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立萬利創新股份有限公司 (3054) 2025年第三季法人說明會報告分析
本次分析針對立萬利創新股份有限公司（股票代碼：3054）於2025年11月19日發布之2025年第三季法人說明會報告內容進行。報告詳述了公司的發展沿革、營運概況、財務狀況及未來展望。整體而言，報告呈現了公司在策略轉型期所面臨的挑戰與機會，並揭示了其在特定會計期間內，憑藉非經常性收益實現顯著獲利的關鍵。然而，報告也突顯了核心營運業務仍處於虧損狀態的現況，這對於投資者在評估公司長期價值時至關重要。
報告重點摘要
一、公司概況 (Corporate Overview)
- 公司沿革與轉型： 立萬利創新股份有限公司於1991年成立，初期從事電子記憶體製造。然而，由於產業環境低迷，公司於2015年底結束電子記憶體製造業務，並於2021年起積極轉型，專注於保健食品及生技產業的開發，並於2023年7月正式轉型為食品工業類股。
- 董事長： 陳立青。
- 上市資訊： 股票代碼3054，2002年11月於台灣證券交易所掛牌上市。
- 實收資本額： 新臺幣8.07億元。
- 營業項目：
- 保健食品相關產品的開發與銷售。
- 電子產品貿易銷售。
- 重要里程碑： 公司多次獲得歐洲Monde Selection世界品質評鑑大賞，顯示其保健食品產品品質獲得國際肯定，例如2021年三項產品獲獎，2025年再有七項產品獲獎。
二、營運概況 (Business Overview)
- 主要產品項目及營業比重：
產品別 (Category) 主要產品項目 (Main Products) 2023 2024 2025Q3 儲存裝置 (Storage products) 包括DRAM及FLASH等相關記憶體產品。 12.31% 60.91% 65.78% 其他 (other) 保健食品及其他產品。 87.69% 39.09% 34.22% 合 計 100% 100% 100% 資料顯示，儘管公司策略轉型至保健食品，但電子產品貿易（儲存裝置）的營收比重在2024年和2025年第三季顯著增加，從2023年的12.31%躍升至2025年第三季的65.78%，成為主要的營收來源。相對地，保健食品及其他產品的營收比重則從2023年的87.69%降至2025年第三季的34.22%。這表明公司在電子產品貿易領域可能出現了強勁的市場機會或策略性調整，使得該業務在短期內重新成為營收主力。
- 生技類產品介紹： 公司擁有「威客維」品牌旗下多個系列產品，包括專科系列（如威舒益PLUS、威舒暢PLUS+、威護節、威而潤PLUS、威鈣素）、機能系列（如黃金蟲草子實體粉包、NAD+青春賦能粉包、威攝士）、三麗鷗聯名/兒童系列（如威敏暢酵素益菌粉包、滴D優、護晶明PLUS）、美妍系列（如醇萃活鐵補精、白藜蘆醇美妍精華飲），以及養生系列（如滴滴鮮滴雞精、滴滴鮮彈力膠原滴雞精、滴一鮮仁蔘精華飲）。此外，公司亦發展了電商新品牌「森一」（如北美專利黑接骨木莓+C、90蔬果好孅專利代謝酵素），並代理NYO3南極磷蝦油等產品，顯示其在保健食品領域產品線豐富且多元。
- 銷售通路：
- 實體通路： 康是美藥妝店、大樹連鎖藥局、躍獅連鎖藥局、美康健保藥局、全球連鎖、唯新婦嬰藥妝等。
- 電商平台： Vigoway官方網站、蝦皮商城、東森購物、大樹健康購物網、Momo購物網、博客來購物網、PChome購物網等。
多元化的線上與線下銷售通路有助於公司觸及更廣泛的消費者群體，提高產品可及性。
三、財務概況 (Financial Overview)
- 合併營收 (Revenue of Consolidation)：
合併營收呈現穩步成長趨勢。從2023年的38,887仟元增長至2024年的99,156仟元，再進一步提升至2025年第三季的101,642仟元。這顯示公司營收規模持續擴大。
年度/季度 合併營收 (NT$ thousand) 2023年度 38,887 2024年度 99,156 2025年第三季 101,642 - 合併營業毛利 (Gross Profit of Consolidation)：
合併營業毛利亦隨營收增長而增加，從2023年的15,083仟元成長至2025年第三季的24,276仟元。毛利率在2025年前三季達到24%，相較於2024年前三季的19%有所提升，顯示產品組合或成本控制有所改善。
年度/季度 合併營業毛利 (NT$ thousand) 2023年度 15,083 2024年度 20,833 2025年第三季 24,276 - 合併營業淨損 (Operation Loss of Consolidation)：
儘管營收和毛利增加，公司仍持續呈現營業淨損，但虧損幅度有所收窄。從2023年的(39,783)仟元，縮減至2024年的(37,346)仟元，再進一步降至2025年第三季的(25,746)仟元。這表明公司在營業費用控制方面有一定成效，但核心業務尚未實現盈利。
年度/季度 合併營業淨損 (NT$ thousand) 2023年度 (39,783) 2024年度 (37,346) 2025年第三季 (25,746) - 合併本期淨利(損) (Net Income/Loss of Consolidation)：
本期淨利呈現顯著的波動，並在2025年第三季實現大幅轉盈。2023年為淨利5,103仟元，2024年轉為淨損(32,074)仟元，但在2025年第三季大幅轉為淨利53,449仟元。這主要歸因於2025年前三季高達78,952仟元的非營業外收入及利益，彌補了營業淨損。
年度/季度 合併本期淨利(損) (NT$ thousand) 2023年度 5,103 2024年度 (32,074) 2025年第三季 53,449 - 財務結構 (Financial Analysis -Consolidated)：
- 流動比率 (Current Ratio)： 從2024年9月底的1253%下降至2024年12月底的1115%，隨後在2025年9月底回升至1246%。流動比率維持在100%以上，顯示公司短期償債能力良好。
- 負債比率 (Debt Ratio)： 從2024年9月底的4.43%略升至2024年12月底的4.95%，但在2025年9月底顯著下降至4.09%。負債比率的降低顯示公司財務結構趨於穩健。
- 簡明合併綜合損益表 (Condensed Statement of Income-Consolidated) 2025/01-09 vs. 2024/01-09：
項目 2025/01/01~2025/09/30 (Amount, %) 2024/01/01~2024/09/30 (Amount, %) 營業收入(Net Revenue) 101,642 (100%) 81,867 (100%) 營業成本(Cost of Revenue) (77,366) (76%) (66,094) (81%) 營業毛利(Gross Profit) 24,276 (24%) 15,773 (19%) 營業費用(Operating Expense) (50,022) (49%) (42,373) (52%) 營業淨損(Operating Loss) (25,746) (25%) (26,600) (32%) 營業外收入及利益(Non-operating Income and Expense) 78,952 (78%) (2,270) (3%) 稅前淨利(Income Before Income Tax) 53,206 (52%) (28,870) (35%) 所得稅費用(Income Tax Expense) 243 (0%) (101) (0%) 本期淨利(Net Income) 53,449 (53%) (28,971) (35%) 每股盈餘(損失)(元) (Basic EPS(NT $ dollar)) 0.66 (0.36) 與去年同期相比，2025年前三季營業收入增長約24.15%。毛利率從19%提升至24%，顯示核心業務獲利能力有所改善。營業淨損雖然仍存在，但虧損幅度略有收窄。最值得注意的是，非營業外收入及利益從2024年同期的虧損2,270仟元轉為2025年同期的巨額收入78,952仟元，這是公司本期淨利由虧轉盈的關鍵驅動力，使得每股盈餘從負0.36元轉為正0.66元。
- 簡明合併資產負債表 (Condensed Balance Sheet--Consolidated) 2025/09/30 vs. 2024/12/31 vs. 2024/09/30：
截至2025年9月30日，總資產較去年同期及年底均有所增長，達921,629仟元。其中，透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產（非流動）從2024年12月31日的85,408仟元大幅增至186,352仟元，這可能是非營業外收入的主要來源之一。負債總額雖然絕對值略有增加，但在總資產中的佔比降低。股東權益總額從2024年12月31日的752,957仟元增至2025年9月30日的883,958仟元，主要由於保留盈餘從負值轉為正值（從(32,221)仟元增至78,429仟元），顯示公司財務體質顯著改善。
四、未來展望 (Future Vision)
- 市場拓展： 擴展國內外市場以增加營業收入，目前規劃海外市場布局。
- 產品開發與認證： 積極開發更多保健食品並取得相關認證。
- 自主研發： 自行研發更多保健類產品，以取得市場之優勢。
- 電子貿易業務： 緊密追蹤市場價格脈動，積極拓展電子貿易業務。
利多與利空判斷
利多 (Bullish Factors)
- 營收顯著成長： 合併營收在2023年至2025年第三季呈現持續增長，顯示公司整體業務規模擴大。（依據：合併營收圖表，P.23）
- 毛利率提升： 2025年前三季毛利率達24%，較2024年同期的19%有所提升，反映產品組合優化或成本控制能力增強。（依據：簡明合併綜合損益表，P.28）
- 淨利由虧轉盈： 2025年第三季合併本期淨利大幅轉正為53,449仟元，同時每股盈餘轉為正0.66元，擺脫2024年的虧損狀況。（依據：合併本期淨利(損)圖表，P.26；簡明合併綜合損益表，P.28）
- 財務結構改善： 負債比率顯著下降至4.09%，且股東權益總額及保留盈餘大幅增長，顯示公司財務體質更加穩健。（依據：財務結構圖表，P.27；簡明合併資產負債表，P.29）
- 策略轉型與產品獲獎： 公司成功轉型至保健食品領域，產品多次榮獲國際品質獎項，有助於提升品牌形象與市場競爭力。（依據：公司概況，P.7）
- 多元化業務發展： 雖主要戰略轉向保健食品，但電子產品貿易在近年呈現強勁增長，成為主要營收來源，顯示公司在面對市場變化時具備業務彈性。（依據：營運概況 - 主要產品項目及營業比重，P.11；未來展望，P.31）
利空 (Bearish Factors)
- 核心業務仍虧損： 儘管合併本期淨利轉正，但營業淨損仍持續存在，表示公司核心營運業務尚未能自行獲利。目前的淨利主要依賴非營業外收入及利益。（依據：合併營業淨損圖表，P.25；簡明合併綜合損益表，P.28）
- 非經常性收益驅動淨利： 2025年前三季的巨額非營業外收入及利益是淨利轉正的關鍵。此類收益通常不具備穩定性及可預測性，若未來沒有類似的非經常性收入，公司可能再次陷入虧損。（依據：簡明合併綜合損益表，P.28）
- 產品組合與戰略方向的潛在落差： 報告明確指出公司轉型至食品工業類股並致力於保健食品，然而近期的營收數據顯示電子產品貿易的佔比顯著超越保健食品。這可能引發投資者對於公司主要業務焦點與長期戰略執行力的疑問。（依據：營運概況 - 主要產品項目及營業比重，P.11；公司概況，P.9）
- 流動比率波動： 雖然流動比率維持健康水平，但其在不同報告期間的波動性可能反映了營運資金管理上的某些挑戰或特定時點的營運需求變化。（依據：財務結構圖表，P.27）
總結與投資人注意事項
立萬利創新股份有限公司在2025年第三季展現了營收規模的擴大和毛利率的提升，同時在財務結構上，負債比率下降、股東權益增長，顯示財務體質有所改善。尤其值得注意的是，本期淨利由虧轉盈，每股盈餘轉正，這無疑是對市場釋出的正面訊號。公司在保健食品領域的策略轉型與產品開發也持續進行，並獲得國際肯定，這些都是支持其長期發展的利多因素。
然而，投資人應當謹慎看待其財報細節。本次淨利轉盈的關鍵驅動力來自於高額的非營業外收入及利益，而公司核心營運業務（營業淨損）仍然處於虧損狀態。這意味著，如果未來缺乏類似的非經常性收益，公司的盈利能力將面臨挑戰。此外，儘管公司已轉型為食品工業類股並積極發展保健食品，但最新的營收數據顯示電子產品貿易在營收中的佔比大幅提升，這與公司所宣示的戰略重點之間存在一定的落差。這可能反映了電子產品貿易業務具有較強的市場機會與彈性，但也可能暗示保健食品業務的發展速度不如預期，或者公司在不同業務間的資源配置仍在調整中。
對股票市場的潛在影響
- 短期： 由於淨利轉盈和每股盈餘轉正，市場可能會對此報告給予正面反應，股價短期內可能上漲。然而，若投資人深入分析發現淨利主要由非經常性收益驅動，且核心營運仍虧損，市場的樂觀情緒可能趨於謹慎。
- 長期： 公司能否在保健食品業務上持續取得突破，並使核心營運實現盈利，將是影響其長期股價表現的關鍵。電子產品貿易的波動性可能為公司帶來不確定性，市場將密切關注其能否有效整合多元業務，並確立穩定的獲利模式。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 由於非營業外收入的挹注，預計2025年全年將有機會實現獲利。電子產品貿易的強勁表現可能繼續支撐短期營收，但核心營運虧損的狀況可能仍將持續。
- 長期趨勢： 公司在保健食品領域的布局和研發投入，顯示其有志於建立長期穩定的利基市場。若能成功將保健食品的營收比重提升，並使該業務線實現規模化盈利，將有助於其估值提升。然而，電子產品貿易的業務特性，可能使其營運表現存在一定波動性。公司需在兩者之間找到平衡，並最終實現核心營運的盈利能力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 仔細分析獲利來源： 勿僅看總淨利數字，務必區分營業淨利與非營業外收入。非經常性收益雖能美化當期財報，但不代表未來持續性獲利能力。應追蹤公司是否有能力將營業淨損轉為營業淨利。
- 關注核心業務發展： 雖然電子產品貿易貢獻了大部分營收，但公司的戰略重點是保健食品。投資人應密切關注保健食品業務的實際成長率、市場佔有率及盈利能力。
- 了解電子貿易業務性質： 電子產品貿易可能受到市場供需、價格波動等因素影響較大。投資人應評估該業務的穩定性和風險。
- 追蹤公司策略執行： 關注公司是否能有效執行其擴展國內外保健食品市場、取得認證及自主研發的承諾，並觀察這些努力是否能轉化為實質的營收和利潤增長。
- 注意流動性風險： 儘管負債比率下降，但營運仍有虧損，應關注公司現金流狀況及短期償債能力是否能持續保持健康。
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