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神基（3005）法說會日期、直播、報告分析
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神基控股Q3'25營運報告分析與總結
本報告針對神基控股（股票代碼：3005）於2025年11月20日發佈的Q3'25營運報告進行全面分析。從整體觀點來看，神基控股展現了長期穩健的成長態勢與多角化的營運策略，其核心業務專注於高進入門檻的利基市場。儘管2025年第三季度的部分財務指標呈現季節性或短期性的環比下滑，但從年度累積（YTD）的角度來看，公司仍保持強勁的增長表現。報告亦強調了公司在公司治理、永續發展（ESG）以及員工福祉方面的積極作為，顯示其在追求營收獲利的同時，也注重企業社會責任。
條列式重點摘要
公司概況與業務範疇
- 神基控股（Getac Holdings Corporation, TWSE: 3005）成立於1989年，並於2002年上市。
- 截至2025年9月，公司市值達新台幣992億元，2024年合併營收為新台幣356.68億元。
- 公司業務高度多角化，涵蓋五大事業群：
- 神基科技（Getac）- 強固型電腦事業群： 提供安全可靠的強固型電腦及影像解決方案，應用於國防、警消、運輸物流、製造、公用事業及能源產業，協助客戶數位轉型。
- 漢通科技（Atemitech）- 機電與能源事業群： 為國防、醫療保健、安全、製造和消費電子提供電源解決方案、工業顯示器及模具原型製作服務的專業OEM供應商。
- 漢達精密（MPT）- 塑膠事業群： 複合材料領導廠商，提供輕量、環保、強固、時尚的機構零組件產品，並結合MHCM急冷急熱塑膠射出製程。
- 吉達克精密金屬（Getac）- 汽車事業群： IATF16949認證廠商，提供汽車輕金屬壓鑄件的OEM服務，專注於ADAS及新能源車金屬機構件，安全帶轉軸出貨量全球居冠。
- 豐達科技（NAFCO, TWSE: 3004）- 航太事業群： 國際AS 9100與IATF16949認證廠商，生產航太與高階工業扣件，為亞太區少數獲認證的供應商（神基持股36.77%）。
- 公司生產基地遍布中國昆山、台灣汐止、林口以及越南河內，具備地理分散風險的能力。
營收與獲利趨勢
- 長期營收成長： 從2015年至2024年，神基控股合併營收呈現連續12年穩定成長，從新台幣183.35億元增至356.68億元。
- 2025年第三季表現（環比QoQ）：
- 營業收入略微下滑0.4%至新台幣97.74億元。
- 營業毛利下降6.4%至新台幣30.83億元，導致毛利率從33.6%降至31.5%。
- 營業費用小幅增加2.0%。
- 營業利益下降13.6%至新台幣15.26億元，營業利益率從18.0%降至15.6%。
- 稅前淨利與歸屬於母公司業主淨利分別下降9.6%和6.3%。
- 每股盈餘（EPS）為2.12元，較上季的2.26元下滑6.2%。
- 2025年前三季累積表現（同比YTD）：
- 營業收入增長10.0%至新台幣291.35億元。
- 營業毛利增長11.1%至新台幣93.47億元，毛利率從31.7%提升至32.1%。
- 營業費用增長3.0%。
- 營業利益大幅增長20.6%至新台幣47.15億元，營業利益率從14.8%提升至16.2%。
- 稅前淨利與歸屬於母公司業主淨利分別增長15.8%和16.2%。
- 每股盈餘（EPS）為6.36元，較去年同期的5.55元增長14.6%。
- 產品線營收比重變化： 2025年前三季累計，電子件佔比從2024年同期的51%降至48%，而機構件（綜合機構+汽車機構）佔比從39%增至42%，航太扣件維持10%。顯示產品組合有所調整，機構件重要性提升。
財務狀況與營運能力
- 資產負債結構（2025.09.30 vs 2025.06.30）：
- 現金及其他金融資產減少10.0%。
- 應收款項略減2.8%。
- 存貨增加7.8%至新台幣77.97億元。
- 不動產、廠房及設備增加4.2%，顯示資本支出。
- 總負債顯著減少12.5%，而權益總額增加12.4%至新台幣267.10億元，使得資產負債結構趨於穩健。
- 短期借款增加20.0%，需留意。
- 營運週轉效率：
- 應收款項週轉天數持續下降，從86天降至80天，收款效率提升。
- 存貨週轉天數增加，從94天增至102天，可能反映庫存水位升高或銷售速度放緩。
- 營運週轉天數（應收天數+存貨天數-應付天數）從79天增至85天，主要受存貨天數增加影響。
股東報酬與永續發展
- 股利政策： 2021年至2024年現金配息逐年增加，從3.6元增至6.0元，配息率介於50%至89%，顯示穩健且豐厚的股東回報。
- 永續績效：
- 公司治理評鑑排名前6-20%，獨立董事佔40%。
- 榮登2024年度「全球最受信賴公司」排行榜。
- 國際ESG評級逐年提升，包括CDP氣候變遷B級、台灣永續評鑑AA、Sustainalytics ESG風險評分16.61（0為最佳）及MSCI ESG評級BBB。
- 榮獲HR Asia台灣最佳企業雇主獎項，重視員工福祉。
數字、圖表或表格的主要趨勢
項目 趨勢描述 資料來源 合併營收趨勢 (2015-2024) 呈現連續12年的穩定成長，從新台幣183.35億元持續攀升至356.68億元。
圖表：神基控股合併營收趨勢 (頁5)
近五季合併營收 (24Q3-25Q3) 整體呈現上升趨勢，但25Q3的97.74億元較25Q2的98.09億元略有微幅下滑。
圖表：近五季營運績效 - 合併營業收入 (頁14)
近五季合併營業利益 (24Q3-25Q3) 在25Q2達到17.67億元的峰值後，25Q3回落至15.26億元，顯示單季獲利有波動。
圖表：近五季營運績效 - 合併營業利益 (頁14)
近五季合併毛利率與營業利益率 (%) 毛利率與營業利益率在25Q2達到高點後，於25Q3均出現回檔，分別從33.6%降至31.5%及從18.0%降至15.6%。
圖表：近五季營運績效 - 合併毛利率(%)、合併營業利益率(%) (頁15)
產品線營收比重 (過去五季及YTD) 電子件佔比在2025年有下降趨勢，從24Q3的53%降至25Q3的47%，而機構件（綜合機構+汽車機構）佔比則相對提升，從24Q3的37%增至25Q3的43%。航太扣件保持10%不變。
圖表：過去五季產品營收比重 (頁10)
合併資產負債表主要項目 (2024.09.30-2025.09.30) 總資產穩定成長，總負債在25Q3較25Q2顯著下降，權益總額則相對增加。存貨金額持續增加，短期借款有所上升。
表格：合併資產負債表 (頁16)
營運能力分析 (應收、存貨、應付週轉天數) 應收款項週轉天數持續縮短，顯示收款效率改善。存貨週轉天數則不斷拉長，從94天增至102天，反映庫存去化速度放緩。營運週轉天數亦因存貨天數增加而呈上升趨勢。
表格：營運能力分析 (頁17)
配息率 (2021-2024) 每股盈餘在2024年恢復至高點，現金配息逐年穩健增長，配息率維持在50%以上的高水準，對股東友善。
表格：配息率 (頁18)
利多與利空判斷
利多資訊 (Bullish Factors)
- 長期營收與獲利持續成長： 報告指出合併營收連續十二年持續成長，且2025年前三季累積營收、營業利益及淨利皆呈現雙位數年增，EPS增長14.6%。
依據：頁5「神基控股合併營收趨勢」、頁11「營運績效」、頁13「合併損益表」2025 Q3 YTD YoY數據。- 多角化佈局與利基市場領導地位： 公司業務涵蓋強固型電腦、機電與能源、複合材料機構件、汽車機構件及航太扣件等高門檻、高技術含量產業，且在多個領域具備領導地位（如安全帶轉軸全球居冠、亞太區少數航太扣件認證商）。
依據：頁6「神基控股組織圖」、頁7-8「營運範疇」。- 穩健的股利政策： 現金股利逐年增長，配息率高，顯示公司樂於與股東分享經營成果。
依據：頁18「配息率」。- 卓越的公司治理與ESG表現： 公司治理評鑑優良，獨立董事佔比高，並獲得多項國際級ESG評級肯定及最佳雇主獎，有助於吸引長期投資者及提升企業形象。
依據：頁11「公司治理」、「國際ESG評級逐年精進提升」、「打造健康友善職場」。- 收款效率提升： 應收款項週轉天數持續縮短，表明公司在現金管理與收款方面表現良好。
依據：頁17「營運能力分析」。- 資產負債結構改善： 25Q3權益總額顯著增加，總負債減少，有利於財務體質穩健。
依據：頁16「合併資產負債表」。利空資訊 (Bearish Factors)
- 25Q3獲利能力環比下滑： 第三季營收、毛利、營業利益及淨利皆較前一季出現下滑，且毛利率與營業利益率同步收縮，顯示短期營運可能面臨壓力或產品組合變化。
依據：頁13「合併損益表」QoQ數據、頁14「近五季營運績效」、頁15「近五季合併毛利率(%)、合併營業利益率(%)」。- 存貨週轉天數增加： 存貨金額持續增加且週轉天數拉長，可能暗示市場需求放緩、訂單能見度降低，或潛在的庫存跌價風險。
依據：頁16「合併資產負債表」存貨金額、頁17「營運能力分析」存貨週轉天數。- 營運週轉天數拉長： 儘管應收帳款週轉效率提升，但由於存貨週轉天數增加，導致整體營運週轉天數拉長，可能增加營運資金壓力。
依據：頁17「營運能力分析」營運週轉天數。- 短期借款增加： 25Q3短期借款較25Q2增加20%，可能反映營運資金需求增加或短期財務調度。
依據：頁16「合併資產負債表」短期借款。總結
總體而言，神基控股的Q3'25營運報告揭示了一家基礎穩固、長期成長性強的多元化科技公司。其在強固型電腦及各種精密機構件領域的深耕，使其得以在特定高階應用市場中保持競爭優勢。公司在永續經營與企業社會責任方面的投入，也為其長期發展增添了正面評價。
對股票市場的潛在影響
市場可能會對神基控股的股票產生以下潛在影響：
- 長期價值投資吸引力： 鑑於公司穩健的長期營收成長、高股利配發率、以及在利基市場的領導地位，神基控股對尋求穩定回報和長期資本增值的投資者具有吸引力。其良好的ESG評級也能吸引注重永續投資的機構法人。
- 短期股價波動： 2025年第三季度的環比獲利能力下滑，可能引發部分短期投資者對其短期表現的擔憂，進而導致股價在短期內承壓或波動。然而，由於年度累積數據表現強勁，這種負面影響可能有限且多為季節性調整。
- 產品組合調整的關注： 機構件營收比重的提升，以及電子件比重的相對下降，可能引發市場對公司未來主要成長動能和獲利結構變化的關注。如果機構件毛利率低於電子件，則需觀察是否會影響整體獲利能力。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 預期神基控股在2025年第四季度可能仍會受到部分季節性因素或產業調整的影響。存貨週轉天數的增加可能需要時間消化，若全球經濟增速放緩，也可能對短期訂單造成影響。投資者應密切關注公司在未來一到兩季的毛利率和營業利益率表現，以判斷近期營運壓力是否已見底。
- 長期趨勢： 神基控股的長期前景判斷為樂觀。公司在強固型電腦、先進駕駛輔助系統（ADAS）、新能源車零組件以及航太工業等領域的深耕，使其受益於這些產業的長期成長趨勢。全球對於數位化轉型、智慧移動、綠色能源和國防安全的需求將持續推動這些高附加價值業務的發展。加上其多元化的生產基地和持續的研發投入，預期公司能保持其競爭優勢並實現可持續增長。ESG表現的持續精進也將為公司帶來更廣泛的資本支持。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
對於散戶投資者而言，在考慮投資神基控股時，應特別留意以下幾點：
- 綜合評估季度與年度表現： 切勿僅憑單一季度（如25Q3）的環比數據判斷公司前景。務必結合年度累積數據（25Q3 YTD vs. 24Q3 YTD）和長期趨勢來評估公司的真實營運狀況。神基控股雖有單季下滑，但YTD表現優異，顯示其整體營運仍屬穩健。
- 關注獲利能力指標： 毛利率和營業利益率的變化是判斷公司定價能力和成本控制的關鍵。若這些指標持續下滑，可能預示著產業競爭加劇或成本上升。
- 留意庫存與營運週轉天數： 存貨週轉天數的拉長可能意味著庫存風險，應持續追蹤公司未來幾季的庫存去化情況。營運週轉天數的增加也會對公司的現金流產生影響。
- 評估股利政策的穩定性： 對於偏好現金流的散戶，神基控股的高配息率是一大誘因。應關注未來年度的股利發放政策是否能維持其穩定增長的趨勢。
- 了解產業特性與風險： 神基控股所服務的國防、汽車、航太等產業受政府政策、景氣循環及地緣政治影響較大。投資者應對這些宏觀風險保持警覺。
- 勿忽略公司治理與ESG： 良好的公司治理和ESG表現通常意味著更穩健的經營和更低的長期風險，有助於企業的永續發展，也應納入投資決策考量。
之前法說會的資訊
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- 受邀參加元大證券舉辦之第三季投資論壇
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