台橡（2103）法說會日期、內容、AI重點整理
台橡（2103）法說會日期、直播、報告分析
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- 回顧2025年前三季營運表現、提供2026年市場展望，並說明業務重點。
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報告整體分析與總結
本報告由台橡股份有限公司（股票代碼：2103）於2025年11月24日發佈，旨在提供2025年前三季的財務表現、營運回顧，以及對2026年市場的展望。整體而言，報告揭示了石化與化學產業正經歷一個前所未見且持續的下行週期，面臨市場需求疲弱、產能過剩、利潤空間縮減等多重嚴峻挑戰。儘管大環境艱困，台橡仍展現出企業韌性，透過穩健的業務組合與積極的策略調整，努力維持營運穩定並為未來成長奠定基礎。
報告的整體觀點：
本份法人說明會報告清楚闡明，2025年前三季的財務數據顯示台橡的獲利能力面臨顯著壓力，主要受整體產業景氣下行及結構性挑戰所致。然而，公司同時強調其透過鞏固核心業務、優化產品組合、以及積極佈局高成長與高值化市場（如電動車胎用SSBR及醫療應用）來應對逆風。展望2026年，產業挑戰與不確定性預期將持續，但台橡已規劃一系列策略重點，以期強化經營韌性並驅動中長期成長動能。
對股票市場的潛在影響：
- 短期影響（利空）： 2025年前三季的財務績效，尤其是營業毛利、營業淨利、稅前淨利及每股盈餘的顯著下滑，可能對市場情緒造成短期壓力。投資者可能會因獲利能力減弱和產業前景的不確定性而對公司股價持觀望態度，導致股價波動或承壓。報告中提及2026年化學產業持續面臨挑戰與不確定性，亦加劇了短期前景的保守看法。
- 長期影響（利多與觀察）： 儘管短期承壓，台橡積極轉型與佈局高成長領域的策略，例如擴大SSBR在電動車胎和綠色車胎市場的應用、發展醫療領域產品，以及透過產品組合優化和資產處置來提升效率，這些舉措若能有效執行，將有助於公司在中長期擺脫產業週期影響，實現價值轉型。ESG方面的持續投入與優異表現，亦可提升公司在資本市場的長期吸引力。投資人將密切關注這些策略的執行成效及對財務數據的實際貢獻。
對未來趨勢的判斷：
- 短期趨勢（至2026年底）： 石化及化學產業預期將繼續處於下行週期。市場需求回升動能有限，產能過剩問題短期內難以緩解，加上關稅與地緣政治等不確定因素，將使產業環境持續嚴峻。台橡的短期營運仍將面臨挑戰，主要目標將是維持穩定、提升效率並鞏固既有市場。
- 長期趨勢（2026年後）： 台橡正積極朝向特用化學領域轉型，透過高值化產品的開發與市場佈局，目標是降低對傳統大宗化學品週期性波動的依賴。溶聚丁苯橡膠（SSBR）在電動車胎和綠色車胎的應用，以及醫療領域的拓展，代表公司著眼於具備更高成長潛力的利基市場。若能成功完成結構調整並抓住新興市場機會，台橡有望在長期實現穩健且可持續的成長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 關注財務數據的變化： 雖然2025年前三季的獲利能力大幅下滑，散戶應密切追蹤後續季度的財報，觀察公司在營收穩定性、毛利率及淨利率等方面的改善情況，特別是新策略實施後的實際效益。
- 評估策略轉型的進度： 留意公司在SSBR新產線建置、醫療產品客戶認證、以及產品組合優化等關鍵策略的執行進度與成果報告。這些是判斷公司能否成功轉型並實現長期成長的重要指標。
- 了解產業景氣週期： 石化產業具有高度週期性。散戶應對當前產業下行週期有充分認識，並考量公司如何在此環境下維持競爭力與經營韌性。過度樂觀或悲觀的預期都可能導致投資判斷失誤。
- 注意外部風險因素： 關稅、地緣政治、全球經濟放緩等因素對供應鏈和市場需求具有顯著影響。投資人應關注這些宏觀經濟和政治變化對台橡營運的潛在衝擊。
- ESG表現的長期價值： 台橡在ESG方面的持續努力與成就，顯示公司重視永續發展。這不僅有助於提升企業形象，長期來看也可能吸引更多注重永續投資的資金，對公司估值產生正面影響。
條列式重點摘要與趨勢分析
2025年前三季財務績效
（資料來源：P.6）
單位：新台幣百萬元 2024年前三季 2025年前三季 成長率 營業收入 27,620 28,112 2% 營業毛利 3,168 2,735 (14%) 營業淨利 1,146 669 (42%) 營業外收支* 563 16 (97%) 稅前淨利 1,709 685 (60%) 淨利 939 180 (81%) 每股盈餘(新台幣元) 1.14 0.22 (81%) 附註：*包含無形資產減損損失新台幣3.87億元
主要趨勢分析：
- 營業收入微幅成長 (利多中性)： 2025年前三季營業收入為新台幣28,112百萬元，較2024年同期微幅成長2%。儘管整體產業面臨挑戰，公司仍能維持營收的微幅增長，顯示其在市場上的銷售動能相對穩定或有新品貢獻，但成長幅度不大，顯示景氣的限制。
- 獲利能力顯著下滑 (利空)：
- 營業毛利： 下滑14%至新台幣2,735百萬元，顯示產品平均售價或生產成本壓力上升，影響毛利率。
- 營業淨利： 大幅下降42%至新台幣669百萬元，反映營運效率受到產業環境影響，本業獲利能力遭受顯著衝擊。
- 稅前淨利及淨利： 分別銳減60%和81%，至新台幣685百萬元和180百萬元。這除了本業壓力外，也受到營業外收支從去年的563百萬元降至僅16百萬元影響，其主要原因可能與2025年認列了無形資產減損損失新台幣3.87億元有關，若剔除此一次性因素，實際獲利下滑幅度可能略小於報表數字，但仍屬大幅衰退。
- 每股盈餘 (EPS)： 從2024年同期的1.14元大幅縮水81%至0.22元，顯示股東權益報酬率受到嚴重影響，對於投資者而言是顯著的利空訊息。
- 營業外收支大幅減少 (利空)： 營業外收支從去年的563百萬元大幅下降97%至16百萬元，其中包含無形資產減損損失新台幣3.87億元。這表明公司在2025年前三季缺乏顯著的非核心業務或投資收益貢獻，且一次性資產減損進一步壓縮了整體獲利。
2025年前三季地區別營收
（資料來源：P.7）
營收單位：新台幣百萬元 2024年前三季 2025年前三季 變化量 亞洲 20,617 21,387 +770 美洲 4,180 3,883 -297 歐洲 2,572 2,525 -47 其他 251* 317* +66 總計 27,620 28,112 +492 註：圖表中「其他」2024年及2025年數值未直接標示，根據總計推算得出。
主要趨勢分析：
- 總營收微幅增長 (利多中性)： 總體營收從27,620百萬元增長至28,112百萬元，成長約1.78%，與財務績效表中的2%成長率一致（可能為四捨五入或計算基準略有差異）。這表示公司在全球銷售量或平均售價上取得略微提升。
- 亞洲市場貢獻度提升 (利多)： 亞洲地區營收從20,617百萬元增長至21,387百萬元，增加了770百萬元，是唯一實現顯著增長的地區，且仍佔總營收的最大宗。這顯示公司在亞洲市場的深耕或市場需求相對穩定。
- 美洲與歐洲市場營收下滑 (利空)： 美洲地區營收從4,180百萬元下降至3,883百萬元，減少了297百萬元；歐洲地區營收從2,572百萬元微幅下降至2,525百萬元，減少了47百萬元。這可能反映了這些地區的經濟放緩、市場需求疲軟或競爭加劇。
- 市場集中度高於亞洲： 亞洲市場的營收佔比進一步提升，顯示公司對亞洲市場的依賴度增加。雖然帶來了整體營收的增長，但也可能增加單一市場風險。
2025年前三季重要股權投資 - 轉投資事業
（資料來源：P.8）
單位：新台幣百萬元 2024年前三季 2025年前三季 印度合資公司(ISRPL) 485 400 阿朗台橡 (8) 37 附註：數字為台橡認列之轉投資收益
主要趨勢分析：
- 印度合資公司(ISRPL)收益減少 (利空)： 來自印度合資公司的轉投資收益從2024年前三季的485百萬元減少至2025年前三季的400百萬元，下降了約17.5%。這顯示印度合資公司的獲利能力有所下滑，或台橡認列收益的比例有所調整，對整體淨利造成負面影響。
- 阿朗台橡轉虧為盈 (利多)： 阿朗台橡的轉投資收益從2024年前三季的虧損8百萬元，轉為2025年前三季的獲利37百萬元。這是一個正面的轉變，顯示該轉投資事業的營運狀況有所改善，對公司整體獲利有所貢獻。
- 轉投資整體收益仍承壓： 儘管阿朗台橡轉虧為盈，但印度合資公司收益的減少幅度較大，可能導致整體轉投資收益對公司獲利貢獻呈現下滑趨勢，或至少不如去年同期強勁。這與前三季營業外收支大幅減少的趨勢一致。
產業動態維持正向發展 (丁二烯價格與天然橡膠價差)
（資料來源：P.9）
圖表主要趨勢分析：
此圖表呈現了自2018年初至2025年7月的「天然橡膠與丁二烯價差」以及「丁二烯價格 (ICIS BD CFR NEA)」的趨勢。
- 丁二烯價格波動 (中性)： 藍線代表丁二烯價格，其價格在過去數年經歷顯著波動。
- 在2020年新冠疫情初期曾跌至低點（約400美元/噸）。
- 隨後在2021年至2022年初經歷一波強勁上漲，高點曾突破1600美元/噸。
- 進入2022年中後，價格呈現下跌趨勢，並在2023年初再次探底（約800美元/噸）。
- 2023年中至2024年中，丁二烯價格有所回升，但隨後在2024年下半年至2025年7月再次回落，至2025年7月約在1000美元/噸左右。
- 丁二烯是台橡合成橡膠產品的主要原料之一，其價格波動直接影響公司的生產成本。近期價格回落，對公司成本控制可能形成利多，但若需求不足，成品價格也難以提升。
- 天然橡膠與丁二烯價差 (中性偏利空)： 灰色柱狀圖代表天然橡膠與丁二烯的價差。
- 正值表示天然橡膠價格高於丁二烯，負值則反之。此價差是合成橡膠（如SBR）相對於天然橡膠的競爭力指標之一，也是下游輪胎業者選擇原料的重要考量。
- 2020年曾出現大幅負價差，顯示丁二烯價格相對較高。
- 2021年至2022年，價差多為正值，且波動較大。
- 在2023年，價差多為正值，但幅度相對較小。
- 至2024年至2025年7月，價差呈現相對較低的區間震盪，多數時間為正值但幅度不大，有時接近零或略為負值。2025年7月約在200美元/噸的正價差。
- 此價差的穩定性或變化趨勢會影響台橡產品的市場競爭力。若價差縮小或轉負，可能表示合成橡膠替代天然橡膠的成本優勢不明顯，對市場需求可能造成壓力。圖表標題雖為「產業動態維持正向發展」，但從丁二烯價格的回落和價差的變化來看，其「正向發展」可能指整體市場趨於穩定而非強勁成長。
2025年石化及化學產業經歷嚴峻挑戰
（資料來源：P.11）
條列式重點摘要：
- 產業景氣下行週期 (利空)： 產業經歷前所未見且持續的景氣下行週期。
- 空前挑戰局勢 (利空)：
- 市場需求疲弱。
- 產能過剩、超額供給。
- 利潤空間減縮。
- 供應鏈重大調整 (利空)： 受貿易流向轉變影響，供應鏈經歷重大調整。
- 資產被迫停止生產 (利空)： 低稼動率與虧損的資產被迫停止生產。
台橡以企業韌性因應產業逆風
（資料來源：P.12）
條列式重點摘要：
- 產業衝擊無法置外 (利空)： 台橡未能置外於整體產業低迷衝擊，部分產品線面臨需求疲弱及供給過剩導致的價格競爭。
- 穩健業務組合創造淨利潤 (利多)： 台橡憑藉穩健業務組合，保持營運韌性並持續創造淨利潤。
- 銷售量新高紀錄 (利多)： 受惠於申華遷廠專案順利完成及合成橡膠銷售持穩，創歷史銷售量新高紀錄。
- SSBR穩健進展 (利多)： 溶聚丁苯橡膠(SSBR)取得穩健進展，掌握電動車胎及綠色車胎市場成長契機。
2026年化學產業持續面臨挑戰與不確定性
（資料來源：P.13）
條列式重點摘要：
- 市場成長前景保守 (利空)： 市場成長前景保守且存在不確定性，包含汽車製造產業等下游需求回升動能有限。
- 復甦動能受限 (利空)： 潛在復甦動能受限於關稅與地緣政治等不確定性因素。
- 超額產能難緩解 (利空)： 預期超額產能短期內難以緩解，須倚賴經濟成長逐步緩和產業供需失衡。
- 資產處置與整併 (中性偏利空)： 預期因投資回報未符效益，更多產能將面臨資產處置與整併等結構性調整。
台橡將秉持謹慎專注與強韌應變能力，穩健因應產業下行週期
（資料來源：P.14）
條列式重點摘要：
- 擴大產品組合效益 (利多)： 既靈活且嚴謹的執行商業策略以擴大產品組合效益。
- 改善績效不佳資產 (利多)： 針對績效不佳的資產及業務項目進行改善。
- 布局高成長市場 (利多)： 加速布局電動車胎(SSBR)及醫療領域等高成長、高值化市場應用。
- 深化客戶合作關係 (利多)： 深化與全球關鍵客戶的合作夥伴關係。
- 尋求併購契機 (利多)： 尋求包含企業併購在內的合作契機，以創造企業成長動能。
2026年台橡業務重點
（資料來源：P.15）
條列式重點摘要：
- 提升獲利能力 (利多)： 透過產品組合與生產力優化措施，提升獲利能力。
- 提升營運效率與產出 (利多)： 利用申華新廠效能提升營運效率及產出。
- 支持SSBR市場成長 (利多)： 執行SSBR新產線建置計畫，以支持SSBR產品在電動車胎與綠色車胎市場的強勁成長。
- 加速醫療產品客戶認證 (利多)： 加速進行目前進展順利的醫療產品客戶認證。
ESG主要行動與成果
（資料來源：P.16）
條列式重點摘要：
- 達成年度減碳目標 (利多)： 連續四年達成2.5%年度減碳目標。
- 強化廠區安全 (利多)： 持續強化廠區安全，TRIR (可記錄職業傷害率)表現逐年穩健提升。
- 外部ESG評鑑獲獎 (利多)：
- 台橡(南通)實業取得ISCC+認證。
- 台灣百大永續典範企業獎。
- SGS永續環境獎。
總結
本份報告全面地闡述了台橡股份有限公司在2025年前三季的營運表現及對未來市場的展望。儘管面臨全球石化與化學產業的結構性逆風和嚴峻挑戰，台橡仍展現出積極應對的姿態。
對報告的整體觀點：
報告坦誠地揭示了公司在2025年前三季的獲利能力因產業下行週期而大幅承壓，特別是淨利和每股盈餘的顯著下滑。然而，公司在營收上仍能維持微幅成長，並透過穩健的業務組合以及對高成長、高值化產品的戰略佈局，展現了其經營韌性。報告不僅承認當前困境，更著重於公司未來將如何透過策略調整與創新來克服挑戰，為長期發展奠定基礎。
對股票市場的潛在影響：
- 短期（利空為主）： 2025年前三季的財務數據，尤其是毛利、淨利和EPS的顯著衰退，將對市場情緒產生負面影響。投資者可能會對公司短期獲利能力感到擔憂。此外，對2026年產業前景的保守預期，也可能導致股價在短期內承壓。
- 長期（潛在利多與觀察）： 台橡積極轉型至特用化學領域，特別是SSBR在電動車胎和綠色車胎的應用，以及在醫療領域的佈局，代表了公司尋求高成長、高附加價值的方向。這些策略若能成功執行，將有助於公司在長期擺脫傳統石化產業的週期性影響，創造新的成長動能。ESG方面的亮眼表現也將提升其作為永續投資標的的吸引力。然而，這些長期利多的實現仍需時間，投資者將密切觀察其策略執行的成效與財務貢獻。
對未來趨勢的判斷：
- 短期趨勢（2025年底至2026年）： 化學產業的挑戰預期將持續。全球經濟復甦動能有限、地緣政治與關稅影響、以及產能過剩問題，都將使產業供需失衡的局面難以在短期內緩解。台橡在此期間的營運重心將會是提升內部效率、優化產品組合、並穩固既有市場。因此，預期短期內公司的財務表現仍將面臨壓力。
- 長期趨勢（2026年以後）： 台橡透過加速SSBR及醫療領域佈局、深化客戶合作、尋求併購機會，以及持續強化ESG等措施，明確地指向了產業升級和高值化轉型。這些結構性調整旨在提高公司的核心競爭力，並抓住新興市場的成長機會。若這些策略能有效實施，公司有望在長期實現穩健且具韌性的成長，並降低對傳統週期性產業的依賴。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 財務數據與產業動態： 散戶應持續關注台橡的季度財報，特別是營收、毛利率及淨利率的變化，以評估其應對產業逆風的能力。同時，密切留意全球石化與化學產業的供需狀況及主要原物料價格趨勢。
- 策略轉型進程： 公司的長期成長動能將來自於SSBR新產線的投產、醫療產品客戶認證的進展、以及產品組合優化的實際效益。投資人應關注這些策略性項目的進展報告。
- 風險與機會並存： 雖然短期獲利承壓是利空，但公司積極轉型和佈局新興市場則提供長期機會。散戶應綜合評估這些因素，並避免僅基於短期財務數據做出投資決策。
- 經營韌性與永續發展： 台橡在維持經營韌性（如穩健業務組合、歷史銷售量新高）和ESG方面的優異表現，是其應對挑戰的重要優勢。這些因素有助於提升公司的長期價值和投資吸引力。
- 宏觀經濟與地緣政治： 外部環境的不確定性對全球供應鏈和市場需求影響甚鉅。散戶應密切關注國際貿易政策、關稅壁壘以及主要經濟體的成長狀況，這些都可能影響台橡的營運前景。
之前法說會的資訊
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- 本公司擬於114年5月20日召開線上法人說明會，說明其營運表現、2025年市場展望，並更新中長期計畫執行進度。欲參加者可透過網路連接下列網址參加：https://us06web.zoom.us/j/83355298807。建議事先下載最新版 Zoom或以Google Chrome網頁瀏覽器加入會議。 參加者若有法說會相關問題，敬請以「問與答」功能輸入方式提問。
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