美吾華（1731）法說會日期、內容、AI重點整理
美吾華（1731）法說會日期、直播、報告分析
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- 日期
- 地點
- 犇亞會議中心6F(台北市復興北路99號6樓)
- 相關說明
- 本公司受台新證券邀請，舉辦實體法人說明會，由經營團隊向法人及投資者說明公司研發及展業最新狀況。 (一)美吾髮®事業部 美吾髮®獲選為台灣百大品牌，業界唯一。經營染髮、洗髮、護髮、沐浴等系列產品，建構研發、生產到品牌行銷的完整價值鏈。 (二)醫藥事業部 行銷懷特生技新藥研發成功的新藥，以及國際大廠產品總代理 相關資訊將依規定揭露於公開資訊觀測站。
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以下內容由AI生成：
美吾華 (1731) 114年度法人說明會報告分析與總結
美吾華股份有限公司（股票代碼：1731）於2025年9月2日發佈的114年度法人說明會報告，詳盡闡述了公司在消費用品與醫藥事業兩大領域的營運進展、品牌發展、永續策略以及財務狀況。整體而言，報告呈現出公司穩健的營運基礎、積極的品牌拓展策略，以及對未來多元成長動能的佈局。儘管部分財務指標顯示槓桿略有增加，但整體財務結構仍保持健康，並持續致力於股東報酬。對股票市場的潛在影響
- 利多：
- 穩健的營收成長： 2025年上半年營收淨額年增5.1%，顯示公司在競爭激烈的市場中仍能維持成長動能，有助於提振投資人信心。
- 強大的品牌實力與市場領導地位： 「美吾髮」與「森歐黎漾」自有品牌在洗髮精市場取得銷售第一名，且「美吾髮」工廠為全國首家符合染髮劑GMP規範，並榮獲「台灣百大品牌」殊榮，品牌聲譽與市場滲透率高，為營收提供堅實基礎。
- 積極的多品牌與新品類拓展： 消費用品事業透過「核心/高價洗護增長」、「新興品牌擴張」及「延伸新品類」策略，進入身體/私密保養市場，有助於擴大市場版圖及營收來源。
- 醫藥事業的多元佈局： 除了自有藥品（如懷特血寶、懷特痛寶）的台灣市場開發，亦代理多項國際知名藥品（如速利清、百賜益），顯示公司在生技醫藥領域的策略性投入，為未來成長開闢新路徑。
- 優異的ESG實踐與營運效率提升： 榮獲「2025第五屆TSAA台灣永續行動獎」銅獎，並透過導入MES系統顯著提升了設備效率、生產良率、交貨週期等指標，顯示公司在永續發展與精實管理上的努力，有助於提升長期競爭力及企業形象。
- 持續且成長的股利政策： 連續五年每股現金股利發放金額大於1元並持續成長，現金股利殖利率也維持在5%以上，對偏好穩定現金流的投資人具有吸引力。
- 健全的財務結構： 報告強調流動比率高於200%（2025H1為225%）且負債比率較低（2025H1為37%），儘管有輕微變化，但整體仍保持穩健，降低財務風險。
- 利空：
- 毛利率與淨利率微幅下滑： 2025年上半年毛利率由去年同期的65%降至64%，稅後淨利率由14%降至13%，若此趨勢持續，可能影響公司獲利能力。
- 財務結構趨勢： 儘管整體結構仍穩健，但資產負債表顯示，從2024年底至2025年上半年，負債佔總資產比重由34%上升至37%，權益比重由66%下降至63%，流動比率由264%下降至225%，顯示槓桿有增加趨勢，若無良好運用可能增加財務風險。
- 每股盈餘持平： 2025年上半年每股盈餘（EPS）與去年同期持平，未能隨營收成長同步提升，可能影響市場對未來獲利成長的預期。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 美吾華將持續受益於其在消費用品市場的強大品牌認知度與通路佈局，特別是透過新產品系列（如核心高價洗護、新興品牌、私密保養）的推動與多媒體曝光，預期營收將保持穩健成長。醫藥事業的代理與自有藥品開發也將逐步貢獻營收。毛利率和淨利率的微幅波動需要密切關注，但公司成本控制得宜（營業費用佔營收比重下降），短期內獲利能力應能維持。
- 長期趨勢： 公司正積極進行多元化轉型，將核心業務從傳統美髮用品擴展至更廣泛的消費用品（如身體、私密保養）及高附加價值的醫藥生技領域。這項策略性佈局有望在長期為美吾華帶來新的成長曲線，降低對單一產品線的依賴，並可能提升整體獲利結構。ESG的投入與綠色生產的承諾，也將有助於公司建立長期競爭優勢，並吸引永續投資者。然而，醫藥新產品的研發與市場拓展週期較長，初期投資較大，其成效需要時間觀察。財務結構的輕微變化若為策略性投資所致，則可視為長期成長的必要過程。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應將美吾華視為一家具有穩健基礎、持續派發股利且積極尋求轉型的企業。投資決策應考量以下幾點：
- 營收與獲利能力的平衡： 雖然營收成長，但毛利率和淨利率的輕微下滑與EPS持平是值得關注的訊號。散戶應觀察公司是否能有效控制成本並提升新產品的利潤率，以實現獲利與營收的同步成長。
- 多元化策略的成效： 密切關注新類別產品（如身體、私密保養）的市場接受度與銷售表現，以及醫藥事業各產品線的市場拓展進度。這些新動能的表現將直接影響公司的長期成長潛力。
- 財務結構的變化趨勢： 雖然目前的負債比率和流動比率仍屬健康，但其趨勢是向槓桿增加、流動性降低的方向發展。散戶應留意此趨勢是否在可控範圍內，並確保公司資產能帶來足夠的投資回報。
- 股利政策的穩定性： 對於追求穩定現金股利的投資者，美吾華過去的股利發放記錄是吸引力。但仍應考慮未來獲利能力是否能持續支持此股利政策。
- ESG與企業形象： 公司在永續發展方面的投入，不僅提升了營運效率，也增強了品牌形象。這對於越來越重視企業社會責任的消費者和投資者而言，是重要的加分項。
條列式重點摘要
公司簡介與重要營運進展
- 公司基本資訊：
- 美吾華股份有限公司（股票代碼：1731）創立於1976年，2001年上市。
- 資本額為新台幣13.3億元。
- 員工人數193人。
- 製造與品牌榮譽：
- 美吾髮工廠是全國第一家符合生產染髮劑的化妝品優良製造規範（GMP）工廠。
- 自有美髮品牌「美吾髮®」榮獲經濟部遴選為「台灣百大品牌」，為美髮用品類唯一獲獎者。
- 消費用品品牌與代理：
- 自有品牌包括：美吾髮®、SAHOLEA森歐黎漾®。
- 代理品牌：Mustela®慕之恬廊®（法國婦嬰品牌之台灣總代理）。
- 消費用品品類比重趨勢：
品類 2024年 2025年A+E (預估) 趨勢分析 洗沐及其他 59% 58% 略微下降1個百分點，市場份額持續鞏固。 染劑 41% 42% 略微上升1個百分點，穩步推進。 分析： 整體趨勢顯示，公司在鞏固核心洗沐市場的同時，積極推動染髮產品的市場份額，預計染劑佔比將微幅提升。
- 通路佔比趨勢：
通路 2024年 2025年A+E (預估) 趨勢分析 電商通路 24% 21% 預計下降3個百分點，電商聚焦新策略。 實體通路 76% 79% 預計上升3個百分點，實體通路躍進。 分析： 公司採「雙引擎」策略，預期實體通路將有顯著成長，而電商通路則轉向聚焦新策略，可能更注重效率或高價值產品，而非單純的市場份額擴張。
- 全通路佈局： 涵蓋品牌官網、momo、蝦皮等電商；屈臣氏、康是美、寶雅等精品店；Costco、家樂福、愛買等量販；各經銷商、婦嬰用品店；全聯、大全聯、三商家購等超市；大樹、丁丁、佑全、啄木鳥等連鎖藥局。
- 一條龍整合能力： 具備從研發、製造、市場行銷到銷售的完整產業鏈。
- 綠色建築工廠： 美吾華化妝品GMP綠建築工廠符合GMP及EEWH綠建築標章，具節能、減碳特色，並設有創新研發中心。
永續發展ESG
- 永續報告與獎項：
- 完成2024年度永續報告及SASB準則揭露，取得溫室氣體盤查確信報告。
- 榮獲「2025第五屆TSAA台灣永續行動獎」SDG09 GMP綠建築智慧工廠-銅獎。
- 營運效率提升：
- 導入MES (製造執行管理系統) 成果豐碩：
- 整體設備效率 (OEE) 由原50%提升至60%。
- 生產良率由原85%提升至90%。
- 生產效率由原75%提升至85%。
- 排程工單達成率由原90%提升至95%。
- 交貨週期 (Lead Time) 由原6天縮短至4天。
- 庫存資訊回饋速度由原1天提升為即時。
- 綠色產品獲獎肯定：
- SAHOLEA森歐黎漾®：2021年全球綠色美妝獎金獎、2022年全球綠色美妝獎銅獎（最佳天然洗髮精）。
- 美吾髮®植優染髮：2023年英國全球綠色美妝大獎最佳天然髮品銅獎。
- 綠色包材與環保措施：
- 產品包裝紙箱80%使用回收紙漿。
- AI虛擬線上試髮色系統，減少4.9萬個展示用塑膠髮束。
品牌發展
- 洗髮精市場領導地位：
- 凱度消費者指數研究顯示，美吾華公司旗下的「台灣品牌」洗髮精銷售第一名。
- 加速洗護成長動能：
- 核心/高價洗護增長： 核心品牌持續擴增新系列/新品項，加速通路發展。
- 新興品牌擴張： 發展獨家品牌，多品牌策略x滿滿新品能量。
- 延伸新品類： 進軍身體/私密保養市場，搶占通路貨架。
- 多元媒體曝光： 擁抱新興媒體，放大品牌聲量。
- 核心品牌新品： 推出了SAHOLEA極沙龍雪絨花逆齡系列「極致黑亮強韌豐盈洗髮精」以及美吾髮香水系列洗髮精。
- 新興品牌與新品類擴張：
- INNEX推出「髮芯小綠蛋」高效密集修護產品。
- INNEX拓展至身體保養市場，推出「時光胜肽身體乳」（寶雅獨家販售）。
- 推出「積雪草煥活清爽涼感沐浴露」。
- SAHOLEA舒密系列進軍私密保養市場。
- 染髮劑成長動能強化：
- 強化復黑露劑型： 方便快速如洗髮般簡單，吸引消費者，BlackVerse、漢芳染、INNEX爭取通路獨家資源。
- 泡泡染新色挹注： 緊跟市場熱門髮色，滿足輕齡彩染族群，多品牌策略搶占市場。
- 多媒體曝光： 線上線下大量曝光，植優品牌聲量大漲。CNY檔期透過植優重點貨架陳列與網路平台多媒體曝光，共同創造植優品牌業績成長87%。卡樂芙/iBubble/Bubble Up亦有強力曝光。
- 母嬰品牌策略（Mustela慕之恬廊）：
- 穩固核心基礎： 明星品項銷售穩健，並透過禮盒與婦幼展接觸新手爸媽。
- 擴大全家系列： 推出AD/防曬/修護霜/有機等四大全家系列產品。
- 專業形象： 獲皮膚科/婦產科醫師代言，全台百位醫師推薦，並進行診所派樣推廣。
- 媒體曝光： 透過全年齡、美妝媒體及新興網路媒體曝光，並與藝人合作。
- 線上線下雙引擎策略：
- 線上： 利用網路平台和數位行銷手段，拓展品牌可見度與市場覆蓋率。
- 線下： 通過實體店面，提供深入產品體驗和顧客服務。
- 整合與協作： 將線上線下銷售通路整合，擴展品牌影響力與市場範圍。
醫藥事業部
- 集團自有藥品台灣市場開發：
- 懷特血寶®PG2： 凍晶注射劑，適用於癌症末期因疾病進展所導致中重度疲勞症狀之改善。（衛部製藥字第058837號）
- 懷特耆力®： 精製黃耆多醣。
- 懷特痛寶： Oraphine®軟膠囊，2023年於台灣上市，緩解中重度急性疼痛。
- 行銷代理品牌：
- 速利清® Cerebrolysin®： 注射液，用於腦部功能障礙之治療。（衛署藥輸字第018737號）
- 百賜益® Bio3®： 活性生菌整腸劑，含多種益生菌，用於整腸。（衛署藥製字第046432號）
財務資訊
- 簡明合併資產負債表趨勢 (單位:新台幣仟元)：
科目 2025.6.30 比重 (%) 2024.12.31 比重 (%) 趨勢分析 資產總計 3,222,177 100% 3,178,306 100% 總資產略增1.38%，顯示公司規模持續擴大。 流動資產 1,239,763 38% 1,140,097 36% 流動資產比重上升2個百分點，流動性增加。 非流動資產 1,982,414 62% 2,038,209 64% 非流動資產比重下降2個百分點，可能為資產結構調整。 負債合計 1,188,399 37% 1,071,487 34% 負債總額增加10.9%，佔總資產比重上升3個百分點，槓桿率提高。 權益合計 2,033,778 63% 2,106,819 66% 權益總額下降3.4%，佔總資產比重下降3個百分點。 分析： 雖然流動比率225%與負債比率37%仍屬健全，但負債佔比與權益佔比的變化顯示公司短期內槓桿率略有上升，流動性相對降低。這可能與營運擴張或特定投資活動有關。
- 簡明合併損益表趨勢 (單位:新台幣仟元)：
科目 2025年上半年 (A) 比重 (%) 2024年上半年 (B) 比重 (%) 增減率% (A-B)/B 趨勢分析 營收淨額 796,989 100% 757,975 100% 5.1% 營收穩健成長。 營業毛利 509,730 64% 494,794 65% 3.0% 毛利率略降1個百分點，毛利成長低於營收。 營業費用 (382,754) 48% (371,383) 49% 3.1% 營業費用成長慢於營收，顯示成本控制良好。 營業淨利 126,976 16% 123,411 16% 2.9% 營業淨利率維持穩定。 稅前淨利 132,325 16% 130,445 17% 1.4% 稅前淨利成長放緩，淨利率略降1個百分點。 稅後淨利 105,537 13% 104,832 14% 0.7% 稅後淨利成長幅度最小，淨利率略降1個百分點。 每股盈餘(元) 0.79 0.79 0.0% 每股盈餘持平。 分析： 營收穩健成長，營業費用控制得宜使營業淨利率保持穩定。然而，毛利率、稅前淨利率及稅後淨利率均微幅下滑，且每股盈餘持平，顯示公司在轉換營收為最終獲利方面面臨挑戰，可能受到非營業收支減少或其他因素影響。
- 歷年合併營收及毛利率趨勢 (單位:新台幣佰萬元;%)：
年度 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1 合併營收 1,101 1,065 1,289 1,245 1,301 1,486 797 毛利率 61% 63% 67% 66% 66% 65% 64% 分析： 營收自2020年起呈現上升趨勢，2024年達到新高。2025年上半年營收797佰萬元，相較2024年上半年成長5.1% (資料來源Page 33)。毛利率於2021年達到67%高峰後，至2025H1緩慢下降至64%，但整體仍維持在高檔。
- 歷年財務結構及流動比率趨勢 (單位:%)：
年度 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1 自有資本比率 64% 76% 74% 79% 72% 66% 63% 負債比率 36% 24% 26% 21% 28% 34% 37% 流動比率 238% 424% 362% 336% 307% 264% 225% 分析： 負債比率在2022年達到21%的低點後，呈現逐年上升趨勢，至2025H1為37%。相對地，流動比率自2020年424%的高峰後，呈現逐年下降趨勢，至2025H1為225%。儘管下降，流動比率仍高於200%，顯示公司財務結構仍穩健，但槓桿運用程度增加，短期流動性趨於緊縮。
- 股利政策 – 股東報酬極大化：
年度 2019 2020 2021 2022 2023 2024 趨勢分析 每股盈餘(元) 0.76 1.29 1.24 1.22 1.27 1.30 自2020年起每股盈餘穩定在1.22元以上。 每股現金股利(元) 0.60 1.00 1.17 1.10 1.15 1.20 自2020年起連續五年發放金額大於1元且有成長趨勢 (除2022年略降外)。 現金股利殖利率 4.57% 6.50% 6.13% 5.84% 5.37% 5.00% 自2020年起連續五年現金股利殖利率大於5% (2024年為5.00%)。 分析： 公司致力於股東報酬極大化，持續提供穩定的現金股利，每股現金股利自2020年起已超過1元並呈現增長，且現金股利殖利率連續五年維持在5%以上，對長期投資人具吸引力。
總結
美吾華股份有限公司的114年度法人說明會報告描繪了一家在消費用品領域具有深厚基礎和市場領導地位，同時積極向醫藥生技領域拓展的企業。公司在品牌經營、營運效率提升及永續發展方面展現出強勁的實力與承諾。對報告的整體觀點
本報告呈現了美吾華清晰的成長策略，即在鞏固既有核心消費品市場的同時，透過多品牌、新品類擴張來創造新的營收來源，並將醫藥生技事業視為未來的關鍵成長引擎。公司對於ESG的投入，不僅體現在綠色生產和產品獲獎上，更透過MES系統實質提升了營運效率，這顯示了其追求永續經營的決心。財務數據方面，營收持續成長，營業費用控制得宜，維持了穩定的營業淨利率。雖然毛利率和淨利率略有下滑，且槓桿率微升，但整體財務結構依舊穩健，尤其在股利政策上對股東回饋豐厚。
對股票市場的潛在影響
美吾華的股票市場表現可能受到以下因素影響：
- 利多： 穩定的營收成長、強勢的品牌地位、豐厚的股利政策以及醫藥事業的長期潛力，將持續吸引尋求穩定收益和長期成長的投資者。ESG的優異表現也有助於提升公司的市場形象和估值。
- 利空： 毛利率和淨利率的微幅下降，以及每股盈餘持平，可能會讓市場對公司未來獲利成長的動能產生疑慮。此外，儘管財務結構仍健全，但槓桿增加的趨勢若未能帶來相應的獲利提升，也可能成為市場關注點。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預計美吾華的消費用品業務將在新品上市、多媒體行銷及實體通路擴張的推動下，維持穩健的營收成長。醫藥事業也將在代理與自有藥品的貢獻下，逐步增加其在集團營收中的比重。短期內，市場將會密切觀察新產品的銷售表現以及獲利能力的變化。
- 長期趨勢： 美吾華正從一家傳統消費品公司轉型為涵蓋更廣泛消費品及醫藥生技的多元化集團。此長期策略若能成功，有望提升集團整體毛利率，並開闢更廣闊的成長空間。醫藥事業的自主研發與引進，為公司提供了更高的技術壁壘和獲利潛力，這將是其長期成長的關鍵。ESG的持續投入也將為其長期競爭力奠定基礎。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應將美吾華視為一個具有成長潛力、股利穩定的價值投資標的，但同時需要關注其轉型過程中的風險：
- 關注獲利品質： 除了營收成長，更應深入分析毛利率、淨利率以及EPS的變動趨勢。若毛利率持續下滑，可能意味著成本壓力或市場競爭加劇。
- 評估轉型成效： 密切追蹤美吾華在新興消費品類別（如身體/私密保養）和醫藥事業的實際市場表現。這些新業務能否成為新的成長引擎，將決定公司的長期價值。
- 股利政策與財務健康： 美吾華的穩定股利政策對散戶具有吸引力，但應確保公司的獲利能力能夠持續支持高股息派發。同時，觀察負債比率和流動比率的變化，確保公司的財務健康不會因過度擴張而受損。
- 市場競爭與創新： 無論是消費品或醫藥領域，市場競爭均相當激烈。美吾華的持續創新能力，以及對市場變化的快速應對，將是其保持競爭力的重要關鍵。
之前法說會的資訊
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- 地點
- 台北市中山區建國北路一段96號B1會議室
- 相關說明
- 本公司受台新證券邀請，舉辦實體法人說明會，由經營團隊向法人及投資者說明公司研發及展業最新狀況。 (一)美吾髮®事業部：美吾髮®獲選為台灣百大品牌，業界唯一。經營染髮、洗髮、護髮、沐浴等系列產品，建構研發、生產到品牌行銷的完整價值鏈。 (二)醫藥事業部：行銷懷特生技新藥研發成功的新藥，以及國際大廠產品總代理。 相關資訊將依規定揭露於公開資訊觀測站。
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