加百裕（3323）法說會日期、內容、AI重點整理

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加百裕（3323）法說會日期、直播、報告分析

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本公司受邀參加永豐金證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運狀況及未來發展計畫。
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加百裕工業股份有限公司法人說明會報告分析與總結

本報告為加百裕工業股份有限公司（股票代碼：3323）於2025年12月30日舉辦的法人說明會內容。分析顯示，加百裕正處於一個關鍵的轉型階段，公司營運基礎穩固，擁有豐富的產業經驗和技術優勢，並積極將業務重心從傳統3C產品轉向高成長、高附加價值的新能源應用領域，如儲能、電動移動和無人機。然而，短期內的財務表現仍面臨嚴峻挑戰，營收下滑且虧損持續擴大。儘管財務結構有所改善，但獲利能力惡化是當前最大的隱憂。

對股票市場的潛在影響：

  • 短期： 受2025年營收衰退和獲利虧損擴大影響，公司股價可能面臨壓力，投資者或會因基本面惡化而採取觀望態度或賣出。
  • 長期： 若公司能成功執行轉型策略，非3C產品線如期放量，並顯著改善獲利能力，股價具備重估潛力。市場將密切關注新產品線的營收貢獻、毛利率提升以及公司何時能轉虧為盈。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

  • 短期（未來6-12個月）： 預計公司營收和獲利仍將面臨挑戰。雖然部分新產品線預計在2026年上半年或下半年開始出貨，但對整體業績的顯著貢獻可能需要時間。傳統業務受市場趨緩影響。營業淨利率可能持續為負，但有望隨著新業務的導入而逐漸收斂。
  • 長期（未來1-3年及以上）： 加百裕的長期趨勢判斷為正向。公司戰略性地轉向高成長的非3C應用市場方向正確，且2027年非3C產品占比50%-55%的目標若能實現，將顯著優化業務結構和獲利潛力。BBU、E-Mobility和無人機的量產和產能擴建均為未來成長奠定基礎。若能成功轉型並抓住新能源應用市場機遇，公司有望實現可持續成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 財務轉折點： 密切關注未來季度報告，特別是營收成長率、毛利率和營業淨利率的變化，判斷何時能止虧轉盈，以及非3C產品線對營收的實際貢獻。
  2. 新產品線進度： 追蹤BBU、E-Bike、LEV和無人機等新產品的認證、出貨和客戶拓展進度是否符合預期，這些是公司未來成長的核心驅動力。
  3. 產品組合轉型成效： 關注2026年非3C產品占比目標的達成狀況，這將是衡量轉型成功與否的重要指標。
  4. 現金流狀況： 儘管負債結構改善，但現金餘額下降。投資人應關注公司是否有足夠的營運資金支持未來的擴張和轉型。
  5. 市場競爭與宏觀經濟： 留意全球經濟情勢、地緣政治風險及新能源應用市場的競爭格局。
  6. 耐心： 公司轉型需要時間，短期內可能會有陣痛。散戶應評估自身風險承受能力，並以長期投資心態觀察公司發展。

法人說明會內容條列式重點摘要與趨勢分析

公司簡介

  • 生產基地： 台灣總部、昆山工廠，南通工廠規劃中，顯示公司全球化的生產佈局。(利多)
  • 核心實力：
    • 逾20年鋰電池設計經驗。
    • 超過2000名員工。
    • 超過4億美元銷售額。
    這些數據凸顯公司在電池領域的深厚根基與規模。(利多)
  • 專業能力： 涵蓋電芯選用與測試、機構最佳化設計、電池管理系統(BMS)、系統相容性、電池熱管理、可靠性和循環壽命，顯示其在電池解決方案上的全面能力。(利多)
  • 產品與應用：
    • 資訊設備： 筆記本電腦、平板電腦。
    • 通訊/網絡/行動裝置： 網絡數據機、移動電話。
    • 電動工具： 電動工具、園藝工具、吸塵器。
    • 公設： 太陽能道路路燈蓄電池。
    • 儲能： 高效鋰電池與整合式系統（含電池管理、溫控與主控系統）。
    • 備用電源： UPS、BBU。
    • E-mobility： 電動腳踏車、電動機車、電動堆高機、電動剪叉車。
    • 其他： 無人機。
    廣泛的產品應用顯示公司在多個市場領域的滲透能力，特別是電動化和能源儲存趨勢下的新興應用。(利多)
  • 主要客戶： 涵蓋國際知名品牌如ASUS、Samsung、Lenovo、HP、Cisco、Motorola、Makita、TREK等，證明公司產品品質和市場信賴度。(利多)
  • BBU開發里程碑： 規劃在2025年底完成產品優化與驗證，2026年上半年完成產品認證，2026年下半年試產樣品出貨，並於2027年正式量產出貨。此清晰的時程表為BBU產品的未來成長提供了明確路徑。(利多)
  • 競爭優勢：
    • 擁有長期穩定的客戶。
    • 良好的供應商合作關係，確保物料穩定。
    • 良好的電池組設計和測試能力（自有安規實驗室、逾20年BMS設計經驗）。
    • 優質高產的製造程序（生產自動化、自主開發測試設備）。
    這些優勢構成了公司在市場上的核心競爭力。(利多)

營運狀況與未來展望

  • 2025年1-9月營收： 合併營收38.43億元，年衰退6.05%。主要受市場需求趨緩與產品組合調整影響，營收短期承壓。(利空)
  • 營運亮點與挑戰：
    • 筆記型電腦： 出貨相對穩定，但受客戶採購策略調整和中國市場在地化影響。公司正透過強化產品整合與差異化設計，預期新專案效益將自2026年逐步顯現。(中性偏利空，但未來有轉機)
    • 網通產品： 舊機種需求下滑，新機種處於量產初期調整階段。產能與製程優化已到位，為後續放量建立彈性。(中性偏利空，但未來有轉機)
    • 電動工具： 受地緣政治及經濟不確定性影響，終端需求保守，公司持續維繫核心客戶並拓展新客源。(利空)
    • 電動輔助自行車： 終端需求轉弱，客戶進行庫存調整；新產品時程延至2025年第四季以後，預計隨市場庫存去化而逐步恢復動能。(中性偏利空，但預期將恢復)
    • 儲能及BBU產品： 短期拉貨動能有限，專案多處於規劃調整階段。公司已完成多項技術與案場布局，需求動能預期於2026年逐步回溫，成為中長期成長重點之一。(利多，特別是長期)
  • 未來展望： 營運體質趨穩，轉型成效逐步顯現。(利多)
    • 筆電及工具機： 積極拓展新客源，已有2家以上洽談中。(利多)
    • 網通： 既有客源需求持續穩定成長，新增2-3家專案取得Award。(利多)
    • E-Bike： 新增2家國際品牌廠訂單，預計2026年第二季出貨。(利多)
    • LEV（高爾夫球車、插車）： 切入輕型電動車市場，預計2026年第一季出貨。(利多)
    • BBU： 2026年上半年認證完成，下半年開始樣品出貨。(利多)
    • 無人機： 既有客戶持續出貨，新專案已有2家取得Award。(利多)
  • 策略聚焦： 聚焦E-Bike、BBU、無人機等高附加價值產品線。(利多)
  • 產品組合目標： 2026年非3C產品占比目標為50%-55%。此為公司轉型的重要指標，顯示公司大幅降低對傳統3C產品的依賴。(利多)
  • 產能擴張與效率提升：
    • 2026年啟動產能升級：台灣規劃購置新廠房。
    • 擴充BBU、無人機、E-Bike產線。
    • 台灣及大陸生產基地同步導入自動化設備，提升生產效率。
    為2026-2027年放量做準備。(利多)
  • 新應用布局： 未來布局AGV及機器人等相關應用產品，作為公司中長期應用發展動能。(利多)

產品別佔比趨勢分析

產品類別 2024Y 2025Q1~Q3 2027Y目標 趨勢與判斷
NB (筆記型電腦) 67% 62% 35%~40% 趨勢： 顯著下降。反映公司策略性地降低對傳統3C產品的依賴。 (短期利空，長期為轉型利多)
Network (網通) 9% 8% 10% 趨勢： 略有波動，長期目標略增。維持穩定貢獻。 (利多)
Power Tool (電動工具) 17% 19% 15%~18% 趨勢： 短期略有提升，長期目標維持穩定。 (利多)
E-Mobility (電動移動) 5% 4% 10% 趨勢： 短期略降，長期目標大幅成長。顯示公司對此新興領域的投入和期待。 (利多)
Drone (無人機) 2% 2% 10% 趨勢： 長期目標大幅成長。新興高價值產品線的重點發展。(利多)
ESS/BBU/Other (儲能/備用電源/其他) 2% 5% 30%~35% 趨勢： 從2024年的2%躍升至2027年目標的30%~35%，這是最顯著的成長動能。代表公司在能源儲存和備用電源領域的巨大轉型與佈局。(巨大利多)

主要趨勢： 公司正加速從以筆記型電腦為主的業務結構，轉型為多元化、以非3C產品（特別是ESS/BBU、E-Mobility、Drone）為主要成長動能的佈局。NB的佔比預計將大幅縮減，而非3C產品的總和將顯著提升，這是一個明確的策略轉向，有助於降低對單一市場的依賴，並抓住新能源應用的市場機遇。

財務狀況

合併綜合損益表（單位：新台幣佰萬元）

項目 2025年第三季 2024年第三季 QoQ% (25Q3 vs 24Q3) 2025年前三季 2024年前三季 YOY% (25YTD vs 24YTD)
金額 % 金額 % 金額 % 金額 %
營業收入淨額 $1,375 100.0 $1,449 100.0 -5% $3,843 100.0 $4,091 100.0 -6%
營業成本 (1,253) (91.1) (1,309) (90.3) 4% (3,541) (92.1) (3,735) (91.3) 5%
營業毛利 122 8.9 140 9.7 -13% 302 7.9 355 8.7 -15%
營業費用 (164) (11.9) (151) (10.4) -8% (453) (11.8) (438) (10.7) -3%
營業淨利(損) (41) (3.0) (11) (0.7) -277% (151) (3.9) (83) (2.0) -82%
營業外收入(支出) 16 1.2 (3) (0.2) 648% 13 0.3 38 0.9 -66%
稅前淨利(損) (25) (1.8) (14) (0.9) -79% (138) (3.6) (45) (1.1) -207%
所得稅費用(利益) (0) (0.0) (2) (0.1) 93% 2 0.1 11 0.3 -82%
年度淨利(損) (25) (1.8) (12) (0.8) -107% (140) (3.6) (56) (1.4) -150%
每股盈餘(基本)(元) ($0.26) ($0.18) ($1.58) ($0.72)

主要趨勢：

  • 營收下滑： 2025年第三季與前三季的營業收入淨額均較去年同期衰退，顯示營運面臨市場壓力。(利空)
  • 毛利惡化： 儘管營業成本的YoY為正，但在營收下滑的情況下，營業成本佔比上升（由90.3%/91.3%上升至91.1%/92.1%），導致營業毛利在第三季與前三季分別年衰退13%與15%，毛利率也隨之下降。(利空)
  • 費用增加： 營業費用在第三季與前三季均較去年同期增加，進一步侵蝕獲利。(利空)
  • 營業淨利轉為巨額虧損： 由於營收下滑、成本上升和費用增加，營業淨利(損)從2024年的小額虧損急劇擴大，第三季年衰退高達277%，前三季年衰退82%，顯示核心業務獲利能力嚴重惡化。(巨大利空)
  • 稅前及年度淨利持續虧損： 受營業淨利大幅虧損影響，稅前淨利和年度淨利均呈現更深的虧損，第三季和前三季的年衰退率分別為79%/207%和107%/150%。(巨大利空)
  • 每股盈餘惡化： 基本每股盈餘由2024年第三季的-0.18元惡化至2025年第三季的-0.26元，前三季則從-0.72元惡化至-1.58元，表明公司對股東的虧損持續加劇。(巨大利空)

綜合判斷： 公司的獲利能力在2025年出現大幅度惡化，營業收入下滑、成本控制不力、費用增加共同導致了營業淨利和年度淨利潤的巨額虧損，這對公司短期營運表現構成重大壓力。

合併資產負債表（單位：新台幣佰萬元）

項目 2025.09.30 2024.12.31 2024.09.30
金額 % 金額 % 金額 %
現金及約當現金 $1,097 21.9 $1,556 27.6 $1,515 27.9
存貨 853 17.0 929 16.5 917 16.9
不動產、廠房及設備 410 8.2 486 8.6 508 9.3
資產總額 5,006 100.0 5,637 100.0 5,434 100.0
短期借款 $505 10.1 $658 11.7 $481 8.8
長期借款 200 4.0 300 5.3 400 7.4
應付公司債 0 0.0 203 3.6 351 6.5
負債合計 2,414 48.2 2,995 53.1 2,938 54.1
歸屬於母公司業主之權益合計 2,491 49.8 2,559 45.4 2,435 44.8
股東權益合計 2,593 51.8 2,642 46.9 2,495 45.9
每股帳面淨值(元) 25.52 27.35 27.57

主要趨勢：

  • 資產總額下降： 截至2025年9月30日，資產總額為5,006佰萬元，較2024年底和2024年9月30日均有所下降，可能反映資產效率調整或業務規模縮減。(利空)
  • 現金及約當現金減少： 現金餘額從2024年9月底的1,515佰萬元下降至2025年9月底的1,097佰萬元，佔總資產比重也從27.9%降至21.9%，顯示現金流壓力增加。(利空)
  • 存貨與不動產、廠房及設備減少： 存貨與PP&E均呈下降趨勢，前者若為庫存去化則屬正面，後者則需觀察是否影響未來產能擴張。(中性偏利多/中性偏利空)
  • 負債結構優化： 負債總額從2024年9月底的2,938佰萬元下降至2025年9月底的2,414佰萬元，佔總資產比重從54.1%降至48.2%，顯示負債比率改善。(利多)
  • 長期借款與公司債償還： 長期借款和應付公司債顯著減少，尤其是應付公司債已全數償還（由351佰萬元降至0），大幅減輕了公司的長期償債壓力。(巨大利多)
  • 股東權益提升： 股東權益總額及歸屬於母公司業主之權益總額及其佔總資產比重均有所提升，反映財務結構更為穩健，儘管有虧損，但通過債務削減鞏固了資本基礎。(利多)
  • 每股帳面淨值下降： 每股帳面淨值從2024年9月底的27.57元下降至2025年9月底的25.52元，與持續虧損的損益表趨勢一致。(利空)

綜合判斷： 儘管公司目前面臨營運虧損，但在資產負債表方面，公司成功地降低了負債，特別是償還了應付公司債和減少長期借款，顯著優化了財務結構並提升了股東權益比重。然而，現金餘額的減少和每股帳面淨值的下降仍需密切關注。

毛利率和營業淨利率趨勢分析

年度/季度 毛利率 (Gross Profits) 營業淨利率 (Income from operations) 趨勢與判斷
2022 8.98% 1.69% 維持獲利
2023 6.47% -2.75% 毛利率下滑，營業淨利率轉負
2024 8.72% -1.97% 毛利率恢復，營業淨利率虧損收斂
2025Q1 10.44% -2.85% 毛利率創新高，營業淨利率虧損擴大
2025Q2 4.71% -5.73% 毛利率與營業淨利率均顯著惡化
2025Q3 8.89% -3.01% 毛利率與營業淨利率均有所回升，但仍處於虧損

主要趨勢：

  • 毛利率波動： 毛利率在2023年顯著下滑後，於2024年和2025年第一季有所回升並達到高峰10.44%。然而，2025年第二季又出現大幅度下跌至4.71%，第三季回升至8.89%，顯示毛利率存在較大的波動性，但Q3的恢復是一個正面訊號。(中性偏利多，但波動性大)
  • 營業淨利率持續虧損： 營業淨利率自2023年轉為負值後，一直未能轉正。2025年第二季達到-5.73%的低點，儘管第三季有所回升至-3.01%，但仍處於顯著的虧損狀態。這表明公司的營業收入無法有效覆蓋其營業成本和費用。(巨大利空)

綜合判斷： 雖然毛利率在經歷2025年第二季的嚴重下滑後有所恢復，但營業淨利率持續為負且虧損幅度較大，表明公司在成本控制和營運效率方面仍面臨嚴峻挑戰，未能從銷售中實現實質性獲利。

永續發展

  • 永續目標： 致力於生產低碳電池模組，成為綠色企業。目標在2035年台灣總部達成RE100，2040年所有全球運營達成RE100，顯示其長期且全面的環保承諾。(利多)
  • 具體行動： 依照淨零排放藍圖減少碳排放、提高能源效率、增加再生能源使用。(利多)
  • 里程碑：
    • 2021年： 通過RBA VAP審核、成立ESG團隊、提交SBT、加入EcoVadias。(利多)
    • 2022年： 獲得CDP氣候變遷問卷B分（管理階層）、支持TCFD、提交RE100、採用ISO 14064溫室氣體標準並獲得認證。(利多)
    • 2023年： 取得電動自行車電池碳足跡認證（ISO 14067）、近期目標已獲得SBTi認可、完成淨零排放藍圖並持續實施。(利多)
  • SBTi近期核准函： 經科學基礎減碳目標倡議組織（SBTi）驗證，公司提交的範疇1和範疇2溫室氣體減排目標符合1.5°C的軌跡，並承諾在2030年前減少範疇1和2排放42%（以2021年為基準），以及減少範疇3排放25%。這證明了公司在應對氣候變遷方面的具體且可衡量承諾。(利多)
  • 產品減碳計劃： 包括低碳設計/選材、利用回收材料、減少包裝材料碳足跡、要求供應鏈提出減碳計劃、減少設備碳排放/能源回收、交通運輸減碳。這些措施顯示公司在產品生命週期各階段推動減碳的決心。(利多)

綜合判斷： 加百裕在永續發展方面展現了強烈的承諾和顯著的進展，已獲得多項國際認證，並設定了具體的減碳目標和行動計劃。這不僅有助於提升公司品牌形象，也符合全球ESG投資趨勢，對公司長期發展具備正面影響。

總結與投資建議

加百裕工業股份有限公司目前正處於一個轉型期，其策略方向明確，旨在擺脫對傳統3C產品的依賴，轉向電動移動、儲能和無人機等高成長、高附加價值的非3C領域。從產品組合的目標來看，預計非3C產品的營收佔比將在2027年達到50%-55%，這是一個積極且具潛力的長期佈局。公司在鋰電池領域擁有超過20年的豐富經驗、穩固的客戶基礎和優化的生產能力，為其轉型提供了堅實的基礎。此外，公司在永續發展（ESG）方面的投入和成就也值得肯定，這有助於提升其長期價值和市場聲譽。

然而，短期的財務表現令人擔憂。2025年1-9月的營收出現衰退，更重要的是，公司在該期間的營業毛利和營業淨利均呈現大幅下滑，導致每股盈餘持續為負，顯示核心業務的獲利能力嚴重惡化。雖然資產負債表透過償還長期債務和應付公司債，改善了財務結構，但現金餘額的減少和每股帳面淨值的下滑，仍是需要密切關注的風險指標。毛利率的波動和營業淨利率的持續虧損，反映出公司在市場逆風下，成本控制和營運效率所面臨的挑戰。

對股票市場的潛在影響：

短期內，加百裕的股價可能因其不佳的獲利數據而持續承壓，市場情緒可能趨於謹慎。然而，對於長期投資者而言，若公司能成功執行轉型策略，並隨著非3C產品線（尤其是儲能和電動移動）的量產出貨，逐步實現營收成長和獲利改善，其股價有望在未來獲得正向重估。市場將在當前財報數據與未來成長潛力之間進行權衡。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

  • 短期： 預計未來數個季度，公司仍將處於轉型陣痛期，營收和獲利能力可能維持低迷，甚至繼續虧損。投資者需有耐心等待新產品線的實際貢獻。
  • 長期： 若全球新能源與電動化趨勢不變，且公司能有效利用其技術和產能優勢，成功將業務重心轉移至高成長領域，加百裕的長期發展潛力值得期待。2026-2027年的產能擴張和新產品量產將是關鍵觀察點。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

散戶投資人應特別注意以下幾點：首先，密切追蹤公司財務報告中的毛利率和營業淨利率，判斷獲利能力是否有實質性改善，以及何時能轉虧為盈。其次，關注非3C新產品線（如BBU、E-Bike、無人機）的量產進度與客戶拓展情況，這些是驅動未來成長的核心。第三，留意公司的現金流狀況，確保有足夠資金支持其轉型與擴張。最後，鑒於公司處於轉型期，短期內股價波動可能較大，投資人應評估自身風險承受能力，並以長期視角來觀察公司的發展，避免僅憑短期財報數據做出衝動性決策。

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