英利-KY（2239）法說會日期、內容、AI重點整理

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英利-KY（2239）法說會日期、直播、報告分析

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富邦敦南大樓9樓會議室(台北市敦化南路一段111號9樓)
相關說明
本公司受邀參加富邦證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。 相關資訊請洽富邦投資銀行 黃小姐02-8771-6888#62991 sarah.c.huang@fubon.com
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英利-KY (2239) 法人說明會報告分析與總結

本報告旨在對英利-KY (2239) 於2025年12月10日發佈的法人說明會內容進行全面而深入的分析，以提供對公司現況、營運績效、未來展望及潛在市場影響的理解。分析將涵蓋公司簡介、營運概況、財務摘要及未來發展策略等關鍵環節，並據此判斷相關資訊屬於利多或利空，最終提供投資人（特別是散戶）應注意的重點。

免責聲明

本簡報資料所提供之資訊，包含所有前瞻性看法，但公司不負有更新或修正之責任。報告中資訊未明示或暗示其正確性、完整性或可靠性，亦不代表公司、產業狀況或後續重大發展的完整論述。此資訊僅供參考，不應作為投資人實際交易之依據。各投資者應自行調查、分析並判斷。

公司簡介

英利-KY，全名開曼英利工業股份有限公司，股票代碼為2239，於2015年1月16日創立，總部設於吉林省長春市。董事長為林上煒。截至2025年第三季，員工總人數為3495人。

主營業務與營業規模

  • 主要業務：車身結構零部件及防撞系統零部件的設計、研發、製造及銷售。
  • 2024年營業規模：預計營業收入達新台幣214.9億元。

公司沿革與佈局

公司沿革重點摘要

英利-KY自1991年成立哈爾濱英利，主營汽車安全帶生產，逐步擴展其業務版圖與地理位置：

  • 早期發展 (1991-2001)：從哈爾濱英利開始，於2001年搬遷至長春並成立長春英利汽車部件。
  • 擴張與合資 (2006-2013)：
    • 2006年成立長春誠泰（現長春英利工業）。
    • 2008年成立蘇州英利。
    • 2009年成立成都英利，並與加鋁英利（現肯聯英利）成立合資公司。
    • 2011年與德國林德威曼公司簽署合資契約。
    • 2012年成立與林德英利（長春）、佛山英利、天津英利等合資公司，並收購荷蘭Kranendonk。
    • 2013年成立與林德英利（天津）合資公司，並設立長春萊特維科技。
  • 上市與進一步擴展 (2014-2025)：
    • 2014年成立睫科公司。
    • 2016年開曼英利於台灣上市 (2239)，並成立青島英利。
    • 2021年子公司長春英利於上海A股上市 (601279)。
    • 2022年成立合肥英利、鴻漢英利（上海、長春），並成立儀征鴻漢英利科技。
    • 2024年設立德國子公司，顯示國際化佈局。

投資架構與生產基地分布

英利-KY擁有龐大且複雜的投資架構，展現其在中國汽車產業的廣泛佈局。

  • 母公司與主要控股：開曼英利工業股份有限公司（台灣上市）透過英利控股有限公司（薩摩亞）和長春英利汽車工業股份有限公司（中國）間接或直接控制多個子公司。長春英利汽車工業股份有限公司（中國）持有其眾多子公司78.90%至100%的股權。
  • 主要生產基地與子公司：公司在中國大陸設有廣泛的生產基地、研發中心、辦事處和合資公司，遍布吉林、天津、山東、河南、江蘇、安徽、上海、浙江、四川、湖南、廣東等多個省份，並延伸至台灣。
    • 全資子公司：18家。
    • 研發中心：1個。
    • 辦事處：2個。
    • 合資公司：4個。
  • 地理優勢：廣泛的地理分佈使其能服務中國各大汽車生產區域，提高供應鏈效率並降低運輸成本。

發展理念與技術能力

發展理念：輕量化的變革 (Leader of Lightweight Solution)

英利-KY以「輕量化」為核心發展理念，圍繞以下三大策略：

  1. 多材料結合 (Multi Material Combination)：
    • 整合輕金屬合金（如鋁合金、鎂合金）與多種工程塑料（如粒子、板材、片材、毛氈）。
    • 判斷：利多 - 多材料應用能力顯示公司在材料科學領域的領先地位，能提供更輕量、高效的解決方案，符合汽車產業發展趨勢。
  2. 拓展工藝種類 (Expand the Process Window)：
    • 在現有生產工藝基礎上，引入物理及化學發泡、內高壓注塑、模壓注塑一體化、水輔注塑、半固態鎂合金注射、間接熱成型等多種先進工藝。
    • 判斷：利多 - 先進工藝的導入有助於提升產品性能、降低成本並滿足客戶多樣化需求，增加市場競爭力。
  3. 輕量化設計 (Lightweight Design)：
    • 採用模塊集成化設計，整合功能結構，減少零件數量。
    • 判斷：利多 - 模塊化設計可簡化生產流程、降低組裝成本，並提高產品的整體輕量化效益。

實驗能力 (Test Capabilities)

  • 研發中心：於2018年1月建成，5月投入使用，占地面積約1547平方米，並於2019年通過中國CNAS認證。
  • 服務範疇：涵蓋產品結構設計、CAE仿真模擬、模具設計、產品試製、品質管制、測試驗證等，為客戶提供工程可行性分析、數據模擬和結構輕量化設計服務。
  • 知識產權：
    • 發明專利：12項
    • 實用新型專利：216項
    • 軟體著作權：17項
    • 外觀設計專利：46項
  • 判斷：利多 - 擁有高標準的研發中心和豐富的知識產權，顯示公司強大的研發實力與創新能力，是其輕量化戰略的堅實基礎。

最完整的材料及加工能力 (Ultimate Manufacturing Source)

公司具備全面的材料與加工技術，涵蓋非金屬與金屬兩大類：

  • 非金屬材料：LFT-D、LFT-G、LWRT、Qtex\Tpex、UD tape、SMC、GMT、CF reinforcement、PP/PA-GF、PET等。
  • 金屬材料：鋼、高強鋼、熱成型鋼、鋁合金、鎂合金等。
  • 加工工藝：
    • 成型：注塑、模壓、擠出、沖壓、滾壓、液壓漲型、熱成型、半固態注射。
    • 連接：鉚接、焊接、黏接、水切割、點焊、MIG/MAG/TIG、激光焊、攪拌摩擦焊、FDS/SPR。
  • 專業知識：在非金屬和金屬工藝開發、輕質材料產品設計、材料工藝與表面處理優化、以及試製和量產品的可靠測試方面均具備專業知識。
  • 判斷：利多 - 廣泛的材料選擇和先進的加工技術組合，使公司能為客戶提供多樣化且高度客製化的解決方案，強化其在汽車零部件供應鏈中的地位。

產品應用

  • 金屬產品：包括車身前圍總成、前後縱樑、儀錶板骨架、車身側圍總成、後靠板、前後保險槓、副車架、門檻、電池下殼體、輪罩總成、備胎倉等。
  • 非金屬產品：包括前端框架、儲物盒、門基板、輪罩、前鎖板、底護板、備胎倉、蓄電池托盤、後防撞樑、電池上殼體等。

產品應用涵蓋車輛內外多個關鍵結構件，顯示其產品線廣泛且深入。特別是輕量化材料的應用，符合當前汽車產業減重、節能的趨勢。

鋁合金應用

鋁合金是英利-KY在輕量化材料方面的重要布局。

  • 材料優勢：鋁的密度約為鋼的1/3，可使產品總重量減輕約40%。相較鎂合金，鋁合金在耐腐蝕性及價格上具優勢，是目前金屬中輕量化綜合評比最具優勢的材料。
  • 長春鴻漢英利 - 鋁擠型工藝：
    • 供集團製造汽車零件，產品應用包括前後防撞樑、行人防護樑、電池殼、底盤縱樑、儀錶板支架、副車架等。
    • 3150T鋁擠線於2024上半年建置完畢，加工6系及7系鋁合金型材，滿產能年供應4000噸以上汽車型材。
    • 4500T鋁擠線預計於2025Q1建置完成，滿產能年供應6000噸以上汽車型材。
  • 垂直整合：實現原材料加工及後段汽車總成件製造的垂直整合。
  • 判斷：利多 - 鋁合金應用的推動與垂直整合，不僅強化了公司的成本控制能力，也確保了技術領先，滿足新能源車對輕量化材料的迫切需求。產能的逐步釋放將帶來營收增長。

多種材料結合輕量化

報告透過前端框架和儀錶板骨架的實例，展示了多材料結合輕量化方案的應用：

  • 前端框架：從全塑、金屬包塑、全塑+金屬鈑金到連續纖維板包塑等多種方案，實現不同程度的輕量化。
  • 儀錶板骨架：從鋼製、鋁合金包塑、鋼塑結合到全塑等，多樣化的材料組合方案。
  • 判斷：利多 - 具備多材料結合技術，能為不同客戶需求提供客製化輕量化解決方案，證明其技術靈活性和創新能力。

產品別銷售佔比

以下表格呈現2024年與2025年第一至第三季的產品別銷售佔比：

產品項目 2024年佔比 2025Q1-Q3佔比 佔比變化 (2025Q1-Q3 vs 2024)
車身沖壓件 (Stamping Parts) 39.01% 40.49% +1.48%
底護板 (Underbody Cover) 10.93% 8.61% -2.32%
前端框架類 (Front End Module) 5.75% 6.17% +0.42%
儀錶板骨架 (CCB) 12.24% 12.72% +0.48%
車身安全件 (Safety Parts) 13.35% 12.64% -0.71%
電池蓋 (Battery Cover) 1.81% 1.67% -0.14%
其他 (Others) 16.91% 17.70% +0.79%

趨勢分析

  • 車身沖壓件：在2024年和2025Q1-Q3均為最大的產品類別，佔比從39.01%略增至40.49%，顯示其核心業務的穩定性與持續增長。
  • 底護板：佔比從10.93%下降至8.61%，減少了2.32%。這可能受到市場需求變化或競爭加劇的影響。
  • 儀錶板骨架：佔比從12.24%小幅增至12.72%，表現相對穩定。
  • 車身安全件：佔比從13.35%略減至12.64%。
  • 前端框架類：佔比略有提升，從5.75%增至6.17%。
  • 電池蓋：作為新能源車相關產品，佔比相對較小（1.81%降至1.67%），但需注意其絕對值與成長性。
  • 綜合判斷：中性偏利多 - 核心產品「車身沖壓件」佔比持續提升，顯示公司在該領域的競爭力。部分產品佔比的微幅變動屬正常業務調整。電池蓋佔比雖小但其重要性在新能源車趨勢下會日益增加。

營運概況

主要客戶

英利-KY的客戶群非常廣泛，涵蓋了中國市場主要的高端品牌、合資品牌、自主品牌和造車新勢力：

  • 高端品牌：Audi, Volvo, BMW。
  • 合資品牌：FAW-VOLKSWAGEN (一汽-大眾), SHANGHAI GM (上海通用), 長安汽車 (CHANGAN AUTO)。
  • 自主品牌：吉利汽車 (GEELY AUTO), BYD (比亞迪), SAIC (上汽集團), 長城汽車 (Great Wall), SKODA, 一汽奔騰 (BESTUNE), 北汽集團 (BAIC GROUP), 廣汽集團 (GAG GROUP), ROEWE (榮威), 紅旗。
  • 造車新勢力：Polestar (極星), NIO (蔚來), 小鵬 (XPeng), 理想 (Li Auto), AION (埃安), LEAPMOTOR (零跑), 洛軻智能 (LUOKE), ZEEKR (極氪)。

公司憑藉成熟的製造經驗和卓越的產品開發能力，為這些整車製造企業提供汽車結構件的設計、開發、製造和售後服務。

  • 判斷：利多 - 廣泛且多元的客戶基礎降低了對單一客戶的依賴風險，尤其包含了快速成長的造車新勢力，有助於捕捉新能源車市場機遇。

客戶別銷售佔比

以下表格呈現2015年、2023年、2024年和2025年第一至第三季的客戶別銷售佔比：

客戶 2015年佔比 2023年佔比 2024年佔比 2025Q1-Q3佔比 趨勢分析
一汽大眾 74.71% 36.69% 39.08% 37.40% 佔比雖仍高，但顯著下降，顯示客戶多元化策略成功。近年維持穩定高佔比。
北京奔馳 9.79% 16.17% 21.29% 19.76% 佔比持續提升，但2025Q1-Q3略有回落，成為第二大客戶，重要性增加。
比亞迪 6.05% 19.50% 6.95% 8.21% 佔比大幅增長後回落，但2025Q1-Q3又顯著回升，顯示其在新能源車領域的合作深化。
華晨寶馬 3.46% 3.87% 5.32% 5.14% 佔比穩步增長。
廣汽 1.11% 3.79% 3.59% 3.08% 佔比增加後趨於穩定。
吉利汽車 2.74% 3.76% 2.75% 2.64% 佔比穩定。
上海汽車 2.14% 3.13% 2.32% 2.52% 佔比穩定。
沃尔沃 1.81% 1.19% 1.17% 1.44% 佔比穩定。
一汽 - 1.00% 1.16% 1.32% 佔比低但穩定。
美系電動車 - 10.08% 12.81% 14.38% 佔比持續顯著增長，成為第三大客戶，顯示公司在電動車供應鏈中的快速滲透，此為強勁利多。
洛軻 - 0.82% 1.79% 2.34% 佔比穩步增長。
小米 - - - 1.79% 新興客戶，佔比快速增長，未來潛力巨大，此為利多。
小鵬 - - - 1.79% 新興客戶，佔比快速增長，此為利多。
上汽集團 - - - 1.79% 佔比穩定。

綜合判斷：利多 - 從2015年對一汽大眾的極度依賴（74.71%）到2025Q1-Q3的多元化（美系電動車、比亞迪、小米、小鵬等新興客戶佔比顯著提升），顯示公司成功拓展客戶群，特別是在新能源車領域的快速滲透，降低了單一客戶風險，並抓住了產業轉型機遇。美系電動車佔比的快速增長是值得關注的亮點。

品牌別銷售佔比

以下表格呈現2024年與2025年第一至第三季的品牌別銷售佔比：

品牌類別 2024年佔比 2025Q1-Q3佔比 佔比變化 (2025Q1-Q3 vs 2024)
高端品牌 30.5% 29.5% -1.0%
合資品牌 52.8% 48.8% -4.0%
自主品牌 14.2% 15.8% +1.6%
造車新勢力 2.5% 5.9% +3.4%

趨勢分析

  • 高端品牌：佔比略有下降，從30.5%降至29.5%。
  • 合資品牌：佔比顯著下降，從52.8%降至48.8%，表明公司對傳統合資品牌的依賴正在減弱。
  • 自主品牌：佔比穩步提升，從14.2%增至15.8%。
  • 造車新勢力：佔比從2.5%大幅增長至5.9%，增速最快。
  • 綜合判斷：利多 - 合資品牌佔比下降，而自主品牌和造車新勢力佔比顯著提升，尤其是造車新勢力佔比近乎翻倍，表明公司成功地抓住了中國新能源車市場的結構性轉變，與新興車企合作日益緊密。這是一個積極的戰略轉型。

中國車市(狹義)乘用車銷量趨勢

報告提供2011年至2025年10月的中國乘用車銷量數據（單位：萬輛）。

  • 歷史高峰：2017年達到2420萬輛的高峰。
  • 長期下滑：從2017年高峰後，銷量呈現波動性下滑趨勢，2019年跌至2111萬輛，2020年因疫情進一步下降至1976萬輛。
  • 近期復甦與回落：2022年回升至2169萬輛，2023年達2171萬輛。然而，2024年數據顯示為2289萬輛，而2025年10月預估為1926萬輛，若此數據代表2025年全年預估或前10個月的總和，則中國車市可能面臨再次下滑。
  • 判斷：利空 - 雖然公司在新能源車領域佈局良好，但中國整體乘用車市場的趨勢性下滑（尤其2025年10月數據較2024年低）可能對傳統燃油車業務帶來壓力，影響公司整體營收增長空間。

全球新能源車趨勢 (EV Trend in Global)

報告呈現2018年至2025年第二季的全球BEV與PHEV銷量及EV佔總銷量比例（單位：萬輛）。

  • 銷量快速增長：全球新能源車銷量從2018年的209萬輛快速增長至2024年的1776萬輛。2025年第二季數據為974萬輛，預示全年銷量將持續增長。
  • 佔比顯著提升：EV佔總銷量比例從2018年的2.2%大幅提升至2024年的20.0%。
  • 高速增長率：近年來，全球EV銷量保持高增長率，2019年(+9%)、2020年(+43%)、2021年(+109%)、2022年(+55%)、2023年(+35%)、2024年(+25%)。儘管增速有所放緩，但仍維持強勁擴張。
  • 判斷：利多 - 全球新能源車市場的蓬勃發展，為英利-KY的輕量化及新能源車零部件業務提供了巨大的成長空間。

中國新能源車趨勢 (EV Trend in China)

報告呈現2017年至2025年10月的中國新能源車銷量及增長率（單位：萬輛）。

  • 銷量爆發式增長：中國新能源車銷量從2017年的55萬輛飆升至2024年的1090萬輛。2025年10月數據為1015萬輛，表明全年銷量有望進一步突破。
  • 高增長率：增長率在2021年達到163%的峰值，近年雖有所放緩，但仍保持2023年的37%和2024年的41%的強勁增長。2025年10月數據顯示增長率為22%，增速仍在，但可能面臨基期墊高的挑戰。
  • 判斷：利多 - 中國作為全球最大的新能源車市場，其持續高速增長為英利-KY在該市場的發展提供了強勁的動力。

公司新能源車營收佔比 (Electric Vehicle Turnover Ratio)

報告呈現2019年至2025年第一至第三季的公司電動車營收佔比。

  • 快速增長：公司電動車營收佔比從2019年的約1.3%持續快速提升，2020年約4%、2021年約12%、2022年約21%、2023年約27%。
  • 趨於穩定但高位：2024年約26%，2025年第一至第三季約28%。這顯示公司在電動車領域的轉型成功且持續深化，其營收結構已大幅轉向新能源車。
  • 判斷：利多 - 公司新能源車營收佔比的顯著增長，表明其在電動車供應鏈中的深度參與和市場認可度，有效地抓住了產業趨勢，將成為未來營收增長的核心驅動力。

材料別銷售佔比與毛利率

以下表格呈現2023年、2024年和2025年第一至第三季的材料別營業額、佔比及毛利率（單位：新台幣千元）。

項目 2023年營業額 2023年佔比 2023年毛利率 2024年營業額 2024年佔比 2024年毛利率 2025Q1-Q3營業額 2025Q1-Q3佔比 2025Q1-Q3毛利率
金屬件 16,577,569 63.3% 9.3% 14,896,793 69.3% 8.8% 9,720,758 69.6% 3.7%
非金屬件 5,366,041 22.1% 17.9% 4,701,565 21.9% 16.1% 3,108,105 22.3% 19.6%
模具及其他 2,325,969 9.6% 27.5% 1,887,094 8.8% 25.4% 1,126,926 8.1% 34.1%
合計 24,269,579 100% 12.9% 21,485,452 100% 11.9% 13,955,789 100% 9.65%

趨勢分析

  • 總體營業額：從2023年的24,269,579千元下降至2024年的21,485,452千元，2025Q1-Q3為13,955,789千元，顯示營業額整體呈現下滑趨勢。
  • 金屬件：
    • 營業額持續下降，但佔比從63.3%上升至69.6%，顯示其仍為主要營收來源，且佔比有擴大趨勢。
    • 毛利率大幅下滑，從2023年的9.3%降至2024年的8.8%，再顯著跌至2025Q1-Q3的3.7%。這是一個顯著利空，表明金屬件產品面臨嚴重的價格壓力或成本上升，對公司整體獲利能力構成重大挑戰。
  • 非金屬件：
    • 營業額亦有下降，佔比相對穩定（22.1%至22.3%）。
    • 毛利率波動較大，從2023年的17.9%降至2024年的16.1%，但在2025Q1-Q3回升至19.6%。此回升為利多，有助於緩解整體毛利率壓力。
  • 模具及其他：
    • 營業額下降，佔比從9.6%降至8.1%。
    • 毛利率表現最為強勁且持續增長，從2023年的27.5%增至2024年的25.4%（輕微下降），再大幅提升至2025Q1-Q3的34.1%。這是顯著利多，反映公司在模具設計、製造及技術諮詢服務等高附加價值業務上的競爭力與獲利能力。
  • 總體毛利率：從2023年的12.9%降至2024年的11.9%，再顯著降至2025Q1-Q3的9.65%。金屬件毛利率的急劇下滑是導致總體毛利率下降的主要原因，這是一個顯著利空，表明公司整體盈利能力承壓。

財務摘要

以下表格呈現2025年第三季與2024年第三季、以及2025年前三季與2024年前三季的財務數據（單位：新台幣千元）。

項目/期間 2025Q3 2024Q3 YoY % (2025Q3 vs 2024Q3) 2025Q1-Q3 2024Q1-Q3 YoY % (2025Q1-Q3 vs 2024Q1-Q3)
營業收入 (Operating Revenue) 4,564,501 5,160,483 (11.55)% 13,955,789 16,007,473 (12.82)%
營業毛利 (Gross Profit) 416,309 647,689 (35.72)% 1,346,289 2,011,090 (33.06)%
營業利益(損失) (Operating Income(Loss)) (124,463) 32,074 (488.05)% (397,725) 169,477 (334.68)%
營業外收入及支出 (Total Non-Op. Income and Expenses) (177,992) (121,970) 45.93% (259,686) (192,300) 35.04%
本期淨利歸屬於母公司業主 (Profit Attributable to Owner of the Parent) (266,449) (90,956) 192.94% (虧損擴大) (570,254) (64,217) 788.01% (虧損擴大)
基本每股盈餘(元) (Basic EPS(NTD)) (2.22) (0.75) - (4.74) (0.53) -
財務成本 (Finance Costs) 58,926 83,993 -29.84% 198,009 258,290 -23.34%
兌換(損)益 (Foreign exchange gains(losses)) (150,824) (72,681) 107.54% (匯損擴大) (198,695) (141,921) 40.00% (匯損擴大)
毛利率 (Gross Profit Margin) 9.12% 12.55% -3.43% 9.65% 12.56% -2.91%
營業利益(損失)率 (Operating Profit Margin) (2.73)% 0.62% -3.35% (2.85)% 1.06% -3.91%
淨利(損)率-歸母 (Net Profit Margin-to Owner) (5.84)% (1.76)% -4.08% (4.09)% (0.40)% -3.69%

財務趨勢分析

  • 營業收入：2025年第三季營業收入較去年同期下降11.55%，前三季營業收入亦下降12.82%。這顯示公司營收面臨顯著壓力（利空）。
  • 營業毛利與毛利率：2025年第三季毛利年減35.72%，前三季毛利年減33.06%。毛利率也從2024Q3的12.55%降至2025Q3的9.12%，前三季亦從12.56%降至9.65%。毛利率的顯著下滑是主要的利空，表明產品價格競爭激烈或成本上升。
  • 營業利益(損失)與營業利益率：2025年第三季及前三季均從獲利轉為虧損，虧損額大幅擴大。營業利益率也從正值轉為負值，惡化幅度驚人，這是一個極大的利空，表明營運效率大幅降低。
  • 本期淨利歸屬於母公司業主：虧損持續擴大，2025年第三季虧損年增192.94%，前三季虧損年增788.01%。基本每股盈餘也從負0.75元擴大至負2.22元（Q3），以及從負0.53元擴大至負4.74元（Q1-Q3）。持續且擴大的虧損是最嚴重的利空。
  • 財務成本：雖然財務成本有所下降，但在整體虧損擴大的情況下，其正面影響被抵銷。
  • 兌換損益：2025年第三季及前三季的匯兌損失均擴大，這對公司獲利造成額外壓力，是利空因素。

綜合判斷：顯著利空 - 營業收入下滑，毛利率、營業利益率和淨利率均大幅惡化，導致公司出現嚴重虧損。這可能源於市場競爭加劇、產品價格承壓、營運成本上升或宏觀經濟逆風等多重因素。儘管公司在新能源車業務上取得進展，但尚未能有效轉化為整體盈利能力。投資者應特別關注盈利能力的持續惡化。

財務指標

以下表格呈現2025年第三季、2024年第三季、2025年前三季與2024年前三季的財務指標（單位：新台幣千元）。

項目/期間 2025Q3 2024Q3 2025Q1-Q3 2024Q1-Q3
營業活動之淨現金流入 (Net cash flows from operating activities) 231,516 130,863 1,811,165 664,668
資本支出(固定資產+無形資產) (Capital expenditures(PPE+Intangible assets)) 449,171 484,441 1,347,002 1,382,840
折舊費用(固定資產+使用權資產) (Depreciation (PPE+ROU Asset)) 423,298 455,185 1,239,092 1,345,255
應收帳款週轉天數 (AR turnover days) - - 114 100
存貨週轉天數 (Inventory turnover days) - - 115 109
應付帳款週轉天數 (AP turnover days) - - 156 151

財務指標趨勢分析

  • 營業活動之淨現金流入：2025年第三季及前三季的營業活動淨現金流入均顯著增加，Q3從130,863千元增至231,516千元，Q1-Q3從664,668千元增至1,811,165千元。這是一個重要的利多，顯示儘管公司虧損，但其核心營運仍能產生穩健的現金流，有助於支撐公司的投資和日常運作。
  • 資本支出：2025年第三季資本支出較去年同期下降，前三季也略有下降。這可能反映公司在產能擴張方面的投資趨於謹慎，或部分投資項目已完成。
  • 折舊費用：折舊費用與資本支出趨勢一致，反映了資產投入的變化。
  • 應收帳款週轉天數：從2024年前三季的100天增加到2025年前三季的114天。應收帳款週轉天數增加，表示公司收回應收帳款的速度變慢，可能導致資金周轉壓力，這是利空。
  • 存貨週轉天數：從2024年前三季的109天增加到2025年前三季的115天。存貨週轉天數增加，表示存貨銷售速度變慢，可能增加存貨跌價風險和資金積壓，這也是利空。
  • 應付帳款週轉天數：從2024年前三季的151天增加到2025年前三季的156天。應付帳款週轉天數增加，表示公司支付供應商款項的時間變長，這有助於緩解短期資金壓力，通常是中性偏利多。

綜合判斷：中性偏利空 - 雖然營業活動現金流強勁是亮點，但應收帳款和存貨週轉天數的增加，顯示營運資金效率惡化，可能對未來現金流和盈利能力產生負面影響。應付帳款天數的增加有助於流動性，但整體看，經營效率仍有待提升。

未來展望

發展重點 (Development Focus)

英利-KY將持續專注於輕量化解決方案的開發，以實現更輕、更強、更潔淨的目標：

  • 更輕 (Lighter)：鋁合金車身結構件、輕量化結構總成、異材質結構集成電池殼。
  • 更強 (Stronger)：新型複合材料以及異材質拼接複合材料、熱沖壓高強度鋼安全件。
  • 更潔淨 (Cleaner)：持續優化生產工藝，提升效率與環保表現。

判斷：利多 - 這些發展重點緊密結合汽車產業輕量化、電動化和安全性的趨勢，預示公司將在技術和產品方面保持領先地位，為長期增長奠定基礎。特別是異材質結構集成電池殼的開發，直接對應新能源車核心部件，具備高成長潛力。

未來布局 (Strategic Vision)

公司的戰略願景圍繞四大核心支柱：

  • 掌握關鍵趨勢技術 (Mastering Key Trend Technologies)：持續投入研發，確保技術領先。
  • 突破現有客戶群 (Expanding Beyond the Existing Customer Base)：拓展新客戶，降低對單一客戶的依賴。
  • 降本增效 (Cost Reduction and Efficiency Improvement)：優化成本結構，提升營運效率。
  • 跨產業機會 (Cross-Industry Opportunities)：探索汽車產業之外的潛在市場。

判斷：利多 - 這些戰略布局全面且具前瞻性，涵蓋了技術創新、市場拓展、成本控制和多元化發展，為公司長期可持續增長提供了清晰的路徑。尤其「降本增效」對於目前毛利率下滑的困境至關重要。

整體分析與總結

對報告的整體觀點

英利-KY的法人說明會報告描繪了一家在汽車零部件領域具有深厚技術實力和廣泛市場佈局的公司。公司在輕量化技術、多材料應用和新能源車零部件供應方面展現出強大的競爭力與前瞻性策略。其客戶群多元，尤其與造車新勢力的合作日益緊密，顯示公司成功轉型以適應汽車產業的電動化趨勢。

然而，報告的財務數據呈現出明顯的壓力。儘管營業活動現金流表現穩健，但營業收入下滑，毛利率和營業利益率均大幅惡化，導致公司整體出現顯著虧損。特別是金屬件產品的毛利率急劇下降，對公司盈利能力構成重大挑戰。營運資金效率，如應收帳款和存貨週轉天數的增加，也顯示出潛在的經營管理問題。

對股票市場的潛在影響

  • 利多因素：
    • 新能源車業務高速成長：公司新能源車營收佔比從2019年的1.3%提升至2025Q1-Q3的28%，顯示成功轉型，具備未來成長潛力。
    • 輕量化技術領先：在多材料結合、先進工藝和輕量化設計方面具備核心競爭力，符合汽車產業發展趨勢。
    • 客戶群多元化與新勢力合作：客戶基礎廣泛，對一汽大眾依賴度下降，與美系電動車、小米、小鵬等新興勢力合作加深，有助於捕捉市場新機遇。
    • 強勁研發實力與知識產權：擁有CNAS認證研發中心和大量專利，支持技術創新和產品開發。
    • 模具及高附加價值業務毛利率提升：模具及其他業務毛利率高達34.1%，有助於支撐整體獲利。
    • 穩健的營業活動現金流：儘管虧損，但營運活動仍能產生可觀的現金流入，顯示基本面仍有韌性。
  • 利空因素：
    • 盈利能力顯著惡化：營業收入下滑，毛利率和營業利益率大幅降低，導致淨利潤嚴重虧損。這是目前最直接且嚴重的負面影響。
    • 金屬件毛利率急劇下降：作為主要營收來源，金屬件毛利率從9.3%降至3.7%，對整體毛利率產生巨大壓力，反映市場競爭激烈。
    • 營運資金效率下降：應收帳款和存貨週轉天數增加，可能導致資金積壓和流動性壓力。
    • 中國乘用車市場整體下滑：雖然新能源車增長強勁，但整體市場壓力可能影響公司燃油車相關業務。
    • 匯兌損失擴大：非營業損益受匯率波動影響大，增加經營不確定性。

綜合來看，市場可能會在公司轉型新能源車的潛力與其短期盈利挑戰之間權衡。若盈利能力無法有效改善，投資者情緒將受到壓抑。然而，長期投資者可能會關注其在EV供應鏈中的戰略地位和技術優勢。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢（1年內）：
    • 公司短期內仍將面臨盈利壓力，主要源於金屬件毛利率的低迷和整體市場競爭。
    • 營業收入可能持續受到中國整體乘用車市場放緩的影響。
    • 「降本增效」策略的執行成效將是短期能否改善盈利的關鍵。
    • 新能源車業務營收佔比將繼續提升，但這部分業務的利潤率能否彌補傳統業務的下滑，仍需觀察。
  • 長期趨勢（3-5年）：
    • 英利-KY在輕量化和多材料結合技術上的領先，使其在新能源車時代具有長期競爭優勢。隨著全球和中國EV市場的持續擴張，公司作為核心零部件供應商，其市場地位有望進一步鞏固。
    • 與造車新勢力的合作，以及對異材質結構集成電池殼等新產品的開發，將成為長期成長的重要引擎。
    • 垂直整合（如鋁合金擠型）和跨產業機會的探索，有助於擴大其業務範疇和提升附加價值。
    • 若能有效解決金屬件毛利率問題並提升營運效率，長期盈利能力有望改善。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 盈利能力風險：公司目前處於顯著虧損狀態，且毛利率大幅下滑。散戶應密切關注未來財報，判斷盈利能力是否觸底回升，以及金屬件毛利率壓力是否有緩解跡象。在盈利狀況未改善前，股價可能持續承壓。
  2. 新能源車轉型效益：雖然新能源車營收佔比高，但需評估這部分業務是否能帶來足夠的利潤。關注公司在新能源車零部件的定價策略、成本控制以及新技術（如異材質集成電池殼）的商業化進展。
  3. 營運效率指標：應收帳款和存貨週轉天數的增加是警訊。投資人應注意公司是否能改善營運資金管理，避免資金積壓影響流動性。
  4. 中國市場風險：公司業務高度集中於中國市場。中國整體汽車銷量和新能源車政策的變化，都可能對公司產生重大影響。
  5. 技術護城河：公司在輕量化和多材料技術方面的積累是其長期競爭優勢。散戶應了解這些技術如何轉化為實際的市場份額和盈利能力，並關注研發投入和新產品發布。
  6. 現金流狀況：儘管有虧損，但營業活動現金流表現良好是一個正面訊號。投資者應持續關注現金流，特別是自由現金流，以判斷公司的財務健康狀況和投資能力。
  7. 觀察「降本增效」策略：公司已將「降本增效」列為戰略重點。投資人需觀察其具體措施及成果，這對提升未來盈利至關重要。

總之，英利-KY正處於從傳統汽車零部件供應商向新能源車輕量化解決方案領導者轉型的關鍵階段。公司在戰略佈局和技術創新方面表現出色，但短期內面臨嚴峻的盈利挑戰。散戶投資者在評估該股票時，應著重分析其轉型的實際成效、盈利能力改善的跡象以及營運效率的提升。

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