巨鎧精密-創（2254）法說會日期、內容、AI重點整理

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巨鎧精密-創（2254）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

本報告係巨鎧精密工業股份有限公司（股票代碼：2254）於2025年12月發布的法人說明會內容，旨在闡述公司的概況、產業定位、產品技術發展、經營實績及未來展望。從報告中可見，巨鎧精密在技術創新、專利佈局及全球市場擴張方面展現出積極的長期戰略願景，尤其在車燈與汽車零組件的售後及改裝市場深耕多年，並逐步邁向智慧化與物聯網應用。然而，其近期財務表現卻呈現明顯的下滑趨勢，特別是2025年第三季的營收、毛利與獲利能力大幅衰退，流動性指標亦顯著惡化。

股票市場潛在影響

短期而言，巨鎧精密顯著惡化的財務數據，尤其是2025年第三季的營收、毛利、營業利益及淨利皆大幅下滑並轉為虧損，將對股價構成強烈的利空影響。投資人可能對公司的營運效率及獲利能力產生疑慮，導致賣壓增加。流動比率和速動比率的惡化，以及可用額度的大幅縮減，亦反映出公司短期資金週轉壓力增加，這可能會進一步衝擊市場信心。

長期來看，公司在智慧車燈、物聯網技術、專利佈局和全球市場通路方面的努力，以及對ESG的承諾，理論上應是利多。若公司能有效執行「The Online Automotive Ecosystem」策略，成功轉型並將創新技術商業化，將有助於開拓新的成長空間。然而，這些願景的實現需要時間與資金，且在短期虧損的背景下，其執行能力與成效將受到市場嚴格檢視。

未來趨勢判斷

  • 短期趨勢： 預期將面臨嚴峻的營運挑戰。2025年第三季的財報數據顯示公司正處於獲利能力大幅承壓的階段，若無有效的轉虧為盈措施，短期內其股價恐將承受壓力。
  • 長期趨勢： 巨鎧精密展現出明確的轉型方向，致力於從傳統車燈製造商轉變為提供智慧化、物聯網及AI驅動解決方案的供應商。其專利佈局與技術路線圖（例如Digital Matrix LED、ISD、智慧輪圈、DSVM等）顯示其具備創新潛力。若能成功將這些技術導入市場並產生營收貢獻，且改善內部管理與成本結構，長期發展仍有機會。然而，產業競爭激烈，技術演進快速，執行力將是關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 財務健全性： 散戶應密切關注巨鎧精密後續的營收、毛利率、營業利益率和每股盈餘的變化，特別是虧損能否收斂。同時，留意現金流狀況及流動比率的變化，評估其短期償債能力。可用額度大幅減少是警訊，需關注公司是否有新的融資規劃。
  • 轉型成效： 公司提出的「展望未來」及「The Online Automotive Ecosystem」願景雖具吸引力，但其商業化進程和實際營收貢獻尚待觀察。散戶應評估這些高科技產品及營運模式的市場接受度與競爭力。
  • 專利與技術： 儘管擁有大量專利，但需評估這些專利能否轉化為實際的市場優勢與獲利。技術路線圖上的產品能否如期推出並獲得市場青睞，將是公司未來成長的關鍵驅動力。
  • 市場競爭： 汽車零組件及改裝市場競爭激烈，巨鎧精密能否在傳統售後市場保持優勢，並在新興的智慧車用市場中脫穎而出，將影響其長期發展。
  • ESG實踐： 公司雖然承諾ESG，但其是否能透過實際行動提升企業形象與競爭力，並吸引更多關注永續發展的投資者，也是一個潛在的考量點。

報告重點摘要與趨勢分析

公司概況

  • 基本資料： 公司成立於2013年，股票代號2254。實收資本額為639,077仟元，截至2025年9月30日，員工人數為127人。董事長為吳柏樺，總經理為吳志彬。
  • 主要產品： 全LED汽車車燈、LED水箱護罩、商用型卡車燈、汽車零組件。
  • 公司據點： 營運本部與安平廠房皆位於台灣台南市安南區。
  • 發展歷程（1964-2025）：
    • 1964年公司創立，早期生產油箱、水箱等產品。
    • 1995年投入汽車改裝車燈市場，生產尾燈、霧燈等產品，並成立巨鎧公司，通過ISO9001認證。
    • 2013年發表Toyota AE86全LED頭尾燈。
    • 2014年產品通過DOT、ECE認證，導光條技術應用於BMW M5改裝尾燈與水箱護罩。
    • 2015年於東京Auto Salon發表多款LED頭尾燈，DRL/霧燈2合1產品銷往歐洲。
    • 2016年代理美國大型零售通路野馬車燈，並成立Coplus Japan。
    • 2017年產品通過CCC認證。
    • 2018年代理美國大型改裝通路皮卡及跑車系列車燈。
    • 2022年遷廠至台南科技工業區。
    • 2023年巨鎧IPO上市，獲得ISO14001認證及台灣精品獎。
    • 2024年代理德國改裝品牌Mansory，獲得ISO14064-1溫室氣體盤查認證、ISO 14067產品碳足跡認證及ISO27001資訊政策。
    • 2025年通過CAPA認證，並再次獲得台灣精品獎。
  • 經營理念： 以「熱情」、「卓越」、「創新」為核心，追求與客戶及企業共同成長，提升產品與服務品質，並引領市場潮流。公司英文名Coplus寓意1+1大於2，強調供應鏈、客戶、團隊及事業夥伴的合作共創。
  • 核心競爭力：
    • 設計引領技術：不妥協、創新思維、超越認知。
    • 快速開發安全第一：產品升級、貼近駕駛者安全性。
    • 創新營運模式：改變傳統銷售、數位貿易行銷。
    • 專利佈局：功能智能設計、全球獨創光源設計、Exterior Parts整合。
  • 產品專利：
    • 截至2025年9月，有效專利總計達1260件。
    • 其中包含：設計專利1166件、發明專利65件、新型專利29件。
    • 專利全球佈局廣泛，主要分佈於台灣（455件）、美國（344件）、中國（299件）、歐洲/歐盟（112件）、日本（48件）、加拿大（2件），展現其全球市場策略。

產業概況與營運模式

  • 市場定位： 巨鎧精密定位為「Beyond Aftermarket. Built for Evolution」，強調其產品不僅是售後修護，更是基於進化概念的改裝。專注於提供具品質升級的售後市場零組件。
  • CAPA認證： 公司已通過CAPA車用零件生產標準認證，此認證是售後市場零件品質的重要指標，涵蓋進料IQC、車燈裝配、線上測試、包裝及出貨等環節。
  • 銷售市場： 產品銷售市場橫跨全球，包括北美、南美、歐洲、中國、日本、台灣及澳洲。北美市場似乎是其重要銷售區域（地圖上標示紅點）。

產品應用與技術路線圖

  • 技術發展歷程：
    • 1964年至今：從傳統水箱蓋、油箱蓋等產品，發展至低碳循環專利蓋類。
    • ~2013年：從鹵素燈泡發展至單透鏡LED頭燈、全LED尾燈。
    • 2014年~2024年：導入多模組透鏡LED頭燈、Logo透鏡LED頭燈、GV通用型LED尾燈、3D隧道LED尾燈、發光水箱護罩、動態展演迎賓水箱護罩等。同時發展電子後視鏡、車道偏移/盲點偵測、智慧輪圈（駕駛狀態/輪胎資訊顯示）。
    • 2025年起：將推出更先進的產品，包括Bi-Beam LED頭燈、Digital Matrix LED頭燈、矩陣式Matrix LED頭燈、Digital Mini LED尾燈、ISD (Intelligence Signal Display)、智能避震器及電子式避震。
  • 產品範疇： 涵蓋改裝車燈（Performance Car Lighting），支援Ford、Jeep、Nissan、Honda、Toyota、GMC、BMW、RAM、Porsche、Lamborghini、Ferrari等品牌；改裝卡車燈（Performance Truck Lighting），支援International、Peterbilt、Freightliner、Isuzu、Fuso、Hino、Volvo、Kenworth等品牌；以及售後市場產品系列（Aftermarket Auto Parts Series），包括CAPA認證零件。
  • 新興智慧技術：
    • MLA (Advanced Turn-Signal Ground-Projection System)： 先進轉向燈地面投影系統，可將循序式箭頭投射至前方地面，提前警示行人及附近車輛，提升行車安全。
    • Illuminated Grille： 發光式水箱護罩，提升車輛辨識度與美觀。
    • Smart Wheels, Safer Roads (Intelligence Wheel)： 智慧輪圈，監測車輛狀況如胎壓或駕駛行為，偵測到風險時會閃爍紅色警示燈，提升道路安全。
    • DSVM (Digital Side View Mirror)： 電子後視鏡，透過螢幕顯示取代傳統後視鏡，提高視野。
    • 車輛行進間通訊： 利用可見光通訊(VLC)技術，使車燈傳輸資訊，實現車輛間的安全互動、隊列行駛，以及智慧頭燈中的ADB（主動遠近光燈）技術與類比光學模組。

經營實績

圖表分析：重要財務表現（單位：新台幣億元）

項目 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年Q3
營業收入（億元） 4.80 7.13 11.60 9.29 5.50 6.33 -
每股盈餘（元） 2.23 2.58 4.22 2.46 (0.78) (1.06) (0.11) (註：此為圖示數字，詳細請參考損益表)

主要趨勢：

  • 營業收入： 從2019年的4.80億元穩步增長至2021年的高峰11.60億元。然而，自2022年起，營業收入開始下滑至9.29億元，並在2023年大幅跌至5.50億元，2024年略回升至6.33億元。這顯示公司近年來面臨營收成長停滯甚至衰退的壓力。
  • 每股盈餘（EPS）： 巨鎧精密在2019年至2022年期間保持獲利，並在2021年達到4.22元的每股盈餘高峰。然而，自2023年起轉為虧損，2023年EPS為(0.78)元，2024年擴大至(1.06)元。2025年Q3圖表顯示為(0.11)元，但需注意這可能為季度或累計數字，與綜合損益表中的季度EPS (0.29)元有出入。整體趨勢顯示公司已連續虧損，獲利能力面臨嚴峻挑戰。

圖表分析：綜合損益表（單位：新台幣仟元）

綜合損益項目 2025年Q3 2025年Q2 2024年Q3 上季變化 同季年變化
營業收入淨額 107,822 136,316 173,862 (20.90)% (37.98)%
營業毛利(損) 14,535 40,961 53,056 (64.52)% (72.60)%
營業毛利(損)率 13.48% 30.05% 30.5% (16.57) ppts (17.02) ppts
營業費用 38,562 18,709 49,385 106.11% (21.92)%
營業淨利(損)率 (22.28)% 16.32% 2.1% (38.61) ppts (24.38) ppts
營業外收入及支出 1,183 (18,167) (7,176) (106.51)% (116.49)%
本期淨利(損) (18,282) 3,300 (2,803) (654.00)% 552.23%
純益率 (16.96)% 2.42% (1.6)% (19.38) ppts (15.36)ppts
每股盈餘(虧)(元) (0.29) 0.05 (0.04) (654.06)% (48.81)%
稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA) 15,366 42,893 36,199 (64.18)% (431.60)%

主要趨勢：

  • 營收與獲利能力大幅衰退： 2025年第三季的營業收入淨額為107,822仟元，相較前一季(Q2 2025)減少20.90%，較去年同期(Q3 2024)減少37.98%。營業毛利(損)為14,535仟元，季減64.52%，年減72.60%，導致毛利率僅剩13.48%，較上季和去年同期分別下滑16.57和17.02個百分點，顯示產品成本壓力或銷售不佳。
  • 營業費用控制與營業虧損擴大： 營業費用季增106.11%（達38,562仟元），年減21.92%。雖然年減幅看似正面，但當季營收大幅下滑時費用卻季增超過一倍，導致營業淨利(損)率惡化至(22.28)%，較上季和去年同期分別下降38.61和24.38個百分點，顯示營業活動面臨嚴重虧損。
  • 淨利轉虧且虧損擴大： 本期淨利(損)從Q2 2025的3,300仟元轉為Q3 2025的(18,282)仟元，季減654.00%。相較去年同期虧損2,803仟元，本期虧損幅度擴大552.23%。每股盈餘(虧損)為(0.29)元，較Q2 2025的0.05元大幅惡化，也較Q3 2024的(0.04)元顯著擴大。純益率亦跌至(16.96)%。EBITDA亦大幅減少。

圖表分析：資產負債表及重要財務指標（單位：新台幣仟元）

項目 2025年9月 2025年6月 2024年9月
現金及約當現金 99,839 144,644 150,427
存貨 111,231 121,108 149,007
資產總計 2,240,611 2,296,412 2,457,511
負債總計 1,093,647 1,130,254 1,272,366
股東權益總計 1,146,964 1,166,158 1,185,145
負債比率 48.81% 49.22% 51.77%
流動/速動比率 32.97 / 17.27 37.74 / 20.49 63.33 / 35.46
借款餘額 990,972 997,859 1,109,453
尚可動用額度 9,267 45,167 110,667

主要趨勢：

  • 現金水位持續下降： 現金及約當現金從2024年9月的150,427仟元，下降至2025年9月的99,839仟元，顯示營運現金流可能吃緊或資金使用壓力增加。
  • 流動性指標惡化： 流動比率和速動比率呈現顯著下降趨勢。流動比率從2024年9月的63.33%大幅下降至2025年9月的32.97%，速動比率也從35.46%降至17.27%。這表示公司短期償債能力大幅惡化，短期資金週轉面臨挑戰。
  • 負債比率略有改善： 負債比率從2024年9月的51.77%下降至2025年9月的48.81%，顯示長期負債比例有所下降，結構性負債風險略有緩解。借款餘額也呈下降趨勢，從2024年9月的1,109,453仟元降至2025年9月的990,972仟元。
  • 存貨管理： 存貨金額從2024年9月的149,007仟元持續下降至2025年9月的111,231仟元，這在營收下滑的背景下，顯示公司可能在積極去化庫存，是相對正面的訊號。
  • 可用額度大幅縮減： 尚可動用額度從2024年9月的110,667仟元大幅縮減至2025年9月的9,267仟元，這是一個重要的警訊，反映出公司短期內可支配的資金或融資彈性極低，可能影響其應對突發狀況或未來投資的能力。

未來展望

  • 永續發展政策： 巨鎧精密將永續發展融入企業營運，涵蓋環境保護、社會責任及公司治理三個面向。
    • 環境保護： 產品設計融入永續概念，採用減塑設計，推動ESG理念，開發更多永續產品。創新研發減少資源浪費，透過模組化設計節省模具及材料成本。
    • 社會責任： 建立和諧的勞資關係，保障勞工權益，提供平等的就業機會；積極投入社會關懷，回饋社會；保障員工職業安全，提供安全工作環境。
    • 公司治理： 健全的監督機制，設立審計委員會；資訊透明公開，於投資人專區公布財務、績效及ESG資訊；強化資訊安全管理，執行全面的資訊安全盤點。
  • 未來發展階段： 公司規劃分三階段推動未來發展。
    • 階段一：奠定基礎： 匯聚高階人才，建立專業團隊；研發創新技術，專注前瞻核心科技；推動產品多元化，拓展產品線。
    • 階段二：加速轉型： 導入創新思維，培養靈活應變文化；實現科技化與智能化，將科技與智慧融入營運及產品；加速供應鏈開發，提升反應速度與效率。
    • 階段三：邁向國際： 深化汽車產品智慧化，打造智能車聯網生態系統；將台灣零碳科技品牌推向國際，實現全球市場佈局。
  • 線上汽車生態系統（The Online Automotive Ecosystem）： 巨鎧精密旨在建立一個完整的線上生態系統，透過「產品引擎」、「平台中樞」和「社群價值循環」三大支柱推動發展。
    • 產品引擎： 提供售後市場產品（如CAPA認證零件）和改裝市場產品（LED車燈、AI驅動產品），以創新驅動。
    • 平台中樞： 整合所有產品並連結至全球技術社群。
    • 社群價值循環： 透過知識中心促進會員知識交流，產生社群洞察與平台收益，再投入以提升產品與服務。

利多或利空判斷

  • 利多資訊：
    • 技術創新與專利佈局： 擁有超過1260件有效專利，且持續投入Digital Matrix LED、ISD、智慧輪圈、DSVM等前瞻技術研發，顯示公司在核心技術上的競爭力與未來潛力。
    • 全球市場與CAPA認證： 產品銷售涵蓋全球主要市場，並獲得CAPA等國際認證，有助於鞏固品質形象與市場份額。
    • 明確的長期戰略願景： 「展望未來」三階段策略與「The Online Automotive Ecosystem」的建立，展現公司積極轉型、邁向智慧化與國際化的雄心。
    • ESG承諾： 將環境、社會、公司治理納入營運，有助於提升企業形象並吸引更多永續投資。
    • 借款餘額與存貨下降： 負債比率略有改善，且存貨管理較佳，顯示公司在某些財務面仍有控制能力。
  • 利空資訊：
    • 營收與獲利能力大幅衰退： 2025年第三季營收、毛利、營業利益及淨利皆呈現大幅度季減與年減，並轉為顯著虧損，顯示公司營運面臨嚴峻挑戰。
    • 流動性指標惡化： 流動比率和速動比率大幅下降，且現金及約當現金持續減少，顯示短期償債能力與資金週轉壓力增加。
    • 可用額度大幅縮減： 尚可動用額度由110,667仟元急劇降至9,267仟元，嚴重限制了公司的財務彈性與未來投資能力。
    • 營業費用季增： 在營收大幅下滑的情況下，營業費用卻逆勢季增超過一倍，反映成本控制或營運效率可能存在問題。
    • 長期虧損趨勢： 從2023年開始連續虧損，顯示公司盈利模式可能需要重大調整。

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