展宇（1776）法說會日期、內容、AI重點整理

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展宇（1776）法說會日期、直播、報告分析

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展宇科技材料股份有限公司（股票代碼：1776）2025年法人說明會報告分析

這份由展宇科技材料股份有限公司（股票代碼：1776）於2025年12月30日發佈的法人說明會報告，提供公司最新的營運概況、財務績效、產業介紹及未來發展策略。本報告涵蓋了公司從設立至今的重大沿革，其多元化的產品組合與全球佈局，以及在綠色低碳與高值化產品開發上的戰略方向。然而，報告也揭示了公司在2025年第三季面臨的嚴峻財務挑戰，呈現短期營運困境與長期策略轉型並存的局面。

整體而言，本報告呈現出公司作為一家深耕聚氨酯（PU）產業多年的老牌企業，正積極應對市場變化，尋求轉型升級。其在環保材料和高階電子材料領域的佈局，顯示出管理層對未來趨勢的判斷及企業永續發展的決心。然而，2025年前三季的財務數據嚴重下滑，甚至出現虧損，明確指出公司當前營運正遭遇重大阻力，這將是投資人評估其投資價值時不可忽視的核心因素。

報告重點摘要

  • 公司基本資料與沿革：
    • 設立日期：1976年4月。
    • 上市日期：2016年5月。
    • 實收資本：新台幣601,070仟元。
    • 集團總部：台灣新竹。
    • 據點分佈：台灣、上海、廣東、越南。
    • 主要營業項目：PU樹脂、TPU塑粒。
    • 重大沿革：自1976年成立以來，公司積極拓展亞太市場，與BASF等國際大廠合作，並持續開發水性PU產品，於2016年掛牌上市。
  • 2025年營業概況：
    • 營收地區分佈：台灣佔51%，東南亞佔29%，大陸佔16%，印度佔3%，其他佔1%。顯示公司營收來源多元，地理佈局廣泛。
  • 2025年Q3財務績效分析：
    • 損益表（2025年Q1~Q3與2024年Q1~Q3比較）：
      • 營業收入：新台幣768,674仟元，年減13.73%。
      • 營業毛利：新台幣118,771仟元，年減26.25%。
      • 營業淨利：新台幣5,998仟元，年減79.02%，獲利能力大幅衰退。
      • 稅前淨利：新台幣12,135仟元，年減71.41%。
      • 本期淨利：新台幣(3,449)仟元，年減109.17%，由盈轉虧。
      • 稅後淨利：新台幣2,739仟元，年減92.95%。
      • 基本每股盈餘：新台幣0.05元，年減92.31%。
    • 資產負債表（2025年9月30日與2024年9月30日比較）：
      • 資產總計：新台幣1,532,822仟元，年減9.56%。
      • 保留盈餘：新台幣305,934仟元，年減10.77%。
      • 其他權益：新台幣(92,197)仟元，年減89.53%（負值擴大）。
      • 權益總計：新台幣924,139仟元，年減9.14%。
      • 每股淨值：新台幣13.77元，年減8.86%。
      • 非流動負債：年減23.95%，顯示長期負債有所改善。
  • PU產業介紹與產品分類：
    • PU是一種高分子材料，具有獨特彈性、柔韌性、耐磨性，可廣泛替代天然材料，應用於合成皮、塗料等。
    • 展宇產品包含溶劑型、水性、無溶劑PU樹脂，PU硬化劑、架橋劑及TPU塑粒。
    • 公司產品在鞋材、家具、建築、紡織、汽機車、運動器材、醫療等終端產業有廣泛應用。
    • 環保型產品：水性PU樹脂、無溶劑PU樹脂及TPU塑粒。
  • 未來展望與發展策略：
    • 綠色低碳產品開發：
      • 逐年新增無溶劑產品的Bluesign®產品認證，未來水性PU產品也將導入。
      • 開發出回收料佔20%的無溶劑濕固化熱融膠GRS產品，應用於紡織。
      • 透過產品改良和製程改善，降低水性產品VOC和能耗，提升競爭力。
    • 產品高質化：
      • 延續高值化市場產品導入，如電子材料、高值特化產品。
      • 成功開發高固份耐水解劑，預計明年量產。
      • 開發電子材料研磨墊組合料，配合客戶實現進口替代。
      • 導入ESD抗靜電材料，應用於電子廠。
      • 與學界合作開發特殊多元醇，進入電子封裝等高利潤應用。

數字、圖表與表格的主要趨勢分析

2025年Q3財務績效概況（損益表）

展宇科技材料2025年Q1至Q3的財務表現呈現顯著惡化趨勢。營收、毛利、營業淨利、稅前淨利、本期淨利及稅後淨利，以及基本每股盈餘等關鍵指標，相較於2024年同期均出現大幅衰退。

項目 2025/Q1 2025/Q2 2025/Q3 2025/Q1~Q3 2024/Q1~Q3 YoY
營業收入 295,836 258,541 248,889 768,674 890,993 -13.73%
營業成本 254,035 224,236 206,224 649,903 729,954 -10.97%
營業毛利 41,801 34,305 42,665 118,771 161,039 -26.25%
營業費用 38,834 41,024 32,915 112,773 132,446 -14.85%
營業淨利 2,967 (6,719) 9,750 5,998 28,593 -79.02%
營業外收入及支出 5,245 (5,186) 6,078 6,137 13,850 -55.69%
稅前淨利 8,212 (11,905) 15,828 12,135 42,443 -71.41%
所得稅費用 (2,194) 1,164 (14,554) (15,584) (4,836) 222.25%
本期淨利 6,018 (10,741) 1,274 (3,449) 37,607 -109.17%
淨利歸屬於非控制權益 2,623 3,708 (143) 6,188 1,223 405.97%
稅後淨利 8,641 (7,033) 1,131 2,739 38,830 -92.95%
基本每股盈餘 0.14 (0.12) 0.02 0.05 0.65 -92.31%
  • 營收與毛利下滑： 2025年Q1~Q3累積營業收入年減13.73%，營業毛利年減26.25%。毛利下降幅度大於營收，顯示產品平均售價可能受到壓力，或者成本控制面臨挑戰，導致毛利率受到嚴重侵蝕。
  • 獲利能力急劇惡化： 營業淨利年減79.02%，本期淨利由2024年同期的37,607仟元轉為2025年同期的虧損3,449仟元，年減109.17%。這表明公司核心業務已不具獲利能力，陷入營運虧損。
  • 單季表現波動： 觀察2025年各單季表現，Q2出現營收、毛利、營業淨利及本期淨利的低谷，呈現虧損狀態。Q3雖有所回升，但本期淨利僅為1,274仟元，仍處於低獲利水平，顯示整體復甦動能不足。
  • 每股盈餘大幅縮水： 基本每股盈餘從去年的0.65元大幅下降至0.05元，反映股東權益報酬率的急劇下滑。

2025年Q3財務績效概況（資產負債表）

截至2025年9月30日，展宇科技材料的資產和權益規模均出現收縮，反映了經營壓力和虧損對公司財務結構的影響。

項目 2025/9/30 會計師核閱數 2024/09/30 會計師核閱數 差異數
金額 % 金額 % 金額 %
流動資產 1,078,698 70 1,236,291 73 (157,593) -12.75%
不動產、廠房及設備 285,196 19 325,135 19 (39,939) -12.28%
其他資產 168,928 11 133,466 8 35,462 26.57%
資產總計 1,532,822 100 1,694,892 100 (162,070) -9.56%
流動負債 353,891 23 342,805 20 11,088 3.23%
非流動負債 254,792 17 335,032 20 (80,240) -23.95%
負債總計 608,683 40 677,837 40 (69,154) -10.20%
股本 601,070 39 601,070 36 - -
資本公積 13,104 1 13,104 1 - -
保留盈餘 305,934 20 342,841 20 (36,907) -10.77%
其他權益 (92,197) (6) (48,645) (3) (43,552) -89.53%
本公司業主權益合計 827,911 54 908,370 54 (80,459) -8.86%
非控制權益 96,228 6 108,685 6 (12,457) -11.46%
權益總計 924,139 60 1,017,055 60 (92,916) -9.14%
每股淨值 13.77 15.11 -1.34 -8.86%
  • 資產總計與權益總計下降： 總資產年減9.56%，權益總計年減9.14%。這與獲利能力的下滑直接相關，反映了公司資產負債規模的縮小。
  • 保留盈餘減少： 保留盈餘年減10.77%，呼應了本期淨利的虧損，顯示過去的累積盈餘受到侵蝕。
  • 其他權益負值擴大： 其他權益從負48,645仟元擴大至負92,197仟元，年減89.53%。這通常涉及未實現損益、匯率換算調整等項目，如此大幅度的負向變化值得警惕。
  • 非流動負債減少： 非流動負債年減23.95%，這是一個相對正面的趨勢，表明公司在長期債務管理上有所改善。
  • 每股淨值下降： 每股淨值從15.11元降至13.77元，年減8.86%，反映每股所代表的股東權益價值降低。

2025年營業概況（地區分佈圖）

報告中的圓餅圖顯示，展宇科技材料的營收主要來自台灣（51%）和東南亞（29%），兩者合計貢獻了八成以上的營收。大陸地區（16%）是第三大市場，印度（3%）及其他（1%）則佔比相對較小。這表明公司的主要營收支柱集中在台灣和東南亞市場，雖然多元化佈局廣泛，但對這兩個地區的依賴性較高。

利多與利空資訊判斷

利多因素（Bullish Factors）

  • 多元化地理佈局： 營收來源廣泛分佈於台灣、東南亞、大陸及印度，有助於分散單一市場的營運風險。 (依據：第7頁「2025營業概況」)
  • 產品多樣性與廣泛應用： PU樹脂及TPU塑粒產品線多元，可替代多種天然材料，應用於鞋材、家具、建築、紡織、汽機車、醫療等多個終端產業，顯示其廣闊的市場潛力與產業基礎。 (依據：第10頁「PU-天然材料替代品」、第11頁「產業上中下游之關聯」)
  • 長期研發與市場經驗： 公司成立於1976年，具備長期技術累積、國際合作（如與BASF合資）以及多地設廠經驗，於2016年上市，顯示其穩健發展歷程與產業領導地位。 (依據：第4頁「基本資料」、第5頁「重大沿革」)
  • 積極投入環保產品策略： 公司明確將「綠色低碳產品開發」作為未來發展重點，積極開發水性、無溶劑PU樹脂及TPU塑粒等環保型產品，並取得Bluesign®、GRS等國際認證。此舉符合全球永續發展趨勢，有望提升品牌形象與市場競爭力。 (依據：第12頁「產品分類」、第13頁「未來發展重點 - 綠色低碳產品開發」)
  • 高值化產品策略提升獲利能力： 公司投入「產品高質化」發展，專注於電子材料、高值特化產品開發，如高固份耐水解劑、電子材料研磨墊組合料、ESD抗靜電材料，並與學界合作開發特殊多元醇，目標是提高產品技術門檻、實現進口替代並提升利潤。 (依據：第14頁「未來發展重點 - 產品高質化」)

利空因素（Bearish Factors）

  • 營收及獲利能力顯著衰退： 2025年Q1-Q3營業收入、毛利、營業淨利及本期淨利皆大幅衰退，其中本期淨利轉為虧損，稅後淨利與基本每股盈餘亦大幅下降。這顯示公司短期營運面臨嚴峻挑戰，獲利能力受到嚴重侵蝕。 (依據：第8頁「財務概況-損益表」)
  • 資產及權益規模縮水： 資產總計、權益總計及每股淨值均呈現下降趨勢，保留盈餘減少，其他權益更呈現大幅負向變化。這可能影響公司未來的營運彈性、財務健康度與再投資能力。 (依據：第9頁「財務概況-資產負債表」)
  • 毛利率壓力： 營業毛利下降幅度（-26.25%）超過營業收入下降幅度（-13.73%），顯示公司面臨較大的成本壓力或產品結構不利變化，導致單位產品獲利能力降低。 (依據：第8頁「財務概況-損益表」)
  • 產業競爭與景氣波動： PU產業上游受石化原料價格波動影響，下游應用雖廣泛但市場競爭激烈，公司需持續投入研發以維持競爭優勢，若市場需求不振或成本上升，將持續影響獲利。 (依據：第11頁「產業上中下游之關聯」)
  • 前瞻性敘述的不確定性： 免責聲明指出報告內容含有前瞻性敘述，實際結果可能與這些敘述大不相同，且公司不負責未來更新，這提醒投資人對未來預期需保持謹慎。 (依據：第2頁「免責聲明」)

對股票市場的潛在影響

展宇科技材料的股票（1776）在短期內可能會受到其疲弱財務表現的負面影響。2025年Q1~Q3的營收、毛利和淨利潤大幅下滑，尤其本期淨利轉為虧損，這通常會導致市場信心受挫，股價面臨下行壓力。投資者可能會重新評估公司的估值，並可能出現拋售行為。

然而，從長期來看，公司在綠色低碳和高值化產品開發上的明確戰略，若能有效執行並逐步見效，將為公司帶來新的成長動能。特別是電子材料和環保PU領域的佈局，符合產業升級和永續發展的趨勢。如果市場認可這些長期策略的潛力，並觀察到未來財報中有改善跡象，股價可能在一定時間後獲得支撐甚至反彈。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 預期展宇科技材料的營運環境在短期內仍將充滿挑戰。2025年Q1~Q3的財報表現已明確指出當前市場需求疲軟、成本壓力或競爭加劇等問題。公司可能需要時間來消化現有庫存、調整產品結構並改善營運效率。投資人應預期在接下來的幾個季度，公司仍可能面對獲利壓力，甚至延續虧損。市場可能需要看到明確的營運好轉信號，例如營收止跌回升、毛利率改善或再度轉虧為盈，才能重拾信心。
  • 長期趨勢： 從長遠角度看，公司朝向綠色低碳和高值化產品的轉型是正確且具潛力的戰略方向。隨著全球對環境保護和永續發展的重視，以及電子產業對高性能材料的需求不斷增長，展宇的環保型PU產品和高階電子材料若能成功商業化並取得市場份額，將有望提升公司的技術門檻、產品毛利率及整體競爭力。這有助於公司在特殊化學材料市場中建立更穩固的地位，並實現長期價值增長。然而，這些策略的實施需要時間、資金投入和市場驗證，其效益顯現可能需數年。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 密切關注財務復甦能力： 散戶應密切關注公司在未來季度能否扭轉虧損局面，營收是否止跌回升，以及毛利率和營業淨利能否改善。這將是判斷公司營運是否觸底反彈的關鍵指標。
  • 評估新產品線進度與貢獻： 公司在綠色環保產品（如水性、無溶劑PU、GRS認證產品）和高值化電子材料的開發與量產進度，以及這些新產品能否成功導入市場並帶來實質的營收和獲利貢獻，是判斷公司未來成長動能的重要依據。
  • 分析毛利率變化原因： 由於營業毛利下降幅度大於營收，投資人應深入探究毛利率受壓的原因（例如原料成本、產品組合變化或競爭加劇），並關注公司如何透過產品高值化策略來改善毛利率。
  • 注意現金流量狀況： 儘管報告未提供現金流量表，但在獲利不佳甚至虧損的情況下，公司是否有足夠的營運現金流入以支撐日常運作和研發投入至關重要。建議投資人未來可關注公司公佈的現金流量報告。
  • 審慎評估長期戰略與短期挑戰： 散戶應權衡公司長期發展策略的潛力與短期財務困境，避免僅依據短期財報數據而盲目決策。投資決策應基於對公司基本面、產業趨勢和未來發展潛力的全面分析。
  • 留意市場風險： PU產業受上游石化原料價格波動影響大，且下游應用市場競爭激烈。全球經濟景氣、終端產品需求變化、貿易政策等外部因素，都可能對公司營運造成影響。

總結

展宇科技材料的這份法人說明會報告，描繪了一家在傳統產業中尋求轉型的企業畫像。儘管其在2025年Q1~Q3的財務表現極其疲弱，出現顯著虧損，反映了當前營運環境的嚴峻性，但公司已明確規劃朝向綠色低碳與高值化產品發展的長期戰略。這些戰略性的產品佈局，尤其是在電子材料和環保型PU領域的投入，符合全球產業發展趨勢，有望在長期為公司帶來新的成長機會與較高的利潤空間。

對於股票市場而言，短期的利空財報可能會給股價帶來壓力，導致投資者信心受損。然而，對於著眼於長期價值的投資者而言，公司的轉型策略值得持續關注。散戶投資人應特別注意公司未來季度的財務數據能否止跌回穩，並密切追蹤其環保與高值化新產品的開發進度、量產時程及其對營收與獲利的實質貢獻。在當前階段，展宇科技材料面臨短期逆風，但長期轉型潛力尚存，投資人需謹慎評估其風險與機會。

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