高興昌（2008）法說會日期、內容、AI重點整理
高興昌（2008）法說會日期、直播、報告分析
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- 高雄市鼓山區中華一路318號(本公司二樓)
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高興昌鋼鐵股份有限公司 (2008) 法人說明會分析總覽
本報告針對高興昌鋼鐵股份有限公司（股票代碼：2008）於2025年10月23日舉辦之法人說明會內容進行詳盡分析。整體而言，報告展現了公司在2025年，特別是國內市場，抱持著相對樂觀的展望，預期營收與獲利將優於2024年。儘管全球經濟存在不確定性且出口市場面臨挑戰，公司仍受惠於鋼鐵產業景氣回升及台灣內需強勁。
對報告的整體觀點
本份法人說明會報告內容條理清晰，提供了公司簡介、經營績效、銷售分析及市場趨勢等關鍵資訊。報告顯示高興昌在經歷2024年的調整後，2025年上半年已呈現復甦跡象，且對於下半年及全年表現有積極的預期。公司強調其主要產品在台灣基礎建設與高科技廠房擴建中的重要地位，有效抵銷了整體國內鋼管需求萎縮的影響。
然而，報告也坦承國際市場，尤其面臨美國關稅壁壘與地緣政治風險，存在較大的不確定性。公司營運的挑戰將是如何在變動的國際環境中，維持其在國內市場的領先地位，並有效應對碳定價與碳關稅等新興經濟課題。
對股票市場的潛在影響
這份報告對高興昌的股票可能產生正面影響，特別是針對市場預期公司2025年營運將優於2024年的部分。以下是潛在影響分析：
- 利多因素：
- 營運績效顯著改善： 2025年上半年營業收入、毛利、淨利及EPS均較2024年同期有顯著提升，且毛利率持續成長，顯示營運效率改善。
- 國內市場需求強勁： 受惠於台積電、美光等大廠擴建，以及政府「國際商港未來發展及建設計畫」帶動的3,200億元公民營投資，高興昌主力產品鍍鋅鋼管及黑鋼管內銷需求暢旺，訂單能見度高。
- 鋼鐵產業景氣復甦： 世界鋼鐵協會預測2025年鋼鐵業谷底已過，需求將呈中長期增長，有助於整體產業環境。
- 供給面有利： 俄烏戰爭、中國限產及東北亞鋼廠淘汰舊高爐，均導致全球鋼材供給吃緊，有利於鋼價維持穩定或上漲。
- 利空因素：
- 外銷市場挑戰： 2025年下半年起，美國對鋼鋁產品關稅提高、新台幣升值及國內原料成本上漲，將對外銷獲利造成壓力，且預期下半年外銷訂單無復甦跡象。
- 全球經濟不確定性： 美國總統大選、保護主義及地緣政治風險，可能持續抑制全球經濟發展，增加營運風險。
- 新興經濟挑戰： 碳定價、碳關稅及碳中和的實施，將是鋼鐵業面臨的長期成本壓力與轉型挑戰。
總結來說，報告中的利多因素主要集中於國內市場的強勁表現和公司自身的營運改善，這將為股價提供支撐。然而，外銷市場的逆風和宏觀經濟的不確定性，可能限制股價的爆發力。投資人可能需更關注公司在成本控制與國內市場份額的維持能力。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢（至2025年底）： 判斷為「樂觀但需留意外部風險」。
- 國內市場動能強勁：受惠於基礎建設與科技擴廠，內銷訂單充沛，預期2025年全年銷售及獲利將優於2024年，短期營運表現應屬穩健。
- 鋼鐵景氣回升：全球鋼鐵業走出谷底，有助於鋼價支撐。
- 外銷面臨壓力：美國關稅等因素將在下半年影響外銷表現，這是一個明確的短期利空。
- 長期趨勢（2026年以後）： 判斷為「穩定中帶有轉型挑戰」。
- 持續成長動能：世界鋼鐵協會預測中長期需求持續成長，鋼鐵仍為多數工業領域關鍵材料。台灣經濟結構升級與基礎建設需求預計將維持。
- 綠色轉型壓力：減碳轉型是全球趨勢，碳定價、碳關稅等將是鋼鐵業必須面對的長期議題，考驗公司在產品創新、製程優化和成本轉嫁方面的能力。
- 全球貿易格局變化：保護主義和地緣政治風險將持續存在，公司需建立更具韌性的供應鏈和市場策略。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注國內訂單與專案進度： 高興昌目前營運主要驅動力來自國內需求，散戶應密切關注台積電、美光等大廠擴建進度，以及「國際商港未來發展及建設計畫」的執行情況，這些將直接影響公司營收。
- 檢視獲利結構變化： 雖然總體獲利看好，但內外銷的表現分歧。投資人應分析公司獲利是否主要來自國內市場的高毛利產品，並評估外銷疲軟對整體獲利的稀釋效果。
- 注意原物料價格與匯率波動： 鋼鐵業受原物料價格（如鐵礦砂、焦煤）影響甚巨，且新台幣匯率升值將侵蝕出口利潤。散戶應留意這些因素對公司成本與營收的潛在衝擊。
- 長期風險評估： 減碳趨勢對鋼鐵業的影響深遠，包括製程升級成本與碳稅負擔。散戶應關注公司在綠色轉型方面的策略與投入，這將是其長期競爭力的關鍵。
- 比較財報數據與預期： 對照公司實際公佈的營收與獲利數據，與本次法說會提出的2025年預期（尤其上半年表現已優於2024年，且預期全年將優於2024年），判斷公司執行力及產業環境變化。
- 股價波動與估值： 考量到鋼鐵業的景氣循環特性，散戶應審慎評估股價是否已充分反映利多消息，避免追高。同時，與同業進行估值比較，判斷其投資價值。
條列式重點摘要
公司簡介
- 企業型態： 台灣企業股份有限公司。
- 員工人數： 217人。
- 資本額： 新台幣19.08億元。
- 營業額 (2024年度)： 新台幣14.58億元。
- 創立時間： 民國55年（1966年），為專業製管製造廠商。
- 主要產品： 鋼管、鍍鋅鋼管、鋼管樁、API鋼管、PE包覆管等。
經營績效
經營績效表 (單位:新台幣百萬元)
項目(Items) 2020 2021 2022 2023 2024 2025上半年 營業收入 Operating Revenues 963 1,551 2,216 1,460 1,458 995 營業毛利(損) Gross Profit(Loss) 22 195 327 202 221 162 本期淨利(損) Net Profit (Loss) -33 42 112 433 49 73 每股盈餘(虧) Earnings (Loss) Per Share (NTD) -0.16 0.21 0.56 2.24 0.26 0.38 數字與圖表主要趨勢分析：
- 營業收入：
- 從2020年的963百萬元成長至2022年的高峰2,216百萬元，顯示初期強勁增長。
- 2023年和2024年收入回落至約1,460百萬元，呈現趨緩。
- 2025年上半年營業收入為995百萬元，若下半年保持類似水準，全年有望超越2024年，顯示公司營運正從2023-2024年的低點復甦。
- 營業毛利(損)：
- 營業毛利隨營業收入波動，從2020年的22百萬元大幅增長至2022年的327百萬元。
- 2023年回落至202百萬元，2024年略回升至221百萬元。
- 2025年上半年毛利達162百萬元，顯示毛利狀況良好，預期全年毛利將優於2024年。
- 本期淨利(損)：
- 2020年為虧損33百萬元，隨後轉虧為盈，於2023年達到433百萬元的峰值。
- 2024年淨利大幅下降至49百萬元，但2025年上半年已達73百萬元，預示年度淨利將顯著優於2024年，呈現強勁復甦。
- 每股盈餘(虧) (EPS)：
- 趨勢與淨利一致，2020年為-0.16元，2023年達2.24元高峰，2024年驟降至0.26元。
- 2025年上半年EPS為0.38元，已超越2024年全年水準，是營運好轉的明確訊號。
- 毛利率：
- 毛利率從2020年的低點2.28%一路上升至2022年的14.76%。
- 2023年略降至13.84%，2024年回升至15.16%。
- 2025年上半年毛利率進一步提升至16.28%，為近年來的高點，顯示公司產品組合或成本控制表現良好，營運體質有所改善。
銷售分析
2021年~2025年1Q~2Q產品內、外銷比例
年度 2021 2022 2023 2024 2025上半年 內銷(Dom.) 96% 70% 91% 94% 76% 外銷(Exp.) 4% 30% 9% 6% 24% 數字與圖表主要趨勢分析：
- 內銷比例：
- 高興昌的銷售以內銷為主，特別在2021年、2023年及2024年，內銷佔比均高達90%以上（分別為96%、91%、94%）。
- 2022年內銷比例一度下降至70%，但隨後兩年迅速回升。
- 2025年上半年內銷比例為76%，相較於前兩年有所下降，但仍是主要的銷售來源。
- 外銷比例：
- 外銷比例在2021年僅佔4%，但在2022年顯著增長至30%，顯示該年度可能有較大的外銷訂單或策略調整。
- 2023年和2024年外銷比例又大幅回落至9%和6%，反映外銷市場可能面臨壓力或公司重心轉向國內。
- 2025年上半年外銷比例再次提升至24%，顯示公司在外銷市場方面有所恢復或加強，儘管報告後期提到下半年外銷面臨挑戰。
- 整體趨勢： 公司的銷售結構在內外銷之間存在較大波動，但內銷始終佔據主導地位。2025年上半年內外銷比例的變化（內銷下降，外銷上升）可能反映了市場環境或公司策略的調整。
產銷供需狀況與市場走向
- 全球經濟展望：
- 歐美通膨壓力緩解，逐步開啟降息循環，有望減輕高利率對經濟活動的抑制效應。
(判斷：利多)- OECD上修2025年全球經濟成長預測至3.3%，全球經濟可望維持穩健成長。
(判斷：利多)- 台灣經濟展望：
- 台灣經濟表現穩健，出口受新興科技與AI浪潮帶動持續擴張。
(判斷：利多)- 內需、投資建設及消費動能穩定上升，主計處預測2025年台灣經濟成長率將達4.45%。
(判斷：利多)- 鋼鐵產業景氣判斷：
- 世界鋼鐵協會(worldsteel)報告指出，鋼鐵業各項利空皆已反映，不利因素開始消退，預告鋼鐵業谷底已過，2025年榮景可期。
(判斷：利多)- 2024年下半年汽車業產量回升、中國房市回穩、美中歐等主要經濟體製造業PMI谷底反彈。
(判斷：利多)- 預計上修2025年鋼鐵短期需求預測。
(判斷：利多)- 鋼鐵業未來將朝中長期的需求持續成長、仍為多數工業領域材料、及減碳轉型三大趨勢發展。
(判斷：利多)- 鋼鐵供給面分析：
- 俄烏戰火導致俄羅斯及烏克蘭合計年出口量達4500萬噸的供給缺口，歐洲、土耳其等需求轉向其他地區採購，增加亞洲供給壓力。
(判斷：利多，對亞洲供應商有利)- 中國實施限產政策，且在碳中和議題下不會增產，預估2025年依舊減供，供給有限。
(判斷：利多，供給收縮有利價格)- 東北亞（日本、韓國）鋼廠陸續淘汰老舊高爐。
(判斷：利多，供給收縮有利價格)- 綜合因素顯示2025年鋼市不至於過度看壞。
(判斷：利多)- 高興昌國內市場狀況：
- 國內鋼管需求雖有萎縮，但高興昌主力產品鍍鋅鋼管未萎縮，受台積電及美光等大廠持續擴廠支撐。
(判斷：利多，公司產品受惠特定需求)- 2025年上半年鍍鋅鋼管內銷銷售量較2024年下半年成長12.7%，其他黑鋼管成長192.49%。
(判斷：利多)- 2025年上半年鍍鋅板管萎縮12.83%。
(判斷：利空，特定產品表現不佳)- 目前國內訂單已排至11月份，Q3接單預期可完成2025年年度預算目標。
(判斷：利多，訂單能見度高)- 「國際商港未來發展及建設計畫」（3,200億元公民營投資）及台積電持續擴廠，帶動國內投資與消費力道穩健上揚。
(判斷：利多)- 預估2025年下半年鍍鋅鋼管需求會持續增加，全年銷售狀況會優於2024年，獲利也會比以往增加。
(判斷：利多)- 高興昌外銷市場狀況：
- 2025年上半年鋼管出口銷售表現優於2024年下半年。
(判斷：利多)- 自2025年第三季起，美國對鋼鋁關稅提高50%，加上新台幣升值與國內原料成本高，預計2025年下半年海外訂單預期持平，無復甦或樂觀跡象。
(判斷：利空)- 全球市場面臨美國總統就職後政策、保護主義、地緣政治風險等不確定性，限制全球經濟發展。
(判斷：利空)- 碳定價、碳關稅、碳中和為三大經濟挑戰，考驗公司如何創造更多營運價值。
(判斷：利空/挑戰)主要產品運用
高興昌主要產品包括焊管、熱浸鍍鋅鋼管、油管線管、打樁鋼管、聚乙烯包覆鋼管、埋弧焊鋼管。這些產品廣泛應用於建築結構、基礎建設（如高鐵、橋梁、港口）、石油天然氣輸送、消防系統等。
公司具備多項品質管理系統與產品認可證書，包括ISO-9001、職業安全衛生系統、API授權書、ISO-14001、以及多項鋼管CNS正字標記證書，顯示其產品品質與管理符合國際與國內標準。
高興昌鋼鐵股份有限公司 (2008) 法人說明會總結
本法人說明會報告內容顯示高興昌鋼鐵股份有限公司（2008）在2025年展現了明確的營運復甦態勢，尤其是在台灣的國內市場。儘管全球經濟前景仍存在諸多不確定性，且出口市場面臨日益嚴峻的挑戰，公司憑藉其在國內基礎建設和高科技產業擴張中的關鍵地位，成功支撐了營收與獲利的增長。
對報告的整體觀點
整體而言，這份報告傳遞了審慎樂觀的訊息。公司清晰地闡述了其在2025年上半年所取得的營運改善，並對全年業績超越2024年表現抱持信心。報告內容詳盡地分析了全球與台灣的總體經濟趨勢，以及鋼鐵產業自身的供需狀況，為投資人提供了全面的資訊。公司也坦誠面對外銷市場的逆風和減碳轉型帶來的長期挑戰，顯示管理層對營運環境有務實的認知。
對股票市場的潛在影響
這份報告所揭示的國內市場強勁需求、主力產品銷售成長以及顯著改善的獲利能力，應能為高興昌的股價提供正面支撐。特別是2025年上半年每股盈餘0.38元已超越2024年全年0.26元的水準，且毛利率達到近年高點，這些財務指標的改善可能會吸引市場關注，並可能引發短期內的股價上漲。然而，報告中提及的美國關稅壁壘、新台幣升值以及海外訂單缺乏復甦跡象等外銷不利因素，可能會限制股價的上檔空間，並增加投資者的風險考量。因此，市場對高興昌股價的反應可能會呈現出「內資樂觀、外資觀望」的格局。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢（2025年）： 高興昌短期內將主要受惠於台灣國內強勁的需求，包括高科技廠房擴建與大型公共工程計畫。預計2025年全年營收和獲利將優於2024年，且毛利率有望維持在相對高點。然而，外銷市場的挑戰將成為影響公司整體表現的一個主要變數，可能導致短期內業績成長主要集中於國內。
- 長期趨勢： 從長遠來看，高興昌作為專業製管廠商，其產品在基礎建設和工業應用中仍具有不可或缺的地位。全球鋼鐵需求的中長期增長以及公司在產品認證和品質管理上的優勢，將為其提供穩固的營運基礎。然而，鋼鐵產業的減碳轉型（碳定價、碳關稅）將是公司未來必須應對的關鍵挑戰，這不僅涉及技術升級的投資，更關乎其長期競爭力和市場定位。成功應對這些挑戰將決定公司在長期發展中的成長潛力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應特別留意以下幾點：
- 內銷動能的持續性： 高興昌的營運重心明顯偏向國內市場。投資人應持續關注台灣半導體、高科技產業的擴廠進度以及政府基礎建設項目的執行情況，這些是公司內銷訂單的主要來源。
- 外銷風險的量化影響： 報告中明確指出外銷面臨關稅和成本壓力，且預期下半年無復甦跡象。散戶應嘗試評估外銷疲軟對公司整體營收和獲利的具體衝擊，以免過度樂觀。
- 毛利率的變化： 2025年上半年毛利率達到16.28%是亮點。投資人應密切關注後續季度毛利率能否維持在高檔，這將是衡量公司定價能力和成本控制效率的關鍵指標。
- 碳轉型策略： 減碳議題對鋼鐵業的成本結構和未來發展至關重要。散戶可關注公司是否已制定具體且可行的減碳策略，以及相關投資規劃，這將是其長期價值的重要評估點。
- 與同業的比較： 在投資決策前，應將高興昌的營運表現、獲利能力及市場前景與同業進行比較，以更全面地評估其投資價值。
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