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銘異科技股份有限公司 (3060) 法人說明會報告分析

此份報告為銘異科技股份有限公司（股票代碼：3060）於2025年12月12日發佈的法人說明會資料。本分析旨在深入探討報告內容，提供對公司營運狀況、財務表現、市場展望的整體觀點，並評估其對股票市場的潛在影響、未來趨勢判斷以及投資人應注意的重點。

報告整體觀點

銘異科技作為一家在資料儲存產業深耕多年的公司，其核心業務圍繞著硬碟機零組件及外接式儲存設備。報告顯示公司正積極進行業務多元化，涉足非儲存領域（Non-Storage）及新事業發展（自動化、醫療耗材、太陽能發電）。從財務數據來看，公司在2024年度實現了由虧轉盈的改善，但2025年前三季又面臨虧損。資料儲存市場的展望則呈現出單位出貨量下降，但總儲存容量大幅增長的趨勢，這對公司在硬碟高容量零組件的發展構成機會。

股票市場潛在影響及利空/利多判斷

  • 利多因素：
    • 業務多元化：公司積極發展非儲存業務及新事業（自動化、醫療耗材、太陽能發電），有助於降低對單一硬碟產業的依賴，開拓新成長動能。此為長期的潛在利多。
    • 儲存容量需求強勁：儘管硬碟出貨量單位數下滑，但全球儲存媒介總出貨容量呈現顯著且持續的增長趨勢。這表示高容量硬碟的需求將持續上升，銘異作為硬碟零組件供應商，有望受益於此一趨勢。此為長期的主要利多。
    • 2024年度財務改善：公司在2024年成功扭轉2023年的虧損局面，實現了營業淨利及本期淨利轉正，基本每股盈餘也從負轉正，顯示過去一年的營運效率有所提升或市場狀況好轉。此為短期利多。
    • 2025年前三季營業活動現金流轉正：2025年前三季營業活動之淨現金流入為252,395千元，相較於2024年的負值有顯著改善，代表公司的核心營運活動開始產生正向現金流。此為短期營運面利多。
  • 利空因素：
    • 硬碟單位出貨量下降：機械式硬碟的總出貨單位數呈現長期下降趨勢，特別是小尺寸硬碟幾乎消失，大尺寸硬碟雖在後期有微幅回升預測，但整體市場規模縮小對零組件供應商而言仍是挑戰。此為長期的結構性利空。
    • 2025年前三季再度虧損：公司在2025年前三季的營業淨利和本期淨利再度轉為負值，基本每股盈餘也重回虧損，顯示獲利能力尚未穩定。此為短期財務利空。
    • 負債比率上升：從合併資產負債表來看，負債總計佔資產總計的比重從2023年底的39%上升至2025年9月底的42%，顯示公司槓桿程度有增加趨勢。此為潛在財務風險的微利空。
    • 免責聲明：報告開頭明確指出其包含的未來展望存在風險與不確定因素，且公司不負責隨時更新或調整財務預測，這提醒投資人對公司前瞻性資訊需持謹慎態度。此為資訊透明度下的中性聲明，但對於過度樂觀的投資人而言具提醒作用。

未來趨勢判斷

  • 短期趨勢 (未來1-2年)： 銘異科技的短期營運可能會持續面臨挑戰與機會並存的局面。核心硬碟零組件業務將受高容量硬碟市場需求的驅動，但單位出貨量下降的壓力仍存。公司多元化業務的貢獻尚未完全顯現，且短期內可能仍需投入資源進行新事業的開發與拓展。因此，財務表現可能呈現波動性，獲利能力尚未能穩定轉正，現金流狀況則需密切關注營業活動現金流是否能持續維持正向。
  • 長期趨勢 (未來3-5年及更遠)： 長期來看，銘異科技的發展將高度依賴其業務多元化策略的成效。隨著資料儲存總容量的爆炸式增長，公司在硬碟高容量零組件方面的技術與市場地位將是其核心競爭力。如果非儲存業務（如自動化、醫療耗材、太陽能發電）能夠成功開花結果，並帶來穩定的營收與利潤貢獻，將有助於公司轉型，擺脫對單一產業的依賴。然而，若多元化進程緩慢或不成功，公司將持續受制於傳統硬碟市場的結構性變化。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注多元化業務進展：散戶投資人應密切關注銘異科技在非儲存業務和新事業（自動化、醫療耗材、太陽能發電）的具體產品開發、市場拓展和訂單獲取情況。這些新事業的實際貢獻將是決定公司長期成長潛力的關鍵。
  2. 硬碟產業結構性變化：雖然硬碟單位出貨量下降，但總儲存容量需求大幅增長。投資人需理解公司在硬碟零組件業務中，是否能成功轉型為高容量、高階硬碟的關鍵供應商，而非僅是數量導向。
  3. 財務表現的穩定性：特別是合併損益表的獲利能力（毛利率、營業淨利率、淨利率）以及每股盈餘的趨勢。公司獲利從2024年轉正後又在2025年前三季轉負，顯示其獲利基礎尚不穩固，需觀察未來季度是否能持續盈利。
  4. 現金流量狀況：營業活動現金流轉正是一個好跡象，但投資人應持續追蹤其穩定性及投資活動和籌資活動的現金流向，以評估公司的資金運用效率和償債能力。
  5. 風險意識：報告中的免責聲明提醒所有投資人，未來的預期存在不確定性。散戶投資人應避免單純依據短期數據或未經證實的消息做出投資決策，務必進行獨立研究並評估自身風險承受能力。

報告詳細內容整理與分析

免責聲明

本報告第2頁明確指出，簡報中的未來展望基於公司目前的預期，並受到已知和未知風險與不確定因素影響，可能導致實際結果與預期存在差異。此外，公司並未發佈財務預測，且除法律要求外，不負責隨時更新或調整未來產生新資訊或事件。此聲明是標準的風險揭露，提醒投資者注意前瞻性資訊的潛在波動性。

公司簡介

  • 創設日期：1979年10月3日。顯示公司擁有較長的歷史，在產業中具備經驗。
  • 實收資本額：新台幣13.76億元。
  • 集團員工人數：約1,400人。
  • 股票上市日期：2003年4月。
  • 全球佈局：公司在全球多地設有據點，包括中國（蘇州）、美國（聖荷西）、台灣（桃園龜山）、馬來西亞（麻六甲）、泰國（大城府）和新加坡，顯示其業務範圍的國際化。
  • 功能性集團架構：
    • 集團總部：台灣桃園的MAT(銘異)負責集團總部、營運管理、研發/製造（塑膠射出硬碟零組件）、新事業發展（自動化、醫療耗材）及長短期策略規劃。
    • 主要營運據點及其職能：
      • MAT(銘異) (台灣/桃園): 研發/製造中心，負責塑膠射出硬碟零組件、集團新事業發展。
      • MAS (新加坡): 負責硬碟音圈馬達的新產品研發/開發及供貨商管理。
      • MAUS (美國): 負責硬碟機上蓋/車用沖壓件的產品送樣/小量試產及專案管理。
      • MATH (泰國): 負責外接式儲存裝置/光學零組件的新事業開發及產品量產/製造。
      • MAM (馬來西亞麻六甲): 負責客戶服務、行銷業務、工程評估、設計支援、研發/工程評估、業務/客戶服務、製造/品質保證、營運管理。
      • MATC (馬來西亞麻六甲): 負責品質保證系統、客服中心。
      • MAY (中國蘇州): 負責太陽能發電。
      • GIT (君洋, 台灣) / LUFA (綠發, 台灣): 報告未詳述具體職能，但與太陽能發電相關。

    此架構顯示銘異科技業務範圍廣泛，不僅限於硬碟零組件，還涵蓋車用沖壓件、外接式儲存、光學元件及新事業領域，並進行全球分工。其中，新事業發展（自動化、醫療耗材）及太陽能發電的佈局，顯示公司正積極尋求成長新動能。

主要產品及客戶

  • 主要客戶：
    • Storage (儲存): Western Digital、PURESTORAGE、SanDisk。這些是硬碟和儲存解決方案領域的全球領導者，顯示銘異在核心儲存業務上擁有強大的客戶基礎。
    • Non-Storage (非儲存): Leica (光學/顯微系統)、PEGAVISION (晶碩光學)、BERNINA (縫紉機/自動化設備)、Qisda (佳世達，跨足醫療、智慧解決方案等)、DELTA (台達電，電源/自動化/電動車)、Parker (派克，運動用品)。這些客戶涵蓋光學、醫療、自動化、消費性電子等多個領域，印證了公司積極的多元化策略。
  • 資料存儲產品線：
    • 硬碟機零組件：包括VCM (Voice Coil Motor，音圈馬達)、Damper Plate (減震板)、Cover (硬碟機上蓋)和Disk Clamp (碟片壓板)。這些是硬碟運作的關鍵精密零組件。
    • 外接式儲存設備：
      • 4碟/8碟 企業級資料中心高容量外接式硬碟機 (G-RAID SHUTTLE 4): 內置7200RPM Ultrastar企業級硬碟，強調高可靠性、5年保固，針對專業影片工作流設計，提供大容量和高速效能。
      • 3.5″高速傳輸備份桌上型外接式硬碟機 (G-DRIVE): 內置7200RPM Ultrastar企業級硬碟，採用可堆疊鍍鋁外殼，強調堅固耐用，適用於要求嚴苛的工作負載。
      • 高速傳輸多功能讀卡機 (SanDisk Professional PRO-READER): 提供隨插即用效能，優質鋁製外殼助於散熱，具備USB-C (10Gbps) 連接埠，支援多種記憶卡類型（CFast、CFexpress、SD、microSD），並有寫入保護鎖開關。

    這顯示銘異的產品線涵蓋了從硬碟關鍵內部零組件到終端外接式儲存解決方案，具備一定的產業鏈整合能力。

經營績效

合併損益表 (單位: 新台幣千元)

項目 2023年度 Amount 2023年度 % 2024年度 Amount 2024年度 % 2025前三季 Amount 2025前三季 %
營業收入 2,655,528 100 3,508,217 100 2,706,129 100
營業成本 2,432,649 92 3,050,237 87 2,388,943 88
營業毛利 222,879 8 457,980 13 317,186 12
營業費用 439,933 17 448,902 13 323,818 12
營業淨利 (217,054) (8) 9,078 0 (6,632) (0)
營業外收入及支出 4,914 0 68,316 2 (51,048) (2)
稅前淨利 (212,140) (8) 77,394 2 (57,680) (2)
所得稅費用(利益) 21,622 1 13,513 0 (2,044) (0)
本期淨利 (233,762) (9) 63,881 2 (55,636) (2)
本期淨利歸屬於母公司業主 (215,646) (8) 62,442 2 (63,179) (2)
基本每股盈餘(元) -$1.57 $0.45 -$0.46

趨勢分析：

  • 營業收入：從2023年的2,655,528千元增長至2024年的3,508,217千元，增幅達32%。然而，2025年前三季的營業收入為2,706,129千元，雖已達到2023年全年水準，但若以全年預估，相較於2024年恐有下滑。
  • 營業毛利與毛利率：2023年毛利率為8%，2024年提升至13%，顯示獲利能力有所改善。然而，2025年前三季毛利率略降至12%，暗示毛利率提升的趨勢可能遇到瓶頸或受到產品組合影響。
  • 營業淨利：公司在2023年錄得鉅額營業淨損(217,054千元)，但在2024年成功轉虧為盈，實現營業淨利9,078千元。不幸的是，2025年前三季又再次轉為營業淨損(6,632千元)，顯示營運獲利能力尚未穩定。
  • 營業外收入及支出：2024年有顯著的營業外收入68,316千元，這對其當年度的稅前及本期淨利轉正有重要貢獻。但2025年前三季則出現較大的營業外損失(51,048千元)，這加劇了當期的稅前虧損。
  • 稅前淨利與本期淨利：與營業淨利趨勢相似，從2023年的大幅虧損轉為2024年的盈利，再於2025年前三季再度虧損。這突顯了公司營運及非經常性損益波動性大。
  • 基本每股盈餘 (EPS)：呼應淨利表現，2023年為-$1.57，2024年轉為$0.45，2025年前三季又回到-$0.46。這對投資者而言是重要的短期獲利指標，顯示獲利穩定性不足。

產品別營收比重 (%)

產品類別 2022 2023 2024 2025Q1-Q3
VCM 34% 39% 44% 49%
Cover 8% 10% 17% 21%
Ramp/Latch 3% 4% 3% 1%
Other HDDs 8% 7% 6% 6%
EHD 20% 16% 11% 8%
Optics 6% 3% 2% 1%
Non-HDD 21% 21% 17% 14%

趨勢分析：

  • VCM (音圈馬達) 與 Cover (硬碟機上蓋)：這兩項核心硬碟零組件的營收比重呈現穩定上升趨勢。VCM從2022年的34%上升至2025Q1-Q3的49%，Cover則從8%上升至21%。這表示公司在硬碟零組件領域的專注度或市場份額有所提升。
  • Ramp/Latch 與 Other HDDs：這兩類硬碟零組件的營收比重相對較低且呈現微幅下降或持平。
  • EHD (外接式硬碟) 與 Optics (光學元件)：EHD的營收比重從2022年的20%持續下降至2025Q1-Q3的8%，Optics也從6%降至1%。這可能反映了這些市場的萎縮或公司在這些產品線的策略調整。
  • Non-HDD (非硬碟業務)：Non-HDD的營收比重從2022年的21%下降至2025Q1-Q3的14%。雖然比重下降，但仍是公司重要的多元化業務之一，涵蓋了醫療、自動化等領域。其比重下降可能需要進一步分析是絕對金額下降還是HDD相關業務增長更快所致。

整體而言，公司營收結構日益集中於VCM和Cover等硬碟核心零組件，這在硬碟單位出貨量下降的趨勢下，可能帶來風險，但若這些零組件主要供應高容量硬碟，則可受益於總容量增長。同時，非硬碟業務的相對比重下降，可能需要公司加強新事業發展以平衡風險。

合併資產負債表 (單位: 新台幣千元)

項目 2023.12.31 金額 2023.12.31 % 2024.12.31 金額 2024.12.31 % 2025.9.30 金額 2025.9.30 %
流動資產 2,360,315 57 2,834,935 63 2,831,370 65
非流動資產 1,796,017 43 1,671,861 37 1,529,531 35
資產總計 4,156,332 100 4,506,796 100 4,360,901 100
流動負債 1,245,508 30 1,382,460 31 1,470,273 34
非流動負債 391,432 9 415,758 9 349,005 8
負債總計 1,636,940 39 1,798,218 40 1,819,278 42
普通股股本 1,375,632 33 1,375,632 30 1,375,632 31
資本公積 1,466,724 35 1,432,333 32 1,432,333 33
保留盈餘 535,318 14 605,301 14 493,975 12
其他權益 (861,872) (21) (709,764) (16) (772,191) (18)
庫藏股 0 0 0 0 0 0
非控制權益 3,590 0 5,076 0 11,874 0
權益總計 2,519,392 61 2,708,578 60 2,541,623 58
負債及權益總計 4,156,332 100 4,506,796 100 4,360,901 100

趨勢分析：

  • 資產結構：流動資產佔總資產比重從2023年底的57%上升至2025年9月底的65%，而非流動資產則從43%下降至35%。這顯示公司資產流動性有所提高，或將更多資源配置於短期資產。
  • 負債結構：流動負債佔總資產比重從2023年底的30%上升至2025年9月底的34%。負債總計佔總資產的比重也從39%上升至42%。這表明公司的財務槓桿有所增加，需關注短期償債能力。
  • 權益結構：權益總計佔總資產的比重從2023年底的61%下降至2025年9月底的58%。其中，保留盈餘在2024年有所增加（從535,318千元至605,301千元），但2025年前三季又下降至493,975千元，這與當期虧損一致。其他權益持續為負值且波動較大，可能與匯率或金融資產評價變動有關。

合併現金流量表 (單位: 新台幣千元)

項目 2023年度 金額 2024年度 金額 2025前3季 金額
營業活動之淨現金流入(出) 422,507 (60,985) 252,395
投資活動之淨現金流入(出) (4,443) 171,792 (29,042)
籌資活動之淨現金流入(出) (105,190) (151,306) (201,212)
匯率變動對現金及約當現金之影響 (49,945) 107,202 (51,067)
本期淨現金流入(出) 262,929 66,703 (28,926)
期初現金及約當現金餘額 430,494 693,423 760,126
期末現金及約當現金餘額 693,423 760,126 731,200

趨勢分析：

  • 營業活動之淨現金流入(出)：2023年為正向422,507千元，2024年轉為負向(60,985千元)，但2025年前三季再次轉為正向252,395千元。這是一個積極的信號，表明公司核心營運活動在2025年上半年能夠產生足夠的現金。
  • 投資活動之淨現金流入(出)：2023年為輕微流出(4,443千元)，2024年有顯著流入171,792千元（可能出售部分資產或收回投資），而2025年前三季又轉為流出(29,042千元)，顯示公司持續進行投資活動。
  • 籌資活動之淨現金流入(出)：持續呈現負向流出，且流出金額逐年擴大（2023年流出105,190千元，2025年前三季流出201,212千元）。這可能意味著公司持續償還借款或發放股利，但考量其損益表現，更可能是償還負債。
  • 期末現金及約當現金餘額：儘管營運現金流有所波動，公司的現金及約當現金餘額在2023年和2024年有所增加，但在2025年前三季略有下降，維持在731,200千元的相對健康水準。

資料存儲市場展望

機械式硬碟出貨量趨勢 (FIGURE 8. PROJECTION OF DISK DRIVES BY FORM FACTOR (1,000’S-UNITS))

這張圖表顯示了不同尺寸（1.8吋、2.5吋、3.5吋）機械式硬碟從2011年到2029年的預計出貨量（千單位）。

  • 整體趨勢：機械式硬碟的總出貨量呈現長期下降趨勢。從2011年約600,000千單位的高峰，預計將持續下降。
  • 1.8吋硬碟：在2014年後出貨量迅速歸零，顯示此規格已退出市場。
  • 2.5吋硬碟：出貨量從2011年約324,000千單位持續且顯著下降，預計到2029年將降至約8,942千單位。這反映了筆記型電腦和消費性電子產品中SSD對HDD的替代趨勢。
  • 3.5吋硬碟：出貨量在2011年約296,700千單位，在2023年降至低點約84,550千單位後，預計在2024年至2029年呈現小幅回升趨勢，預計在2029年達到約147,400千單位。這可能反映了資料中心和企業級儲存對大容量3.5吋硬碟的持續需求，抵銷了部分消費級市場的下降。

對銘異的影響：由於銘異主要供應硬碟零組件，整體硬碟單位出貨量的下降對其構成挑戰。然而，3.5吋硬碟在企業級市場的相對穩定甚至預期回升，對其提供相關零組件的業務（如VCM、Cover）是一個潛在的機會。公司需要更專注於高容量、企業級3.5吋硬碟零組件市場。

存儲媒介出貨容量趨勢 (FIGURE 9. PROJECTION OF DISK DRIVE ANNUAL CAPACITY SHIPMENT)

這張圖表顯示了從2001年到2029年硬碟機的年度總出貨容量（Exabytes）。

  • 趨勢：硬碟機的年度總出貨容量呈現非常強勁且持續的指數級增長趨勢。從2001年的幾乎為零，一路飆升，預計在2029年將達到接近6,000 Exabytes。

對銘異的影響：儘管硬碟單位出貨量下降，但總儲存容量的大幅增長是一個強勁的利多。這意味著每個硬碟的平均儲存容量正在迅速增加，推動了對高容量硬碟零組件的需求。銘異若能專注於生產符合高容量硬碟要求的精密零組件，將有望受益於這一長期趨勢。

總結

銘異科技股份有限公司在資料儲存產業中具有深厚的根基，並正積極尋求多元化發展。然而，公司面臨傳統硬碟市場單位出貨量下降的結構性挑戰，這要求其必須轉型並尋找新的成長動能。

對報告的整體觀點

本報告呈現了一個處於轉型期的公司形象。銘異科技在核心硬碟零組件業務上持續投入，並受益於高容量儲存需求的增長，但整體市場的單位出貨量下滑是不爭的事實。公司在非儲存領域及新事業的佈局，顯示其對未來趨勢的判斷與應變，但這些新業務的實際貢獻仍需時間驗證。財務表現方面，2024年的轉虧為盈令人鼓舞，但2025年前三季的再次虧損則凸顯了營運穩定性的挑戰。現金流量在2025年前三季由營業活動轉正，為公司帶來了一絲曙光。

對股票市場的潛在影響

  • 利多因素：
    • 全球資料儲存總容量的爆炸性增長，對銘異在高容量硬碟零組件領域的發展形成長期利多。
    • 公司積極拓展非儲存業務及新事業，有助於分散風險並開創新的營收來源，是未來成長潛力的重要驅動力。
    • 2024年度的財務改善和2025年前三季營業活動現金流的轉正，可能為短期市場信心帶來提振。
  • 利空因素：
    • 機械式硬碟單位出貨量的持續下降，將對公司主要業務的規模造成壓力。
    • 2025年前三季的財務再次虧損，可能使市場對其盈利能力的持續性產生疑慮，並可能導致股價波動。
    • 負債比率的上升顯示財務結構趨於保守，需關注其後續變化。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期（未來1-2年）：預計銘異科技的財務表現將持續波動，受全球經濟環境、硬碟市場供需變化以及新事業初期投入的影響。公司能否在硬碟高容量化趨勢中進一步鞏固市場地位，並有效控制營運成本，將是短期獲利能否穩定的關鍵。同時，非儲存業務的成長速度也將影響其短期表現。
  • 長期（未來3-5年）：銘異科技的長期發展將取決於其業務轉型的成功與否。若新事業（如自動化、醫療耗材、太陽能）能夠取得顯著進展並貢獻穩定營收，將有望重塑公司的成長曲線。在核心儲存業務方面，公司需持續深耕高階、高容量硬碟零組件技術，以抓住資料中心和雲端儲存帶來的容量需求增長機會。這是一個充滿挑戰但潛力尚存的長期發展路徑。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人在考量銘異科技的股票時，應著重以下幾點：

  1. 多元化業務的實際成效：深入研究公司在新事業領域的具體產品、技術競爭力及市場滲透情況。僅有佈局是不夠的，關鍵在於這些業務能否真正帶來可觀的營收和利潤貢獻。
  2. 核心業務的價值轉型：理解硬碟市場正在從「單位出貨量」轉向「總儲存容量」增長。評估銘異是否已準備好從提供通用零組件轉變為提供高容量硬碟所需的關鍵精密零組件，這將是其在該領域維持競爭力的核心。
  3. 財務穩定性與獲利可持續性：密切追蹤每季度的合併損益表和現金流量表。特別關注毛利率、營業淨利和淨利的變化趨勢，以及營業活動現金流是否能穩定維持正向。
  4. 風險與不確定性：硬碟產業面臨SSD的競爭壓力，而新事業的拓展也存在市場接受度及技術成熟度等風險。投資者應審慎評估這些潛在風險對公司營運的影響。
  5. 長期視野：鑑於銘異科技處於轉型階段，其股價表現可能存在較大波動。對於期望短期內獲得高額回報的投資者而言，風險相對較高。長期投資者則需有足夠的耐心，觀察公司戰略轉型的實質進展。

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