報告整體觀點與總結
西北臺慶科技股份有限公司（股票代碼：3357）於2025年11月26日發布的114年第三季法說會資料，呈現了公司在過去一年及近期季度的穩健成長與未來發展策略。報告內容詳盡，涵蓋了公司沿革、生產據點、主要產品、財務表現、股利政策及未來市場佈局等關鍵資訊。整體而言，臺慶科展現了強勁的營收與獲利成長，並積極投資於高成長潛力的新興應用市場，為其長期發展奠定基礎。然而，投資人亦需留意部分財務指標的變化，如存貨及應收帳款的增加，以及流動負債的攀升。
這份報告傳遞了利多的訊息居多，特別是在關鍵財務指標的改善和對未來高成長市場的戰略佈局上。公司在車用電子、AI相關、高速運算及網通領域的深耕與顯著增長，預示著其在產業轉型中的積極角色。儘管存在一些營運資金管理的挑戰，但公司透過垂直整合、設計能力、彈性生產及材料科技等核心競爭力，應有能力應對並把握市場機遇。
股票市場潛在影響
這份報告的發布，預計將對臺慶科（3357）的股價產生正面影響。強勁的114年前三季財務表現，特別是營收、毛利率、營業利益和每股盈餘的顯著增長，將提振市場信心。公司積極佈局電動車、AI伺服器、DDR5等熱門領域，與當前市場對科技成長股的追捧趨勢高度吻合，可能吸引更多投資者關注。
然而，投資者也可能關注存貨和應收帳款的增加，以及現金部位的減少和流動負債的上升，這些可能在短期內對市場情緒造成輕微壓力，尤其是在評估公司短期資金運用效率時。此外，如果114年第四季營收成長如圖表所示般持平，可能會讓部分預期高速成長的投資者略感失望，但這也可能反映公司對市場前景的保守預期。
未來趨勢判斷（短期或長期）
-
短期趨勢： 鑑於114年前三季的優異表現，預期臺慶科短期內將維持正向成長。然而，114年第四季的營收成長預期若真的持平（根據圖表17），可能會使其短期股價走勢呈現震盪，投資者將密切關注實際營收數據與公司對市場需求的看法。存貨與應收帳款的增加，可能在短期內影響營運資金效率，需持續觀察。
-
長期趨勢： 臺慶科在車用電子、AI相關、高速運算及網通等領域的深度佈局，是其長期成長的強力引擎。這些領域是未來數年科技發展的關鍵趨勢，公司透過提升研發費用、資本支出（如馬來西亞新廠）和優化產品結構，有望持續鞏固其在高階被動元件市場的地位。垂直整合與材料科技的核心競爭力，也將在長期為公司帶來成本與技術優勢。因此，長期發展前景被視為樂觀。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
-
關注成長動能： 散戶應密切關注車用電子、AI相關及高速運算等高成長應用領域的營收貢獻和客戶拓展情況。這些將是推動臺慶科未來業績增長的主要動力。
-
財務健康狀況： 雖然獲利能力強勁，但應注意存貨和應收帳款的變化趨勢，以及流動負債的增長。評估這些指標是否合理，以及公司是否有有效的營運資金管理策略。自由現金流量雖然改善，但期末現金的減少也值得關注。
-
產能擴張與效益： 馬來西亞新廠的量產進度及其對產能提升和成本優化的具體效益，將是未來觀察的重點。新產能是否能有效滿足市場需求，並帶來規模經濟效益。
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研發投入成果： 公司持續增加研發費用，散戶應關注這些投入是否能轉化為具競爭力的新產品和新技術，進一步鞏固市場地位。
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全球經濟環境： 被動元件產業與全球經濟景氣高度相關。散戶應綜合考量全球經濟、通膨及終端市場需求等宏觀因素對公司營運的影響。
-
競爭環境： 臺慶科面臨國內外眾多競爭者，其產品在不同領域的競爭力及市場份額變化，也是值得留意的指標。
文件重點摘要
公司概覽與沿革
- 臺慶科成立於1975年10月，擁有50年豐富的生產經驗。
- 公司設有3+1個生產據點，分佈於台灣、昆山、泗洪及馬來西亞。
- 2024年預估營收為新台幣55.06億元，產品銷售量預估達258.1億顆。
- 公司沿革里程碑包含：
- 1975年：臺慶精密電子成立，主要產品為積層晶片磁珠/電感。
- 1992年：西北電機成立，主要產品為鎳鋅系列鐵芯。
- 2001年：臺慶精密電子與西北電機合併為西北臺慶科技股份有限公司。
- 2008年：慶邦電子元器件(泗洪)成立，主要產品為一體成型功率電感。
- 2021年：公司於IPO上櫃掛牌。
- 2025年Q2：馬來西亞新工廠將量產。
生產據點與產能分佈
- 台灣桃園市（總公司）： 成立於1975年10月，員工人數500人，主要產品為共模濾波器/變壓器、繞線電感、電源電感、鐵芯、鐵氧體材料。
- 江蘇省泗洪縣： 成立於2008年11月，員工人數1,600人，主要產品為積層晶片磁珠、共模濾波器、電源電感、自動化網路變壓器。
- 江蘇省昆山市： 成立於2004年2月，員工人數150人，主要產品為積層晶片磁珠/電感。
- 馬來西亞新山： 預計於2025年量產，員工人數50人，主要產品為共模濾波器、網路變壓器、電源電感。
- 生產據點產能佔比： 泗洪佔73%、台灣佔16%、昆山佔11%。
核心競爭力
- 垂直整合： 從原料配方到積層、繞線及一體成型製程，確保品質與成本優勢。
- 設計能力： 新產品開發從材料與鐵芯設計開始，確保特性表現並能克服量產問題。
- 彈性生產： 多樣化製程方式，提供客製化最佳解決方案。
- 材料科技： 擁有超過40種氧化鐵、合金、陶瓷等材料配方，滿足客戶產品需求。
主要產品與營收貢獻
- 主要產品分為：積層晶片磁珠/電感、共模/網路濾波器/訊號電感、電源電感。
- 114年Q3產品營收佔比與毛利率：
- 積層晶片電感/磁珠：營收佔比18.5%。
- 共模/網路濾波器/訊號電感：營收佔比18.6%，毛利率25.5%。
- 電源電感：營收佔比62.9%。
- 相較於113年，電源電感營收佔比略增（62.1%至62.9%），共模/網路濾波器/訊號電感營收佔比也略增（17.9%至18.6%），且毛利率從24.2%提升至25.5%。
數字、圖表與表格的主要趨勢分析
歷年銷售額與獲利趨勢（頁7）
| 項目 |
2011年 |
2021年 (高峰) |
2023年 |
2024年 (預估) |
114年前三季 (2025Q3) |
| 營收金額 (億元) |
23.25 |
61.65 |
44.32 |
55.06 |
48.18 |
| 毛利率 (%) |
16.38% |
34.64% |
25.22% |
24.19% |
25.54% |
| 當年度EPS |
0.72 |
12.08 |
5.82 |
7.33 |
7.84 |
- 營收趨勢： 公司營收在2021年達到高峰61.65億元後，於2023年回落至44.32億元。然而，2024年預估將恢復成長至55.06億元，且114年前三季（2025Q3）累計營收已達48.18億元，顯示出強勁的復甦和成長勢頭。
- 毛利率趨勢： 毛利率在2021年達到34.64%的峰值，隨後在2023年和2024年（預估）下降至25.22%和24.19%。但114年前三季毛利率回升至25.54%，顯示盈利能力有所改善。
- 每股盈餘 (EPS) 趨勢： EPS走勢與營收和毛利率趨勢一致，在2021年達到12.08元的峰值，2023年降至5.82元。然而，114年前三季的EPS已達7.84元，超越2024年全年預估值（7.33元），顯示獲利能力顯著提升。
114年第三季合併綜合損益表（頁9）
| 項目 |
114年Q3 |
114年Q2 |
113年Q3 |
季變化 (QoQ) |
年變化 (YoY) |
| 營業收入 (仟元) |
1,647,584 |
1,610,520 |
1,469,100 |
+2.3% |
+12.1% |
| 毛利率 (%) |
26.5% |
24.6% |
25.4% |
+1.8ppt |
+1.0ppt |
| 營業利益 (仟元) |
200,180 |
152,544 |
179,562 |
+31.2% |
+11.5% |
| 營業利益率 (%) |
12.1% |
9.5% |
12.2% |
+2.7ppt |
-0.1ppt |
| 業外收支 (仟元) |
82,100 |
191,514 |
12,217 |
-57.1% |
+572.0% |
| 稅後淨利 (仟元) |
253,768 |
315,403 |
162,192 |
-19.5% |
+56.5% |
| 稅後淨利率 (%) |
15.4% |
19.6% |
11.0% |
-4.2ppt |
+4.4ppt |
| 每股盈餘 (元) |
2.53 |
3.11 |
1.59 |
-0.58 |
+0.94 |
- 季對季 (QoQ) 表現： 114年第三季營業收入季增2.3%，毛利率季增1.8個百分點至26.5%，營業利益季增31.2%，營業利益率季增2.7個百分點至12.1%。這些數據顯示公司本業營運狀況改善顯著，利多。然而，業外收支季減57.1%，導致稅後淨利季減19.5%，每股盈餘從3.11元降至2.53元，顯示業外收入波動較大，對季度獲利產生負面影響，此為利空。
- 年對年 (YoY) 表現： 114年第三季營業收入年增12.1%，毛利率年增1.0個百分點，營業利益年增11.5%。稅後淨利年增56.5%，每股盈餘從1.59元大幅提升至2.53元。業外收支更是年增572%，顯示去年同期基期較低。整體而言，年對年數據呈現強勁的成長趨勢，為利多。
114年前三季合併綜合損益表（頁10）
| 項目 |
114年前三季 |
113年前三季 |
年變化 (YoY) |
| 營業收入 (仟元) |
4,817,530 |
4,010,047 |
+20.1% |
| 毛利率 (%) |
25.5% |
24.1% |
+1.5ppt |
| 營業利益率 (%) |
11.2% |
10.4% |
+0.8ppt |
| 稅後淨利率 (%) |
16.4% |
12.6% |
+3.8ppt |
| 每股盈餘 (元) |
7.84 |
4.96 |
+2.88 |
- 截至114年前三季，公司表現強勁。營業收入年增20.1%，毛利率提升1.5個百分點，營業利益率提升0.8個百分點。稅後淨利年增56.7%，稅後淨利率提升3.8個百分點。每股盈餘從4.96元大幅躍升至7.84元。所有累計指標均顯示公司在2025年前三季取得了卓越的成長與獲利能力，這是明顯的利多。
114年第三季合併資產負債表及重要財務指標（頁11）
| 項目 |
114年9月30日 (金額/%) |
113年9月30日 (金額/%) |
變化 |
| 現金及約當現金 (仟元) |
1,717,094 (13%) |
1,942,930 (17%) |
-11.6% (減少) |
| 應收帳款 (仟元) |
2,433,348 (19%) |
2,141,050 (18%) |
+13.6% (增加) |
| 存貨 (仟元) |
1,074,619 (8%) |
830,078 (7%) |
+29.5% (顯著增加) |
| 長期投資 (仟元) |
3,233,917 (25%) |
2,397,043 (20%) |
+34.9% (增加) |
| 資產總額 (仟元) |
12,937,323 (100%) |
11,722,444 (100%) |
+10.4% (增加) |
| 流動負債 (仟元) |
2,672,308 (21%) |
1,742,964 (15%) |
+53.3% (顯著增加) |
| 負債總計 (仟元) |
5,220,619 (40%) |
4,426,823 (38%) |
+17.9% (增加) |
| 股東權益總計 (仟元) |
7,716,704 (60%) |
7,295,621 (62%) |
+5.8% (增加) |
| 權益報酬率 (ROE %) |
13.8% |
9.6% |
+4.2ppt (提升) |
| 資產報酬率 (ROA %) |
8.7% |
6.3% |
+2.4ppt (提升) |
- 現金及約當現金： 較去年同期減少11.6%，可能影響短期流動性，為利空。
- 應收帳款與存貨： 應收帳款增加13.6%，存貨更是顯著增加29.5%。這可能意味著銷售收款週期拉長或庫存水位升高，可能對現金流產生壓力或面臨存貨跌價風險，為利空。
- 流動負債： 流動負債大幅增加53.3%，可能增加短期償債壓力，為利空。
- 長期投資： 長期投資增加34.9%，顯示公司積極進行未來佈局或策略性投資，潛在利多。
- 權益報酬率與資產報酬率： ROE和ROA均有顯著提升，分別增加4.2和2.4個百分點，反映公司資產運用效率和為股東創造價值的能力增強，為利多。
114年第三季合併現金流量表（頁12）
| 項目 |
114年前三季 (仟元) |
113年前三季 (仟元) |
變化 |
| 營運活動的現金流入 |
563,851 |
403,763 |
+39.7% (增加) |
| 資本支出 |
(451,022) |
(368,999) |
-22.2% (支出增加) |
| 現金股利 |
(510,174) |
(459,153) |
-11.1% (發放增加) |
| 短期借款 |
350,000 |
30,000 |
+1066.7% (顯著增加) |
| 長期借款 |
34,889 |
(28,299) |
(由淨償還轉為淨借入) |
| 自由現金流量 |
112,829 |
34,764 |
+224.6% (顯著增加) |
| 期末現金 |
1,717,094 |
1,942,430 |
-11.6% (減少) |
- 營運活動現金流入與自由現金流量： 營運活動現金流入顯著增加39.7%，自由現金流量更是大幅增長224.6%，顯示公司本業產生現金能力強勁，為利多。
- 資本支出： 資本支出增加22.2%，表明公司持續投資於擴張或升級設備，為利多（若能帶來未來成長）。
- 短期與長期借款： 短期借款大幅增加，長期借款也從淨償還轉為淨借入，顯示公司為支持營運和資本支出而增加了外部融資，這與流動負債增加的趨勢一致，若運用得當為利多，但若過度則為利空，需持續觀察其資金成本和運用效率。
- 期末現金： 期末現金餘額較去年同期減少11.6%，與資產負債表數據一致，為利空。
113年度股利政策（頁13）
| 項目 |
113年度 (2024年) |
112年度 (2023年) |
111年度 (2022年) |
| 營業收入 (仟元) |
5,506,106 |
4,431,789 |
5,291,333 |
| 每股盈餘 (元) |
7.33 |
5.82 |
10.11 |
| 每股股利 (元) |
5.00 |
4.50 |
6.00 |
| 配息率 (%) |
68.2% |
77.4% |
58.9% |
| 資本支出 (仟元) |
776,730 |
260,973 |
746,848 |
| 研發費用 (仟元) |
202,633 |
155,250 |
157,741 |
- 2024年度（113年度）營業收入和每股盈餘均較2023年度（112年度）有所提升，顯示公司營運好轉，為利多。
- 每股股利從4.50元增加至5.00元，配息率達68.2%，顯示公司願意與股東分享盈餘，為利多。
- 資本支出和研發費用在2024年度均大幅增加，特別是資本支出相較2023年增長近兩倍，研發費用增長約30%。這反映公司積極投入未來成長所需，具備長期發展潛力，為利多。
轉投資事業（頁14）
- 公司透過多元轉投資佈局，鞏固上下游供應鏈及拓展市場。
- 多數子公司為100%持股，顯示公司對其控制力強。
- 值得注意的是，2025年6月將對慶邦電子元器件(深圳)進行投資，持股66.70%，顯示公司仍在擴大其在大陸的製造和銷售網絡，為利多。
主要客戶群與應用佔比（頁15）
| 客戶群 |
114年Q3應用佔比 |
113年Q3應用佔比 |
YoY (114Q3 vs 113Q3) 成長率 |
| 車用電子 (Automotive) |
38% |
33% |
+42% |
| PC相關 (PC Related) |
24% |
28% |
0% |
| 網通 (Telecom) |
16% |
17% |
+8% |
| AI相關 (AI Related) |
10% |
7% |
+64% |
| 消費性電子 (Consumer) |
11% |
14% |
-1% |
| 其他 (Others) |
1% |
1% |
+74% |
- 客戶結構變化： 114年Q3，車用電子為最大客戶群，佔比38%，較去年同期增長42%。AI相關客戶群佔比10%，年增高達64%。這兩個高成長領域的貢獻顯著，顯示公司成功轉型並抓住新興市場機遇，為利多。
- PC相關客戶群佔比從28%降至24%，年增率為0%，顯示該領域維持穩定但無成長。消費性電子客戶群則略有下滑。
- 這些數據證實了公司未來聚焦市場策略的有效性，即向高成長、高價值的車用和AI應用領域傾斜，為利多。
114年營收概況（月營收，頁17）
- 圖表顯示2025年（Y2025）前三季的月營收普遍較2024年（Y2024）同期有顯著成長。
- 114年前三季累計營收達4,817,530仟元，較113年前三季的4,010,048仟元，年增率達20.14%，符合前述財務數據，為利多。
- 2025年前9個月，除了年初幾個月有較高YoY成長（如3月37.16%、4月36.22%），年中則保持約7%至15%的穩健成長。
- 然而，2025年10月至12月的YoY成長率預估為0.00%，這可能代表公司對第四季營收持保守態度，或僅為預測模型中的持平假設。如果實際如此，則短期成長動能可能趨緩，為潛在利空。
未來聚焦市場與新產品發展趨勢（頁18）
- 公司明確將重心放在三大高成長市場：車用電子、網路通訊、高速運算。
- 車用電子市場： 針對先進駕駛系統、訊息娛樂系統、車身系統、電動系統、舒適性配件等應用，提供共模濾波器、胎壓偵測天線、電源電感、晶片磁珠/電感等產品。強調在車用同軸傳電(PoC)及車用乙太網路傳輸等高階應用上的佈局，且高效能熱壓功率電感有助於小型化與節能，為利多。
- 網路通訊市場： 針對網路交換機、路由器、集線器、無線分享盒、5G基站及IoT物聯網等，提供相關電感、濾波器、變壓器。強調分離式網路變壓器整合、模組化及複合化，為利多。
- 高速運算市場： 聚焦雲端伺服器、AI伺服器及DDR5新世代記憶體，提供共模濾波器、電源電感、晶片磁珠/電感、網路變壓器等。特別提及DDR5記憶體應用及AI應用中的高效能、小型化、複合化、節能電感，精準對焦市場熱點，為利多。