亞信（3169）法說會日期、內容、AI重點整理

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亞信（3169）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

亞信電子（股票代碼：3169）的2025年法人說明會報告，整體呈現一家在特定利基市場深耕、財務基礎穩健，且近期營運數據顯示出從前期下滑中復甦跡象的公司。該公司作為一家IC設計公司，專注於工業/嵌入式網路及I/O連接解決方案，在近年全球工業自動化與物聯網趨勢下，其核心業務具有長期成長潛力。

報告中揭示，亞信自1995年成立以來，已連續25年獲利，並獲得聯發科集團於2021年投資20%股權，這些均是公司穩健經營與技術實力的有力證明。然而，在2023年至2024年期間，公司的營收、淨利與每股盈餘（EPS）呈現下滑趨勢，反映了半導體產業或特定市場的波動影響。值得注意的是，2025年第三季度的財務數據（與第二季度相比，以及2025年Q1-Q3與2024年Q1-Q3相比）顯示出明顯的復甦跡象，毛利率、營業利益率、淨利潤和EPS均呈現增長，特別是流動比率的顯著改善，表明公司在財務管理上取得成效。

對股票市場的潛在影響

短期影響： 2025年第三季度強勁的季環比（QoQ）和年初至今同比（YoY Q1-Q3）財務復甦數據，預期將為亞信的股價帶來正向支撐。毛利率、淨利和EPS的回升，尤其是在營收微幅下滑的情況下實現，顯示公司在成本控制和獲利能力提升方面有所進展。流動性的大幅增強亦會提高市場對其財務健康的信心。然而，存貨周轉天數的季環比增長，以及存貨金額的顯著增加，可能引發市場對未來銷售前景或存貨去化速度的些許疑慮。

長期影響： 亞信在工業物聯網（Industrial IoT）、嵌入式系統和I/O連接方案領域的專注，使其處於數位轉型和智能製造的趨勢浪潮中。聯發科的戰略投資進一步鞏固了其市場地位。只要公司能持續推出符合市場需求的創新產品，並有效管理其供應鏈和客戶關係，長期成長動能可期。儘管過去兩年有業績修正，但其核心競爭力和穩健的財務結構，為長期投資者提供了基礎。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢： 預期亞信在短期內將持續受益於其產品組合的毛利率改善以及效率提升。2025年Q3的數據顯示公司已走出2023-2024年的低谷，進入復甦通道。然而，全球經濟的不確定性以及半導體產業的週期性波動仍是潛在挑戰。公司需密切關注存貨管理，以避免過度累積導致潛在的存貨跌價損失。

長期趨勢： 工業4.0、智慧城市、智慧家庭等趨勢將持續驅動對高效能、高可靠性網路和連接解決方案的需求。亞信在這些領域的佈局，包括EtherCAT、TSN、IO-Link等技術，使其在這些高成長市場中具有競爭優勢。隨著應用場景的擴展和技術演進，亞信的專業IC設計能力將是其長期成長的關鍵驅動力。其持續獲利的能力和穩固的財務結構，將支持其在研發和市場拓展方面的投入。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 財報復甦的持續性： 散戶應密切關注亞信未來季度的營收增長是否能持續，以及毛利率和淨利潤是否能維持增長趨勢。單一季度的優異表現需要更長時間的驗證。
  2. 存貨水位與去化： 2025年Q3存貨金額季環比大幅增長近60%，以及存貨周轉天數增加，應警惕這是否為需求放緩的訊號。雖然年同比數據顯示存貨管理效率改善，但季環比變化值得持續追蹤。
  3. 主要市場需求動態： 亞信主要應用於工業物聯網、PC及週邊設備、智慧家庭及辦公室等領域。散戶應關注這些終端市場的發展趨勢，尤其是工業自動化投資的熱度。
  4. 非營業項目： 2025年Q3的非營業項目對淨利潤產生了顯著的正面影響（季環比從負轉正）。但年度同比卻大幅減少。散戶需理解這些非營業收入的性質（例如匯兌損益、資產處分利得等），並評估其是否具備持續性，以更精確地判斷核心業務的獲利能力。
  5. 聯發科合作進展： 聯發科的投資為亞信帶來戰略優勢，散戶可關注兩家公司是否有進一步的技術或市場合作，這可能為亞信帶來新的成長機會。
  6. 長期護城河： 評估亞信在IC設計領域的技術壁壘、客戶黏著度以及專利佈局，這些是其維持長期競爭力的關鍵。

亞信電子法人說明會重點摘要

公司概覽與策略重點

  • 亞信電子成立於1995年，並於2009年首次公開募股（IPO）。
  • 公司專注於IC設計，主要提供工業/嵌入式網路及I/O連接解決方案。
  • 截至目前，公司已投資2100萬美元（約新台幣6.31億元）。
  • 聯發科集團於2021年投資亞信電子20%的股權，顯示其戰略價值。
  • 自2000年以來，亞信電子已連續25年保持獲利。

產品組合與市場應用

  • 產品組合廣泛： 涵蓋工業乙太網路（EtherCAT、TSN）、USB乙太網路、嵌入式乙太網路、介面IC（PCIe Bridge、USB Bridge、IO-Link Stack）、UART收發器及微控制器（uController，如USB KVM Switch SoC、Ethernet SoC）。
  • 主要應用市場：
    • 工業物聯網 (Industrial IoT)： 應用於人形機器人、機器人、靈巧手、EtherCAT系統、馬達/運動控制、EtherCAT至IO-Link閘道器、智慧電表、會議系統等。
    • PC及週邊設備： 應用於車載系統、POS機、USB擴充座、USB轉接器、遊戲主機等。
    • 智慧家庭及辦公室： 相關應用。
  • 核心競爭力： 能夠橋接各種匯流排介面（如USB、PCI Express、SPI/ISA-Like）至乙太網路及其他串列/並列介面，提供多樣化的連接解決方案，並提供相關軟體支援。

財務表現與趨勢分析

毛利率、營業利益率、淨利率趨勢 (2021-2025 Q1~Q3)
項目 2021 2022 2023 2024 2025 (Q1~Q3) 趨勢描述
毛利率 (Gross Margin) 57% 57% 53% 51% 53% 在2021-2022年達到高峰，2023-2024年呈現下滑，2025年Q1~Q3開始回升。
營業利益率 (Operating Margin) 35% 35% 28% 25% 28% 與毛利率趨勢相似，2023-2024年下滑後，2025年Q1~Q3回升。
淨利率 (Net Profit Margin) 28% 30% 26% 25% 25% 2022年達到高峰，隨後下降並在2024-2025年Q1~Q3持平。

趨勢總結： 從2021年至2024年，公司的獲利能力指標（毛利率、營業利益率、淨利率）呈現先穩定（2021-2022）後下降（2023-2024）的趨勢。然而，在2025年Q1~Q3，毛利率和營業利益率均顯示出初步的復甦跡象，回到2023年的水平，而淨利率則保持穩定。

營收、淨利、每股盈餘 (EPS) 趨勢 (2021-2025 Q1~Q3)
項目 2021 2022 2023 2024 2025 (Q1~Q3) 趨勢描述
淨營收 (Net Revenue, 百萬新台幣) 約1,250 約1,300 約850 約800 約650 在2022年達到高峰後，2023-2024年顯著下滑，2025年Q1~Q3持續下滑。
淨利 (Net Profit, 百萬新台幣) 約400 約400 約200 約180 約150 與淨營收趨勢一致，在2022年達到高峰後，2023-2024年顯著下滑，2025年Q1~Q3持續下滑。
基本每股盈餘 (Basic EPS, 新台幣/股) 6.34 6.66 3.67 3.42 2.78 在2022年達到高峰，隨後2023-2024年大幅下降，2025年Q1~Q3持續下降。

趨勢總結： 亞信的淨營收、淨利潤和基本每股盈餘在2022年達到高峰後，於2023年和2024年經歷了顯著的下滑。2025年Q1~Q3的數據顯示，這些指標的整體水平仍處於下降通道，尚未回到2022年的高峰。然而，這需要與下表中的季環比和年同比數據結合分析，以更精確評估短期復甦動能。

綜合損益表關鍵數據分析 (2025 Q3 vs Q2 及 2025 Q1~Q3 vs 2024 Q1~Q3)
項目 2025 Q3 2025 Q2 季環比 (QoQ) 2025 Q1~Q3 2024 Q1~Q3 年同比 (YoY) 判斷
淨營收 (Net Revenue) 227,262 千元 230,014 千元 -1% 712,668 千元 633,300 千元 +13% QoQ微幅下滑，YoY顯著增長（利多）
毛利率 (Gross Margin) 54% 50% +4 ppts 53% 50% +3 ppts QoQ及YoY均顯著提升（利多）
營業費用 (Operating Expenses) 61,292 千元 53,070 千元 +15% 176,442 千元 162,972 千元 +8% QoQ及YoY均增長
營業利益率 (Operating Margin) 28% 28% 0 ppts 28% 25% +3 ppts QoQ持平，YoY顯著提升（利多）
非營業項目 (Non-Operating Items) 11,888 千元 -11,558 千元 +203% 8,719 千元 25,799 千元 -66% QoQ由負轉正大幅改善（利多），YoY大幅減少（利空）
淨利 (Net Profit) 61,619 千元 42,587 千元 +45% 175,651 千元 154,600 千元 +14% QoQ及YoY均顯著增長（利多）
淨利率 (Net Profit Margin) 28% 19% +9 ppts 25% 24% +1 ppts QoQ顯著提升，YoY微幅提升（利多）
基本每股盈餘 (Basic EPS) 0.98 元 0.67 元 +46% 2.78 元 2.46 元 +13% QoQ及YoY均顯著增長（利多）
股東權益報酬率 (ROE) 4% 2% +2 ppts 10% 9% +1 ppts QoQ及YoY均提升（利多）

趨勢總結： 2025年第三季度相較於第二季度，公司在毛利率、淨利、淨利率和EPS方面均實現了強勁的季環比增長，主要受益於毛利率的改善和非營業項目的由負轉正。而2025年Q1~Q3累計數據相較於2024年同期，淨營收、毛利率、營業利益率、淨利、EPS和ROE均實現了顯著的年同比增長，顯示出公司在經歷前期低迷後，整體營運狀況已進入明確的復甦通道。

資產負債表與關鍵指標分析 (2025 Q3 vs Q2 及 2025 Q3 vs 2024 Q3)
項目 2025 Q3 2025 Q2 季環比 (QoQ) 2024 Q3 年同比 (YoY) 判斷
現金及約當現金 1,339,914 千元 1,521,749 千元 -12% 1,433,739 千元 -7% QoQ及YoY均下降
攤銷後金融資產 285,500 千元 285,500 千元 0% 85,500 千元 +234% YoY大幅增長（利多）
應收票據及帳款 63,695 千元 61,798 千元 +3% 83,953 千元 -24% YoY顯著減少（利多）
存貨 (Inventories) 80,250 千元 50,511 千元 +59% 87,782 千元 -9% QoQ大幅增長（潛在利空/需觀察），YoY下降（利多）
無形資產 68,764 千元 58,375 千元 +18% 56,960 千元 +21% QoQ及YoY均增長
總資產 1,933,333 千元 2,066,108 千元 -6% 1,838,863 千元 +5% QoQ下降，YoY增長
流動負債 (Current Liabilities) 158,405 千元 359,414 千元 -56% 128,030 千元 +24% QoQ大幅減少（利多），YoY增長
總負債 168,545 千元 369,395 千元 -54% 138,103 千元 +22% QoQ大幅減少（利多），YoY增長
股東權益總額 1,764,788 千元 1,696,713 千元 +4% 1,700,760 千元 +4% QoQ及YoY均增長（利多）
應收帳款周轉天數 28天 27天 +4% 41天 -32% YoY顯著縮短（利多）
存貨周轉天數 58天 44天 +32% 88天 -34% QoQ顯著增長（潛在利空/需觀察），YoY顯著縮短（利多）
流動比率 (%) 1125% 536% +110% 1327% -15% QoQ大幅提升（利多），YoY下降（但仍非常健康）

趨勢總結： 亞信的資產負債表在2025年第三季度呈現出強勁的季環比改善。流動負債和總負債大幅減少，導致流動比率顯著提升，表明公司流動性極佳，財務健康狀況優異。股東權益總額穩健增長。然而，存貨金額和存貨周轉天數的季環比大幅增長，是一個需要密切關注的訊號。從年同比來看，應收帳款和存貨周轉天數均顯著縮短，顯示資產管理效率有改善，而攤銷後金融資產大幅增加。

利多與利空資訊判斷

利多資訊

  • 聯發科集團策略投資： 2021年聯發科集團投資亞信20%股權，證明公司技術與市場潛力獲得大型集團認可，有助於未來資源整合與市場拓展。
  • 長期穩定獲利： 自2000年起連續25年獲利，彰顯公司穩健的商業模式和管理能力。
  • 聚焦高成長利基市場： 專注於工業/嵌入式網路及I/O連接解決方案，符合工業4.0、物聯網等長期趨勢，市場前景廣闊。
  • 多樣化的產品組合與應用： 產品線廣泛且應用於多元市場，有助於分散風險並捕捉不同領域的成長機會。
  • 2025年Q1~Q3營運復甦：
    • 淨營收年同比增長13%。
    • 毛利率年同比提升3個百分點（至53%）。
    • 營業利益率年同比提升3個百分點（至28%）。
    • 淨利年同比增長14%。
    • 基本每股盈餘年同比增長13%（至2.78元）。
    • 股東權益報酬率年同比提升1個百分點（至10%）。
  • 2025年Q3單季表現優異：
    • 毛利率季環比提升4個百分點（至54%）。
    • 淨利季環比大幅增長45%。
    • 淨利率季環比提升9個百分點（至28%）。
    • 基本每股盈餘季環比大幅增長46%（至0.98元）。
    • 非營業項目由負轉正，季環比大幅增長203%。
    • 流動負債及總負債季環比分別大幅減少56%和54%，顯示償債能力顯著提升。
    • 流動比率季環比大幅增加110%（至1125%），顯示極佳的短期償債能力和流動性。
  • 資產管理效率提升： 應收帳款周轉天數年同比顯著縮短32%，存貨周轉天數年同比顯著縮短34%，顯示資金回收和存貨去化效率提升。
  • 攤銷後金融資產大幅增長： 年同比增長234%，可能代表公司進行了有利的金融資產配置或投資。

利空資訊

  • 營收、淨利、EPS整體下滑趨勢： 儘管2025年Q1~Q3相比去年同期有所復甦，但從2022年的高峰來看，整體營收、淨利和EPS仍處於較低水平，顯示業務規模有所收縮。
  • 非營業項目年同比大幅減少： 2025年Q1~Q3的非營業項目年同比減少66%，可能意味著非核心業務的收益貢獻減少，若無其他支撐，將影響整體獲利。
  • 存貨大幅增加： 2025年Q3存貨金額季環比大幅增加59%，存貨周轉天數季環比增加32%。這可能暗示市場需求增長不如預期，或公司對未來需求預估過於樂觀，導致存貨累積，存在跌價風險或資金佔用壓力。
  • 現金及約當現金減少： 2025年Q3現金及約當現金季環比下降12%，年同比下降7%，可能用於投資、償債或其他營運活動，需進一步分析其流向。
  • 流動比率年同比下降： 儘管流動比率季環比大幅提升，但年同比仍下降15%。雖然1125%的流動比率仍非常健康，但數值上的下降是一個細微的變化。

總結與展望

綜合來看，亞信電子作為一家擁有穩健營運歷史和聯發科集團支持的IC設計公司，在工業物聯網等高成長領域具有堅實的基礎。儘管在2023至2024年間經歷了業績調整，但2025年第三季度的財報數據顯示出強勁的復甦動能，特別是在獲利能力和財務健康方面取得了顯著改善。這種復甦主要得益於毛利率的提升、非營業項目的轉正以及有效的負債管理。

對股票市場的潛在影響

亞信的近期財報表現為市場帶來了積極的信號。在短期內，其毛利率、淨利和EPS的顯著增長，以及流動性的改善，將有助於提振投資人信心，可能刺激股價表現。然而，存貨的季環比大幅增加是一個需要市場關注的潛在風險點，投資人可能會評估其是否為需求放緩的預兆。長期而言，公司在工業自動化和物聯網領域的深耕，加上聯發科的戰略支持，為其提供了穩固的增長潛力。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

短期而言， 亞信正處於從低谷復甦的軌道上，預計其獲利能力和財務結構將保持強勁。但公司需要有效管理其存貨水平，確保銷售增長能夠消化現有庫存。長期來看， 隨著全球對智慧製造、工業4.0和智慧物聯網解決方案需求的持續增長，亞信作為核心連接IC供應商將持續受益。其在EtherCAT、TSN、IO-Link等前瞻性技術的佈局，將使其能夠抓住市場的結構性機會。公司能否持續創新並擴大市場份額，將是決定其長期表現的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注復甦的持續性： 雖然Q3表現強勁，但散戶應審慎評估未來季度是否能延續營收和獲利的增長趨勢，而非單一季度的反彈。
  2. 存貨動態： 密切追蹤存貨金額與存貨周轉天數的變化。若存貨持續堆積而銷售未能跟上，將可能對未來獲利產生負面影響。
  3. 核心業務成長： 關注公司在工業物聯網、智慧家庭等主要應用市場的實際出貨量和市場份額變化，判斷其核心IC產品的競爭力。
  4. 非營業項目影響： 區分核心營運獲利與非核心收益的貢獻，確保對公司真實營運狀況有清晰的認知。
  5. 研發投入與新產品： 關注公司在新技術和新產品開發上的投入，這將是其長期成長的基石。

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