營運收益的顯著改善以及毛利率的季增，公司在淨利潤和每股盈餘（EPS）方面實現了季度性的增長。這反映出公司在艱難的市場環境中，仍具備一定的彈性與應變能力。產品組合上，AMOLED和車載/工控驅動IC已成為營收的主要貢獻者，顯示公司正持續朝高附加價值的應用領域轉型。然而，主要客戶的提前備貨、中國補貼效應減弱以及台幣升值等外部因素，對短期業績造成壓力。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響：報告所揭示的營收季減與年減，以及對第四季產業淡季和總體需求轉弱的預期，可能導致市場對瑞鼎短期業績持謹慎態度。儘管3Q25淨利潤和EPS實現季增，但若投資人仔細檢視其主要受非營運收益影響，而非核心營運改善所致，則市場反應可能偏向中性甚至略為負面。大尺寸驅動IC的第四季預期成長，或許能部分抵銷負面情緒，但其他主要產品線的動能趨緩仍是關注點。
  • 長期影響：瑞鼎在車載工控領域的持續成長，以及獲得SGS ISO 26262 ASIL B Ready產品驗證證書，將有助於鞏固其在車用市場的領導地位與未來成長潛力。這類高規格認證和ESG永續倡議的參與，對提升公司長期競爭力、品牌形象及吸引注重永續投資的資金具有正面意義。產品組合從大尺寸驅傳統IC向AMOLED及車載/工控IC轉型，也符合產業趨勢，有望為公司帶來更穩健且高毛利的成長。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢（2025年第四季）：預期將進入產業淡季，總體需求預計轉弱。中小尺寸AMOLED驅動IC和車載工控驅動IC的需求將趨緩，主要受客戶年終庫存調整和備貨告一段落影響。然而，大尺寸驅動IC（特別是IT應用）在經歷第三季庫存調節後，預計將回歸正常拉貨並有新產品訂單挹注，有望帶動需求成長。總體而言，第四季將是營收挑戰但結構調整持續的季度。
  • 長期趨勢：瑞鼎的長期策略明顯著重於發展高附加價值產品線。中小尺寸AMOLED驅動IC仍是營收主力，且隨OLED技術在手機、平板、筆電及穿戴裝置的普及，仍具成長空間。更重要的是，車載工控驅動IC的穩健成長和產品驗證，預示著公司在未來智慧汽車和工業自動化趨勢中的核心地位將日益鞏固。隨著全球經濟復甦和消費電子庫存去化完成，加上公司在新興應用領域的深耕，長期營運展望是審慎樂觀的。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注營收動能與利潤結構：雖然3Q25淨利季增，但需注意其驅動因素（非營運收益）。投資人應密切關注未來季度營收是否能擺脫下滑趨勢，以及毛利率和營業淨利率能否持續改善。
  2. 產品組合變化：長期而言，車載工控IC和AMOLED IC的成長潛力值得期待。散戶應觀察這些高毛利產品線在整體營收中的佔比變化，以及其成長速度是否能有效彌補傳統大尺寸驅動IC的波動。
  3. 庫存與產業週期：報告多次提及客戶提前備貨和庫存調整，這對晶片設計公司而言是常見的挑戰。投資人應注意庫存調整週期的結束時間點，以及公司產品是否能順利切入客戶新機種，這將是判斷營運反轉的關鍵。
  4. 外部風險因素：匯率波動（台幣升值）、地緣政治（中國補貼效應減弱）以及全球經濟景氣，都可能影響公司業績。散戶應留意相關新聞和宏觀經濟數據。
  5. 財務健康狀況：現金及約當現金的顯著減少值得關注，儘管負債水準降低。投資人應檢視公司現金流量狀況，確保其有足夠資源支持未來研發與擴張。
  6. 技術創新與市場地位：ISO 26262 ASIL B Ready認證強化了瑞鼎在車載領域的競爭力。持續關注公司在IC設計上的技術突破與市場拓展，特別是在新興應用領域的進展。

條列式重點摘要與趨勢分析

公司基本資料與產品組合

  • 公司名稱：瑞鼎科技 (Raydium Semiconductor Corp.)
  • 股票代碼：3592 TT
  • 發佈日期：2025/11/06
  • 總部位置：新竹科學園區
  • 成立時間：2003年10月
  • 員工人數：1,120人 (截至2025/6/30)
  • 資本額：新台幣7.59億元
  • 產品線與應用：
    • 大尺寸驅動IC、時序控制IC、電源管理IC：應用於電視、桌上型顯示器、筆記型電腦。
    • 中小尺寸驅動IC (AMOLED)：應用於手機、平板、筆記型電腦、穿戴式裝置。
    • 車載工控驅動IC：應用於車載、工控顯示器。
  • 產品組合佔比 (1Q~3Q25 營業額: NTD 171.0億元)：
    • 中小尺寸驅動IC (AMOLED)：49%
    • 大尺寸驅動IC / 時序控制IC / 電源管理IC：34%
    • 車載工控驅動IC：17%
  • 產品應用趨勢：產品應用涵蓋廣泛，從傳統LCD顯示器（如筆電、電視、車用後視鏡）到AMOLED顯示器（如穿戴裝置、智慧型手機、平板、車載顯示器），顯示公司在顯示驅動IC領域的全面佈局。

財務績效概覽 (合併營業額)

年份/期間 2021年 2022年 2023年 2024年 1Q~3Q25
合併營業額 (億元) 248.3 228.2 183.5 243.8 171.0
  • 總體趨勢：合併營業額在2023年達到低點後，於2024年顯著反彈。然而，2025年1Q至3Q累計營業額為171.0億元，若與2024年同期（約186.9億元，由P8 Q1-Q3相加）相比，呈現年減趨勢。
  • 季度趨勢 (P8)：
    • 2025年第三季營業額為54.2億元，較2025年第二季的58.5億元和第一季的58.3億元呈現季減。
    • 與2024年第三季的62.0億元相比，2025年第三季營業額明顯年減。
  • 產品線營收佔比趨勢 (P9)：
    • 大尺寸驅動/時序控制/電源管理IC：從2021年的54%下降至2024年的32%，2025年1Q-3Q略回升至34%。此產品線佔比呈現長期下降趨勢，但在2025年有穩定的跡象。
    • 中小尺寸驅動IC (AMOLED)：佔比持續增加，從2021年的35%增長至2024年的53%，在2025年1Q-3Q略降至49%，但仍為最大營收貢獻者。
    • 車載/工控驅動IC：佔比呈現穩步增長，從2021年的11%上升至2025年1Q-3Q的17%。此為相對穩定的成長動能。

合併綜合損益表 (3Q25 QoQ & YoY)

項目 (單位: NTD Million) 3Q25 2Q25 QoQ 變化 3Q24 YoY 變化
Revenue/營業收入 5,427 5,850 (7.2%) 6,200 (12.5%)
Gross Profit/營業毛利 1,554 1,574 (1.2%) 1,875 (17.1%)
Operating Expenses/營業費用 1,205 1,136 6.1% 1,278 (5.6%)
Operating Income/營業淨利 349 438 (20.3%) 597 (41.6%)
Non-operating Income and Expenses/營業外收支 55 (172) - 31 78.9%
Income Before Income Tax/稅前淨利 404 266 52.0% 628 (35.7%)
Net Income/本期淨利 344 266 29.2% 537 (36.0%)
Gross Profit %/營業毛利率 28.6% 26.9% 1.7% 30.2% (1.6%)
Operating Income %/營業淨利率 6.4% 7.5% (1.1%) 9.6% (3.2%)
Net Income %/本期淨利率 6.3% 4.5% 1.8% 8.7% (2.4%)
Basic EPS/ 基本每股盈餘(元) 4.53 3.50 1.03 7.08 (2.55)
  • 季度環比 (QoQ) 趨勢 (3Q25 vs 2Q25)：
    • 營收與毛利：營收下降7.2%，毛利下降1.2%，毛利率逆勢上升1.7個百分點至28.6%，顯示產品組合或成本控制改善。
    • 營業費用與淨利：營業費用增加6.1%，導致營業淨利大幅下降20.3%。然而，營業外收支由負轉正，從虧損172百萬轉為獲利55百萬，使得稅前淨利和本期淨利分別大幅增長52.0%和29.2%。
    • EPS：基本每股盈餘從3.50元提升至4.53元，增加1.03元。
  • 年度同比 (YoY) 趨勢 (3Q25 vs 3Q24)：
    • 營收與毛利：營收和毛利分別年減12.5%和17.1%，顯示市場需求疲軟。各項利潤率（毛利率、營業淨利率、本期淨利率）均呈現年減。
    • 營業淨利與淨利：營業淨利大幅年減41.6%，本期淨利亦年減36.0%。
    • EPS：基本每股盈餘從7.08元大幅下降至4.53元，減少2.55元。

合併綜合損益表 (1Q~3Q25 YoY)

項目 (單位: NTD Million) YTD 3Q25 YTD 3Q24 YoY 變化
Revenue/營業收入 17,103 18,688 (8.5%)
Gross Profit/營業毛利 4,850 5,632 (13.9%)
Operating Expenses/營業費用 3,600 3,880 (7.2%)
Operating Income/營業淨利 1,250 1,752 (28.6%)
Non-operating Income and Expenses/營業外收支 (42) 204 -
Income Before Income Tax/稅前淨利 1,208 1,956 (38.2%)
Net Income/本期淨利 1,069 1,681 (36.4%)
Gross Profit %/營業毛利率 28.4% 30.1% (1.7%)
Operating Income %/營業淨利率 7.3% 9.4% (2.1%)
Net Income %/本期淨利率 6.2% 9.0% (2.8%)
Basic EPS/ 基本每股盈餘(元) 14.09 22.16 (8.07)
  • 累計年同比 (YTD YoY) 趨勢 (1Q~3Q25 vs 1Q~3Q24)：
    • 全面性下降：1Q~3Q25累計營業收入、毛利、營業淨利、稅前淨利、本期淨利以及基本每股盈餘均較去年同期顯著下降。
    • 利潤率：各項利潤率指標亦呈現全面性下降，顯示公司在2025年前三季的整體盈利能力受到壓力。
    • 營業外收支：營業外收支由去年同期的正204百萬轉為負42百萬，顯示非核心收益產生虧損。

合併資產負債表 (2025/9/30)

項目 (單位: NTD Million) 2025/9/30 2025/6/30 QoQ 變化 2024/9/30 YoY 變化
Cash and cash equivalents/現金及約當現金 4,226 5,558 (24.0%) 5,568 (24.1%)
Accounts receivable/應收帳款 3,867 3,820 1.2% 3,712 4.2%
Inventories/存貨 2,225 2,249 (1.1%) 2,395 (7.1%)
Other current assets/其他流動資產 6,469 6,799 (4.9%) 6,215 4.1%
Non-current assets/非流動資產 2,233 2,145 4.1% 1,973 13.2%
Total assets/資產總計 19,020 20,571 (7.5%) 19,863 (4.2%)
Current liabilities/流動負債 7,349 9,095 (19.2%) 7,623 (3.6%)
Non-current liabilities/非流動負債 364 507 (28.2%) 557 (34.6%)
Total equity/ 股東權益 11,307 10,969 3.1% 11,683 (3.2%)
Total liabilities and equity/ 負債與權益 19,020 20,571 (7.5%) 19,863 (4.2%)
  • 資產方面：
    • 現金及約當現金：季減24.0%，年減24.1%，顯示現金流出或再投資活動較多。
    • 存貨：季減1.1%，年減7.1%，表示庫存去化狀況良好，有助於營運彈性。
    • 應收帳款：季增1.2%，年增4.2%，可能暗示收款速度略有放緩。
    • 非流動資產：季增4.1%，年增13.2%，可能反映公司在長期資產（如研發、廠房設備）方面的投資。
    • 資產總計：季減7.5%，年減4.2%，總資產規模略為縮小。
  • 負債與權益方面：
    • 流動負債：季減19.2%，年減3.6%，顯示短期償債壓力減輕，財務結構改善。
    • 非流動負債：季減28.2%，年減34.6%，長期負債大幅下降，財務槓桿降低。
    • 股東權益：季增3.1%，年減3.2%。股東權益季度上升，但年度同比仍呈現下降。

產品線營收趨勢 (3Q24~3Q25)

  • 總營收趨勢 (P14)：自3Q24的62.0億元下降至3Q25的54.2億元，中間在1Q25和2Q25略有回升。整體趨勢呈波動性下降。
  • 大尺寸驅動IC (大尺寸驅動/時序控制/電源管理IC)：營收金額從3Q24約20.5億元波動至3Q25約18.4億元，表現相對穩定但略有下降。
  • 中小尺寸AMOLED驅動IC：營收金額從3Q24約31.0億元下降至3Q25約26.0億元，呈現明顯的下降趨勢，尤其是在3Q25有較大跌幅。
  • 車載工控驅動IC：營收金額從3Q24約10.5億元下降至1Q25約9.3億元後，於3Q25回升至約9.8億元。此線產品營收相對穩定，且在最近一季呈現回升。

產品組合佔比變化 (3Q24~3Q25)

  • 大尺寸驅動IC (P15)：佔比從3Q24的33%穩定上升至3Q25的34%。
  • 中小尺寸AMOLED驅動IC：佔比從3Q24的50%波動下降至3Q25的48%，仍為最大單一產品線。
  • 車載工控驅動IC：佔比從3Q24的17%波動上升至3Q25的18%，顯示其在營收結構中的重要性逐漸提升。

近期重要事件與營運重點

  • 榮獲認證：榮獲SGS頒發ISO 26262 ASIL B Ready產品驗證證書，提升在車用領域的競爭力與市場信賴度。
  • ESG參與：受邀參與2025年玉山ESG永續倡議行動，展現對企業社會責任和永續發展的承諾。
  • 3Q25營運回顧：
    • 整體營收季減，主因部分客戶上半年提前備貨、中國補貼效應減弱、台幣升值。
    • 大尺寸驅動IC：IT需求因提前拉貨動能轉弱，電視應用則在產能調控後恢復拉貨。
    • 中小尺寸AMOLED驅動IC：因客戶提前備貨，3Q動能趨緩。
    • 車載工控驅動IC：受新機種備貨需求驅動，營收穩健成長。
  • 4Q25營運重點與展望：
    • 整體預期：將進入產業淡季，總體需求預期轉弱。
    • 中小尺寸AMOLED驅動IC：預期受年終庫存調整影響，提貨動能減弱。
    • 車載工控驅動IC：在3Q客戶備貨告一段落後，4Q需求略為趨緩。
    • 大尺寸驅動IC：在經歷3Q庫存調節後，預期4Q需求可望成長，並有IT應用新產品訂單挹注。

利多與利空資訊判斷

利多資訊

  • 3Q25 淨利與EPS季增：第三季本期淨利達344百萬，較第二季增長29.2%；基本每股盈餘(EPS)為4.53元，較第二季的3.50元增加1.03元。（文件P11）
  • 3Q25 毛利率季增：第三季營業毛利率達28.6%，較第二季的26.9%提升1.7個百分點，顯示產品組合或成本結構優化。（文件P11）
  • 營業外收支由虧轉盈：第三季營業外收支由第二季的負172百萬轉為正55百萬，對淨利潤有顯著正面貢獻。（文件P11）
  • 庫存去化成果：截至2025年9月30日，存貨較前一季減少1.1%，較去年同期減少7.1%，顯示庫存管理效率提升或市場需求開始去化庫存。（文件P13）
  • 負債水準顯著降低：截至2025年9月30日，流動負債較前一季減少19.2%，非流動負債減少28.2%，顯示財務結構更趨穩健。（文件P13）
  • 非流動資產增長：截至2025年9月30日，非流動資產較前一季增長4.1%，較去年同期增長13.2%，可能反映公司積極投入研發或長期策略性投資。（文件P13）
  • 車載工控IC穩健成長：車載工控驅動IC在第三季因客戶新機種備貨需求，營收呈現穩健成長；其在產品組合中佔比在3Q25達到18%，顯示此高成長領域的持續貢獻。（文件P15, P18）
  • 大尺寸IC預期回溫：預期第四季大尺寸驅動IC在經歷第三季庫存調節後，需求可望回歸正常拉貨並有新IT產品訂單挹注，有望帶動營收成長。（文件P19）
  • 取得車用安全認證：榮獲SGS頒發ISO 26262 ASIL B Ready產品驗證證書，強化在車用電子市場的競爭力與客戶信任。（文件P17）
  • 參與ESG永續倡議：受邀參與2025年玉山ESG永續倡議行動，有助於提升公司形象及吸引永續投資資金。（文件P17）

利空資訊

  • 整體營收雙雙下滑：2025年第三季營收季減7.2%，年減12.5%。1Q~3Q25累計營收亦較去年同期年減8.5%。（文件P11, P12）
  • 核心營業利潤大幅衰退：2025年第三季營業淨利季減20.3%，年減41.6%。1Q~3Q25累計營業淨利亦較去年同期年減28.6%，顯示核心業務獲利能力承壓。（文件P11, P12）
  • 獲利能力全面下降：2025年第三季營業毛利率、營業淨利率、本期淨利率均較去年同期下降。1Q~3Q25累計各項利潤率亦較去年同期下降。（文件P11, P12）
  • 基本每股盈餘年減：2025年第三季基本每股盈餘較去年同期減少2.55元。1Q~3Q25累計基本每股盈餘較去年同期減少8.07元。（文件P11, P12）
  • 現金及約當現金顯著減少：截至2025年9月30日，現金及約當現金較前一季和去年同期均大幅減少約24%，可能影響公司營運資金或未來投資彈性。（文件P13）
  • 總資產規模縮小：截至2025年9月30日，總資產較前一季減少7.5%，較去年同期減少4.2%。（文件P13）
  • 第三季營收受多重因素影響：上半年部分客戶提前備貨、中國補貼效應減弱、台幣升值等因素，導致第三季營收動能減弱。（文件P18）
  • 主要產品線動能趨緩：大尺寸驅動IC的IT需求及中小尺寸AMOLED驅動IC在第三季皆因客戶提前拉貨或庫存調整而動能轉弱。（文件P18）
  • 第四季產業淡季及需求轉弱：預期將進入產業淡季，總體需求預期轉弱。（文件P19）
  • AMOLED IC第四季持續疲軟：預期中小尺寸AMOLED驅動IC將受客戶年終庫存調整影響，提貨動能減弱。（文件P19）
  • 車載工控IC第四季需求趨緩：預期車載工控驅動IC在第三季客戶備貨告一段落後，第四季需求將略為趨緩。（文件P19）
  • 營業費用季增：第三季營業費用較第二季增加6.1%，在營收下降的背景下，對營業淨利造成壓力。（文件P11）
  • 累計營業外收支轉負：1Q~3Q25累計營業外收支為負42百萬，而去年同期為正204百萬，非核心收益由盈轉虧。（文件P12）

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