報告整體分析與總結
這份法人說明會報告揭示了南洋染整股份有限公司（股票代號：1410）在業務轉型期的現況與挑戰。報告內容顯示母公司已成功完成從傳統染整業轉型至不動產租賃，此一轉變為其帶來了極高的毛利率。然而，公司營運重心已轉移至其半導體封裝測試子公司南岩半導體，其營收貢獻佔合併營收的大宗。報告中呈現的數據描繪了一幅喜憂參半的圖景，母公司的轉型與過往獲利改善為利多，但子公司在最近半年的營運急劇惡化，以及母公司同期的小幅虧損，則構成了顯著的利空因素。
公司在民國113年（2024年）展現了不錯的獲利能力，母公司稅後淨利與每股盈餘均較民國112年（2023年）顯著提升，並調高了現金股利。子公司南岩半導體在民國113年雖然銷貨收入下降，但勞務收入大幅增長，帶動整體營收增長，且勞務平均單價有所提升，財務比率亦顯示其財務結構穩健。然而，民國114年（2025年）上半年的數據則令人擔憂，母公司出現小幅虧損，而子公司更是面臨嚴重的營運惡化，營業毛利與本期淨利均轉為負數，銷貨收入大幅萎縮且平均單價顯著下滑。
對股票市場的潛在影響
對於股票市場而言，南染（1410）的潛在影響將取決於投資人如何權衡母公司不動產租賃業務的穩定性與子公司半導體業務的波動性。母公司高毛利的租賃業務或許能提供一定的支撐，但其營收規模相對較小。主要營收貢獻來源的南岩半導體，在民國114年上半年表現出顯著的營運壓力，這可能對公司的整體盈利能力構成重大衝擊，進而對股價產生下行壓力。市場可能會關注南岩半導體的虧損是否為短期產業逆風，或是長期結構性問題。若虧損持續擴大，投資人信心可能受挫，導致股價承壓。反之，若南岩半導體能迅速改善營運狀況，則有望提振市場情緒。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
-
短期趨勢： 展望短期，南染的營運面臨挑戰。南岩半導體在民國114年上半年的大幅虧損，預示著下半年乃至整個年度的盈利表現將承受巨大壓力。半導體產業的景氣復甦情況，以及公司在成本控制與營收策略上的應對能力，將是影響短期業績的關鍵。在子公司未能明顯改善之前，公司整體盈利能力恐將持續受到侵蝕。
-
長期趨勢： 就長期而言，南洋染整的轉型方向值得關注。母公司不動產租賃業務的穩健性為其提供了一個基礎，但成長動能可能有限。公司的長期成長潛力將主要繫於南岩半導體在競爭激烈的半導體封測市場中的表現，以及其能否有效應對技術變革與市場需求波動。此外，母公司手中廠房拆除後的土地活化利用，也可能是未來潛在的成長或價值重估的來源。若半導體產業景氣回暖且南岩半導體能成功轉型或優化業務結構，則長期前景仍有機會改善。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
-
業務構成與風險： 投資人需清楚理解南染的業務已由染整轉為以不動產租賃為主的母公司，以及主要營收來源的半導體封測子公司。這意味著公司同時承受著不動產市場的穩定性與半導體產業的周期性風險。
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子公司營運惡化： 南岩半導體在民國114年上半年的營運數據（營業毛利與淨利均為負、銷貨收入與平均單價大幅下滑）是重大警訊。散戶投資人應密切關注子公司未來的營收、獲利能力及市場份額的變化。
-
母公司獲利能否支撐： 雖然母公司不動產租賃業務毛利率高達98%，但民國114年上半年已出現小幅虧損。投資人需評估其租賃收入是否穩定足以彌補子公司虧損，並關注母公司的費用控制情況。
-
現金股利的可持續性： 儘管民國113年提高了現金股利，但鑑於民國114年上半年整體營運出現虧損，未來股利政策的可持續性可能受到影響。投資人應避免僅基於歷史股利判斷其未來派息能力。
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半導體產業景氣： 南岩半導體作為封測代工廠，其營運與整體半導體產業景氣高度相關。散戶投資人應留意全球半導體市場的供需狀況及景氣循環走向。
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財務比率解析： 儘管南岩半導體在民國113年的流動比率、速動比率高且負債比率下降，顯示其償債能力和財務結構良好，但這些是過去的數據。更重要的是關注其獲利能力的急劇下滑，因為強健的財務結構並不能保證持續盈利。平均收現天數的增加也值得注意。
-
資訊透明度與更新： 法說會的免責聲明已提示未來展望可能變動。投資人應主動關注公司後續的季度財報、重大訊息公告，以及管理階層對營運狀況的說明。
報告詳細重點摘要與趨勢分析
公司簡介與業務轉型
-
主要營業項目： 南洋染整股份有限公司（股票代號：1410）主要營業項目已於民國111年（2022年）董事會決議後，退出染整業經營，轉型為不動產租賃業務。
-
實收資本額： 於民國113年（2024年）為新台幣630,000仟元。
-
子公司： 於民國87年（1998年）成立『南岩半導體股份有限公司』，其業務為半導體封裝測試代工。
-
廠房拆除： 報告中圖片顯示舊染整廠房已拆除，應為配合業務轉型與土地活化。
合併公司營業項目分析（頁面4）
| 項目 |
113年 (仟元) |
112年 (仟元) |
趨勢 |
| 染整業務 |
- |
3,903 |
歸零，確認業務轉型。 |
| 租金收入 |
49,542 |
49,311 |
略微增長，顯示租賃業務穩定。 |
| 半導體封測 |
187,176 |
168,999 |
顯著增長10.7%，為合併營收主要動能。 |
| 合計 |
236,718 |
222,213 |
整體合併營收增長6.5%。 |
-
營業比重（113年）：
-
主要趨勢： 南洋染整在民國113年已完全退出染整業務。合併營收主要來自子公司南岩半導體的半導體封測業務，佔比高達79%，其次為母公司的租金收入。半導體封測業務是合併營收增長的主要驅動力。
-
利多： 母公司業務轉型成功，染整業務歸零，租賃收入穩定成長。子公司半導體封測業務營收顯著成長，為合併營收主要貢獻者。
南洋公司近兩年損益分析（母公司個體報表，頁面6）
| 項目 |
113年 (仟元) |
112年 (仟元) |
114年上半年 (仟元) |
趨勢與判斷 |
| 營業收入 |
64,800 |
68,428 |
43,395 |
113年較112年略降，但114年上半年表現穩健（若全年收入為~86k，較113年成長）。 |
| 稅後淨利 |
35,841 |
14,972 |
(1,066) |
113年獲利大幅增長，但114年上半年轉為虧損。 |
| 毛利率 |
98% |
79% |
98% |
維持極高水平，顯示不動產租賃業務的成本結構優異。 |
| 淨利率 |
55% |
22% |
(2%) |
113年顯著提升，114年上半年轉負。 |
| 每股盈餘 (EPS) |
0.57 |
0.24 |
(0.02) |
113年大幅成長，114年上半年轉為虧損。 |
| 現金股利 |
0.5 |
0.3 |
- |
113年股利較112年增加。 |
-
主要趨勢： 母公司在民國113年營業收入略有下降，但稅後淨利、毛利率、淨利率和每股盈餘均較民國112年顯著增長，且現金股利有所提升。這反映其不動產租賃業務在民國113年表現出色。然而，民國114年上半年雖然營業收入較好（若全年化），但稅後淨利與每股盈餘卻轉為虧損，淨利率也轉為負值，這是一個警訊。
-
利多： 母公司民國113年獲利能力大幅提升，毛利率維持極高水平（98%），顯示租賃業務模式效益顯著。民國113年現金股利增加，對股東有所回饋。
-
利空： 母公司民國114年上半年出現小幅虧損，儘管毛利率維持高檔，但其他費用或非營業項目可能導致最終虧損。
南岩產品別銷售值分析（子公司南岩半導體，頁面9）
| 項目 |
113年 (仟元) |
112年 (仟元) |
趨勢與佔比 |
| 銷貨收入 |
44,755 |
53,017 |
下降15.6%，佔113年營業淨額24%。 |
| 勞務收入 |
142,421 |
115,983 |
增長22.8%，佔113年營業淨額76%。 |
| 營業淨額 |
187,176 |
169,000 |
增長10.7%。 |
-
主要趨勢： 南岩半導體在民國113年總營業淨額實現了顯著增長。其營收結構以勞務收入為主（佔76%），且勞務收入增長強勁。銷貨收入則呈現下降趨勢。
-
利多： 子公司南岩半導體總營業淨額成長，勞務收入大幅增長，顯示其在半導體封測服務領域的擴張。
-
利空： 子公司銷貨收入下降，表明其產品銷售面臨壓力。
南岩營收及出貨量 - 銷貨收入分析（子公司南岩半導體，頁面10）
| 項目 |
113年 |
112年 |
114年上半年 |
趨勢與判斷 |
| 銷貨收入 (仟元) |
44,755 |
53,017 |
7,080 |
從112年持續下降，114年上半年急劇萎縮（若全年化則較113年大幅下滑）。 |
| 出貨量 (PCS) |
61,749 |
75,005 |
12,870 |
從112年持續下降，114年上半年急劇萎縮（若全年化則較113年大幅下滑）。 |
| 平均單價 (元) |
0.72 |
0.71 |
0.55 |
113年略升，但114年上半年顯著下滑，反映產品價格競爭加劇或產品組合變化。 |
-
主要趨勢： 南岩半導體的銷貨收入在民國113年呈現下降，並在民國114年上半年急劇萎縮，出貨量同步下滑。更值得注意的是，平均單價在民國114年上半年顯著下跌，顯示產品銷售面臨量價齊跌的嚴峻局面。
-
利空： 銷貨收入、出貨量及平均單價在114年上半年均大幅下滑，這是子公司營運惡化的關鍵指標，反映市場需求疲軟或競爭壓力加大。
南岩營收及出貨量 - 勞務收入分析（子公司南岩半導體，頁面11）
| 項目 |
113年 |
112年 |
114年上半年 |
趨勢與判斷 |
| 勞務收入 (仟元) |
142,421 |
115,982 |
59,903 |
從112年持續增長至113年。114年上半年表現穩健（若全年化則與112-113年水平相當）。 |
| 出貨量 (PCS) |
213,112 |
201,117 |
86,588 |
從112年持續增長至113年。114年上半年表現穩健（若全年化則較113年略降，但仍維持高位）。 |
| 平均單價 (元) |
0.67 |
0.58 |
0.69 |
從112年持續上升至114年上半年，顯示服務價值提升。 |
-
主要趨勢： 南岩半導體的勞務收入在民國113年實現大幅增長，出貨量和平均單價也呈現上升趨勢。民國114年上半年，勞務收入和出貨量若全年化，仍可望維持在與112-113年相當的水平，且平均單價持續增長。這顯示其服務業務相對穩健且價值持續提升。
-
利多： 勞務收入及其平均單價持續增長，顯示子公司在半導體封測服務市場的競爭力及定價能力良好，為其營收的主要支撐。
南岩毛利率及淨利率分析（子公司南岩半導體，頁面12）
| 項目 |
113年 (仟元) |
112年 (仟元) |
114年上半年 (仟元) |
趨勢與判斷 |
| 營業毛利 |
21,171 |
10,257 |
(6,114) |
113年顯著成長，但114年上半年轉為虧損。 |
| 毛利率 |
11% |
6% |
(9%) |
113年近乎倍增，但114年上半年轉為負值，營運面臨嚴峻挑戰。 |
| 本期淨利 |
5,318 |
(10,571) |
(28,970) |
113年轉虧為盈，但114年上半年虧損擴大。 |
-
主要趨勢： 南岩半導體在民國113年獲利表現亮眼，營業毛利和毛利率顯著提升，本期淨利也由虧轉盈。然而，民國114年上半年卻面臨急劇惡化，營業毛利轉為負數，毛利率也變成負9%，且本期淨利虧損大幅擴大。這表明其核心營運已受到嚴重衝擊。
-
利多： 子公司民國113年獲利能力大幅改善，毛利率和淨利均顯著增長。
-
利空： 子公司民國114年上半年營業毛利轉負，毛利率為負9%，本期淨利虧損擴大，顯示其主要業務面臨嚴重的營運困難。
南岩財務比率分析（子公司南岩半導體，頁面13）
| 項目 |
113年 |
112年 |
111年 |
趨勢與判斷 |
| 償債能力 |
| 流動比率 (%) |
555.81 |
450.11 |
522.64 |
從112年到113年持續增長，顯示短期償債能力極強。 |
| 速動比率 (%) |
458.52 |
368.64 |
419.81 |
從112年到113年持續增長，顯示高流動性。 |
| 負債比率 (%) |
13.26 |
18.33 |
20.20 |
持續下降，顯示財務結構健康，對債務依賴度低。 |
| 經營能力 |
| 應收帳款週轉率 (次) |
6.88 |
7.50 |
5.50 |
從112年略降，但仍優於111年。 |
| 平均收現天數 |
53.05 |
48.67 |
66.36 |
從112年增加至113年，收款效率略有下降。 |
| 應付帳款週轉率 (次) |
17.90 |
17.12 |
18.07 |
從112年到113年略微增長。 |
| 平均付款天數 |
20.39 |
21.32 |
20.20 |
從112年到113年略微下降，支付供應商的速度變快。 |
| 存貨週轉率 (次) |
5.31 |
4.80 |
4.67 |
持續上升，顯示存貨管理效率改善。 |
| 平均銷貨天數 |
68.74 |
76.04 |
78.16 |
持續下降，顯示存貨變現速度加快。 |
-
主要趨勢： 南岩半導體在民國113年展現出極強的償債能力，流動比率和速動比率均非常高，且負債比率持續下降，顯示其財務結構穩健。在經營能力方面，存貨週轉率和平均銷貨天數呈現改善趨勢，表明庫存管理效率提升。然而，平均收現天數從民國112年到民國113年略有增加，表示收款效率略有下降。
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利多： 償債能力強勁，財務結構健康，負債比率低。存貨管理與變現效率提升。
-
利空： 平均收現天數略有增加，應收帳款管理需注意。