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以下內容由AI生成：

分析與總結

此份華碩（股票代碼：2357）2025年第3季法人說明會報告，提供公司最新的財務表現、營運策略及未來展望。整體觀點呈現公司在營收增長與策略轉型上的積極動能，尤其在AI相關領域展現強烈企圖心。然而，儘管營收亮眼，獲利能力面臨挑戰，毛利率與營益率較去年同期下滑，顯示成本壓力或市場競爭可能加劇。

對股票市場的潛在影響：
本報告對華碩股價的影響可能呈現兩面性。一方面，強勁的營收成長、在AI伺服器及電競市場的領導地位，以及清晰的AI生態系統佈局，將為市場注入樂觀情緒，尤其對於看重長期成長潛力的投資者而言是正面訊號。特別是元件與伺服器業務第四季預期年增40%~50%，這與當前市場對AI相關產業的高度關注相符，可能帶動股價上漲。

另一方面，毛利率與營益率的年對年下滑，以及第四季PC業務相對保守的展望，可能會引發部分投資者對公司短期獲利能力的擔憂。現金及約當現金的減少和存貨絕對金額的增加，也需要市場仔細評估。因此，股價短期內可能在樂觀的成長前景與實際的獲利壓力之間波動。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢： 預期PC市場仍面臨季節性或週期性壓力，導致第四季PC業務表現平穩或略為下滑。獲利能力的挑戰將持續受到關注，華碩需要有效管理成本與定價策略，以穩定或提升毛利率。非營業項目損益的波動也可能影響短期獲利表現。

  • 長期趨勢： 華碩在AI領域的全面佈局（從雲端、邊緣到PC），特別是AI伺服器和Copilot+ PC的強勁增長，預示著公司未來幾年將受益於AI技術的普及與應用。電競市場的穩固領導地位和持續創新，也將是長期營收的穩定來源。企業業務的快速成長顯示公司成功開拓了新的高價值市場，有助於分散風險並實現可持續增長。營運效率的改善（如CCC天數減少）亦為長期利好因素。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 獲利能力而非僅營收： 散戶投資人應警惕僅觀察營收增長，更需深入分析毛利率和營益率的趨勢。若營收增長未能轉化為相應的獲利增長，可能暗示經營效率或市場競爭壓力。

  • AI相關業務的實質貢獻： 雖然AI前景廣闊，但需持續關注華碩AI伺服器、Copilot+ PC及AIoT等業務的實際出貨量、市佔率及其對整體獲利的實質貢獻，而非僅限於概念性話題。

  • 現金流量與庫存健康： 儘管平均存貨天數改善，但絕對存貨金額的增加，以及現金及約當現金的減少，需評估其對公司流動性及未來投資佈局的影響。健康的現金流量是企業穩健運營的基礎。

  • 產品組合與轉型： 關注華碩如何透過產品組合調整，逐步降低對傳統PC業務的依賴，並成功轉型至高附加價值的AI、伺服器及企業解決方案，這將是決定其長期投資價值的關鍵。

  • 全球經濟與PC市場： 外部經濟環境及全球PC市場的復甦情況，將直接影響華碩作為PC大廠的營收與獲利表現，投資人應持續關注相關產業報告。

條列式重點摘要與趨勢分析

以下將根據PDF文件內容，整理出條列式重點摘要，並描述數字、圖表或表格的主要趨勢。

2025年第3季財務結果概覽

項目 2025 Q3 (百萬新台幣) 季增率 (QoQ) 年增率 (YoY) 趨勢與分析 利多/利空判斷
淨營收 (Net Revenue) 189,907 +9% +21% 營收表現強勁，季增與年增均顯著成長。 利多
銷貨成本 (COGS) (165,381) +8% +27% 銷貨成本增長速度略高於營收，顯示成本壓力。 中性偏空
毛利 (Gross Profit) 24,527 +14% -9% 毛利季增但年減，表明獲利壓力。 中性偏空
營業費用 (Operating Expenses) (16,098) +3% +3% 營業費用穩定增長。 中性
營業利益 (Operating Profit) 8,429 +41% -24% 營業利益季增顯著，但年減幅度較大。 中性偏空
稅前淨利 (Pre-Tax Profit) 12,173 +10% -20% 稅前淨利季增但年減。 中性偏空
稅後淨利 (Net Profit) 10,556 +8% -16% 稅後淨利季增但年減。 中性偏空
每股盈餘 (EPS) 14.2 +7.6% (14.2 vs 13.2) -15.5% (14.2 vs 16.8) EPS呈現季增年減的趨勢。 中性偏空
毛利率 (Gross Margin %) 12.9% +0.5 ppts (12.9% vs 12.4%) -4.2 ppts (12.9% vs 17.1%) 毛利率季增但較去年同期大幅下滑4.2個百分點。 利空
營益率 (Operating Margin %) 4.4% +1.0 ppts (4.4% vs 3.4%) -2.7 ppts (4.4% vs 7.1%) 營益率季增但較去年同期下滑2.7個百分點。 利空

總結： 華碩在2025年第3季實現了強勁的營收增長，但獲利能力指標（毛利、營業利益、稅後淨利、EPS）與各項利潤率（毛利率、營益率）與去年同期相比均出現明顯下滑。這表明公司在擴大營收規模的同時，面臨較大的成本或定價壓力。季對季來看，多數獲利指標呈現改善趨勢，反映營運表現有所回溫。

2025年第3季業外損益

項目 2025 Q3 (百萬新台幣) 季增率 (QoQ) 年增率 (YoY) 趨勢與分析 利多/利空判斷
總業外損益 (Total Non-OP items) 3,744 -27% -8% 總體業外損益季減與年減，對本季獲利貢獻減少。 中性偏空
利息收入 (淨額) (Interest Income (net)) 611 -33% +71% 利息收入季減顯著，但較去年同期大幅增長。 中性
投資收益 (Investment Income) 1,066 -1% +88% 投資收益季對季持平，年對年大幅增長。 利多
亞旭 (Askey) (3) -102% +95% 亞旭轉為虧損，對業外收益產生負面影響。 利空
匯兌損益 (Exchange Gain/(Loss)) 1,245 +14% -47% 匯兌收益季增，但較去年同期大幅減少。 中性偏空
股利收入 (Dividend Income) 963 -53% -12% 股利收入季減與年減均顯著。 利空
其他收入 (淨額) (Other Income (net)) (141) -490% +51% 其他收入由盈轉虧，且季減幅度巨大。 利空

總結： 2025年第3季的總業外損益呈現季減與年減趨勢。其中，亞旭業務從獲利轉為虧損，股利收入顯著減少，以及其他收入由盈轉虧且大幅下滑，是導致總業外損益下降的主要原因。儘管投資收益和利息收入（年對年）表現良好，但未能彌補其他項目的負面影響。

2025年第3季資產負債表

項目 2025年9月30日 (百萬新台幣) 季增率 (QoQ) 年增率 (YoY) 趨勢與分析 利多/利空判斷
現金及約當現金 (Cash & equivalents) 61,972 -20% +11% 現金季減顯著，顯示資金流出或運用。 利空
應收帳款 (Accounts receivable) 122,743 +5% +9% 應收帳款增加與營收增長一致。 中性
存貨 (Inventories) 154,544 +10% +11% 存貨金額持續增加，需要關注去化狀況。 利空
總資產 (Total Assets) 536,955 +4% +8% 總資產穩健增長。 中性
應付帳款 (Accounts payable) 94,130 +4% +42% 應付帳款大幅年增，可能反映較長的付款條件。 利多
股東權益 (Stockholders' equity) 257,448 +5% -3% 股東權益季增但年減，年減反映獲利下滑影響。 利空
平均存貨天數 (Avg. Days of Inventory) 98 -3天 (101 -> 98) -22天 (120 -> 98) 存貨周轉效率顯著改善，儘管存貨金額增加。 利多
平均應付天數 (Avg. Days of AP) 64 +2天 (62 -> 64) +6天 (58 -> 64) 應付帳款付款天數增加，有利於現金流。 利多
現金轉換週期 (Avg. CCC Days) 102 -2天 (104 -> 102) -36天 (138 -> 102) 現金轉換週期顯著縮短，反映營運資金管理效率提升。 利多

總結： 資產負債表顯示華碩在營運資金管理方面取得顯著進展，平均存貨天數和現金轉換週期均大幅改善，此為正向訊號。然而，現金及約當現金季減、存貨絕對金額增加，以及股東權益年減，仍需投資人關注其資金運用效率與長期資本結構的變化。

2025年第3季營收組合

  • 事業群營收佔比：

    • System (系統)：53%
    • Open Platform (開放平台)：45%
    • AIoT (人工智慧物聯網)：2%

    趨勢： 系統與開放平台為主要營收來源，合計佔比高達98%。AIoT雖然目前佔比小，但作為新興業務，其成長潛力值得關注。

  • 地區營收佔比：

    • ASIA (亞洲)：46%
    • EURP (歐洲)：32%
    • America (美洲)：22%

    趨勢： 亞洲地區是華碩最大的市場，其次是歐洲和美洲，顯示其全球化的市場佈局。

總結： 華碩的營收結構相對集中於系統與開放平台兩大事業群，並以亞洲市場為主要收入來源。這份組合為公司提供了穩固的營收基礎，同時也凸顯了AIoT等新興業務的成長空間。

2025年第4季營運展望

  • PC業務：

    • 季對季 (QoQ)：預計下滑10%~15%
    • 年對年 (YoY)：預計持平 (flattish)

    趨勢： PC市場短期面臨逆風，預計季減，年對年持平顯示市場復甦仍不明顯或公司策略性調整。利空 (短期)

  • Component & Server (元件與伺服器)業務：

    • 季對季 (QoQ)：預計下滑5%~10%
    • 年對年 (YoY)：預計增長40%~50%

    趨勢： 儘管季對季預期下滑，但元件與伺服器業務的年對年增長預期極為強勁，顯示此板塊在AI熱潮下具備高度成長潛力。這將是公司未來營收成長的重要引擎。利多

總結： 2025年第4季展望顯示華碩的PC業務面臨挑戰，而元件與伺服器業務，特別是受AI驅動的伺服器，將是支撐公司整體成長的關鍵動力。

策略與展望 - 新營收高峰與三柱成長策略

  • 營收增長： 2025 Q3營收達189,907百萬新台幣，年增21%。其中，企業(Enterprise)業務年增100%，貢獻30%的營收，顯示其快速成長為主要驅動力。利多

  • 營收構成 (25Q3)： 消費者(Consumer)佔29%，電競玩家(Gamer)佔41%，企業(Enterprise)佔30%。

  • 三柱成長策略：

    1. 在消費者和電競市場保持領先地位。
    2. 策略性擴展企業業務並贏得重要客戶。
    3. 建立具韌性的業務組合以實現可持續增長。

    總結： 華碩正透過多元化的業務佈局，特別是大力發展企業級解決方案，以期實現新的營收高峰。電競和消費市場的領導地位為其提供了穩固的基礎，而企業業務的爆發性增長則指向未來的主要成長方向。利多

無所不在的AI。無限可能 - 華碩AI生態系統

  • 全面的端到端AI產品與解決方案： 涵蓋雲端(Cloud)、在地端(Local)和邊緣運算(Edge)層面。

  • 產品組合： AI伺服器(HPC基礎設施)、在地端解決方案(企業級GAI)、邊緣AI(即時洞察)、AI PC(重新定義PC)。

  • 總結： 華碩積極佈局完整的AI生態系統，從基礎設施到終端應用皆有產品涵蓋，顯示其對AI未來發展的深刻理解和全面投入。這為公司捕捉AI時代的成長機遇奠定了堅實基礎。利多

AI驅動。以人為本 (AI-Driven. Human Inspired)

華碩的AI解決方案在內部應用中展現顯著效益：

  • 更高的訂單轉換率 (Higher Order Conversion)： 網頁瀏覽量增加7倍，互動時間增加8倍。

  • 更深的客戶參與度 (Deeper Engagement)： 電子商務推薦增加7倍，訂單轉換率提高11倍。

  • 更低的支援成本 (Lower Support Cost)： 相較於真人客戶服務，每個案件的客戶支援成本降低95%。

總結： 這些數據證明華碩將AI應用於營運和客戶服務，不僅提升了效率和客戶體驗，也大幅降低了營運成本。這對公司的長期競爭力與獲利能力有正面影響。利多

No.1電競品牌與生態系統

  • 市場領導地位： ROG Ally被TIME評選為「最佳Windows掌上型設備」，獲得多項獎項與推薦。

  • 社群參與： 透過Gamescom 2025等活動，與全球電競社群進行深度互動，強化品牌認同與創新形象。

總結： 華碩透過其ROG品牌在電競市場保持領先地位，並持續透過產品創新和社群互動鞏固其市場影響力。利多

華碩顯示卡30週年

  • 夥伴關係： 與NVIDIA維持長達30年的合作夥伴關係。

  • 產品領先： 推出具備最高Boost Clock的ROG Matrix GeForce RTX 5090 30週年限量版顯卡（全球限量1000台）。

總結： 華碩在顯示卡領域的長期耕耘和創新能力，以及與NVIDIA的穩固合作，是其在電競及高效能運算市場保持競爭力的重要因素。利多

華碩成長引擎 (ASUS Growth Engines)

  • 領導地位與動能： 消費性PC與主機板 (核心業務獲利貢獻)。

  • 電競市場主導： 第一名電競品牌 (鞏固市場領導地位)。

  • 快速成長： AI伺服器與商用PC (透過端到端解決方案驅動未來增長)。

總結： 華碩清晰地界定其三大成長引擎：穩固核心業務、鞏固電競領導地位，並積極拓展AI伺服器和商用PC等快速增長領域，以確保未來持續成長。利多

系統事業群 (System Business Group) 2025 Q3表現

  • Copilot+ PC營收： 年增80%。利多

  • 電競PC市場： 在高階電競PC市場佔有30-40%的市佔率。利多

  • 商用PC出貨量： 年增50%。利多

總結： 系統事業群在Copilot+ PC、高階電競PC和商用PC領域均展現出強勁的成長動能和市場領導地位，為公司整體營收貢獻顯著。利多

開放平台事業群 (Open Platform Business Group) 2025 Q3表現

  • 營收： 年增50%~60%。利多

  • 年對年營收增長 (各類別)： 配件(Accessory) +20%，顯示器(Display) +20%，顯示卡(Graphics card) +30%，伺服器(Server) +100%。利多

  • 主機板 (MB) 市場份額： No.1，超過40%。利多

  • 業務亮點： 全球主機板和顯示卡市場排名第一；RTX 50系列產品佔比超過80%，鞏固電競領先地位；B300/GB300平台於2025年Q3末開始放量，預期推動持續增長；OLED電競顯示器獲得市場高度認可。利多

總結： 開放平台事業群表現極為出色，營收年增幅度大，各子類別均實現顯著增長，尤其伺服器業務達到100%的年增率。在主機板和顯示卡領域保持絕對領先，並積極導入新技術，顯示其強大的市場競爭力與創新能力。利多

AIoT事業群 (AIoT Business Group) 2025 Q3表現

  • 營收： 年增10%~15%。利多

  • 產品發布： 2025年10月推出迷你桌上型AI超級電腦ASUS Ascent GX10，用於下一代智慧運算。利多

  • 策略合作： 與全球多個從雲端到邊緣的夥伴合作，凸顯華碩IoT生態系統實力及工業AI領域的領導地位。利多

總結： AIoT事業群保持穩定增長，並透過推出新一代AI超級電腦和建立策略合作夥伴關係，持續強化其在工業AI和邊緣智慧領域的佈局與領先優勢。利多

獎項 (Awards)

  • 連續兩年入選TIME雜誌「全球最佳公司 (World's Best Companies) 2025」。利多

  • 連續兩年獲Newsweek評選為「全球最值得信賴公司 (World's Most Trustworthy Companies) 之一」。利多

  • 連續六年獲Forbes評選為「全球最佳雇主 (World's Best Employers) 之一」。利多

總結： 華碩在全球範圍內獲得多項企業聲譽和雇主品牌獎項，這不僅提升了品牌形象，也有助於吸引頂尖人才，對公司的長期發展具有正面影響。利多

總結分析

綜觀華碩2025年第3季法人說明會報告，其展現出公司在營收增長方面的強勁勢頭，特別是受惠於企業業務、元件與伺服器以及AI相關產品的快速成長。華碩明確其在AI生態系統的全面佈局，並持續鞏固其在電競、主機板和顯示卡市場的領導地位，這些均為長期發展的關鍵驅動力。

然而，報告亦揭示了獲利能力的挑戰，毛利率和營益率較去年同期出現顯著下滑，反映市場競爭或成本結構可能帶來的壓力。雖然營運資金管理效率有所提升（如現金轉換週期縮短），但現金及約當現金的減少和存貨絕對金額的增加，仍需投資人持續關注。

對股票市場的潛在影響：

市場對於華碩在AI領域的積極佈局及伺服器業務的爆發性成長，預期將給予正面評價，這有助於提升其估值和市場信心。但短期內，獲利能力的壓力以及PC業務展望的保守，可能會對股價形成一定的壓抑。整體而言，市場反應可能呈現多空交錯，取決於投資人對短期獲利與長期成長潛力的權衡。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期： PC市場的季節性或週期性低迷預計將持續影響短期營運，而利潤率的挑戰將是公司需優先解決的問題。業外損益的波動亦可能影響季度表現。

  • 長期： 華碩在AI伺服器、AI PC、Copilot+ PC和AIoT等領域的策略性投資和市場拓展，將使其在未來科技趨勢中佔據有利位置。電競和高階PC市場的持續創新，也將為公司提供穩定的高價值市場基礎。這些轉型努力有望在未來帶來更高的成長潛力和更健康的利潤結構。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 毛利率與營益率的改善： 密切關注未來季度財報中利潤率能否止跌回升，這是衡量公司獲利能力和定價能力的關鍵指標。

  2. AI相關業務的營收與獲利貢獻： 觀察AI伺服器、Copilot+ PC和AIoT等新興業務的實際增長速度及其在公司總營收和獲利中的比重變化。

  3. 庫存與現金流管理： 雖然效率指標改善，但需持續監控存貨絕對金額的變化和公司現金流量的穩定性，以評估其營運健康狀況。

  4. 全球PC市場動態： 留意全球經濟環境變化對PC市場需求及公司PC業務表現的影響。

利多資訊整理：

  • 營收強勁增長：2025 Q3淨營收年增21%，季增9%。
  • 企業業務高成長：企業業務年增100%，佔總營收30%。
  • 元件與伺服器業務展望佳：2025 Q4展望年增40%~50%。
  • AI生態系統佈局完整：提供從雲端、邊緣到PC的AI解決方案，並推出AI超級電腦ASUS Ascent GX10。
  • AI內部應用效益顯著：顯著提升客戶互動、轉換率並降低支援成本95%。
  • 遊戲市場領導地位穩固：獲譽「最佳Windows掌上型設備」，高階電競PC市場佔有率30-40%，主機板與顯示卡市場排名全球第一。
  • 系統事業群表現強勁：Copilot+ PC營收年增80%，商用PC出貨量年增50%。
  • 開放平台事業群全面增長：營收年增50-60%，尤其伺服器業務年增100%，MB市佔率超過40%為第一。
  • AIoT事業群穩定成長：營收年增10-15%，並持續擴展工業AI生態系統。
  • 營運效率改善：平均存貨天數和現金轉換週期(CCC Days)顯著改善。
  • 品牌與企業聲譽佳：連續獲得全球最佳公司、最值得信賴公司、最佳雇主等獎項。
  • 應付帳款天數增加：有利於現金流管理。

利空資訊整理：

  • 獲利能力YoY下滑：儘管營收增長，但2025 Q3毛利率、營益率、稅前淨利及稅後淨利皆較2024 Q3顯著下滑。
  • 第四季PC業務展望保守：2025 Q4 PC業務預期季減10%~15%，年增持平。
  • 業外損益變動不利：總業外損益季減27%，「亞旭」轉虧，「其他收益(淨額)」由盈轉虧，股利收入顯著減少。
  • 現金及約當現金減少：季減20%。
  • 存貨金額持續上升：存貨金額季增10%，年增11%，儘管存貨天數改善，但絕對金額的增加仍需關注。
  • 股東權益YoY下滑：股東權益較去年同期減少3%。

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