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台灣大哥大114年第三季營運成果分析與總結

本報告針對台灣大哥大（股票代碼：3045）於114年11月12日發佈之第三季營運成果進行全面性分析。整體而言，台灣大哥大展現了穩健的核心電信業務成長，並在多角化經營的新科技事業領域取得亮眼進展。儘管旗下的momo電商業務在當季面臨營收與EBITDA下滑的挑戰，其新增長的3P平台卻呈現爆發性成長，顯示公司積極應對市場變化的策略轉型。

財務方面，公司在現金流量管理及債務結構優化上表現出色，自由現金流量顯著增加，且槓桿比率持續改善，顯示財務體質日益健全。此外，台灣大哥大在企業社會責任（ESG）及投資人關係方面獲得多項殊榮，有助於提升企業聲譽及長期投資價值。

報告整體觀點

本報告呈現了台灣大哥大一個韌性且積極轉型的企業形象。其核心電信業務作為營運基石，持續貢獻穩定的收益與獲利。同時，公司在新科技領域的布局已初見成效，為未來成長開拓了新動能。雖然momo電商的短期表現略顯疲軟，但其內部積極推動的創新商業模式（如3P平台）展現出強勁的成長潛力，預期能為長期發展提供新的成長引擎。財務面的優化，特別是自由現金流的大幅提升，強化了公司支持股利發放及未來投資的能力。

股票市場的潛在影響

  • 短期影響：由於114年第三季未經調整的合併總營收、稅後淨利及每股盈餘（EPS）呈現年減，市場短期內可能出現觀望情緒或部分賣壓。然而，若投資人深入分析，會發現排除一次性收益影響後的稅後淨利仍有正成長，且核心電信業務及新科技事業表現強勁，加上自由現金流大幅改善，這些正面因素可能抵消部分負面情緒。momo電商營收及EBITDA的下滑將是短期內市場關注的焦點。
  • 長期影響：本報告揭示的穩健核心業務、新興事業的成長動能、改善的財務結構及優異的ESG表現，均有利於台灣大哥大的長期股價表現。公司在5G滲透率、ARPU提升、用戶退租率降低等方面的優化，確保了電信本業的穩定增長。新科技領域的拓展（Telco+Tech策略）則為未來的成長提供了多元機會。自由現金流的增加對於股息發放的穩定性提供了強大支持，對於追求穩定收益的長期投資人尤其具有吸引力。

未來趨勢判斷

  • 短期趨勢：預期台灣大哥大的整體營運將維持穩健，核心電信業務將持續貢獻主要獲利。momo電商業務在短期內可能仍處於轉型調整期，但其3P平台的高速成長預期能逐漸貢獻營收與獲利，緩解主營業務的壓力。現金流量與財務槓桿的優化將持續為公司帶來彈性。
  • 長期趨勢：台灣大哥大正成功從傳統電信商轉型為綜合型的科技服務公司。隨著5G技術的普及、家用寬頻用戶的增長，以及在新科技事業（如電商、遊戲、電動車充電、金融科技等）的持續深耕與擴展，預計公司將能實現多元化的長期成長。其「Telco+Tech」的策略布局，結合策略夥伴的合作，將是驅動未來成長的關鍵。穩定的自由現金流將支持公司持續的股利政策和在新興業務上的投資。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 核心電信業務的穩定性：電信服務營收、ARPU及5G滲透率的持續增長，以及用戶退租率的下降，顯示電信本業的強勁與客戶忠誠度。這是公司獲利的基石。
  2. momo電商的轉型觀察：momo在114年第三季的營收和EBITDA下滑需警惕，但「mo店+」(3P平台)訂單數的114%高速成長是其未來潛力的重要指標。投資人應持續關注momo的策略轉型是否能成功帶動整體業績回升。
  3. 新科技事業的成長動能：新科技事業營收年增11%，涵蓋電信金融、遊戲、電動車充電等多元領域。這些新業務的發展速度和獲利能力將是公司長期成長的關鍵。
  4. 財務健康狀況：自由現金流量的大幅提升（Q3年增49.7%）及槓桿比率的改善（淨負債占股東權益比率下降），意味著公司有更強的財務彈性來應對市場變化、進行投資或維持穩定的股利發放。
  5. 調整後獲利指標：由於報告中提到「排除一次性收益影響」後的稅後淨利表現更佳（Q3年增3%，前三季年增9%），散戶投資人應將此調整後數字納入考量，以更客觀地評估公司的實際營運獲利能力。
  6. ESG與企業聲譽：公司獲得多項永續及企業聲譽獎項，這不僅有助於提升品牌形象，也符合全球機構投資人對ESG的重視趨勢，可能吸引更多資金關注。

條列式重點摘要

以下將根據PDF文件內容，整理出條列式重點摘要，並詳細分析數字、圖表或表格的主要趨勢。

114年第三季營運亮點

  • 營收成長：
    • 行動服務營收（non-bundle）年增 +2%。
    • 家用寬頻營收年增 +3%。
    • 新科技事業營收年增 +11%。
  • 獲利表現：
    • 電信EBITDA年增 +5%。
    • 稅後淨利年減 -13%，但若排除一次性收益影響，則年增 +3%。

行動業務 - 成長引擎1

  • 智慧型手機ARPU：從113年第三季的666元成長至114年第三季的678元，年增 +2%。顯示每用戶平均貢獻收入有所提升。
  • 行動服務營收（non-bundle）結構：114年第三季5G佔比達 67%，較113年第三季的63%有所提升，顯示5G用戶貢獻度增加。
  • 智慧型手機5G滲透率：從113年第三季的39%穩步提升至114年第三季的 43%，顯示5G轉型進展順利。
  • 續約後月租費變化：
    • 4G轉5G續約用戶的月租費大幅提升 +49%。
    • 整體續約用戶月租費成長 +7%。
  • NP市場移出總數（攜碼）：年減 -19%，表示客戶流失情況顯著改善。
  • 月租用戶退租率：從113年第三季的0.76%下降至114年第三季的 0.60%，客戶忠誠度提高。

寬頻上網 - 成長引擎2

  • 寬頻上網總訂戶數（台媒+好速成双）：年增 +29%，顯示寬頻業務快速擴張。其中，≥300Mbps的高速用戶佔比增加。
  • 寬頻上網營收：從113年第三季的5.94億元成長至114年第三季的6.14億元，年增 +3%。
  • CATV EBITDA：從113年第三季的7.93億元微幅下降至114年第三季的7.88億元，年減 -1%。有線電視業務獲利小幅下滑。
  • 服務滲透率與競爭力：報告中比較了DTV及Broadband服務滲透率，顯示台灣大在寬頻市場的滲透率（68.8%）與前四大MSO（78.7%）仍有差距，但其具競爭力的1Gbps寬頻加掛價格策略（如<$999行動方案佔23%，≥$1599行動方案佔42%）有助於吸引用戶。

新科技事業 - 成長引擎3

  • 新科技事業營收：年增 +11%。
  • 業務範疇：涵蓋電信帳單代收代付（DCB，如Google Play、Netflix、HBO Max）、品牌電商、Web3（TWEX）、電動車充電服務（MyCharge）、遊戲事業（RIOT GAMES）、電信金融（大哥付、大哥保），顯示多元化發展的成果。

momo電商業務

  • 商品毛利率：從113年第三季的13.6%微幅提升至114年第三季的 13.8%。
  • 總營收：從113年第三季的255.53億元下降至114年第三季的245.56億元，年減 -4%。
  • EBITDA：從113年第三季的11.54億元下降至114年第三季的9.96億元，年減 -14%。
  • 新增長引擎 — mo店+ (3P)：
    • 商品數超過 300萬。
    • 精選招商店家數超過 8,000家。
    • 訂單數年增 +114%。此為momo未來成長的潛力來源，彌補了現有營收下滑的壓力。

業務別營運成果（新台幣十億元）

項目 114年第三季 114年第三季占比 114年第三季較去年同期成長率 114年前三季較去年同期成長率
營業收入
電信 21.37 46% +2% +3%
零售 24.56 53% -4% -3%
有線電視 1.48 3% 0% +1%
合計 46.34 100% -2% -1%
EBITDA
電信 8.79 83% +5% +4%
零售 1.00 9% -14% -16%
有線電視 0.79 7% -1% +1%
合計 10.63 100% +1% 0%

趨勢分析：

  • 營收方面：零售業務（主要為momo）在第三季及前三季營收均呈現年減，拖累了整體合併營收表現。電信業務則保持穩健成長。
  • EBITDA方面：電信業務貢獻了大部分EBITDA並持續成長。零售業務的EBITDA則顯著下滑。整體合併EBITDA在第三季微幅成長1%，前三季持平。這顯示電信本業的獲利能力強勁，有效緩解了零售業務的壓力。

合併損益（新台幣十億元）

項目 114年第三季金額 較上一季成長率 較去年同期成長率 114年前三季金額 較去年同期成長率
總營收 46.34 -2% -2% 141.98 -1%
現金成本與營業費用 (35.71) -3% -3% (110.20) -1%
營業利益 5.12 -1% -1% 15.44 +4%
業外收(支)淨額 (0.23) -62% nm (1.08) +389%
稅前淨利 4.89 +7% -14% 14.36 -1%
稅後淨利 3.61 +10% -13% 10.56 +2%
EPS(新台幣:元) 1.19 +9% -14% 3.49 +2%
- 排除一次性收益影響 +3% +9%
EBITDA 10.63 0% +1% 31.77 0%

趨勢分析：

  • 營收與獲利壓力：114年第三季總營收、營業利益、稅前淨利、稅後淨利及EPS均較去年同期下降，主要受零售業務表現影響。然而，若排除一次性收益影響，稅後淨利則呈現正成長。
  • 成本控制：現金成本與營業費用與營收同步下降，顯示公司在費用管理上的努力。
  • 業外收支：業外收支淨額為負值，且前三季較去年同期負值擴大（+389%），對整體獲利造成負面影響，這部分應進一步了解其具體構成。
  • EBITDA表現：第三季EBITDA年增1%，前三季持平，顯示核心業務的營運效率仍保持穩定。
  • YTD表現：114年前三季的營業利益、稅後淨利及EPS均較去年同期有所成長（分別為+4%、+2%、+2%），且排除一次性收益影響後稅後淨利成長9%，顯示全年累積表現優於單季。

資產負債表分析（新台幣十億元）

資產項目 114年第三季 113年第三季 負債項目 114年第三季 113年第三季
總資產 233.59 237.47 總負債 143.51 147.89
流動資產 39.81 40.12 流動負債 62.51 85.07
- 現金及約當現金 7.46 9.48 - 短期借款/一年內到期借款 24.47 46.78
非流動資產 193.78 197.35 非流動負債 81.00 62.82
- 特許權 62.05 67.84 - 長期借款及公司債 64.36 48.28
股東權益 90.09 89.58
關鍵財務比率
流動比率 64% 47%
淨負債占股東權益比率 90% 96%
淨負債占EBITDA (倍) 1.88 2.01
年化股東權益報酬率 15% 15%

趨勢分析：

  • 資產負債結構：總資產及總負債皆略微下降，股東權益微幅上升，顯示公司規模維持穩定，且財務結構更為穩健。
  • 流動性改善：流動負債顯著減少，特別是短期借款/一年內到期借款從46.78億元大幅降至24.47億元。同時，流動比率從47%顯著提升至 64%，顯示短期償債能力大幅增強。然而，現金及約當現金有所減少。
  • 槓桿比率優化：淨負債占股東權益比率從96%下降至 90%，淨負債占EBITDA倍數也從2.01倍下降至 1.88倍。這兩項指標的改善表明公司財務槓桿降低，債務償還能力提升。
  • 長期債務調整：非流動負債及長期借款有所增加，可能反映公司將部分短期債務轉為長期債務，以優化債務結構並延長還款期限。
  • 股東權益報酬率：年化股東權益報酬率維持在15%，表現穩定。

現金流量表分析（新台幣十億元）

項目 114年第三季 113年第三季 114年前三季
營業活動現金流 9.35 8.41 27.19
投資活動現金流 (3.16) (6.63) (9.03)
籌資活動現金流 (10.95) (7.54) (22.64)
適用IFRS 16之前 營業活動現金流 8.13 7.23 23.65
資本支出 (3.01) (3.81) (8.86)
自由現金流量 5.12 3.42 14.79

趨勢分析：

  • 營業活動現金流：114年第三季營業活動現金流為9.35億元，較去年同期的8.41億元有所增加，顯示核心業務的現金產生能力良好。
  • 投資活動與資本支出：投資活動現金流出減少，資本支出也從3.81億元降至3.01億元，可能表示主要的資本投入階段已過，或投資效率提升。
  • 籌資活動現金流：籌資活動現金流出增加，可能反映了債務償還或股利發放。
  • 自由現金流量：自由現金流量從113年第三季的3.42億元大幅增加至114年第三季的 5.12億元，增幅近50%。這表明公司在扣除必要的資本支出後，仍能產生充裕的現金，有利於股利發放和未來戰略投資。

獎項與肯定

  • CDP供應商議合評比連續4年獲最高等級A。
  • 獲選TIME與Statista的2025全球最永續企業，為台灣電信業唯一入榜世界百大。
  • 連續8年入選臺灣永續指數成分股。
  • 獲2025外資精選台灣百強，在通信網路業排名第一。
  • 連續2年入圍2025 IR Impact Awards通訊產業最佳投資人關係獎。

趨勢分析：這些獎項與肯定反映了台灣大哥大在永續發展、企業治理、市場競爭力及投資人關係方面的卓越表現，有助於提升其在國內外資本市場的聲譽與吸引力。

利多與利空判斷

根據報告內容，將資訊區分為利多（正面）或利空（負面）因素，並條列整理：

利多因素

  • 核心電信業務成長：行動服務營收年增+2%，家用寬頻營收年增+3%，電信EBITDA年增+5%。
  • 新科技事業高速成長：新科技事業營收年增+11%，顯示多元化策略奏效。
  • 用戶質量提升：智慧型手機ARPU年增+2%，5G滲透率持續提升（39%至43%），續約後月租費顯著成長（4G轉5G續約+49%，整體+7%）。
  • 客戶流失率降低：NP市場移出總數年減-19%，月租用戶退租率從0.76%降至0.60%。
  • momo新業務動能：mo店+ (3P) 訂單數年增+114%，顯示新成長引擎潛力巨大。
  • 財務結構優化：總負債減少，流動負債顯著下降，特別是短期借款大幅降低。流動比率從47%提升至64%，淨負債占股東權益比率從96%降至90%，淨負債占EBITDA倍數從2.01x降至1.88x。
  • 現金流強勁：營業活動現金流增加，投資活動現金流出減少，自由現金流量從3.42億元大幅增加至5.12億元。
  • 調整後獲利穩健：排除一次性收益影響後，114年第三季稅後淨利年增+3%，114年前三季年增+9%。
  • 股東權益小幅增長：股東權益從89.58億元增至90.09億元。
  • 企業聲譽卓著：獲得多項ESG相關獎項（CDP最高等級A、TIME全球最永續企業、臺灣永續指數成分股）及優良投資人關係獎項，並獲外資精選台灣百強通信網路業第一。
  • 管理層正面展望：管理層預期電信業務獲利將持續穩步成長，且穩健自由現金流將支持股利發放及核心/新興業務發展。

利空因素

  • momo電商業務下滑：momo總營收年減-4%，EBITDA年減-14%。
  • 合併營收下滑：114年第三季合併總營收年減-2%，114年前三季年減-1%。
  • 單季獲利壓力：114年第三季未經調整的稅後淨利年減-13%，EPS年減-14%。營業利益年減-1%，稅前淨利年減-14%。
  • 有線電視獲利微降：CATV EBITDA年減-1%。
  • 業外收支惡化：114年前三季業外收(支)淨額為負值，且較去年同期惡化+389%。
  • 現金及約當現金減少：現金及約當現金從9.48億元降至7.46億元。

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