王品（2727）法說會日期、內容、AI重點整理

王品（2727）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/12/10 13:30

地點

台北晶華酒店B3樓晶英會B廳(台北市中山北路39巷3號)

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報告整體分析與總結

這份王品餐飲股份有限公司（股票代碼：2727）的法人說明會報告，發佈日期為2025年12月10日，提供截至2025年11月30日的最新營運與財務資訊，內容涵蓋公司概況、台灣與大陸餐飲產業現況與發展、集團營運策略、萬鮮公司零售商品擴展，以及財務概況與未來展望。報告呈現了王品集團在面對市場變遷時的積極應變與多元發展策略。

報告整體觀點

整體而言，王品集團展現出高度的市場敏銳度和策略執行力。在台灣市場，餐飲業持續增長，王品透過多品牌佈局和數位行銷，穩健擴大店數與市佔率。在大陸市場，儘管2024年面臨消費者行為轉變和激烈的性價比競爭導致虧損，但公司迅速調整策略，從強調「性價比」轉向「提升客單價」與「強化產品競爭力」，並積極發展新品牌，顯示其快速應變的能力。此外，萬鮮公司在零售通路的拓展，為集團開闢了新的成長動能與營收來源，有助於分散餐飲本業的經營風險。

對股票市場的潛在影響

此報告對王品股票（2727）的潛在影響可視為中性偏多。以下為詳細分析：

• 利多因素：
  • 台灣餐飲市場持續增長： 根據報告，台灣餐飲業總額在2024年已突破1兆元，並持續創下歷史新高。家庭外食需求逐年提高，主計處調查餐廳及旅館佔家庭消費支出比例逐年提升，這些均為餐飲業的長期利多。王品在台灣店數持續擴張（2025年11月達358間），顯示其在成長市場中保有競爭優勢。
  • 多品牌與多業態策略： 王品在台灣擁有豐富的22個品牌，涵蓋精緻餐飲、泛中餐、鐵板燒、燒肉餐飲、鍋類及快食尚等多元品類，有助於分散風險、滿足不同消費客群的需求，並透過垂直與橫向整合提升營運效率。
  • 大陸市場策略調整見效： 報告明確指出，大陸事業群在2024年第一季度出現虧損後，快速啟動OBR（Operating Business Review），並於2024年5月將西堤轉虧為盈，8月王品業績也同步增長。2025年第二、三階段的策略調整，旨在提升客單價與產品競爭力，且大陸中高價事業群的季度營業淨利率在2024年第一季度觸底後，已在2025年第三季度回升至7.1%，顯示轉型策略已初見成效。此為扭轉大陸虧損局勢的關鍵，若能持續改善，將是股價的重要催化劑。
  • 零售商品事業（萬鮮）的成長潛力： 萬鮮公司積極拓展多元通路（超商、超市、量販、網購、外送平台），並持續推出新品，甚至榮獲國際獎項，顯示其在餐飲本業之外，具備透過零售商品創造新營收與利潤的潛力，有助於提升集團整體韌性。
  • 龐大的會員基礎與數位行銷： 王品瘋美食會員人數截至2025年11月已達554萬人，龐大的會員基數提供了穩定的客源，並為精準行銷和提升消費者黏著度奠定基礎。
  • 2025年前三季EPS穩健： 儘管大陸業務調整，但2025年前三季EPS仍達12.01元，相較2024年全年15.66元仍有一定水準，顯示集團整體獲利能力仍佳。
• 利空因素：
  • 大陸市場的不確定性： 儘管策略調整見效，但大陸市場的消費行為變化快速，人均消費下降追求性價比的趨勢仍可能帶來挑戰。公司從「性價比」轉向「質價比」的策略是否能長期維持，仍需觀察。大陸店數在2018年達到高峰後持續下滑，截至2025年11月僅剩92間，開店規模的縮小可能影響未來成長動能。
  • 原材料成本壓力： 極致性價比套餐的推出雖帶來客流量，但也可能壓縮毛利率。雖然王品牛排在極致性價比套餐上線後，整體食材成本下降1%，但未來原材料價格波動仍是挑戰。
  • 台灣餐飲業競爭激烈： 雖然整體市場成長，但台灣餐飲市場競爭激烈，不斷有新品牌和新模式出現，王品需要持續創新和投資，以維持其市場領導地位。

對未來趨勢的判斷

• 短期趨勢： 預期王品集團在短期內（未來6-12個月）將繼續受到大陸市場策略調整的影響。如果大陸業務能持續改善盈利能力並停止店數萎縮，將對股價產生正向推動。台灣市場預計將保持穩健增長，萬鮮零售事業也將持續貢獻營收。由於2025年數據已包含部分轉型成果，短期內可觀察季度的盈利能力和新店效益。
• 長期趨勢： 從長期來看（1-3年或更久），王品集團的多元化策略（多品牌、多業態、零售事業）將有助於其抵禦單一市場或品類的風險，並捕捉不同消費趨勢帶來的機會。若大陸市場能成功轉型並恢復擴張，結合台灣市場的穩健成長和零售事業的貢獻，王品有望維持其在餐飲業的領先地位。數位轉型和會員經濟的深化，也將是長期增長的重要驅動力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

• 密切關注大陸市場的復甦情況： 大陸中高價事業群的季度營業淨利率是重要指標。應觀察其是否能持續維持正向且穩定成長，以及店數是否能止跌回升。
• 新策略的執行成效： 留意大陸市場從「性價比」轉向「質價比」並提升客單價的策略，是否能真正帶來持續的獲利增長，而非短期客流效應。
• 萬鮮零售事業的發展： 關注萬鮮公司的新品推出頻率、通路滲透率及營收貢獻度，這代表了集團的第二成長曲線。
• 台灣市場的競爭與創新： 雖然台灣市場穩健，但餐飲業競爭激烈，投資人應留意王品在台灣是否有持續推出受歡迎的新品牌或新產品，以及其數位行銷策略是否能有效維持市場吸引力。
• 財務數據： 定期檢視季度財報，特別是營收組成、毛利率、營業利益率和每股盈餘（EPS），並比較台灣與大陸市場的個別表現。
• 宏觀經濟風險： 關注兩岸的經濟環境變化和消費者信心指數，這些都可能影響餐飲業的整體表現。

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文件重點摘要

壹、公司概況

一、公司簡介 (截至2025.11.30止)

事業群	台灣	大陸	美國
設立時間 (首店開幕)	1993.11 (王品)	2003.7	籌備中
主要品牌成立時間	王品: 1993.11, 王莆: 2015.12, 群品: 2017.02, 萬鮮: 2018.1, 捷創: 2020.05
資本額 (新台幣千元)	844,511 (王品), 100,000 (王莆), 300,000 (群品), 500,000 (萬鮮), 311,000 (捷創)	1,013,501 (RMB21,976萬)	114,650 (USD350萬)
品牌數	18 (台灣事業群)	6 (大陸事業群)	-
總店數	236 (王品), 4 (王莆), 118 (群品) = 358 (截至2025.11.30)	92	-

二、投資架構圖

• 王品餐飲股份有限公司為控股公司，旗下投資多個子公司，分佈於台灣、塞席爾、開曼、美國、薩摩亞、北京、上海等地。
• 投資架構複雜，顯示集團國際化佈局及稅務規劃。

貳、產業概況

一、台灣產業之現況與發展

• 餐飲及旅館支出佔家庭消費總支出比例： 從民國101年（2012年）的10.6%增至民國112年（2023年）的13.9%，顯示外食需求逐年提高。
• 餐飲業總額：
  • 2023年：1兆192百萬元。
  • 2024年：預估1兆377百萬元，創歷年新高，年增3.6%。
• 民間消費實質成長率與經濟成長率GDP： (詳見P.6表格)
  • 2020年與2021年受疫情影響，民間消費實質成長率出現負值或接近零（-2.43%及-0.06%），但餐飲業總額在2022年快速反彈。
  • 2023年民間消費實質成長率達7.90%，餐飲業總額成長至1兆192百萬元，經濟成長率1.12%。
  • 2024年預估民間消費實質成長率2.72%，經濟成長率4.84%。
• 餐飲業營業額趨勢圖： (詳見P.7長條圖)
  • 2012年至2019年呈現穩定成長趨勢。
  • 2020年與2021年受疫情影響下滑。
  • 2022年起強勁反彈，並在2023年和2024年持續創下新高，顯示產業恢復力強勁。
• 餐廳及旅館佔家庭消費支出比例趨勢圖： (詳見P.8折線圖)
  • 從2012年的約10.5%穩定上升，至2023年達到約13.9%，2024年預估維持在約13.7%。
  • 此趨勢受到經濟環境、社會型態轉變、人口成長、單身新貴與婦女就業人口增加、小家庭主流化、宅經濟及外送平台興起等多重因素影響。

二、台灣餐飲業年度營業額趨勢圖 (單位:新台幣億元)

• 2025年10月與2025年9月相比： 成長8.0%。
• 2025年10月與2024年10月相比： 成長9.3%。
• 2025年迄今 (YTD) 與2024年迄今 (YTD) 相比： 成長3.2%。
• 主要趨勢： (詳見P.9表格與折線圖)
  • 餐飲業營業額呈現季節性波動，通常在1月（新年/春節）、7-8月（暑假）和12月（節慶）達到高峰。
  • 疫情期間（2020-2021年）營業額明顯下降，尤其2021年5-6月（三級警戒期間）降至低點。
  • 2022年起顯著反彈，2023年和2024年持續超越疫情前水平，並預估2025年將維持強勁成長。
  • 2025年前11個月的數據顯示，各月份營業額普遍高於2024年同期，尤其1月（1056億元）和8月（933億元）表現突出。

三、產業上、中、下游之關聯性

• 上游： 原物料供應商 (牛、豬、羊、雞、鴨、海鮮、蔬果、雜貨類、餐具及耗材等)。
• 中游： 餐飲服務業 (餐飲連鎖業、各式特色餐廳、速食業、小吃店等)。
• 下游： 消費大眾 (公司行號、個人)。

參、營運概況

一、台灣事業群

• 台灣各品牌店數彙總 (截至2025.11.30, 共358間)： (詳見P.13-17表格)
  • 王品擁有22個品牌，涵蓋多種餐飲類型。
  • 石二鍋 擁有最多店數，達94間，其次為西堤37間，陶板屋34間，聚30間。
  • 近兩年新成立品牌包括：肉次方(2021)、尬鍋(2021)、向辣(2021)、阪前(2022)、就饗(2023)、金咕(2023)。
  • 新品牌持續推出，顯示公司積極開拓新市場及業態。
• 台灣各品類發展： (詳見P.18圖示)
  • 精緻餐飲： 王品、藝奇、西堤、陶板屋
  • 泛中餐： 莆田、享鴨、丰禾
  • 鐵板燒： 夏慕尼、阪前、就饗
  • 燒肉餐飲： Oh my!原燒、肉次方、金咕
  • 鍋類： 聚、青花驕、和牛涮、向辣、尬鍋
  • 快食尚： 品田牧場、石二鍋、12MINI
• 台灣店數概況： (詳見P.19長條圖)
  • 台灣總店數持續增長。從2010年的128間，穩定成長至2014年的303間。
  • 2015年至2017年店數略有波動，但2018年後恢復增長，2022年達到304間。
  • 2023年快速增長至335間，2024年為347間。
  • 截至2025年11月，總店數已達 358間，創歷史新高，顯示台灣市場持續擴張。

二、大陸事業群

• 大陸各品牌店數彙總 (截至2025.11.30, 共92間)： (詳見P.21-22表格)
  • 王品在大陸經營6個品牌，其中以 王品 (47間) 和 西堤 (36間) 為主。
  • 新品牌包括：和牛涮(2021)、AMIGO(2021)、THE WANG(2022)、云彩坡(2024)。
  • 王品與西堤品牌定位為臺塑牛排與地中海風情西餐廳，AMIGO提供全時段休閒西餐，THE WANG為頂級牛排，云彩坡主打雲南風味油燜雞。
• 大陸店數概況： (詳見P.23長條圖)
  • 大陸店數於2010年的39間起步，快速擴張至2018年的154間高峰。
  • 自2019年起店數開始下滑，從141間下降至2021年的131間。
  • 2022年進一步減少至107間，2023年為98間。
  • 截至2025年11月，店數為 92間，顯示大陸市場正處於店數收縮與品牌調整期。
• 大陸中高價事業群季度營業淨利率： (詳見P.24折線圖)
  • 2022年第二季度錄得-18.3%的顯著虧損。
  • 2023年第一季度迅速回升至6.2%的正利潤，但隨後在2023年第四季度再次下滑至-4.2%。
  • 2024年第一季度再次錄得虧損（未明確標示具體數字，但圖形顯示為負值），隨後逐漸改善，2024年第二季度為3.6%，第三季度達到7.4%。
  • 2025年第一季度至第二季度呈現下滑趨勢（2.4%），但第三季度顯著反彈至 7.1%，顯示近期策略調整的正面影響。
• 大陸近兩年策略調整簡述：
  • 第一階段 (2024年)：以「極致性價比」套餐為戰略主軸。
    • 大陸餐飲市場消費者趨向追求性價比，導致王品中高價品牌業績受影響，2024年第一季度出現單季虧損。
    • 西堤牛排於2024年3月中旬緊急啟動OBR，調整為套餐模式，推出198元雙人套餐（8道餐點），4月14日全面執行。
    • 調整後，西堤牛排5月份轉虧為盈，業績月增19.5%，年增3%。
    • 王品牛排於7月中旬推出399雙人套餐，人均約200元，8月份業績月增17%，年增1%。
    • 極致性價比套餐雖導致人均消費下降，但食材成本經優化後，王品整體食材成本下降1%。
  • 第二階段 (2025年)：以「提升客單價」為戰略主軸。
    • 西堤牛排在極致性價比套餐上線半年後，客量接近營運極限，面臨成長壓力。
    • 2025年1月份，西堤重新調整高價套餐內容，主推298元厚牛排套餐，從強調「性價比」轉向「性價比+質價比」，整體客單價提升5元。
    • 王品牛排於2025年4月份推出以戰斧牛排為核心的499雙人套餐，期望引導消費者從399套餐轉向499套餐，調整後整體客單價提升29元。
  • 第三階段 (目前進行中)：以「提升產品競爭力」為戰略主軸。
    • 西堤牛排於9月1日推出398元T骨牛排2-3人套餐，旨在以高價值感部位打造「平價牛排專家」的市場地位。
    • 王品牛排於11月1日推出599元黃油咖啡熟成戰斧套餐，首次提出「黃油+咖啡雙料熟成」特色。
  • 新品牌發展戰略：雲彩坡・古法油燜雞 (人均90元人民幣)。
    • 2023年貴州酸湯、2024年雲貴特色食材及菜品熱度增加，雲貴菜市場規模預計達360億元。
    • 王品於2024年初捕捉商機，4月份開始籌備雲南菜賽道。
    • 10月4日開出「雲彩坡」第一家店鋪，11月份實現單店獲利。
    • 截至目前已開業4家店，另有3家店籌備中，顯示新品牌發展迅速且具潛力。

三、集團行銷及數位推進

• 王品瘋美食會員人數： (統計期間: 2020/02/01~2025/11/30)
  • 從2020年的約100萬人，每年穩步增長。
  • 2023年突破400萬人。
  • 截至2025年11月，會員人數已達 554萬 人，顯示強大的會員經營能力和顧客忠誠度。

四、萬鮮公司零售商品

• 國內自營通路：
  • 大超商系統 (4個)
  • 大超市系統 (3個)
  • 大外送平台 (2個，經銷商)
  • 大量販系統 (4個)
  • 大網購平台 (3個)
• 品牌與產品： (詳見P.38圖示)
  • 產品線廣泛，涵蓋冷凍鍋物、冰品、冷凍肉品/海鮮、常溫湯底、冷凍主食、冷凍調理食品、冷凍調理肉品、常溫醬。
  • 利用集團旗下品牌開發自有零售商品，例如石二鍋、王品嚴選等。
• 榮獲2023年風味絕佳獎章： 共五支產品榮獲比利時國際風味暨品質評鑑所的風味絕佳獎章，提升品牌形象與市場認可。
• 通路聯名合作：
  • 7-ELEVEN 與石二鍋：推出名鍋盛典人氣鍋料系列。
  • 全家 與 青花驕：推出大口花椒香麻雞飯糰、椒麻雞腿堡、椒香胡麻雞絲飯卷、雞肉拌麵等。
  • 香港7-11 與 青花驕：將聯名商品拓展至海外市場。
• 各業態主力通路： 產品已成功上架至各大超商、超市通路。
• 新增-常溫速食麵/冷藏飲品 (2025年新品)：
  • 青花驕麻辣牛肉麵 (常溫速食麵)
  • 石二鍋冬檸瓜檯、青花驕酸梅汁 (冷藏飲品)
• 常溫湯底 (火鍋用/日常用) (2025年新品)：
  • 石二鍋系列：金湯酸菜鍋、蒜香胡椒鍋、熬高湯系列（爆香石頭鍋、皇金鮮雞、昆布）。
  • 青花驕系列：白肉鍋酸菜、鴨血鍋川味麻辣。
  • 聚系列：藥膳滋養鍋、豚骨鍋蒜香。
• 冷凍有料鍋底： 青花驕麻辣鍋、番茄慢燉牛排湯、石二鍋系列（爆香石頭鍋、沙茶鍋、剝皮辣椒雞肉鍋、酸菜白肉鍋）。
• 漿餃/火鍋料 (2025年新品)： 石二鍋系列（芋香貢丸、蝦爆起司丸、爆濃海鮮球、水晶餃、精選綜合火鍋料、百搭好朋友、招牌魚豆腐、起司大蛋餃、極鮪鮮魚餃）。
• 冰沙： 石二鍋檸檬冬瓜、陶板屋桑葚醋。
• 沙茶醬/燒肉醬/沾淋醬 (2025年新品)： 陶板屋系列（柚香胡麻醬、和風芥末醬、原粒胡麻醬）、原燒系列（燒肉湯味噌、燒肉水冰果）、凱薩沙拉醬、石二鍋沙茶醬。
• 烏龍麵/拌麵/滷肉燥系列： 石二鍋細烏龍麵、超人氣滷肉燥。
• 冷凍水餃/餛飩/紅油抄手 (2025年新品)： 王品嚴選系列（高麗菜豬肉水餃、海味鮮蝦水餃、鮮蝦大餛飩、薄皮紅油抄手）。

肆、財務概況

一、集團營業額概況 (單位:新台幣百萬元)

• 季度營業額_集團： (詳見P.50表格與長條圖)
  • 2025年第一季度營收5,954百萬元，高於2023年與2024年同期（5,610、5,652百萬元）。
  • 2025年第二季度營收5,480百萬元，略高於2024年同期（5,360百萬元），但低於2023年同期（5,382百萬元）。
  • 2025年第三季度營收5,889百萬元，高於2023年與2024年同期（5,825、5,753百萬元）。
  • 預估2025年第四季度將維持穩定。整體趨勢顯示2025年集團營收持續增長。
• 季度營業額_台灣： (詳見P.50表格與折線圖)
  • 台灣事業群營收呈穩定增長。2025年第一季度至第三季度營收均高於2024年及2023年同期。
  • 2025年第一季度：4,939百萬元，高於2024年4,609百萬元。
  • 2025年第二季度：4,497百萬元，高於2024年4,314百萬元。
  • 2025年第三季度：4,801百萬元，高於2024年4,569百萬元。
  • 台灣市場貢獻穩定且持續成長的營收。
• 季度營業額_大陸： (詳見P.50表格與折線圖)
  • 大陸事業群營收於2024年第一季度至第四季度明顯低於2023年同期，顯示市場挑戰。
  • 2025年第一季度：1,015百萬元，低於2024年1,043百萬元。
  • 2025年第二季度：983百萬元，低於2024年1,046百萬元。
  • 2025年第三季度：1,088百萬元，低於2024年1,184百萬元。
  • 儘管營收絕對值較前一年同期下滑，但結合營業淨利率圖表（P.24），顯示營收下滑的同時，盈利能力正逐步改善。
• 合併營業額 (2024 vs. 2025)： (詳見P.51長條圖)
  • 2025年1月至11月合併營收普遍高於2024年同期。
  • 2025年2月 (2,027百萬元)、5月 (2,051百萬元)、8月 (2,268百萬元) 均表現強勁，超越2024年同期。
  • 其中8月營收達2,268百萬元，為2025年目前最高單月營收。
  • 整體而言，2025年營收表現優於2024年，顯示集團營運狀況持續改善。
• 台灣及大陸近一年營收： (詳見P.52長條圖)
  • 台灣營收在過去一年（2024年12月至2025年11月）保持高位且穩定，每月約在1,392百萬元至1,872百萬元之間。
  • 大陸營收則波動較大，每月約在310百萬元至423百萬元之間。
  • 台灣營收對集團總營收貢獻顯著，且呈現穩步增長的態勢。
  • 大陸營收在2025年8月達到近期高峰423百萬元後略有回落，但2025年11月仍有357百萬元。

二、EPS概況 (單位:新台幣元)

• 王品EPS在2014年達到9.14元，2015年大幅下滑至0.45元。
• 2016年至2020年EPS介於4.2元至6.01元，其中2020年受疫情影響轉為虧損 (-1.40元)。
• 2021年EPS持續虧損 (-1.40元)，2022年恢復盈利至4.74元。
• 2023年EPS強勁反彈至 16.79元，創歷史新高。
• 2024年EPS為 15.66元，維持高水平。
• 2025年前三季EPS為 12.01元。考慮到Q4通常為餐飲旺季，預計2025年全年EPS將維持在良好水平，雖然可能略低於2023/2024年的高峰，但仍展現強勁獲利能力。

伍、未來展望

多品牌發展策略

• 多品牌發展：
  • 透過垂直整合，涵蓋技術、採購及市場熟悉度，以提升不同品牌間的協同效應。
  • 透過橫向整合，針對同價位客層、消費習慣相似的品牌，實現「一魚多吃」的效益，如跨品牌合作或推出多功能產品。
• 品類與價格： (詳見P.55圖示)
  • 王品集團的品牌佈局兼顧品類多元性與價格帶廣度，從高價位的王品到中價位的西堤、陶板屋、石二鍋，再到新興的快食尚品牌。
  • 此策略旨在滿足不同市場區塊的需求，並提升集團的市場覆蓋率。

之前法說會的資訊

日期

2025/05/15 13:30

地點

台北市仁愛路4段169號15樓(富邦金融大樓)

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日期

2024/11/22 14:00

地點

茹曦酒店(台北市松山區敦化北路100號2樓)

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