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凱基金控 (2883) 9M 2025 營運報告分析與總結
凱基金控 (KGI Financial)，股票代碼 2883，於 2025 年 12 月 12 日發布了其 9M 2025 營運報告。本報告詳細闡述了集團及各子公司的策略進度、財務表現、資本狀況以及永續經營方面的努力。整體而言，凱基金控在面對外部挑戰（如匯率波動）時，展現了其核心銀行與證券業務的穩健成長，並積極推動集團綜效及數位轉型，為長期發展奠定基礎。
報告整體觀點
本報告顯示凱基金控在 9M 2025 期間，儘管受到壽險子公司匯率損失的影響，導致合併稅後淨利與每股盈餘較去年同期下滑，但其銀行與證券兩大核心業務板塊表現穩健，持續貢獻獲利。集團透過「One KGI」策略，深化子公司間的合作與資源整合，尤其在財富管理、客戶體驗及海外擴展方面取得顯著進展。此外，凱基金控在 ESG 永續經營方面持續獲得高度認可，顯示其在公司治理與企業社會責任上的長期承諾。
股票市場的潛在影響
- 短期影響：由於 9M 2025 合併稅後淨利、每股盈餘及平均股東權益報酬率的年化表現均較去年同期下滑，市場可能對此數據產生利空反應。特別是壽險子公司因匯率波動導致的獲利衰退，可能引發投資人對其外匯風險管理能力的短期擔憂。
- 長期影響：然而，凱基銀行與凱基證券的強勁成長、凱基人壽第三季獲利的大幅回升及新契約保費收入的顯著成長，以及集團在財富管理、數位轉型和海外市場的策略性布局，均為未來的長期發展提供利多基礎。這些積極因素有望抵銷短期負面影響，並可能吸引注重長期價值的投資者。凱基金控在 ESG 領域的領導地位，亦可能使其在永續投資風潮中更具吸引力。
未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：凱基人壽的獲利表現仍可能受外部匯率環境的影響而波動，但其外匯價格變動準備金的增加，應有助於降低部分風險。凱基銀行和凱基證券預計將維持其穩健成長動能，特別是在財富管理和數位金融服務方面。
- 長期趨勢：凱基金控的「One KGI」策略將持續推動集團內部綜效，提升整體競爭力。特別是發展客製化另類投資商品、擴展海外資產管理業務、強化虛擬資產與跨境金融應用，以及透過 AI 賦能數位服務，這些都將是長期成長的重要驅動力。集團在 ESG 方面的持續投入也將有助於提升其品牌形象和吸引力，符合全球永續發展的潮流。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注子公司表現：集團合併獲利雖受壽險業務影響，但需細究銀行與證券子公司的強勁成長，這兩者是集團穩定的獲利引擎。
- 外匯風險管理：凱基人壽的獲利易受匯率影響，投資人應關注其外匯避險策略的有效性及外匯價格變動準備金的變化，以評估風險。
- 策略性業務發展：留意「One KGI」策略的具體成果，例如客戶關係的深化、財富管理資產規模的成長、新業務（如虛擬資產、私募股權）的推進狀況。這些是未來潛在價值的來源。
- 資產品質：凱基銀行逾放比下降、呆帳覆蓋率上升，顯示資產品質優化，這是銀行業穩健的關鍵指標。
- ESG 因素：凱基金控在永續發展方面的優異表現，對於追求長期穩健、具備良好公司治理的投資人而言，是一個重要的參考指標。
凱基金控 9M 2025 營運報告條列式重點摘要
集團整體營運表現 (Page 5-7, 9, 12, 41)
- 9M 2025 稅後淨利：新臺幣 190.5 億元 (註：此處可能為 PDF 報告文字誤植，依圖表及財務報表應為 191 億元或 190.52 億元，年化後平均股東權益報酬率為 8.2%)，較 9M 2024 的 291 億元減少，主要是受到壽險子公司匯損影響。儘管如此，銀行與證券子公司獲利仍穩健成長。
- 判斷：利空，合併稅後淨利及 ROAE 顯著下降。
- 依據：9M 2025 稅後淨利 19.1 億元 (圖表), 較 9M 2024 的 29.1 億元下降 34% (Page 9)。平均股東權益報酬率從 9M 2024 的 13.7% 降至 9M 2025 的 8.2% (Page 9)。財務摘要表顯示本期淨利歸屬母公司為 19,050 百萬元，較 9M 2024 的 29,140 百萬元減少 35% (Page 41)。
- 每股盈餘 (EPS)：9M 2025 為新臺幣 1.09 元，較 9M 2024 的 1.69 元減少。
- 判斷：利空，EPS 下降。
- 依據：9M 2025 EPS 1.09 元，較 9M 2024 的 1.69 元下降 36% (Page 9)。
- 總資產與淨值：9M 2025 總資產達新臺幣 3.96 兆元，較 2024 年底的 3.948 兆元略增。淨值達新臺幣 3110 億元，較 2024 年底的 3070 億元略增。
- 判斷：利多，總資產與淨值保持穩健成長。
- 依據：總資產從 2024 年的 3,948 億元增至 9M 2025 的 3,960 億元。淨值從 2024 年的 307 億元增至 9M 2025 的 311 億元 (Page 9)。
- 「One KGI」策略進度：
- 銀證雙關係客戶比例達 53%。
- 凱證轉介凱銀開戶數成長 100%。
- 凱證綁定凱銀交割戶餘額成長 35%。
- 凱壽開立證券帳戶成長 49%。
- 開發資本透過集團 WM2.0 通路，為超高資產客群建立財富管理服務。
- 判斷：利多，集團綜效顯著，客戶基礎擴大，顯示跨售策略成功。
- 依據：所有數字皆為成長，且策略具體 (Page 6)。
- 海外擴展：凱基證券在香港與新加坡、凱基銀行在香港均積極發展，高雄亞灣區資產管理中心也已成立。凱基證券-香港財富管理收入年成長率達五成以上。凱基證券-新加坡過去三年業務維持雙位數成長，市佔率排名前五。
- 判斷：利多，海外業務擴張及營收成長，提升集團國際競爭力。
- 依據：香港與新加坡業務的具體成長數據及市場地位 (Page 7)。
- 資本適足率：各子公司（凱基證券、凱基人壽、凱基銀行）的資本適足率均維持穩健水準。
- 判斷：利多，穩健的資本結構有助於風險控管與業務擴展。
- 依據：凱基證券資本適足率 288%，凱基人壽風險資本適足率 342%，凱基銀行資本適足率 14.2% (Page 12)。
凱基人壽 (KGI Life) 營運表現 (Page 10, 14-18, 42-43)
- 9M 2025 稅後淨利：新臺幣 93 億元，較 9M 2024 的 201 億元大幅衰退。然而，第三季單季獲利大幅成長達 81.9 億元，排除匯率因素，前三季獲利仍優於去年同期。
- 判斷：短期利空，長期利多，匯率影響短期獲利，但核心業務及第三季表現回穩。
- 依據：9M 2025 稅後淨利 9.3 億元，9M 2024 為 20.1 億元 (Page 10)。文字說明「惟第三季單季獲利大幅成長達 81.9 億，9M 2025 稅後淨利提升至新臺幣 92.6 億元。今年第三季獲利穩定成長，排除匯率因素，今年前三季之獲利仍優於去年同期」(Page 10)。
- 新契約保費收入 (FYP)：9M 2025 FYP 為 527.4 億元，較去年同期成長 22%。總保費收入年成長 10%。
- 判斷：利多，保費收入顯著成長，顯示業務擴展良好。
- 依據：初年度保費收入從 9M 24 的 43.1 億元增至 9M 25 的 52.7 億元，成長 22%。總保費收入從 9M 24 的 126.5 億元增至 9M 25 的 139.0 億元，成長 10% (Page 15)。
- 新契約價值 (NBV) 與利潤率：9M 2025 新契約價值為 135 億元 (較 9M 2024 的 156 億元下降)，新契約價值利潤率為 25.6% (較 9M 2024 的 36.2% 下降)。
- 判斷：利空，新契約價值與利潤率下降。
- 依據：9M 2025 新契約價值 13.5 億元，9M 2024 為 15.6 億元。新契約價值利潤率從 9M 24 的 36.2% 降至 9M 25 的 25.6% (Page 16)。
- 投資利差：9M 2025 投資利差為 2.94%，較 9M 2024 的 3.07% 略減。
- 判斷：中性偏空，微幅下降。
- 依據：9M 2025 投資利差 2.94%，9M 2024 為 3.07% (Page 16)。
- 外匯價格變動準備金：9M 2025 外匯價格變動準備金達新臺幣 295.7 億元，較 9M 2024 的 132.6 億元大幅增加。
- 判斷：利多，外匯準備金增厚，有助於降低未來匯率波動風險。
- 依據：外匯價格變動準備金從 9M 24 的 13.26 億元增至 9M 25 的 29.57 億元 (Page 18)。
- 投資組合：9M 2025 總投資資產為新臺幣 22,861 億元，投資收益率 2.94%。國外債券佔總投資比重最高 (67.2%)。
- 判斷：中性，投資組合維持穩健，收益率受市場環境影響。
- 依據：總投資資產 2,286.1 億元，Return 2.94% (Page 17)。
凱基銀行 (KGI Bank) 營運表現 (Page 10, 20-22, 44-45)
- 9M 2025 稅後淨利：新臺幣 52.9 億元，較去年同期成長 20%。
- 判斷：利多，獲利能力強勁成長。
- 依據：9M 2025 稅後淨利 5.29 億元，較去年同期成長 20% (Page 10)。
- 平均股東權益報酬率 (ROAE)：9M 2025 為 9.4%，較 9M 2024 的 8.2% 提升。
- 判斷：利多，股東資金運用效率提升。
- 依據：ROAE 從 9M 24 的 8.2% 提升至 9M 25 的 9.4% (Page 10)。
- 財富管理業務：手續費收入年成長 25%，連續第三年雙位數成長。營收佔比持續增加。
- 判斷：利多，財富管理業務表現亮眼，成為重要獲利來源。
- 依據：文字說明「財管手續費收入年成長 25%，連續第三年雙位數成長，營收佔比持續增加」(Page 10)。
- 放款與存款：放款餘額較去年同期成長 13%；存款餘額同期成長 5%，活存比提升至 43%。
- 判斷：利多，資產負債結構優化，活存比提升有利降低資金成本。
- 依據：放款餘額成長 13%，存款成長 5%，活存比提升至 43% (Page 10)。
- 資產品質：9M 2025 逾放比為 0.19%，較 9M 2024 的 0.29% 下降。備抵呆帳覆蓋率為 683.88%，較 9M 2024 的 461.61% 提升。
- 判斷：利多，資產品質顯著改善，風險控制能力增強。
- 依據：逾放比從 9M 24 的 0.29% 降至 9M 25 的 0.19%。備抵呆帳覆蓋率從 9M 24 的 461.61% 增至 9M 25 的 683.88% (Page 45)。
- 策略合作與佈局：與全球穩定幣龍頭 Tether 簽訂 MOU，推動跨境金融及虛擬資產應用。進駐亞洲資產管理中心高雄專區並對外開業。
- 判斷：利多，積極拓展創新業務及地域覆蓋。
- 依據：10/8 與 Tether 簽訂 MOU，10/28 進駐高雄專區 (Page 10)。
凱基證券 (KGI Securities) 營運表現 (Page 11, 24-26, 46)
- 9M 2025 稅後淨利：新臺幣 81.6 億元，與去年同期相當。
- 判斷：中性偏多，在市場波動下仍能保持穩健獲利。
- 依據：9M 2025 稅後淨利 8.16 億元，與去年同期相當 (Page 11)。
- 平均股東權益報酬率 (ROAE)：9M 2025 為 16.9%，優於同業平均水準。
- 判斷：利多，資本運用效率領先同業。
- 依據：ROAE 16.9%，優於同業平均水準 (Page 11)。
- 業務表現：第三季主要業務表現提昇，帶動整體淨收益較前兩季平均增加 71%。經紀及承銷業務同業排名位居前二。
- 判斷：利多，核心業務表現優異，市場地位領先。
- 依據：整體淨收益較前兩季平均增加 71% (Page 11)。經紀市佔率 11.3% (排名 #2)，股權承銷市佔率 13.7% (排名 #2)，債券承銷市佔率 11.9% (排名 #1) (Page 26)。
- 財富管理業務：資產管理規模年成長 16%，截至 2025 年 9 月止為新臺幣 3283 億元；財管相關營收年增 9%。
- 判斷：利多，財富管理業務持續成長，為多元獲利提供動能。
- 依據：財富管理業務資產管理規模成長 16% 至 3,283 億元，財管相關營收年增 9% (Page 11)。
- 資本適足率：9M 2025 資本適足率為 288%，較 9M 2024 的 276% 提升。
- 判斷：利多，資本狀況穩健，有利於業務擴展。
- 依據：資本適足率從 9M 24 的 276% 提升至 9M 25 的 288% (Page 46)。
凱基投信 (KGI Investment Trust) 營運表現 (Page 29-30)
- 管理資產規模：公募基金管理資產規模於 2025 年 9 月 30 日達新臺幣 3082 億元，在業內排名第 8 名。自 2018 年 1 月的 69 億元 (排名第 31) 顯著成長。
- 判斷：利多，資產規模顯著擴張，市場地位大幅提升。
- 依據：公募基金管理資產規模曲線圖顯示持續成長趨勢 (Page 29)。
- ETF 業務：2025 第三季凱基投信 ETF 的 AuM 及受益權單位數成長率均較同業全體高，基金規模差異 9%，受益權單位數差異 7%。
- 判斷：利多，ETF 業務表現優於同業，顯示產品吸引力與市場競爭力。
- 依據：凱基投信 ETF 基金規模成長率 9%，受益權單位數成長率 7%，均高於同業總和的 7% 和 1% (Page 30)。
- 產品佈局：朝向多資產 ETF 與股票 ETF 佈局，特別是海外債券 ETF 佔凱基投信 AuM 的 86.67%。
- 判斷：利多，多元化產品策略，符合市場需求。
- 依據：凱基投信 ETF 的 AuM 佈局顯示海外債券 ETF 佔比極高 (Page 30)。
中華開發資本 (CDIB Capital) 營運表現 (Page 11, 32, 34-35, 47)
- 9M 2025 稅後淨利：新臺幣 5.2 億元 (註：此處可能為 PDF 報告文字誤植，依財務報表本期淨利歸屬母公司為 5.19 億元)，較 9M 2024 的 5.87 億元減少。
- 判斷：利空，獲利下降。
- 依據：9M 2025 累計稅後淨利 5.2 億元，受到「關稅不確定性與亞幣升值，壓抑亞太資本市場與投資部位評價表現」影響 (Page 11)。財務摘要表顯示本期淨利歸屬母公司為 519 百萬元，較 9M 2024 的 587 百萬元減少 12% (Page 47)。
- 平均股東權益報酬率 (ROAE)：9M 2025 為 2.2%，較 9M 2024 的 2.6% 下降。
- 判斷：利空，股東權益使用效率下降。
- 依據：ROAE 從 9M 24 的 2.6% 降至 9M 25 的 2.2% (Page 47)。
- 資產管理規模 (AUM)：9M 2025 目標為新臺幣 1,000 億元，目前已達 955 億元 (Page 32)。管理費收入較去年同期成長 13%。
- 判斷：利多，資產管理規模持續增長，管理費收入穩定貢獻。
- 依據：管理資產規模從 2023 年的 757 億元增至 9M 2025 的 955 億元 (Page 32)。管理費收入較去年同期成長 13% (Page 11)。
- 新資金募集：2025 年 9 月份完成開發私募股權共同投資基金(CPEP) 首輪關帳，並持續推動多檔新基金籌集，合計資產管理籌資目標為新臺幣 120 億元。9M 2025 累計新增募資新臺幣 74 億元。
- 判斷：利多，成功募集新資金，為未來 AUM 成長提供動力。
- 依據：9M 2025 五檔資產管理項目合計募集新承諾出資額 73.9 億元 (Page 11)。總計資產管理籌資目標 120 億元 (Page 11)。
- 自有資金投資：持續維持私募債權的部位配置，追求穩定性收益及穩健的投資報酬。9M 2025 自有資金投資組合總額為新臺幣 358 億元，投資報酬率為 4.1%。
- 判斷：中性偏多，自有資金配置穩健，追求長期穩定報酬。
- 依據：自有資金投資組合 9M 25 為 35.8 億元，投資報酬率 4.1% (Page 35)。
永續經營 (ESG) 績效 (Page 38-40)
- 國際評級與認可：凱基金控 2025 S&P Global ESG 評分達 92 分，為全球保險業最高分。連續 5 年入選道瓊永續指數 (DJSI) 世界指數和新興市場指數，並獲得 MSCI ESG 評級 AA。
- 判斷：利多，ESG 表現卓越，獲得高度國際認可。
- 依據：各項國際 ESG 評級結果和排名 (Page 38, 40)。
- 響應國際倡議：自 2015 年起積極響應赤道原則、CDP、TCFD 等多項國際倡議，並於 2025 年通過 SBTi 目標驗證，加入 CDP Non-Disclosure Campaign。
- 判斷：利多，積極履行企業社會責任，符合全球永續發展趨勢。
- 依據：響應國際倡議的進程時間軸 (Page 39)。
- 子公司 ESG 實踐：各子公司在金融友善、綠色授信、ESG 承銷、防詐騙、綠色投資及地方創生等領域均有具體成果。
- 判斷：利多，集團各層級共同推動 ESG，將永續發展融入核心業務。
- 依據：凱基人壽微型保險達成率 137%，綠色暨永續投資餘額達 NT$436.7 億。凱基銀行綠色授信餘額逾 359.9 億元。凱基證券 ESG 及環保綠能相關承銷及股權籌資金額達 11.96 億元。中華開發資本新增綠色投資金額 2.8 億元 (Page 40)。
凱基金控 (2883) 9M 2025 營運報告整體分析與總結
報告的整體觀點
凱基金控 9M 2025 營運報告描繪了一家在外部逆風中仍能保持核心競爭力的金融控股公司。儘管合併稅後淨利受到壽險子公司匯率損失的顯著影響而下降，但凱基銀行和凱基證券展現了強勁且穩定的獲利成長，有效地支撐了集團的整體表現。集團積極推動「One KGI」策略，深化子公司間的協同合作，並在數位轉型、財富管理及海外市場拓展方面取得了實質性進展。此外，凱基金控在永續經營（ESG）方面的努力獲得了高度國際認可，這不僅提升了品牌形象，也符合全球投資趨勢。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響：報告中揭示的合併稅後淨利、每股盈餘及平均股東權益報酬率的同比下滑，可能導致市場在短期內對凱基金控股的股價產生利空反應。特別是壽險業務受匯率影響的幅度，可能會被視為一個潛在的風險因素。
- 長期影響：然而，市場在消化短期數據後，有望更關注凱基金控穩健的核心業務成長（銀行、證券）、壽險業務在第三季的回穩及新契約保費收入的顯著增長，以及其在多個戰略領域（如財富管理、虛擬資產、海外市場和私募股權）的長期布局。這些潛在的成長動能將構成重要的利多因素，可能吸引尋求長期價值的投資者。凱基金控在 ESG 領域的領導地位，亦有助於其在永續投資趨勢中脫穎而出。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：凱基人壽的獲利仍將在一定程度上受國際匯率波動的影響，但其外匯價格變動準備金的增加應能提供一定的緩衝。凱基銀行和凱基證券預計將繼續保持其強勁的成長態勢，特別是在財富管理和數位金融服務方面。集團整體的短期獲利能力仍需觀察匯率走勢及壽險業務的應對策略。
- 長期趨勢：凱基金控的「One KGI」策略，旨在實現集團資源的最佳化配置和協同效應，將是其長期成長的關鍵驅動力。透過深化跨子公司合作、拓展高資產客群財富管理服務、發展客製化另類投資商品、積極佈局虛擬資產與跨境金融，以及應用 AI 技術提升營運效率，凱基金控有望實現可持續的業務擴張和獲利提升。其在 ESG 方面的持續投入，也將鞏固其作為永續發展領導者的地位，為長期的品牌價值和風險管理帶來正面效益。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 核心業務支撐：散戶應理解集團合併獲利雖然受單一子公司影響，但凱基銀行與凱基證券的穩健成長是集團的基石。需分析各子公司的詳細表現而非僅看合併數據。
- 匯率波動風險：應密切關注凱基人壽在管理外匯風險方面的進展和策略，及其外匯價格變動準備金的規模。
- 策略轉型成效：關注「One KGI」策略和數位轉型對營收和獲利的實際貢獻，尤其是客戶基礎擴大、財富管理資產規模增長及新興業務的市場反應。
- 資產品質指標：凱基銀行優化的逾放比和呆帳覆蓋率顯示其風險管理能力良好，是評估銀行股的重要指標。
- ESG 投資價值：對於追求長期穩定回報和價值投資的散戶而言，凱基金控在 ESG 方面的傑出表現，反映了其良好的公司治理和永續經營理念，這有助於降低長期投資風險並可能吸引更多關注永續發展的資金。
之前法說會的資訊
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